是什么捆住了证券业的手脚？

　　黄利明 张勇 5月4日，国泰君安首席经济学家李迅雷一篇博文试图追问《主力资金去哪里了》。追寻的结果却令人沮丧PE投资盛行亦吸引二级市场资金，大量资金更是涌入银行理财产品，证券业却被边缘化。

　　这并非一个人的追问。

　　4月7日上午，在中国证券业协会（下称“协 会”）召开的内部会议上，业界大佬纷纷对过去几年证券行业的停滞不前表示“悲愤”。悲愤来自于一组数据：目前银行业总资产已经100多万亿元，保险业约6万亿元，基金业约3万亿元，证券业却长期维持在2万多亿元总资产的水平。中信证券董事总经理徐刚会上提出“证券行业正在边缘化”。

　　
　　据本报了解，上述会议是协会召开的第五次会员大会筹备工作领导小组会。与会者有协会党委书记陈共炎、协会会长黄湘平及来自协会常设机构和会员公司的小组成员，中信证券董事总经理徐刚、中金公司董事总经理林寿康、国泰君安总裁陈耿等业界大佬悉数在场。

　　林寿康表示，与会者主要说了几个宏观方面的数字：如银行最近四年资产增加了近一倍，从50万亿元增长到90多万亿元；保险从两三万亿元到了近6万亿元，而证券业的收益却从2007年的高峰步步下降，盈利负增长。

　　林寿康称，那天的讨论气氛挺好，券业“停滞”更深层次的问题虽没时间探讨，但很明显，监管在一定程度上束缚了券商的手脚。“"慢"是大家对证券业发展的共识。”徐刚告诉本报，边缘化的问题主要集中在资产规模、网点数量、产品种类、创新活跃程度等等好多方面，“跟历史比永远自己在进步，跟别人比就发现在落后。”

　　“从来没听说做资产管理要收资本金的。”一位与会的券商高层向记者抱怨。另一位与会者指出，“证券行业本身还是一个杠杆化的行业，现在券商连个企业都不是，哪个企业拿净资产做生意？”

　　此次会议后12天，证监会机构部主任黄红元带相关人员到协会调研。中国证券业协会副会长兼秘书长陈自强表示，这次调研主要是协会换届的问题有一些技术磋商。协会在做内部会员大会换届前的准备，前期确实也对行业做了一些调研，倾听了一些行业的建议和问题，将会在换届之后有针对性地提出一些措施，包括向会里反映。但行业、市场之间各有分工，确实在某些领域、业务上证券业比银行业规模小，但不能简单的定义为“边缘化”。

　　
　　事实上，券业大佬的抱怨，更多是指向“乱世用重典”的危机监管难以跟上已经走向规范化的券商行业。2003年至2005年A股熊市，严重倚靠经纪业务的证券业陷入全面亏损，投行业务亦是乏善可陈。与此同时，证监会拉开证券公司综合治理的序幕，累计处置了31家高风险证券公司。通过客户保证金第三方存管、净资本管理等措施，证券业的经营风险、业务操作风险大大降低。

　　相比2005年，2010年证券业营业收入从118亿增长到1911亿元，“十一五”期间证券业累计实现净利润3643亿元。

　　但重典却是一把双刃剑。在众多证券业人士看来，券商客户保证金第三方存管等于把客户拱手交给银行数年来各个券商开发客户最有效的办法就是经纪人到银行网点驻点。

　　中信证券的统计数据显示，我国居民存款约30万亿元，银行理财约7万亿元，公募基金不到3万亿元，信托也有2500亿元，证券业资产管理规模仅为1274亿元（证券业协会估算为1866亿元）。

　　国元证券总裁蔡咏告诉本报，自己到招商银行办事时，有客户经理向他推销银行理财产品，“市场、客户是最聪明的，但可怕的是现在银行占据了理财产品销售的主要渠道，"买基金到银行"家喻户晓，券商客户也交给银行，客户都集中在银行，他们一发产品自然就好卖。”

　　方正集团分管金融业务的副总裁汤世生也表示，券商从通道服务转向财富管理，人才的准备、市场号召力、公众适应度依然有待提高。

　　中信证券董事长王东明4月亦指出，证券行业存在三大问题，一是中国证券业不允许有杠杆，创新能力、资本运用水平、效率都比较低；二是被动通道服务，同质化竞争，比如银行理财现在很多是备案，证券公司理财则要一项一项审批；三是边缘化，证券业的负债杠杆几近于无、产品创新能力低下。

　　因此，王东明建议从“重症下猛药”的危机监管恢复到常态监管，加强监督、放松管制，调整净资本的扣减比例、证券业综合经营、鼓励产品创新、健全股权期权激励机制。

　　李迅雷向记者表示，证券行业确实是风险控制的力度过大，很多业务无法开展，流动市值虽然增加但市场交易量却越来越萎缩，如果能提升买方业务，盈利空间就会大大增加。

　　作者：黄利明 张勇