来源:第一财经日报
作为巴菲特研究协会理事长，周贵银一直被认为是国内价值投资的倡导者之一。在日前接受第一财经日报《财商》记者采访时他表示，近期市场电器、钢铁、水泥等板块轮动表现的背后，正是价值型资金开始入场。
对于银行板块近期的走强迹象，周贵银认为，目前来看应该就
今年市场还是有得做
《财商》：你怎么看近期的A股表现？
周贵银：近期最值得一提的应该是水泥股的走强。有人理解为国家虽然调控房地产，但保障房和经济适用房的建设步伐在加速，城市化进程也在加速。其实，市场只要想炒总能找到其中的内在动因。近期家电板块创出历史新高，而同时它们的估值依然非常低，美菱电器、海信电器等2011年的预测市盈率只有13倍左右，绝对股价也只有十几元，站在市场的角度也是有吸引力的。
所以，我们可以看到很多估值比较有优势的板块经过调整后再次走强，毫不含糊。这些都向我们证明，价值型资金开始进入市场。
年报正在公布中，而已公布的年报中，中小板的业绩增速超过创业板，这也是为什么中小板能够创新高，而创业板只是震荡的原因，看似简单逻辑的背后还是价值在推动。
《财商》：你怎么看2011年的行情？
周贵银：我还是比较看好。因为主板市场去年基本没有涨过，还有空间。另外，市场确实有很多资金，需要有个蓄水池。目前房产和农产品肯定都不是很好的选择，所以股市是可能性比较大的池子。而且我们不是要扩大直接融资的比例嘛，如果股市不好，又怎么能扩大呢？
但是由于我们正在进行经济结构调整，对于股市来说，恐怕也只是结构性的机会。
《财商》：结构性机会主要会体现在哪些方面？
周贵银：很难用一个趋势去形容2011年的市场，但这应该是一个可以做的市场，也没有必要说一定是个大牛市。只要有20%的公司在涨，就很不错了。
板块轮动可能会成为一段时期内市场的特征，比如春节以来，就是从高铁板块涨到电器板块，电器板块再涨到汽车，然后再到水泥、钢铁等。总之很多低估值的股票在涨，外面的资金看着眼红就进入市场，找点没炒过的热点来炒。
至于新兴产业会不会在低估值板块轮动后有新的思路和热点，这个还有待观察。我个人比较看好核电的发展，因为这属于战略性的投资，这个行业在未来几年肯定是会出现较好的成长，股价也会上涨。像上海电气、东方电气这些上市公司的业绩都很不错。另外，3G智能终端相关公司我也比较看好，比如恒宝股份。它是造SIM卡的，现在用3G的还不多，以后还有4G，SIM卡更新换代的预期很强，那么它长期的产业空间也很大。
《财商》：你一般如何挑选公司？
周贵银：新兴产业是符合国家战略的，利好的东西总会有，至于如何挑到最好的，还要考虑细致。规模、客户是否稳定、成长空间有多大、政策支持力度等都是要考虑的因素。对于那些公司新投资的项目，在业绩上是不是靠谱，需要行业研究员细致跟踪研究。
至于具体选择买点，还要看先行指标——也就是股价。当然，估值也是要看的。但股市并不是很严密的科学计算，买点往往是猜出来的，因人而异。
高弹性股票更受追捧
《财商》：你一直推崇价值投资的理念，对此是怎么理解的？
周贵银：大家都在讲“价值投资”，事实上美国能做价值投资跟美国的文化有关。在美国总是以分红和比较稳定的收益为基础，波动性没有我们大，而且它们也不像我们经常送股，做各种账务的数据游戏。所以在美国做投资的模式更侧重于大额资产的稳定收益，而我们的股市波动性大。
国内有些上市公司的业绩还是比较优秀的，但如果它的波动性不大的话，仍然没有人喜欢。像我们一直抱怨A股的上市公司不分红，但是分红又怎样呢？宁沪高速一直分红比较多，但表现一直很一般。
总体上来看，最近几年高速公路板块的几只股票都没有好好走过。这么好的分红为什么没有好好涨，因为国内没有这样的投资文化。
不是上市公司不愿意分红，而是对他们来说，分红不如送股。其实送股就是一个数字游戏，没有太多实际意义。但是我们可以看到送股的公司天天在涨，远不是分红的公司比得上的。
《财商》：有人说我们的上市公司在成长，还需要投入，现阶段不分红是合理的。
周贵银：如果市场中大家都不愿意参与那些爱分红的股票，那它的市盈率再低都没用。而一些不分红的股票，一直有资金在参与，你看它波动很厉害，但其实它的风险很小，因为资金的承接力很强。
大家都喜欢有弹性的股票。弹性就是那种涨的时候涨得很快，跌也跌得很厉害。因为涨得很快，所以能吸引资金，反而往往就不容易跌。一旦跌了，资金马上又进去。慢慢参与的人越来越多，它的价格就下不来了。
时间长了，这就成为了一种文化，尤其是上市公司有一些成长的预期，资金通过供求关系更把这种预期放大。
《财商》：你觉得什么样的风格是真正的价值投资？
周贵银：首先，投资是站在长期持股的角度上来获取成长性，这种思维方式是价值投资式的。但持有的时间很长并不能都算是价值投资，被套几年的就不是价值投资。现在来看，国内的投资者更多的是价值投机者。
即使是一家很优秀的公司，如果在短时间里溢价过高，透支了未来的成长性，那还是需要走人，巴菲特也会做这种事情。我的理解是，低买高卖，就是价值投资。
当然，溢价程度也是没有标准的。一般在牛市的时候，大家看市盈率，熊市的时候考虑市净率。如果在牛市，一只股票，哪怕市净率100倍，它的市盈率是10倍，也会有很多人抢着买。
《财商》：在中国做价值投资可能遇到什么问题？
周贵银：时间，是否熬得住。比如思源电气（002028.SZ）、五粮液（000858.SZ）、贵州茅台（600519.SH），这些股票你要是持有到现在，收益也是很可观的。这个时间很漫长，是要事后证明持有这么长时间是值得的。
所以最难的第一个是时间，第二个就是确实看对某家公司有成长性。为什么很多人不愿意用这种方式来投资，因为大部分人把资金使用效率看得比较重。一些小散户的目的就是利用一些小资金来赚大钱，心态是急功近利的。而如果是一个资产比较雄厚的投资者，他很可能是做实业出身，在股市没有什么机会的时候，他宁可把钱拿出来去做实业。这个市场缺乏真正的职业的长期投资者。
《财商》：对很多投资者来说，并不是缺少好公司，而是当公司上市的时候，它的发行市盈率已经很高，所以以财务投资者的角度来看，分享企业成长性的投资思路是否不可靠？
周贵银：即使是好的公司，在80倍的市盈率进去，成长性也已经被透支了。原始股东的成本就1元钱，一上市80倍市盈率，再一炒就160多倍市盈率了，相当于他辛辛苦苦干活160年才能赚到，那他为什么不跑？至于经营者、原始创始人，对企业的确有感情，但这也是有前提的，前提就是企业没有脱离它的价值很多，脱离多了，肯定也会卖的。
周贵银简介
经济学学士,法学硕士。1997年入市，操盘经验丰富。曾任“山东信托·智博方略快乐人生信托计划”基金经理。现为巴菲特研究协会理事长、多家媒体财经评论员。著有《实战龙头股》、《炒赢中长线》等。
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