来源：《中国经济和信息化》
银禧科技的成长上市由政府参与推动，上市后，这些推力将成为其健康增长的巨大隐患。
尽管曾经无数次地想到财富来临的时刻，但是，当财富终于如期而至时，谭颂斌自己也觉得暗自庆幸。13年前，自己一个小时左右的冲动决策，竟然就真的赌出了13年后数亿元的财富，这
不出意料，这个合法的神话故事肯定是在创业板这个造富机器中演绎的。4月2日，创业板发审委审核通过了广东银禧科技股份有限公司（下称银禧科技）的IPO申请。招股说明书申报稿显示，银禧科技本次拟发行2500万股，发行后总股本1亿股，募集资金1.7亿元以投入无卤阻燃弹性体电线电缆料技术改造等三个项目。公司董事长谭颂斌与公司副董事长周娟为夫妻关系。如果成功上市，意味着公司实际控制人谭颂斌、周娟夫妇将分享大约6亿元的巨额财富。
即将在创业板上市的银禧科技是如何造就谭氏夫妇亿万身价的？
命定60分钟
银禧科技的招股说明书中显示，本公司实际控制人为谭颂斌、周娟夫妇，二人均为境内自然人。谭颂斌持有银禧科技控股股东瑞晨投资90%股权，周娟持有瑞晨投资10%股权及信邦投资50%股权。瑞晨投资持有银禧科技35%股份，信邦投资持有银禧科技5%股份，谭颂斌、周娟夫妇通过控股股东瑞晨投资和股东信邦投资合计控制银禧科技40%的股份，为本公司的实际控制人。
数年后，在回忆自己的创业经过时，谭颂斌对媒体袒露了心声：有位专家说过，当代中国的民营企业家，主要分为三种人，即胆商、情商和智商。后两者似乎更被舆论所认可，因为情商型企业家懂得把握机会，智商型企业家掌握核心的技术。但是，真正优秀的企业家，其实不应该完全局限于某一种类型，而更应是由这几种特质结合而成的整体。
胆商也有其成功的机会，毕竟，创业本身就是一项勇敢者的游戏，重要的是要三项全能。客观看来，谭颂斌在情商、智商和胆商的综合测评中，其实是胆量占了更大的比重。
据媒体报道，1997年，在东莞市一个政府机关里捧了4年铁饭碗的公务员谭颂斌开始对自己的未来人生有了质疑：是继续呆在机关里，还是白手起家开创一个新的事业？如果创业，从什么行业入手？
机会总在不经意中来临。高分子材料这个在谭颂斌以往的生活中非常陌生的概念，被他的朋友认真地推荐到了他的视野中。在详细了解了这个行业的国内外发展现状和未来的空间前景之后，谭颂斌凭着自己大学毕业后在地方政府外经贸部门工作所积累的经验和阅历，敏感地察觉到了高分子材料这个行业中所蕴藏的巨大潜力。
机会来了，尽管短时间的了解对于一个行业来说略显粗略，但是谭颂斌的商业敏感却非常准确。他决定创业了，辞职、下海、创业，所有这些年轻人的创业路数，谭颂斌依次实践。
尽管在后来的回忆中，谭颂斌似乎更愿意把自己的辞职创业决定与情商和智商相挂钩，但是，在旁人看来，一个小公务员敢斗胆孤注一掷地投身于一个与其专业、阅历差之千里的高分子材料行业，胆商才是最主导的个性。谭颂斌曾公开说过：“说出来你可能会觉得有点不可思议——当初从听到朋友的建议，到我正式决定进入这个行业，总共用的时间还不到一小时。”
60分钟的苦思冥想，决定谭颂斌的未来人生命运。
借鸡下蛋
1997年8月8日，银禧科技前身东莞银禧塑胶有限公司在广东省东莞市虎门镇新联工业区成立，注册资本280万港元，由银华实业有限公司（下称银华实业）出资64.29%和东莞市银禧商业发展有限公司（下称银禧商业）出资35.71%成立，按招股说明书的资料显示，四川自贡人周娟当时正是在银禧商业担任经理职务，谭颂斌当时持有1996年4月成立的银禧商业50%的股权，银禧商业后来被吊销企业法人营业执照。银华实业成立于1995年5月，法定股本为100万港元，由香港居民谭沃权持股80%和梁永忠持股20%成立。
