来源：中证网
作者：李少林 陈静 李阳丹
编者按：
统计数据显示，截至6月1日，A股公司股东今年以来净减持27.08亿股，净减持金额达363.55亿元。5月以来，上市公司股东共减持6.85亿股，减持金额达87.72亿元。这是A股上市公司股东连续三个月减持金额在90亿元左右，3、4月股东减持的金额分别为93.87亿元和98.
目前来看，创业板和中小板公司高管扎堆减持现象突出，而且减持数量大、减持时点精准。
TCL高管宣布减持
5月24日，TCL集团（000100）公告，公司董事长李东生已于2011年5月23日将其原已质押的公司无限售条件流通股1.16亿股中的4000万股股权解除了质押，拟自公告日起减持所持公司部分流通股份，预计未来三个月内减持股份不超过4000万股。
李东生此次拟减持所持股票，目的是清偿因参与认购TCL集团2010年度非公开发行股票所产生的约1亿元的借款。
减持股票以归还银行贷款，在A股上市公司中李东生并非独此一例。比如，御银股份（002177）董事长杨文江今年一季度共减持5笔，套现2.01亿元；广宇集团（002133）董事长王鹤鸣套现1.3亿元，理由都是因个人资金需求而减持公司股份。
数据显示，TCL集团股票从去年末的每股3.43元上涨到5月17日的6.86元，最大涨幅高达100%。推动TCL集团股票走强的是该公司的“涉矿”传闻。同时，公司今年推出了每10股转增10股的转增股本方案，对公司股价起到了刺激作用。正是多重利好的保驾护航，TCL集团的股价走出了翻番行情。
李东生在自己的微博中称：“自愿提前公告披露（减持），也是对股东负责的行为”。“如果我要出售1亿元股票，一天就可以了，然后再公告；我提前发公告后再安排售股，确实出于对小股东的责任；不料股票没有售出，还整得自己如此难受。”
就在李东生发布上述言论的几天时间内，TCL集团股价从6.86元的高点一路下跌到6月1日的5.36元（复权后），跌幅达到21%。不过，该股价相比年初的3.43元仍上涨了近六成。
集体减持屡见不鲜
去年底，华谊兄弟（300027）第三大股东、阿里巴巴董事局主席马云减持华谊兄弟300万股。但“马云们”的减持仍在继续，今年5月，包括马云在内的华谊兄弟的高管和股东共减持公司股票2780万股，套现4.45亿元。
另一类减持现象以次数频繁引人关注。东软集团（600718）的高管5月以来95次减持公司股票。
今年3月14日，东软集团约9亿股发行人限售股解禁，其中包含成都慧旭持有的2.11亿股。3月15日，成都慧旭便遭公司137位自然人股东申请强制清算；4月1日，这2.11亿股被划至137人名下，其中东软集团董事长兼首席执行官刘积仁分到670.42万股，成都慧旭法人代表赵宏分到342.14万股。随后，东软集团就迎来最密集的股东减持。
汉王高管精准套现
创业板和中小板高管今年以来纷纷减持。
汉王科技（002362）3月18日公布年报，2010年总收入同比增长112.71%；基本每股收益达到0.88元。年报显示，在汉王主营业务收入中占比超过七成的电纸书，在下半年依然销售良好。年报公布当天，汉王股价以上涨2.38%报收。
3月21日，汉王科技9名现任高管集体减持手中股份，当天合计减持了120万股股票。
9名高管的股票今年3月4日解禁，而年报于3月18日（周五）披露，3月21日（周一）是实质意义上的首个解禁日，因此汉王科技这9名高管是在窗口期刚一结束就立即进行减持。而且，9名高管中有8名的减持数量为上限。
4月19日，汉王科技发布预亏公告，预计亏损4000万-5000万元，亏损额为去年全年净利润的一半。4月30日，汉王再次公告，公司中报预亏9000万-9800万元。
汉王科技预亏公告出台后，公司股价一路下跌，至5月24日，已触及历史低点37.24元（复权价）。而1年前，公司股价一度摸高到175元，下跌幅度超过78%。
回过头来看汉王科技高管的减持，确实精准之至。3月21日，汉王科技高管以每股67.86元的价格减持，尽管比当天的收盘价74.12元折价9%，仍然比目前的股价高出近一倍。
除汉王之外，中瑞思创（300078）、南都电源（300068）、合康变频（300048）等创业板公司都出现高管或者大股东减持。
中瑞思创5月11日公告，公司董事副总经理俞国骅共减持180万股股票，套现3857万元。中瑞思创一季度归属母公司净利润同比下降18.46%。业绩变脸不仅促使高管减持，机构也纷纷离场。一季报公司股东中机构数量由6家降至2家。
5月股东增持金额大幅增长
产业资本对后市预期有所改善
尽管整个5月份市场低迷，但是从上市公司股东增持、减持情况来看，却呈现出几许积极迹象。5月上市公司股东增持金额大幅增加，达到去年8月份以来的最高水平，而中国石油（601857）、贵州茅台（600519）等蓝筹公司频现增持。蓝筹公司由于估值较低，是增持的主力，而中小板、创业板则一直是减持的主要集中区。
增持集中在蓝筹股
统计显示，3月1日至6月1日的3个月时间内，共有453家公司的重要股东涉及二级市场交易，其中增持的有123家，持平24家，减持的有304家。
在增持的123家公司中，主要集中在主板蓝筹公司中，几乎占到80%，如上海医药（601607）、中远航运（600428）、中天科技（600522）、保利地产（600048）等公司，其余的包括辉煌科技（002296）、广州国光（002045）等中小板、创业板公司，数量占比约20%。
