来源：《证券时报》
作者：谢刚
2011年3月底，全国乳制品及婴幼儿配方乳粉企业生产许可重新审核工作已经全部结束。4月2日，国家质检总局公布审核结果，有近55%的乳企通过了生产许可审核。
仅半数通过“产检”
截至3月31日，全国1176家乳制品企业中（其中婴幼儿配方乳粉企业145家），有643
2010年11月1日，国家质检总局公告自即日起，现行所有获得乳制品及婴幼儿配方乳粉生产许可的企业，于2010年12月31日之前重新提出生产许可申请。从2011年3月1日起，凡未重新获得生产许可的，依法停止生产乳制品及婴幼儿配方乳粉等产品。此后又将审查工作的完成时限由原计划的3月1日顺延至3月底。
生产许可证的定期更换是乳制品行业的常态，但新国标的执行无疑是本次许可证更换的催化契机。2010年3月26日卫生部批准了新的乳品安全国家标准，共66项，其中包括生乳、婴儿配方食品、乳制品等在内的乳品产品标准15项、生产规范标准2项和检验方法标准49项。相较以往的160多项乳品标准更加系统，在生产和检验环节加强了约束，我们认为新国标的执行是本次生产许可证更换的催化契机。
省区优势乳企受益大
在淘汰率高的省区优势乳业的受益程度会更大，主要体现在相对规模优势、成本竞争环节、利润率提升三方面。从中国乳业产能分布的前十大省区看，内蒙、河北、广东等省乳业企业通过审核的比例最高，高达70%；安徽、陕西、黑龙江、山东、河南等省次之，大约在50%-60%左右；辽宁省通过率最低只有29%。因此我们认为，在淘汰率高的辽宁、黑龙江、陕西等省市优势乳企的受益程度会更大。在相对规模优势提升、成本竞争环节、利润率提升方面成为乳企利润加速向上的催化剂。
目前，全国乳制品企业包括婴幼儿配方奶粉企业的产能主要集中于黑龙江、内蒙古、新疆、河北、山东、陕西、四川等地，前十大乳业生产大省的淘汰率基本上都在30%-40%以上，浙江催生乳业重大投资机会来临。
优势乳企将迎来价值回归
本次审核结果对行业产量的影响测算，我们倾向于认为，虽然有36%乳企未通过停产，但考虑到优势企业的产能要大于落后企业，因此全国乳业产能的淘汰率将低于36%。考虑到停产整顿的企业最终能重审达标的情形，我们粗略测算全国乳企产量将有近30%的下降，对行业是重大利好。在需求平稳增长的背景下，乳业供求关系有望得到修复，乳企定价能力若能增强，通过提价来修复利润率水平进而提升估值水平，因此资本市场乳业公司有望迎来中期价值回归的蜜月期。
本次审核结果对企业的影响，可谓几家欢乐几家愁，促使行业集中度加速提升。通过过去十年的跑马圈地，中国乳企凭借规模竞争的盈利模式已经穷途末路，未来必定通过优胜劣汰来提升优势品牌的市场占有率。以市场份额最高的婴幼儿奶粉为例，截至2009年12月，中国前十大品牌奶粉的市场占有率达到了83%，其中外资品牌的市场份额达45.2%，本土品牌中排名最靠前的分别是伊利和贝因美，市场份额也只有20%-22%左右；而以美国市场为例，仅美赞臣、雅培、雀巢3家企业就已经占据97.1%的婴幼儿奶粉市场份额。因此优势企业将迎来新成长。
伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、三元股份、西部牧业、贝因美、皇室乳业、维维股份等有望受益于本次行业产能淘汰。 （作者系齐鲁证券行业研究员）
作者：谢刚
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