作为巴菲特研究协会理事长,周贵银一直被认为是国内价值投资的倡导者之一。在日前接受第一财经日报《财商》记者采访时他表示,近期市场电器、钢铁、水泥等板块轮动表现的背后,正是价值型资金开始入场。
对于银行板块近期的走强迹象,周贵银认为,目前来看应该就
是一个补涨的行情。银行板块上市公司的年报业绩可能会比市场预期要好一些,但总体上来看,银行板块缺乏足够的上涨动力。今年市场还是有得做
《财商》:你怎么看近期的A股表现?
周贵银:近期最值得一提的应该是水泥股的走强。有人理解为国家虽然调控房地产,但保障房和经济适用房的建设步伐在加速,城市化进程也在加速。其实,市场只要想炒总能找到其中的内在动因。近期家电板块创出历史新高,而同时它们的估值依然非常低,美菱电器、海信电器等2011年的预测市盈率只有13倍左右,绝对股价也只有十几元,站在市场的角度也是有吸引力的。
所以,我们可以看到很多估值比较有优势的板块经过调整后再次走强,毫不含糊。这些都向我们证明,价值型资金开始进入市场。
年报正在公布中,而已公布的年报中,中小板的业绩增速超过创业板,这也是为什么中小板能够创新高,而创业板只是震荡的原因,看似简单逻辑的背后还是价值在推动。
《财商》:你怎么看2011年的行情?
周贵银:我还是比较看好。因为主板市场去年基本没有涨过,还有空间。另外,市场确实有很多资金,需要有个蓄水池。目前房产和农产品肯定都不是很好的选择,所以股市是可能性比较大的池子。而且我们不是要扩大直接融资的比例嘛,如果股市不好,又怎么能扩大呢?
但是由于我们正在进行经济结构调整,对于股市来说,恐怕也只是结构性的机会。
《财商》:结构性机会主要会体现在哪些方面?
周贵银:很难用一个趋势去形容2011年的市场,但这应该是一个可以做的市场,也没有必要说一定是个大牛市。只要有20%的公司在涨,就很不错了。
板块轮动可能会成为一段时期内市场的特征,比如春节以来,就是从高铁板块涨到电器板块,电器板块再涨到汽车,然后再到水泥、钢铁等。总之很多低估值的股票在涨,外面的资金看着眼红就进入市场,找点没炒过的热点来炒。
至于新兴产业会不会在低估值板块轮动后有新的思路和热点,这个还有待观察。我个人比较看好核电的发展,因为这属于战略性的投资,这个行业在未来几年肯定是会出现较好的成长,股价也会上涨。像上海电气、东方电气这些上市公司的业绩都很不错。另外,3G智能终端相关公司我也比较看好,比如恒宝股份。它是造SIM卡的,现在用3G的还不多,以后还有4G,SIM卡更新换代的预期很强,那么它长期的产业空间也很大。
《财商》:你一般如何挑选公司?
周贵银:新兴产业是符合国家战略的,利好的东西总会有,至于如何挑到最好的,还要考虑细致。规模、客户是否稳定、成长空间有多大、政策支持力度等都是要考虑的因素。对于那些公司新投资的项目,在业绩上是不是靠谱,需要行业研究员细致跟踪研究。
至于具体选择买点,还要看先行指标——也就是股价。当然,估值也是要看的。但股市并不是很严密的科学计算,买点往往是猜出来的,因人而异。
高弹性股票更受追捧
《财商》:你一直推崇价值投资的理念,对此是怎么理解的?
周贵银:大家都在讲“价值投资”,事实上美国能做价值投资跟美国的文化有关。在美国总是以分红和比较稳定的收益为基础,波动性没有我们大,而且它们也不像我们经常送股,做各种账务的数据游戏。所以在美国做投资的模式更侧重于大额资产的稳定收益,而我们的股市波动性大。
国内有些上市公司的业绩还是比较优秀的,但如果它的波动性不大的话,仍然没有人喜欢。像我们一直抱怨A股的上市公司不分红,但是分红又怎样呢?宁沪高速一直分红比较多,但表现一直很一般。
总体上来看,最近几年高速公路板块的几只股票都没有好好走过。这么好的分红为什么没有好好涨,因为国内没有这样的投资文化。
不是上市公司不愿意分红,而是对他们来说,分红不如送股。其实送股就是一个数字游戏,没有太多实际意义。但是我们可以看到送股的公司天天在涨,远不是分红的公司比得上的。
《财商》:有人说我们的上市公司在成长,还需要投入,现阶段不分红是合理的。
周贵银:如果市场中大家都不愿意参与那些爱分红的股票,那它的市盈率再低都没用。而一些不分红的股票,一直有资金在参与,你看它波动很厉害,但其实它的风险很小,因为资金的承接力很强。
大家都喜欢有弹性的股票。弹性就是那种涨的时候涨得很快,跌也跌得很厉害。因为涨得很快,所以能吸引资金,反而往往就不容易跌。一旦跌了,资金马上又进去。慢慢参与的人越来越多,它的价格就下不来了。
时间长了,这就成为了一种文化,尤其是上市公司有一些成长的预期,资金通过供求关系更把这种预期放大。
《财商》:你觉得什么样的风格是真正的价值投资?
周贵银:首先,投资是站在长期持股的角度上来获取成长性,这种思维方式是价值投资式的。但持有的时间很长并不能都算是价值投资,被套几年的就不是价值投资。现在来看,国内的投资者更多的是价值投机者。
即使是一家很优秀的公司,如果在短时间里溢价过高,透支了未来的成长性,那还是需要走人,巴菲特也会做这种事情。我的理解是,低买高卖,就是价值投资。
当然,溢价程度也是没有标准的。一般在牛市的时候,大家看市盈率,熊市的时候考虑市净率。如果在牛市,一只股票,哪怕市净率100倍,它的市盈率是10倍,也会有很多人抢着买。
《财商》:在中国做价值投资可能遇到什么问题?
周贵银:时间,是否熬得住。比如思源电气(002028.SZ)、五粮液(000858.SZ)、贵州茅台(600519.SH),这些股票你要是持有到现在,收益也是很可观的。这个时间很漫长,是要事后证明持有这么长时间是值得的。
所以最难的第一个是时间,第二个就是确实看对某家公司有成长性。为什么很多人不愿意用这种方式来投资,因为大部分人把资金使用效率看得比较重。一些小散户的目的就是利用一些小资金来赚大钱,心态是急功近利的。而如果是一个资产比较雄厚的投资者,他很可能是做实业出身,在股市没有什么机会的时候,他宁可把钱拿出来去做实业。这个市场缺乏真正的职业的长期投资者。
《财商》:对很多投资者来说,并不是缺少好公司,而是当公司上市的时候,它的发行市盈率已经很高,所以以财务投资者的角度来看,分享企业成长性的投资思路是否不可靠?
周贵银:即使是好的公司,在80倍的市盈率进去,成长性也已经被透支了。原始股东的成本就1元钱,一上市80倍市盈率,再一炒就160多倍市盈率了,相当于他辛辛苦苦干活160年才能赚到,那他为什么不跑?至于经营者、原始创始人,对企业的确有感情,但这也是有前提的,前提就是企业没有脱离它的价值很多,脱离多了,肯定也会卖的。
周贵银简介
经济学学士,法学硕士。1997年入市,操盘经验丰富。曾任“山东信托·智博方略快乐人生信托计划”基金经理。现为巴菲特研究协会理事长、多家媒体财经评论员。著有《实战龙头股》、《炒赢中长线》等。