这一年，谭颂斌26岁。
谭颂斌胆大妄为的赌博行为，把赌注押在了高分子行业的巨大发展空间上，而这个宝还真押对了。此后谭颂斌和他公司的进展顺风顺水，一路走上了今天的创业板。
银禧科技的《发行人关于公司设立以来股本演变情况的说明及其董事、监事、高级管理人员的确认意见》中显示：1998年5月25日，银禧商业和银华实业共同签署了《合资企业东莞银禧塑胶有限公司补充合同之一》，约定银禧塑胶增资200万港元，包括设备价款180万港元、流动资金20万港元，全部由银华实业认缴，增资额自营业执照变更之日起半年内缴足，银禧塑胶的注册资本变更为480万港元。
其间，由于资金紧张，谭颂斌对银华实业（银禧集团之前身）的投资系其向他的姑妈谭傍好（香港居民）所进行的个人境外借款。
1999年12月2日，银禧塑胶董事会审议同意：增资1900 万港元，将其注册资本变更为2380万港元，其中银禧商业以厂房、宿舍作价600万港元出资，银华实业以设备资金 800 万港元及流动资金500万港元出资。增资款自营业执照变更之日起两年内缴足。同日，银禧塑胶之股东银禧商业和银华实业共同签署了《合资企业东莞银禧塑胶有限公司补充合同之三》和《合资企业东莞银禧塑胶有限公司修改章程之三》 。
2003年10月至2006年4月，公司又分别进行了3次股权转让；2006年12月增资至5000万港元；随后又进行了2次股权转让，整体变更设立外商投资有限公司。
2011年4月2日，创业板发审委审核通过了银禧科技的IPO申请。
某证券公司分析人士告诉记者：“参照同类型的化工类上市企业发行价，以60倍的市盈率计算，如果银禧科技成功上市，谭颂斌、周娟夫妇的身价将在6亿元左右。”记者查阅发现，与银禧科技同处一个行业的，同样以改性塑料的研制、生产、销售为主业的上市企业金发科技，其发行价格为10.9300元/股，最高价格曾经接近19元/股。
而事实上，根据深交所的统计显示，创业板去年末曾出现了127.65倍的高市盈率。所以，如果运气够好，谭颂斌、周娟夫妇的身价将远远高于前面的推算。当然，谭颂斌创业期间向其姑妈个人借款的结算，在如今应该也是小菜一碟的事了。招股说明书表示：目前，谭颂斌与谭傍好之间的借款已经全部结清，不存在任何现时及潜在的债权债务纠纷。
地方制造
2007年3月20日，广东省东莞市出台了《东莞市鼓励科技企业上市暂行办法》，规定：对于纳入上市后备队伍的科技企业已聘请中介机构进行上市辅导，并且支付了规定范围内的必要费用，每家企业资助100万元；对于已完成上市辅导并向境内外证券管理机构提交申请文件，且获得了合规性初审意见的，每家企业资助100万元。据了解，企业如果能够成功上市，最高可获得2200万元奖励。
经东莞市发展利用资本市场工作领导小组评审会通过，首批15家企业被认定为东莞市上市后备企业，其中包括谭颂斌的广东银禧科技有限公司。此后，东莞市领导公开要求各部门本着不增加企业负担、特事特办的原则，加速解决企业上市难题，进一步加大扶持企业上市的力度。
记者注意到，此次银禧科技上市的保荐人（主承销商）是位于广东省东莞市莞城区可园南路一号的东莞证券有限责任公司。记者查阅了相关资料：东莞证券成立于1988年6月，属国有企业控股。
以上种种，东莞二字的频繁出现似乎隐现了东莞市地方政府的影响力和行动痕迹，很容易让人产生种种联想：银禧科技上市不仅仅是所谓的高成长性使然，而且背后还有着地方政府和地方证券机构的推手身影。
目前，谭颂斌、周娟夫妇通过控股股东瑞晨投资和股东信邦投资合计控制本公司40%的股份，为本公司的实际控制人；谭颂斌现任本公司董事长，周娟现任本公司副董事长。资料显示：谭颂斌、周娟均为中国公民，无永久境外居留权。
