加息消息出台后，兔年第一只新债基——华商稳定增利债券型基金今天开始发行。
在刚刚过去的2010年，债券基金以7.63%的加权平均净值增长率，排名各类型基金第1位；而股票基金净值则整体下跌2.44%。那么，2011年这一局面会重演吗？日前，本报记者专访了华商稳定增利债基拟任基金经理张永志，听他畅谈2011年债市的投资机会和加息背景下债券基金的投资策略。
加息无碍债基收益稳定性
记者：春节长假的最后一天，央行宣布金融机构存贷款利率同时上调。有不少投资者担忧，央行加息可能会对债券基金产生不利影响，而华商稳定增利基金于此时发行。对此，您是如何看待的？
张永志：本次加息基本符合市场预期。由于加息降低了商业银行贷款的收益，体现了央行希望通过价格工具抑制商业银行贷款冲动，进而遏制通货膨胀的思路。这是今年开年宏观经济政策的主线。我认为本次加息以后，对债券基金而言意味着更多的投资机会。
从历史数据来看，无论是加息还是减息周期，债券基金的收益都比较稳定。据万得数据统计，截至2010年12月31日，自2006年以来，过去5年二级债基的平均收益率分别为13.39%、13.14%、5.98%、5.60%、6.55%。在股市大涨大跌的背景下，二级债基连续五年零亏损，年收益达8.9%，实现了稳健的正收益。
债券基金收益的相对稳定性，来源于三个方面。首先，债券本身的主要利润来源是持有债券所获得的票息收入，如果加息，这部分收入也会相应增加，因此，债券有着天然的抵御通货膨胀的能力；其次，除了债券资产外，新股、可转债的发行也能给债券基金带来无风险套利机会，这是其能够获得超额收益的重要来源；再次，债券基金可以同时投资股票和债券两个市场，所以只要两个市场当中的一个市场有机会，债券基金都有望获得不错的收益。
2011年债基投资正收益
仍是大概率事件
记者：您如何看待目前的宏观经济状况？
张永志：从2010年12月份进口数据来看，仍然显示内需强劲，去年四季度GDP同比增长也好于预期，达到9.8%水平，这都说明目前的宏观经济形势是不断向好的。
针对目前较为强烈的通胀预期，我认为与2007年上一轮通货膨胀中央行的调控措施相比较，本轮调控的速度和力度都毫不逊色，甚至反应更为灵敏。考虑到本轮通胀的宏观经济背景与2007年不可同日而语，在接下来的一段时间，随着调控效果的逐渐显现，CPI中翘尾因素的逐渐减弱，通货膨胀继续上冲乃至失控的可能性不大。这意味着未来一段时间内，加息的空间已经有限。
记者：对于2011年债券市场的情况，您又如何判断？
张永志：债券经过前期下跌，目前绝对收益水平已经较高。我认为，当前债券价格可能已经包含了未来2次加息的预期，具有相对较高的投资价值。
举例来说，目前十年国债收益率已经在4%以上，一些5年期信用债收益率已经在6%、甚至是7%以上，对于稳健的投资者而言，这样的收益率水平具备了一定的吸引力。
根据以来判断，我们认为债券基金在2011年获取较稳健的收益，是大概率事件。因此，在资产配置中添加债券基金品种，是当前比较好的投资选择。
公司合力
是新基金运作的基本保障
记者：华商基金的偏股型基金管理能力有目共睹，尤其在去年一举拿到了开放式基金年度收益冠军。在债券基金管理方面，公司的整体情况是怎样的？
张永志：事实上，华商基金在债券投资方面也取得了比较好的成绩，并积累了丰富的管理经验。例如，我们在2009年推出首只的债券基金华商收益增强，由于在大类资产配置比较合理，两年来取得了近10%的平均年化收益率，在同类基金中位居前列。
现在，公司在固定收益类投资方面已形成了较为完备的投研体系，加上偏股类基金投资的整体优势，这种公司合力使得我们在股、债两个市场上，都能较好的把握趋势，充分挖掘投资机会。我认为这是本基金能够稳健运作的基本保障。
记者：作为公司的第三只债基，华商稳定增利基金最大的特点是什么？
张永志：华商稳定增利基金最大的特点是，应用了保本基金通用的CPPI（固定比例投资组合保险策略）投资技术，与普通债券基金相比，它的投资将更为稳健；与保本基金比，申购赎回则更为灵活。从投资机制看，CPPI保本机制实际上创造了一个下有保底，上不封顶的投资机会。在目前反复震荡的市场环境下，运用这种保本策略，能更好的为客户控制风险。
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