来源：每日经济新闻
编者按：
虽然目前大盘已经三连阳，不过由于市场基本面尚未发生明显变化，相关的政策预期依然会制约目前市场走势，再加上中小板、创业板方面股票分化以及高管减持等因素，在目前情况下，市场很有可能继续维持低位震荡走势，短期内难以走强。
一、
加息忧虑增强 市场慎对A股“红三兵”
昨日（6月8日）上证综指低开低走，但随后即展开持续反弹，14时20分股指由绿翻红，最终以2750.29点报收，涨幅0.22%，收出“红三兵”。但由于加息预期强烈等因素，市场仍普遍对后市持谨慎态度。
“红三兵”难掩市场忧虑
昨日，从上证综指日K线看，连续三天的红盘报收使其出现“红三兵”组合，加之昨日属放量上涨，市场较关注A股是否已有持续反弹动力。
有市场人士表示，近期走势有3点值得关注：1.前日上证综指MACD指标出现红柱并在0轴以下金叉，这是自4月19日大跌以来第一次出现；2.昨日大盘成交量虽较前两个交易日有所增长，但其柱状线仍未突破均量线 （即单日成交量低于5日和10日平均成交量水平）；3.在5月30日～6月7日的6个交易日中，上证综指体现出两波反弹趋势，第一波是前3个交易日，最高点是5月31日的2744.93点；第二波在后三个交易日，最高点是7日的2745.77点。前一波反弹的3个交易日是持续放量；而后一波反弹的3个交易日却是持续缩量，虽然8日有所放量，但力度仍显不足。
华讯投资分析师陈晓慧在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，临近周末，加息担忧更强，大盘或仍将在5日线上下来回整理，目前依旧是一个阶段性底部构造过程。分析师贾天力也表示，2750点一线或仍有较大压力。
中信建投：去库存或较缓和
从消息面看，由于市场认为5月CPI或创新高，因此传本周末加息可能性较大，此时市场更关注经济运行方向。安信证券认为，三季度经济运行方向还不清晰，市场分歧较大，有三种看法：第一种是随着三季度政府投资逐步落实，库存周期调整结束，则股票市场有望震荡向上；第二种是总需求缓慢下滑，经济不至于出现剧烈调整，则股市或在2500点～2700点之间运行；第三种是总需求尤其是房地产投资出现大幅下滑，股市或继续下行。
近日，中信建投分析师安尉和吴启权在研报中认为，如果6月PMI继续反弹，那么9月～10月或为本轮经济短周期调整的底部。昨日，《每日经济新闻》记者就此电话采访了吴启权，他再次确认上述观点，并表示，他们认为去库存或将是一个较缓和的过程。
沪市个股估值相对较低
昨日，房地产板块出现较大反弹。但记者注意到，该板块涨幅靠前的5只股票中，有4只都是沪市个股。昨日上证综指涨股比为57.91%，深证成指涨股比为52.90%，沪深两市A股市盈率分别为13.08倍和32.21倍。或说明沪市个股反弹更有估值较低的优势。
从板块配置看，招商证券（600999）认为，三季度经济有较大概率继续回落，通胀和成本压力或随之缓解，因此成本压力降低的中下游制造业值得关注，如汽车、家电、机械等。
二、
基本面不给力 反弹空间难言乐观
政策进入观察期使得短期市场出现企稳回暖的迹象。不过，鉴于通胀压力不会显著缓解，政策面松动的可能性很小，而且下半年保障房投资能否提振经济也存在较大不确定性。由于企业盈利状况有待观察，而且A股资金面很难改善，预计大盘反弹空间将较为有限。
政策进入观察期
近日大盘收出三连阳，显现出企稳回暖的迹象。究其原因，其中存在大跌之后技术性反弹的因素，但更为重要的刺激因素在于政策面进入观察期，尤其是预期中的端午期间加息并未兑现，因此投资者对宏观紧缩的顾虑有所缓解。