银禧科技的背后除了谭氏夫妇，还有两位东莞投资界大佬。
广能商贸的大股东莫淦明，同时还是东莞另一家创业板上市公司星河生物（300143.SZ）的股东。莫淦明是广能商贸的总经理，也是东莞市顺安电力消防工程有限公司的法定代表人，还兼任东莞市天源建筑工程有限公司管理人员。广能商贸在2008年2月12日银禧科技第五次股权转让时，以约1395万元受让银禧集团出让的15%股权。
股东广汇科投和联景投资的背后是袁德宗、姚爱棠夫妇，联景投资持有广汇科投37%的股份，为其第一大股东；联景投资和广汇科投分别持有发行人10%的股份。袁德宗有东莞股神之称。广汇科投和联景投资分别在银禧科技进行第四、五次股权转让时受让股份。
而招股说明书中的有关数据也来自与东莞毗邻的深圳市。来源于深圳市塑胶行业协会的《改性塑料的发展趋势及热点分析》报告显示：银禧科技产品生产和销售在行业细分市场中规模优势明显，相关产品在电线电缆市场多年来位居全国第一，2008年在电子电气、家用电器市场位居全国第三。
双高隐忧
银禧科技招股说明书显示，公司本次拟申请公开发行人民币普通股（A股）2500万股，占发行后总股本的25%，募集资金将全部用于公司主营业务相关的项目及主营业务发展所需的营运资金。本次募集资金投资项目经公司股东大会审议确定，由董事会实施，主要用于无卤阻燃弹性体电线电缆料技术改造项目、高性能环保改性聚氯乙烯材料技术改造项目等项目。高科技性和高成长性恰恰是银禧科技吸引眼球的亮点，如何保持企业的高科技性和应对高涨的成本也成为银禧科技成长的隐忧。
银禧科技的招股说明书上表示：银禧科技是一家集研发、生产、销售和技术服务于一体的高分子类新材料改性塑料供应商。改性塑料被国家发改委、科技部、商务部、国家知识产权局颁布的《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2007年度） 》文件列为当前优先发展的新材料。目前银禧科技在研发实力、客户资源、产品质量、品牌知名度、管理水平和市场销售网络建设等方面均居于国内同行业前列，是国内改性塑料行业中取得产品认证最多的企业之一，已成为国内同行业中最具竞争力和成长性的企业之一。
但是，一位化工业人士说：国内改性塑料行业市场集中度较低，小型企业众多，低端市场呈现过度竞争和无序竞争的格局，加大了公司市场开拓难度。而且，改性塑料行业的下游客户需求千差万别，产品品种繁多、更新换代快，这就要求改性塑料生产企业不断加大科研投入研发新配方，以满足客户对塑料材料提出的新功能要求。这位人士表示：“包括德国拜耳材料科技公司、美国杜邦公司和国内的金发科技股份公司在内的企业，依靠其在资金、技术、人才等方面的优势，在改性塑料高端领域处于主导地位，因此，银禧科技高科技创新能力的保持面临一定风险。”
前述化工行业人士表示，化工行业已经进入高成本时代。银禧科技主要原材料是PVC粉、其他聚合物树脂（PC、ABS、PP、PE、PA 等）、增塑剂等，其成本占公司产品生产成本的比例较高，报告期内，分别为93.09%、92.34%和 92.59%，近三年平均为92.67%。为保证公司产品质量，公司原材料主要从美国、日本、韩国、中国台湾等国家和地区的知名化工企业进口，报告期内，公司进口原材料占当期原材料采购总额的比例分别为70.42%、62.66%和 50.48%。原材料价格的波动将对本公司产品生产成本产生一定影响。
虽然公司对客户有一定的议价能力，并采用日常采购和战略采购相结合的方式最大限度降低采购成本，但由于价格调整、技术配方和工艺调整均有一定滞后性，且公司产品销售价格还受到下游客户需求、国内其他厂商生产情况等因素的影响，因此公司原材料采购价格波动的风险并不能通过调整相应产品的销售价格完全转嫁给客户。
