经济与政策博弈 结构重于仓位

　　近期沪深指数在震荡中攀升，个股表现活跃。不过，我们认为，在政策调控没有出现明显的弱化之前，经济的上行或回落难以根本影响市场，指数仍将呈现出窄幅震荡的走势，维持上证综指2800点-3000点区间运行的判断不变。从投资的角度来说，既然指数变化幅度不大，结构的意义应该重于仓位水平的控制。

　　经济与政策博弈

　　从1-2月数据来看，国内经济出现明显的减速迹象。但展望下一阶段，我们认为国内经济回落的幅度应在可控范围内：首先，虽然商品房投资可能会出现下滑，但1000万套保障房的建设将使得房地产投资仍有出现正增长的可能。其次，国外经济复苏带动国内出口增长，与产业升级一起，推动制造业投资的增加。最后，新兴产业投资增速一直维持高位。而从刚公布的数据来看，3月份汇丰制造业采购经理人指数（PMI）已较2月份回升了0.5个百分点，显示出在春节因素消退后，国内制造业有望再度出现扩张的势头，我们认为市场对经济增速急剧下滑的担忧应该可以有所减轻。

　　结构重于仓位

　　综合来看，下一阶段市场指数仍然处于上下两难的尴尬境地：一是市场对经济增长的预期难以达成一致;二是即便市场对经济向上或向下的预期一致，也会出现不同的解读方式。这意味着即便3月国内经济数据超预期，市场也不一定能展现出乐观情绪，比如2010年四季度，上证综指高点也仅3100-3200点。反之，这也意味着如果3月国内经济继续下滑，市场也不一定会出现大幅度的下跌，如2011年的2月份。

　　箱体震荡格局不变

　　因此，在政策调控没有出现明显的弱化之前，我们认为市场仍将呈现出窄幅震荡的走势，维持上证综指2800点-3000点区间运行的判断不变。从某种程度上来说，既然指数变化的幅度不大，仓位水平就显得似乎不怎么重要，重点则在于结构性机会的把握。建议投资者关注以下三方面的投资机会：一是二季度投资环比增长，行业景气度有望高位运行的机械、水泥等板块; 二是与保障房建设相关的个股，尤其是“建筑加地产”类概念;三是外延式增长类，如地方国资并购重组等机会。