管理层的调控主要是在抑通胀与稳增长之间寻求平衡。目前来看，发达经济体复苏进程放缓已对大宗商品价格构成抑制，输入性通胀压力暂时降低，而国内天气状况的改变使得南方旱情有所缓解。在此背景下，已有市场观点认为CPI增速将在6月份见顶。如果通胀压力能在三季度略有缓解，管理层当前或许不会急于进一步加息。再看经济层面，欧美经济数据欠佳，我国PMI新出口订单指数也连续两月回落，预示出口增速面临回落压力；与此同时，保障房建设推进缓慢也势必拖累投资增速。鉴于经济增速放缓的趋势较为明显，管理层对于是否进一步加大紧缩力度也会有所考虑。
宏观不确定性制约做多动力
不过，调控政策进入观察期，并不意味着政策会出现松动，更不表明投资者的做多积极性能够明显调动起来。
首先，通胀水平整体偏高仍将是下半年宏观经济的重要特征，第三季度CPI增速维持5%以上的可能性依然较大。本轮通胀不仅是因为宽松的货币政策，而且经济转型背景下的成本推动因素也十分突出。像煤电矛盾、粮食价格偏低、人口红利衰减、环保压力增大等诸多因素，都不会因为宏观紧缩而改变，而且房价居高不下也推高了社会成本。总体而言，未来整体经济运行的成本趋于上升。如果通胀预期不能真正缓解，就无法指望偏紧政策松动。
其次，大家期待保障房投资下半年提速，进而提振固定资产投资，但目前来看仍存在较大的不确定性。由于商品房市场成交萎缩，地方财政的土地收入已显著下滑。与此同时，地方政府要想轻装上阵，通过发行地方债来推动保障房投资，还得先完成融资平台的债务清理，而这显然是一个棘手的任务。在债务清理过程中，介入较深的商业银行也面临坏账处置的难题。
反弹空间不应预期过高
从宏观形势来看，经济逐步放缓已是不争的事实。而周期性行业在A股中占据较大权重，这预示着A股上市公司的整体盈利状况也将受到明显拖累。谨慎的机构投资者需要在观察中报业绩后再作进一步的判断。
另一方面，A股资金面改善的难度也较大。新股IPO始终保持较大力度，而且近年新上市的公司整体质地呈现下降态势，这使得大小非在度过禁售期后减持的动力很大。此外，在A股前景并不明朗、民间实际利率已显著提升的背景下，进入A股市场的增量资金也较为有限。
从估值上看，目前市场普遍关注到A股整体的估值水平逼近历史低位水平。但需要注意的是，如果剔除掉金融行业后，沪深300其他成份股的静态市盈率在22倍左右，与2008年底18倍的水平仍有明显差距。
综合来看，我们对大盘的反弹空间不应寄予过高预期。建议投资者依然谨慎对待行情，保持偏低仓位。就行业而言，可适当关注前期调整充分的大消费行业，以及成长预期明确、在前期行情中被错杀的中小盘个股。
三、
政策预期制约反弹空间
周三，沪深两市双双低开后出现一轮跳水行情，沪综指回落至2715点后探底回升，随后在地产、有色等板块的带动下震荡盘升，沪综指尾市收于2750点，成交较前日略有放大。板块方面，船舶制造、房地产、酿酒板块涨幅居前，而金融、水泥、煤炭和生物制药抛压较大，成为盘中主要做空力量。
“靴子”落地前反弹空间有限
消息面上，国家统计局将于14日公布5月份主要经济数据。市场普遍预期，5月份消费者价格指数（CPI）有可能创新高，加息预期强烈。尽管端午加息预期落空，但警报并未解除。随着5月经济数据的出炉，本周末将又是一个加息敏感窗口。目前来看，调准或加息将是大概率事件，“靴子”落地之前，估计多头组织反击的力度将十分有限。技术上看，虽然大盘走出了三连阳，并站在5日和10日均线上方，短线有所企稳，但将面临年线2780点的强阻力位。成交量上，沪综指持续保持地量水平，无法突破千亿，也显示市场缺乏做多信心，谨慎心理占据主导，量能将成为制约反弹的重要因素，因此反弹空间不宜乐观。影响近期大盘的主要因素仍然来自于政策预期、业绩预期和融资水平上。从政策环境来看，6月又进入加息时间周期，央行会否年内第三次加息，成为市场普遍的担忧；半年报业绩预期上，受制于原材料、劳动力和资金成本的上涨，上市公司的利润空间将被压缩，上市公司半年报业绩增速并不乐观。另外，今年一季度首发+增发+配股实际募集资金2368亿元，预期今年融资额肯定将突破万亿大关，资金需求不可小觑。从以上几个因素看，大盘当前的反弹空间十分有限，后市仍有反复筑底的要求。