尽管股东增持公司仍远远少于股东减持的公司，但是5月以来还是有不少积极迹象。
兴业证券（601377）的统计数据显示，整个5月股东增持金额约为11.6亿元，环比4月的3.8亿元有大幅增长，并达到去年8月份以来的最高水平。
此外，5月最后一周上海医药、中天科技和中国石油3家公司的增持也引发了市场的极大关注。中国石油大股东中国石油集团5月25日增持3108万股，约占公司总股份的0.017%，增持部分市值约3.34亿元。
从股东增减持金额来看，一个值得关注的现象是，净减持金额连续3个月环比下降。数据显示，5月份净减持金额约为40.24亿元，而此前的3月份为88亿元、4月份为50.34亿元。
兴业证券在研究报告中就指出，5月最后一周减持家数持续下滑，而增持家数出现增加，这表明产业资本对股市的预期有所好转。但是，从增减持金额的结构来看，创业板减持压力仍比较大。
高管增持值得关注
业内人士认为，与大股东增持相比，高管个人增持更值得关注。“高管个人增持，掏的可是真金白银，这和二级市场投资者的成本是一样的，这类公司的股价后期表现值得关注。”
中远航运的9名高管人员在4月29日、5月3日和5月4日，以个人资金在二级市场增持43.9万股。这已经是公司高管第二次集体增持公司股票。2008年11月，中远航运10名高管集体在二级市场增持公司流通股46.4万股，当时的成本价大概在5元左右，其后A股市场开始反弹，2009年8月中远航运股价上涨至15元左右，不到一年时间上涨3倍。
中远航运一位高管对中国证券报记者表示，由于公司股权激励短时间难以实行，而当前市场低迷，高管个人增持不仅是对公司长远发展的看好，也是个人财务上的一种安排。
此外，部分公司的增持与公司增发等其他资本运作联系紧密。
今年1月，某传媒业上市公司大股东出手增持，并计划未来12个月内增持不超过2%的股份。在该公司2010年度非公开发行时，其发行价超过16元，而该公司目前股价低于发行价约10%。
市场分析人士就此指出，当时参与的机构即将解禁，在当前股价低于发行价的情况下，大股东与机构都有着股价走强的积极愿望。
客观看待回购效应
随着A股市场震荡走弱，一些上市公司悄然启动了股票回购计划。相比大小股东的增持行为，上市公司公布的回购计划引来诸多议论，投资者不宜盲目追捧发布回购计划的公司，在国内并不成熟的“回购”恐成部分公司的造势手段。
股票回购是指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额的发行在外的股票。在我国法律框架下，公司在股票回购完成后应当将所回购的股票注销，从而减少总股本，提高每股收益，并支撑股价。
与增持相比，上市公司直接回购股票更能提升投资者的信心。丽珠B（200513）曾于2008年在国内证券市场率先提出回购股份的方案。A股市场上实施回购的公司则有天音控股（000829）、海马汽车（000572）等，这些公司的股票在回购期内无一例外出现了股价大幅上涨。
正是由于回购计划对股价的影响较大，不排除一些公司发布回购计划另有所图，甚至被急于套现的股东利用。
宣布拟以不超过3亿元的资金回购流通股而打响今年回购第一枪的健康元（600380），随后就因为大股东的减持行为而备受质疑。公司在回购公告中表示，近期公司的股价在证券市场持续下跌，价格表现与公司的内在价值极不相符，公司的投资价值被严重低估。但今年4月6日，该公司又公告控股股东及实际控制人百业源投资于4月6日出售公司股份2000万股，占公司已发行总股本的1.52%。一边是上市公司信心满满的回购，一边是大股东不动声色的减持，难怪有市场分析认为其回购动机不纯。
同样遭遇尴尬的还有宁波华翔（002048） （002048）。公司5月17日表示将动用不超过2亿元从二级市场回购公司股份。消息公布当天，该股高开大涨近7%，随后又继续下跌。而在此后的7个交易日里，第四大股东华宝信托抛售股票，并退出公司前十大股东行列。
不同的是，健康元已经部分实施了回购计划。根据最新公告，截至2011年5月31日，公司已经累计投入2.57亿元在二级市场回购股份。宁波华翔的回购计划则仍在纸面上，何时实施有待观察。
此外，有的公司连续多年均提出股份回购，但一次也未见实施。某公司就连续三年宣布将依市场情况和公司需要实施回购，不过并未给出回购细节，更遑论落实，但这并未影响该公司股价此后走高。有分析认为，该公司手握大量闲钱、且股价长期低迷，此时启动股份回购并将回购股票注销，可以使公司每股净资产及每股收益率得到提升，并随着每股股东所包含权益相应增多，为公司的中小股东带来切身利益。
从历史来看，国内上市公司启动回购的时间都处于市场的低点区域，其目的主要在于稳定公司股价。股价过低会使人们对公司的信心下降，削弱公司开拓市场的能力。在这种情况下，通过回购股票以支撑公司股价，有利于改善公司形象，股价在上升过程中，投资者又重新关注公司的运营情况，公司也有了进一步融资的可能。但是，宣布回购和最终实施回购毕竟不同，投资者应当警惕部分公司利用回购噱头为低迷股价造势的行为。
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