央行例会透露紧缩政策将放缓？

　　通胀压力仍然很大，管理通胀是中国政府今年工作的重中之重。近日，央行在其2011年第一季度例会上也再次强调要稳定价格总水平。但是，仍然有敏感人士觉察到央行例会上透露出来的“政策可能有放缓迹象”。

　　该例会会后声明的字里行间显示出其对当前货币政策调控效果

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　　有分析指出，“货币信贷形势正向宏观调控的方向发展”显示了央行对当前货币政策调控效果的认可，预示着政策收缩节奏和力度短期内可能放缓。其次，本次的“有效管理流动性”这一用词的力度明显弱于“把好流动性这个总闸门”，显示出未来紧缩力度可能放缓的迹象。

　　紧缩态势不会有太大变化

　　近日，有些专家和研究机构预测紧缩政策或将放缓。央行一季度的例会使得这种推测更加甚嚣尘上。

　　国泰君安最新宏观策略报告判断，由于在政策调控等因素影响下经济已经增速放缓，未来政策紧缩力度将逐步减弱。准备金率或还有一次上调，今年二季度还有一次存款单边加息，而下半年紧缩政策将逐步淡出。

　　不过，也有很多专家不赞同这一观点。北京大学一位专家在接受南方日报记者采访时表示，虽然央行货币政策委员会强调要“有效管理流动性，保持合理的社会融资规模和货币总量”。但是这一提法在去年的中央经济工作会议和今年的政府工作报告中均有所提及，此后央行并没有放缓紧缩步伐，反而提高准备金率和加息，因此再次出现被视为央行紧缩政策有所放松很勉强。

　　中国社科院金融所金融实验研究室主任、中国经济评价中心主任刘煜辉也不赞同“紧缩政策放缓”这一观点。在他看来，货币政策只是从过去的过宽或超宽回归到一个适度的水平上。

　　刘煜辉告诉本报记者，“鉴于通货膨胀的压力是中长期的，所以，目前央行总体的紧缩政策不会有太大的变化”。

　　通胀压力仍然存在

　　对于稳定价格总水平的政策目标，一季度例会声明的用语也更为温和“强调稳定价格总水平的宏观调控任务”，而上一次例会声明则强调“把稳定价格总水平放在更加突出的位置”。

　　但是，在刘煜辉看来，这不代表通胀已经缓和。他告诉记者，“中国的货币通胀是长期超量货币累积的结果，不是一个时点上的问题。现在国际上油价已经到了120美元，金属、原料等都在大幅度涨价，这涨价的背后是强劲的需求。”

　　国际权威杂志《经济学人》发布最新全球房价排名报告显示，欧美等发达国家楼市深陷价格低洼，不断下跌的房价成了各国经济复苏的障碍。与此相反，亚太地区等新兴市场楼市火爆异常，不断上扬的房价使人担忧是否又一场房地产泡沫来袭。

　　与此同时，日本地震造成的核危机使得核电发展受到一定程度的抑制。利比亚战争带起整个中东局势的动荡，多国干预使中东走势晦暗不明。目前国际油价不断高企，能源等价格持续上涨。

　　中国人民大学世界经济研究所教授王晋斌表示，利比亚战争产生的最重要的影响就是将推动全球大宗商品价格的上涨，这将给工业化国家造成负面影响，尤其是对现在形势通胀比较严峻的新兴国家。

　　3月CPI可能再次破5%

　　多数分析人士预测，3月份由于翘尾因素的原因，CPI再次破5%的可能性较大。央行还要继续加息。不过，，考虑日本地震和中东地区动荡不安的国际局势，以及欧美央行迟迟不动等因素，央行的加息或将在下一次小幅加息后暂告一段落。

　　国泰君安首席经济学家李迅雷认为，基于全球社会相对稳定、经济缓慢复苏、通胀适度可控的假设前提“紧缩货币政策会提前收兵”。

　　如果只考虑国内物价，央行可能会继续加息。根据交通银行的预测，CPI可能在今年二季度创下年内高点，因此央行可能会二季度选择加息。分析人士认为，3月CPI涨幅再度突破5%的可能性相当大，在“负利率”仍较明显的情况下，加息窗口可能随之再度开启。

　　交通银行金融研究中心研究员额永健认为，通胀是货币政策调控的最终目标，当前物价上涨的压力还是比较大的，因此“货币政策偏紧的取向应该不会改变”。

　　经济学家谢国忠也表示，现在很多产品价格都在大幅上涨，稳定物价很困难，核心问题是防止钱贬值。“利息应高于通胀，就得加息，而且加息要加到超过老百姓认可的通胀水平”。

　　但是，央行在通过加息抑制国内通胀的同时，还不得不考虑国际因素。李迅雷认为，2011年的经济政策陷入两难境地：“日本地震、利比亚冲突等天灾人祸，让今年的CPI更难驾驭。”

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，在当前形势下，央行货币政策会“保持中性”，以保证前期调控效果。他预期，4月央行仍可能会上调一次法定存款准备金率，以完成对于流动性的回笼任务。

　　业内人士称，在上调准备金率的同时并加大公开市场操作力度，央行主要还是出于资金回笼的目的，表明回收流动性的态度。

　　昨日，1年期央票放量发行990亿，规模创2010年3月17日以来新高，这也是央票连续第三周放量发行，显示了回笼资金的态度。

　　瑞银中国首席经济学家汪涛认为，虽然现在实体经济活动强劲，但通胀压力依旧存在。她预计央行将继续通过多次上调法定准备金率来管理流动性，包括冲销外汇流入，并预计在CPI涨幅攀升的上半年还将两次加息。同时可能在三季度还有另外一次加息。