地产有色板块联袂走强
周三房地产板块整体涨幅接近2%，板块内100多家上涨，东华实业（600393）、万业企业（600641）、万泽股份（000534）、天业股份（600807）强势涨停。房地产板块对稳定大盘起到了至关重要的作用，当股指击破5日均线和10日均线后，是房地产板块的崛起令大盘有惊无险。笔者认为，支持地产股，尤其是二线地产股走强的原因有几点：一是调控政策见顶的预期。经过前期的密集调控，经济增速已放缓，现行指标PMI已明显回落。同时，限购令的出台已对房地产投资构成较大影响，一定程度上经济增速的放缓将提升市场对政策结构性放松的预期。二是受益于保障房建设进程将加快，按规定，1000万套保障房必须在10月底全部开工，而目前开工率不足30%。因此，在未来5个月内，政绩方面的需求将导致保障房建设明显提速。而保障房将成为开发商的政策红利牌，参与积极性将明显提高。三是估值支撑，板块安全边际较高。地产板块若能企稳反弹，将对大盘的企稳形成良好的助推力，该板块后市走势仍值得关注。
除地产板块外，周三有色金属板块走势也较强，受到中铝集团宣布整合5家江苏重稀土企业的利好刺激，中国铝业（601600）涨停。重组完成后，中铝集团也将拥有稀土矿资源。受到我国限制稀土开采和出口的影响，稀土价格的连续攀升已经冲击到下游产业链，日本化工巨头信越化工宣布稀土磁石出货价格上涨4成以上，受此影响令稀土概念股继续逞强。宝钢股份（600019）前几日的强劲走势也是受其投资世界第三大稀土矿消息的刺激。随着稀土企业整合的深入，获得稀土资源的难度加大，供应收紧已不可逆转。同时，国家级稀土收储战略的推出，表明我国对稀土保护性开采的态度，这将为目前高企的稀土价格提供有力的支撑。从宝钢股份和中国铝业的走势看，整合让重稀土投资机会凸显，投资者可以继续关注央企整合带来的重稀土投资机会。
目前反弹的主要驱动力还是技术性要求，在未出现通胀见顶、政策见底的背景下，股指总体趋势依旧是反复寻底的过程。在大盘震荡筑底的过程当中，投资者可把握一定的结构性机会，近期可重点关注半年报预增股，如酿酒板块；低估值防御性板块，如地产、金融板块；重组整合板块，如定向增发的“破发”股票。（西部证券）
四、市场面临四大压力 反弹难掩弱势格局
周三沪深股市再演“过山车”行情，沪综指在一度下跌近30点的情况下，最终依靠多个板块强力反弹而小幅上涨。虽然大盘勉强保持反弹格局，但我们认为市场难掩整体疲弱格局，反弹缺乏持续而强大的推动力，量能也不能得到有效释放。对于市场未来走势，我们继续保持谨慎。
市场面临四大压力
地方融资平台问题贷款已经成为目前市场最大的隐患。从目前公布出来的数据看，地方融资平台体量非常巨大，我们预计总量超过14万亿元，即使坏账比例不高，但绝对数量依然庞大，一般预测可能有2-3万亿元水平，数量远远超过银行2010年的利润总和，对于银行股的影响将非常巨大。众所周知，银行属于高杠杆行业，坏账将显著侵蚀银行的利润，进而影响整体估值水平和预期。在A股市场中，金融板块权重超过4成，银行板块的调整将严重影响市场的整体走势。因此，我们建议在相关情况出台前，投资者对于银行股需保持谨慎态度。
通胀压力依然巨大，紧缩政策短时间内难以改变。由于工业电价上升，加上干旱造成农产品（000061）价格反弹，6月甚至未来数月的通胀压力不会出现明显改变，市场一致预期也认为即将公布的5月CPI仍将维持高位，因此我们预期紧缩政策出现转向的可能性很低。从近期来看，央行保持每两月加息一次和每月调整存款准备金率一次的操作频率，双率调整窗口都在6月，因此，市场可能还需要经历政策调整的短期风险。
