有色金属：把握三条投资主线（附股）

　　投资建议：把握三条投资主线：(1)维持2011年年度投资策略观点，阶段性看好基本金属，投资机会来自金属价格上扬驱动盈利上调(EPS)以及紧缩性预期阶段性趋弱带来的估值修复(PE)。重点推荐供需缺口最大的铜、锡品种，对应公司有铜陵有色、江西铜业、锡业股份、中金岭南、驰宏锌锗 等；(2)政策面和业绩超预期的小金属标的。包括稀土钨锑在内的小金属股价在2010 年大幅跑赢市场，2011年政策红利以及业绩成长是否大幅超预期成为板块持续获取超额收益的必要条件。持续关注包钢稀土(600111)、厦门钨业(600549)、辰州矿业(002155)。2、3 月份成为重要的政策/业绩验证和观察期；(3)制造和消费升级、新经济推动高端铝材深加工步入黄金发展期。中长期持续看好电极箔(消费电子升级+工业变频节能)和轨道交通铝型材(高铁、汽车)等细分行业，重点推荐新疆众和(600888)、东阳光铝(600673)、南山铝业(600219)。

　　主要逻辑和理由：(1)基本金属2011年行业景气度较2010年提升，主要品种供给过剩大幅减少，铜、锡供给缺口扩大。显性库存虽有反复，但整体仍呈下降趋势。以铜为代表的金属隐形库存下降迅速，为新一轮的补库需求创造条件。目前铜价已过万元大关，价格能否顺利传导需持续观察。节后终端产品均有不同程度提价，下游开工率回升和订单增加有望支撑价格高位运行；(2)两会期间稀土等十二五规划成为小金属板块的重点关注事件。产量/出口配额、行业准入条件、环保标准、企业/国家收储、鼓励龙头企业兼并重组等能否超预期将成为撬动板块的行业催化剂。而相应公司一季报能否大幅超预期也将成为行情演绎的重要验证。

　　2010年净利润整体呈增长趋势。我们对重点跟踪25家上市公司年报业绩进行预览，加权平均业绩增速预计在105%。分子行业来看，稀土等小金属、铜、铅锌、铝箔加工等增长显著。(1)增速超过100%的有：包钢稀土(>120%)、辰州矿业、锡业股份、东阳光铝(230-280%)、江西铜业(90-110%)、中金黄金(>100%)、神火股份(000933)；(2)增速在50%-100%之间的有：中金岭南(64%-88%)、驰宏锌锗(70%-80%)、西部矿业、云铝股份(000807)、新疆众和(50-70%)、山东黄金(>50%)、厦门钨业(68%)、金钼股份(53%)、吉恩镍业；(3)增速在0-50%之间的有：铜陵有色、云南铜业、中孚实业(600595)、南山铝业、紫金矿业(601899)；(4)净利润扭亏为盈的有：中国铝业(601600)；(5)净利润同比下降的有：焦作万方(000612；-40%，计提资产减值准备-0.49元)、宏达股份(600331；亏损)。

　　行业盈利驱动要素主要来自金属价格大幅提升：(1)国内铜、铝、铅、锌、镍、锡同比上扬40.7%、13.0%、17.4%、27.1%、44.3%、34.1%。国内黄金价格上扬24.9%，稀土氧化谱钕、锑锭、钨精矿、钼精矿均价则分别上扬135%、72.2%、30.8%和10.8%。资源自给率高的企业获利更多；(2)企业有色金属产量均有不同程度增加。统计结果表明2010年中国十种有色金属产量达3152.8万吨，同比增加17.3%，行业产销率逐步提升至98.0%。