透过“一分钱白菜”看新股发行改革

　　调侃物价上涨的“蒜你狠”、“姜你军”等网络新词仍言犹在耳，转眼间，一股蔬菜滞销的寒流却席卷大江南北。几分钱一斤的大白菜、一毛钱一斤的莴苣……一边市民们纷纷抱怨“买菜贵”，而另一边却是菜烂地里，农民自毁菜田抱怨“卖菜难”。怪象横生的菜市与

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　　今年春季以来，我国山东、河南、浙江等地的蔬菜价格迅速下跌并出现较为严重的滞销。

　　据媒体报道，浙江海盐澉浦镇的包心菜3分钱一斤，广州油麦菜5分钱一斤，河南中牟县芹菜6分钱一斤，济南历城区卷心菜8分钱一斤。低廉的菜价早已跌破了农民种菜的成本价，以至让菜农遭受惨痛的损失。上海农民用拖拉机碾毁百万斤滞销蔬菜；北京菜农为减少损失而铲掉田间油菜；山东菜农绝望自杀……，日趋恶化的“菜贱伤农”事件引起各方普遍关注。

　　据农业部的监测，春节后蔬菜价格持续下跌。4月22日，菜篮子批发价格指数回落到178.5，比3月31日下降3.30%，回落到了去年年底水平。自春节以来，蔬菜批发价格自最高点回落10%。另据商务部的数据显示，截至4月17日，全国蔬菜价格比前一个星期平均下降9.8%，而最近3周来，蔬菜价格已经累计下跌超过16%。

　　然而，低廉的菜价却并没有撼动市场上蔬菜的零售价格。

　　在郑州城郊的中牟县芹菜跌至每斤0.1元仍然滞销的情况下，市区的一些超市芹菜价格却仍在1元左右的高位运行。从产地到零售市场，经过了短短30多公里的距离，芹菜的价格却涨了10倍。

　　“仿佛一下被戴上*ST，菜价从一毛多钱快速跌到了几分钱，甚至到后来白给也没有人要了，因为人工和运输的成本已经远远超过了白菜价，炒白菜和炒股票的道理完全一样。”一位囤积蔬菜的“炒家”沮丧的表示。

　　有分析人士认为，蔬菜从田间地头到市民餐桌的过程中，要经历产、运、销等多个环节，每个环节流通成本的增加共同推高了蔬菜的交易成本，进而损伤了菜农的利益。此外，加上不断飙涨的燃油价格，造成蔬菜运输成本增加，以及公路严格治理车辆违法超载，而“不超载不赚钱”是历来蔬菜运销业的潜规则，这就直接导致蔬菜运输商贩的盈利水平下降。最终使产地蔬菜外运不畅，还有高速公路过于密集的收费，蔬菜流通环节成本的推动下，加剧了蔬菜滞销。

　　中国人民大学农业与农村发展学院教授郑风田表示，我国是典型的小生产、大市场格局，城乡距离远，链条长、环节多，农业分散的小农经营模式以及农产品产销区分割的特点，导致我国时常发生肠阻梗，买难卖难常发生。从田头到餐桌，要经过无数环节，每个流通环节都层层加费，使整体流通费用高涨。

　　据其介绍，我国目前生鲜产品的流通费用占总成本的70%，比国际上高出20%以上。这个问题又以新鲜蔬菜的销售最为典型。蔬菜的零售价格要比批发价格高80%－100%，销售者的利润比生产者高2－3倍，生产者收入为零售价格的1/4－2/5。以我国最著名的寿光蔬菜批发市场为例，蔬菜从山东寿光生产者到北京最终消费者的流通环节包括以下环节：其一是从农户到产地中介，其二是中介到产地批发市场，其三是从产地批发市场寿光到北京的运输；其四是北京的销地批发市场，其五是从销地批发市场到终端零售。从过去的调研中发现，在这些产能环节中，从农户到批发市场的费用最高，占46.0%，北京零售环节的费用次之，占31.6%，寿光到北京的运输费用和在北京的批发费用分别占14.7%和7.7%。正常情况下，每吨蔬菜流通总费用为678元，也就是说，北京消费者每购买1kg寿蔬菜，需要支付0.68元流通费用。蔬菜经过层层加价，最终到达消费者手中，价格增长了2倍甚至3倍。

　　而实际上，新股IPO发行的过程与目前的“菜价事件”如出一辙。

　　目前的新股发行，一方面是对控股股东、发起人股东等实行非市场化的低价发行（1元）；另一方面却对公众投资者实行市场化的高价发行（20多元甚至48元）。非流通股低价发行，流通股高价发行。而这两种完全不同的发行方式所发行的股份最终又走向同一市场按同样的价格流通。此外，人为压低公众股发行比例和新股上市流通股比例，抬高了发行价和上市价，形成价差悬河和特权者的暴富温床，新股发行泡沫不断出现，最终由投资者高价买单。

　　九鼎德盛分析师肖玉航认为，从世界主要资本市场来看，无论是牛市还是熊市，其新股发行PE大多在10-20倍PE之间发行，市场定价较为完善，而我国证券市场由于IPO环节PE机构成本、利益驱动、机制缺陷等因素，实际上造就了近年来新股泡沫的累积日甚，而这一泡沫的消化或有待时日，近期A股市场中大跌的新股如海普瑞、汉王科技等均显示新股泡沫破灭的信号仍在扩散，从时间因素来看，累积的泡沫需要较长时间才会修复，但投资者认识到本来就值几元的公司，硬是让流通环节成本、利益成本的推动泡沫发行，其理性回归成为必然。可以说市场正承受着一种低效率与非公平交易的状态之中，这些因素的累积与叠加或将引发中国A股市场出现长期寻底的运行轨迹。

　　对于菜贱伤农的问题，专家认为，一方面是我国蔬菜运输一直存在的 “流通暴利”问题难以解决，其二是消费终端其实一直处于半垄断状态，消费者难有议价能力。应该继续推进“农超对接”，缩短流通环节，减少超市的采购成本。

　　而针对IPO“三高”(高发行价、高市盈率、高募集资金)的怪状，专家认为，“三高”背后，是包括发行人、保荐人、承销商、询价机构及股权投资者等在内的一条长长的“利益链条”，新股发行制度改革要理顺相关利益关系，切断影响股价公平性的利益链条，建立公平的估值定价环境，让市场各方参与者公平参与博弈，是形成合理发行价格的前提条件。更为重要的是相关制度的建立，如建立退市制度、完善多层次资本市场体系、改变发行人及承销商的短视。