外围市场不稳定性提高，影响A股的外部环境。受到经济数据不佳，以及欧债危机加重的影响，美股近期出现了明显调整。目前来看，道指有可能进入下行通道，虽然A股市场和外围市场并不完全联动，但外围市场会影响到市场整体投资气氛，间接改变市场运行方向。此外，由于经济复苏放缓导致需求降低，大宗商品价格出现转向的可能性较高，会给相应板块带来一定的影响。
市场扩容压力依然较大。虽然出现新股大规模破发的情况，但是资本市场扩容的压力并未减轻，新股发行依然保持较快的节奏。再考虑到推出国际板的预期，我们认为市场短期内依然处于供过于求的局面，资金面的压力非常巨大。
综合来看，我们认为市场短线将处于弱势反弹之中，但反弹高度和力度都将有限。指数有可能出现短时间横向整理的走势，年线附近的强大压力将成为反弹的极限。市场经过弱势反弹后依然会处于震荡寻底的过程中，我们认为短线仍有系统性风险释放的可能。市场结构上，创业板和中小板整体上将继续处于大调整的趋势中，下跌空间依然较大，从成长性和估值角度出发，这些板块目前仍旧没有安全边际。前期相对抗跌的蓝筹权重股，由于金融股不稳定也难有实质性上升。
三思路应对弱市
操作上，我们建议投资者把握以下思路：首先，我们强调市场的弱势反弹特性，目前并未出现加大投资的信号，投资者仓位管理将变得非常重要。我们建议投资者利用反弹逐步降低仓位，防范风险。
其次，在板块轮动加速的情况下，可以选择关注抗通胀这条主线，坚持布局具有抗通胀能力和防御性的板块。比如，以白酒为主的食品饮料行业因为具有较强的提价能力，具有较强的抗通胀特征，可给予重点关注；再比如，旅游、商贸对于价格有较强的传导能力，也可以作为抗通胀防御性的选择。
第三，对于风险承受能力较高的投资者，可适度参与一些短线热点。尤其是稀缺资源类板块，预计其仍旧是市场短线炒作的热点。其中，稀土行业由于价格上升加上国家对整个行业进行重组的利好，短时间依然会较为活跃。
五、两大不利因素影响冲击年线
虽然指数连涨三日，收出“红三兵”，但是分析人士认为指数的上攻幅度有限，成交量也未能有效放大，指数反弹之路依然存在障碍。操作上目前应继续保持谨慎，不要急于进场抄底，等市场走势更为明朗时再进场不迟。
两大不利因素影响冲击年线
因素一：银行股融资预期昨日指数多数时间是处于下跌状态，其最重要的拖累是银行股板块的集体走弱。截至收盘，招行、浦发、华夏跌幅超过1%，交易的银行股中仅中行和交行微涨。
这个低估值的板块再度遭遇资金抛弃，与个股持续不断的融资消息相关。今年以来，不断有银行连续抛出融资方案，包括民生银行（600016）的定向增发，兴业和浦发的次级债，中信银行（601998）的A+H配股和广发银行的IPO等。银行业的资本金饥渴，让圈钱活动始终打不上“休止符”。最新的消息是招行巨额融资计划获得股东大会批准，拟融资超过600亿元。
因素二：资金紧张格局未改
资金是指数上行的动力，但从目前成交量看，愿意入场交易的资金依然不足。昨日两市累计成交1495.6亿元，较周二温和放大，但与今年三月初沪市单边就超过2000亿元的成交比较，市场依然处于交投清淡的状态。
申银万国桂浩明认为，“股市的资金面何以这么紧张呢？一方面由于宏观调控，社会上的银根被收紧；其次，市场上投资渠道多元化，很大程度上分流了股市资金；第三，新股的高密度发行以及增发等再融资等快速推进。”
后市操作
宁愿慢一拍 不要急抄底
对于后市操作，大摩投资等分析机构认为目前仍需谨慎，操作上宁愿慢一拍，不要急于重仓抢反弹。“昨日虽然收盘时站上2745点一线，但由于量能没有有效放大，所以还不能断定大盘完成了突破2745点的短期任务。”大摩投资认为，“今日早盘市场依然需要回踩确认2745点一带。整体上看，年线之下市场仍处于不稳定的状态，操作上建议投资者以短线为主。”
