国泰君安：短期继续看好部分周期品种

　　　目前投资者有重温2003年至2004年钢铁、石化、电力、银行和汽车这“五朵金花”旧梦的倾向。原因是1999年开始，经贸委开始淘汰落后产能，实施总量调控，压缩了如纺织、煤炭、石化等行业的产能，但随着2003年新一轮投资周期的启动，供需开始紧张，A股市场因此呈现出相应机会。而工信部去年淘汰落后产能以及节能减排的措施已经使得部分中上游行业供给增长出现明显下降，这使得投资者认为当前的市场可能与当时有一定可比性。我们在比较以上两阶段的异同后认为，短期内可以重温旧梦，支持我们看多市场，看好大金融与部分周期品的判断，但中期风险已经逐步累积。

　　对于当下的股市，我们求同存异，需要关注如下几点：

　　1、供给受限行业将会呈现机会，水泥是典型例子。工信部也将会在近日下达2011年淘汰落后产能的分解目标，据悉钢铁将淘汰相当于现有产能的8%。而当前从行业投资数据种寻找前两年产能增加慢的行业，发现2010年全年比2008年去年投资增速低于30%的行业有石油开采、钢铁、信息服务、石油加工、电力。但石油开采、钢铁和石油加工最近投资增速出现向上趋势，而电力和信息服务趋势依然向下，因此，未来可能存在反转机遇，可关注电力股票的左侧投资机会。

　　2、需求不确定与新周期交织，但短期依旧支持周期品上涨。我们发现制造业投资开始稳步上升，这也容易理解。从第一个图可以看出2008年经济危机之后，部分制造业产能增长出现停滞，这为现在设备投资周期孕育了土壤。且从3月份已公布的行业投资增速来看，制造业投资趋势依然是向上的。所以，这些因素下，说短期内就要抛弃周期品缺乏足够理由。

　　3、市场风格特征意味着中期市场存在风险。2009年反弹以来两次顶部的出现都有明显的市场风格特征，这也是一种2007年牛市的后续影响。目前市场风格特征类似，所以，我们认为中期存在风险。