来源：中国证券网·上海证券报
作者：施浩
素有“永远的朝阳行业”美称的医药行业自去年11月底以来进入了持续的调整，而近日随着中国医药、东北制药等一批医药股的强劲上涨，一季度大幅跑输大盘的医药板块有望迎来新一轮建仓机会。那些股价具有催化剂、产品具有资源优势以及企业具有整合预期的上市公司有望率先
连续调整孕育投资价值
2010年末以来医药板块呈现阴跌态势，在药品降价的预期之下，持续受到市场的冷落。据研究员统计，一季度医药生物指数和沪深300医药指数跌幅分别为10.3%和11.2%，相对A股走势分别落后了12.9%和13.8%。这一方面由于2009年至2010年的持续上涨使得板块估值在压力之下回调，另一方面相关个股的业绩也没有达到之前市场或许是过于乐观的预期，而已经出台的药价下调政策以及后续继续将调整的预期也使市场对相关药企业绩更趋悲观。
然而，研究员告诉记者，医药行业的基本面并未发生重大转折，整个市场的高成长预期仍在，国家对医药行业的投入近年来有增无减，如新药研发的专项投入、医保范围的扩大，以及筹资水平的提高等。虽然药品降价政策确实存在一定的负面影响，但是有望被行业的高成长性完全消化。数据显示，医药行业近年来的收入、利润规模成长稳定，1998年至2010年行业复合增长率超过20%，而药价下调其实早在1998年前就已经启动，目前只是进入新一轮的调价周期。国泰君安研究员指出，药品降价对行业基本面扰动微小，难改行业持续向上的大趋势。
财政继续加码扶持医药行业
同时，从2009年开始，国家对医药行业的投入力度开始持续加大，卫生投入的财政预算逐年大幅提升，2011年预算提升近1000亿至5360亿元，医保以政府补贴提升为杠杆撬动筹资金额增加。发改委3月23日公告预测2011年度医药产业总产值可达到1.55万亿元，同比增长24%。
卫生部4月11日发布《关于做好2011年新型农村合作医疗有关工作的通知》，提出提高筹资水平，增加财政补助等多项措施，推进新农合工作，“2011年起，各级财政对新农合的补助标准从每人每年120元提高到每人每年200元。”健康网最新公布的数据显示，今年1-2月医药行业总产值增速在24.3%。分析师预计，2011年医保筹资金额将增长1500亿至7300亿左右。在政府的大力投入下，行业有望继续保持较高的整体增速值，将继续保持在22%-25%的水平。
记者获悉，部分一线大城市已经在酝酿提高医保水平的财政方案，这将对医药行业产生持续的影响力。
行业并购助力龙头做强
2010年，卫生部等三部委联合发布《关于加快医药行业结构调整的指导意见》，明确了行业整合方向以及调整组织结构的具体目标。在清科研究中心看来，政策性组合拳的推动已成为推动医药行业大整合的历史性机遇。医药公司的并购高潮不断，而“做强做大”是医药行业重组并购在未来一段时间内的主要“法宝”。
医药行业是高技术、高风险、高投入、高回报的产业，也是产业化高度集中的行业。医药行业的产业链总体上分为生产环节、流通环节和消费环节。与美欧等较为成熟的市场不同，我国医药行业在每个环节上都较为分散，如在生产领域，我国约有4000家GMP 制药企业，在流通环节约有1万家批发企业、10万多家零售企业和1.3万家医药物流企业。可见在医药行业的整合大潮中，医药流通环节更加值得关注，而国字头的药企整合首当其冲。
近年来，国内医药流通行业洗牌日趋加速。《全国药品流通行业发展规划纲要（2011-2015年）》（送审稿）中明确指出，“药品流通企业做大做强，实现规模化、集约化和国际化经营”，并且提出“形成1－3家销售额过千亿的全国性大型医药商业集团”的目标，这意味着全国医药流通行业龙头企业如国药集团、上海医药、九州通及南京医药等将在药品流通行业的兼并重组中加快步伐。
通胀凸显医药股防御价值
值得一提的是，统计数据显示，近十年以来的两次高通胀期间，企业盈利状况大多受到了负面影响，股价随之下跌，但是净利润同比增速受到冲击小的行业股价整体跌幅较小。2007年5月-2008年10月的高通胀期间，医药生物行业成为跌幅最小的板块，而电子元器件板块则成为股市下跌的“重灾区”。分析人士认为，食品饮料、商业贸易和医药生物行业呈现典型的弱周期特性，需求较为稳定有望成为资金的避风港。
虽然医药板块的估值中枢不断下移，但是相对估值依然不低，因此短期内难现2009-2010年那种“鸡犬升天”式的整体行情。预计个股之间将出现分化，国资背景的企业值得首先关注。
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