九鼎德盛肖玉航也认为，目前市场仍然是短期超跌引发的技术性修复，而从短期技术指标的情况来看，其修复进入下半场的迹象明显。“因此从操作的角度来看，短线投资者在控制仓位的情况下，可适量进行波动运作。”
六、中小板创业板走势出现分化
在无突发性利空事件冲击的背景下，沪深股市再度出现拒绝下跌的迹象。昨日午后，沪深大盘均从低位拉高，收市均实现上涨。不过，昨日主板市场的上涨并未给创业板形成刺激，当日创业板指数延续跌势，但中小板综指则跟随主板市场翻身上扬。
截至8日收盘，上证综指转跌为升，全日上涨0.22%，报收2750.29点；深成指全日也上涨0.17%，报收11761.10点。在主板市场均实现翻红的背景下，昨日中小板及创业板走势却出现了分化。中小板综指跟随主板市场迅速转跌为升，全日上涨0.39%，报收6374.31点；创业板指数则跌势未改，全日下跌0.32%，报收844.98点。
个股表现方面，当日中小板内部赚钱效应较为明显。中小板内部571只正常交易的个股中，有292只实现上涨，其中万力达（002180）、众和股份（002070）及冠福家用（002102）等6只个股强势涨停，有多达38只个股当日涨幅超过3%；而当日下跌的个股跌幅超过4%的只有一家，即齐峰股份（002521）。相较而言，当日创业板的赚钱效应则明显弱于中小板。创业板内部222只正常交易的成分股中，仅65只个股实现上涨，涨停的个股只有钢研高纳（300034）一家，当日涨幅超过3%的股票只有10只；而当日跌幅超过2%的股票则有15只。
从近期中小板及创业板的走势来看，创业板仍在底部区域徘徊，而中小板综指已现三连阳，且有逐步摆脱底部区域的迹象。分析人士指出，在5月宏观数据出炉之前，大盘或继续围绕2700点来回震荡，在此期间，前期超跌的小盘股表现或优于大盘股，预计本周中小板仍有可能继续走高，而创业板短期或较难摆脱震荡整理的走势。
七、高管减持“空袭”A股
上周小幅反弹之后，创业板又陷入低潮。高管持续减持重挫投资者对创业板的信心，并且这股减持风潮已经从创业板扩散到了中小板，甚至主板市场
减持此起彼伏
昨日，创业板综指整体下跌0.28%，参与交易的219只个股中，仅有37只个股上涨。
深交所6月7日公开的信息显示，当日又有11只个股出现在大宗交易平台，多次现身的南都电源（300068）和宁波GQY（300076）均榜上有名。与此同时，6月7日晚间，南都电源发布公告称，公司持股5%以上的股东浙江华瓯创业投资有限公司于6月2日、6月3日，合计减持公司0.84%的股份。
在此之前，南都电源股东华星企业也通过大宗交易平台减持了450万股，从此不再为南都电源持有5%以上股份的股东。
5月以来，创业板遭遇了大规模减持。深交所公开数据显示，5月至今，有86笔大宗交易涉及创业板的多家上市公司。此外，5月，共有21家创业板公司股票遭到自家董事、监事、高级管理人员（简称“董、监、高”）减持。
根据财汇数据的统计，自5月至今，创业板公司董、监、高及相关人员股份变动为减持的共有60次。变动次数最多的为上海凯宝（300039），共10次，其次是赛为智能（300044）和莱美药业（300006），共7次。此外，宁波GQY、华星创业（300025）、国民技术（300077）、华谊兄弟（300027）等多家公司也有数目不等的减持变动。
上海凯宝10次变动中，公司董事张棚分5次减持，成为套现最为频繁的董事。不过，该董事仅套现了40万元，与华谊兄弟董事马云仅一次减持就套现1.77亿元不可同日而语。
压力并未缓解
除了已经解禁的公司值得警惕，6月，新大新材（300080）、长城集团（300089）、盛运股份（300090）、金通灵（300091）4家创业板公司的首发原股东限售股解禁，同样值得关注。
西南证券（600369）的数据显示，4家公司限售股将在6月27日同时解禁，解禁股数占解禁前流通A股比例分别为142.06%、104.76%、111.06%、103.81%，解禁市值分别为19.84亿元、3.99亿元、8.02亿元、8.43亿元。