近期石油价格不断攀升，银禧科技方面人士也承认：“若主要原材料价格大幅波动，仍然会对公司生产成本的控制带来一定压力，因此，公司存在因主要原材料价格大幅波动致使成本控制困难，从而使公司盈利能力下降的风险。”
资料显示，2010年度，公司综合毛利率为17.56%，较2009年度下降1.64%，主要原因之一是原材料价格上升导致主要产品的平均销售成本增长17.33%，大于平均售价增长幅度。假设产品销售价格不变，按照2009年度各分类原材料平均价格和2010年度各分类原材料用量计算原材料成本，2010年度PVC粉、其他聚合物树脂、增塑剂和阻燃剂价格上涨对毛利率的影响分别为-23.34%、-17.07%、-34.43%和-4.27%。
税补之虞
同时，值得关注的是银禧科技近3年的高新技术企业所得税优惠分别达到了236万元、325万元和403万元，占了公司当年净利润的8.78%、8.27%和7.2%，与按照税法规定执行12%的企业所得税税率相比，上述所得税税收优惠政策致使本公司2007年度增加净利润320056.95元，占公司当期已实现净利润的1.49%。虽然本公司享受的高新技术企业所得税优惠政策经广东省地方税务局确认，但由于广东省税收优惠政策文件有关内容和国家有关部门颁布的行政规章内容存在差异，致使公司存在企业所得税被追缴的风险。
公司控股股东瑞晨投资、股东银禧集团就公司可能由于所得税优惠政策变化而导致的税款补缴事项作出如下承诺：“如果发生由于广东省税收优惠政策文件相关内容和国家有关部门颁布的相关规定存在的差异，导致国家有关税务主管部门认定公司以前年度享受10%所得税率条件不成立，银禧科技需按12%的所得税率补缴以前年度所得税差额的情况，本公司愿承担需补缴的所得税款及相关费用。”因此，如果发行人将来不能继续被评为高新技术企业，可能会对公司的业绩产生不利影响。
记者了解到，银禧科技高新技术企业认定有效期至2010年，到期后如能再次被认定为高新技术企业，则享受15%优惠税率，否则须按25%的税率缴纳所得税。下属银禧工塑2012年“二免三减半”到期，若能被认定为高新技术企业，则享受15%优惠税率，否则须按25%的税率缴纳所得税。该公司的不确定性风险是：银禧工塑目前尚未申请高新技术企业，届时两公司将按25%的税率缴纳所得税，银禧科技所得税率将增加10%，银禧工塑的所得税将增加12.5%。
此外，银禧科技近3年还分别获得了629万元、933万元和1075万元的政府补助收益，补贴分别占到了公司当年净利润的20.11%和20.33%和16.43%。综合计算，银禧科技近3年获得的补贴等占到了公司当年净利润比例的28.89%、28.6%和23.63%。而这些补贴能否持续享有，充满了不确定性。
然而，根据《东莞市鼓励科技企业上市暂行办法》的有关规定，银禧科技上市成功后，还会享受一次可能高达2200万元的奖励大餐。
但是，记者查阅到，同样受政府类似补贴的东莞市另外一家公司星河生物以每股36元发行后，上市后跌破发行价。
就银禧科技的有关情况，记者与该公司进行了联系，电话经过重重转接后，董事会办公室一位表示自己仅仅是工作人员且不愿意透露姓名的人士表示：“招股说明书上的内容全部属实”，但具体的上市时间“不好说，暂时不大确定”。对于记者提出的关于公司的其他问题，上述人士表示不便回答，只建议记者与银禧科技的财经公关公司联系。截至发稿时，其提供的公关公司人士电话一直无人接听。
文 本刊记者 杨筱
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