按2011年一季报的业绩和6月8日收盘价计算，市盈率分别为23倍、32倍、80倍、40倍。
“就目前的情况来看，减持压力较大。”上海一家券商分析师担忧地对记者表示，“创业板大部分股票的估值与公司实际业绩增长的速度有较大差距，整体来看还未跌到位。”
影响正在扩散
遭高管减持的结果就是股价下跌。莱美药业、中瑞思创（300078）、海默科技（300084）和上海凯宝等个股在高管减持后一周股价下跌超过10%。
有迹象显示，本轮高管减持的风潮已经从创业板扩散到了中小板，甚至主板市场。
在大宗交易平台上，5月以来，有107笔交易涉及中小板的上市公司。此外，中小板公司董、监、高及相关人员股份变动为减持的共有184次。变动次数最多的为报喜鸟（002154），共36次；山下湖（002173）排名第二，为17次；东晶电子（002199）排名第三，共计15次。此外，证通电子（002197）、杰瑞股份（002353）、嘉应制药（002198）、海宁皮城（002344）、独一味（002219）等都遭遇了10次左右的减持。
这波高管减持潮也扩展到了主板市场，沪深两市主板市场股东减持的次数相比上月有所增加。深市主板市场，4月仅有8次高管减持，而5月则增加到了24次。沪市高管减持次数也由4月的15次增加到5月的39次。
“不能说这波减持潮是由创业板带头，但在A股走势并不明朗的情况下，创业板使投资者对中小盘股票的信心进一步陷落。”昨日，上海一家私募基金人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，“产业资本的增持通常被看做市场筑底的信号，去年12月曾经出现过一波产业增持的高潮，A股1月末就出现了一波小行情，但目前来看，除了一些国字头的企业，产业资本增持的意愿并不强，相反是出现了减持。”
与此同时，有越来越多的基金开始减持小盘股。信达证券分析师俞雪飞表示，从监测数据来看，5月最后一周，基金大幅减持了小盘股，小盘成长型股票在基金股票资产中的比重有了明显的下降，基金增持了大盘价值型股票。
震荡之势未变 仍可高抛低吸
6月8日 沪深两市周三展开大幅振荡，早盘低开后一度出现盘中跳水行情，但10点左右在整数关口附近获得支撑，其后开始逐步上扬，至收盘，沪深股指双双以红盘报收。参看“周氏测盘”交易系统，沪指日K线继续呈绿色状，显示空方依然掌握着主动，这种情况下，稳健型投资者宜继续选择空仓观望。而对于激进型投资者来说，基于对近期市场将维持振荡的判断，不妨适量采取高抛低吸的策略进行短线操作。
从盘面上看，两市各行业板块多数收红，其中稀土概念继续领涨两市，有色金属也继续维持强势。而银行等金融类个股下挫拖累的股指表现。本栏前一日盘后指出，有色板块曾经是之前两个月左右股指走向的主力，该板块的后续走向仍值得重点关注。由于有色金属受以美元计价的商品期货影响较大，而美元目前正处于方向性选择的十字路口，因此预计近期方向有望探明。一旦有色金属大方向相对确定，则A股市场也将最终迎来方向性选择。
沪指周三收盘已经站在了上周最高点的上方，考虑到周四周五两日下破近期低点2676一线的可能性微乎其微，因此本周周K线组合显示的多头趋势可以大体确立。而这种K线组合的出现，有助于吸引技术派人士逐渐加入了多方阵营之中，一旦市场某日大幅反弹中出现明显放量的情况，即可能意味着做多资金开始大举进入，因此投资者宜密切关注量能的变化。
沪指60分钟K线指标处于可上可下的位置，预示着周四短线面临着方向性选择。若周四出现大幅高开或盘中出现急涨行情，则短线指标可能出现超买进而引发调整，因此见此情况不宜轻易追涨；如若出现大幅低走的情况，则可关注短线指标是否会出现超跌，一旦指标短线超跌，则不妨适量低吸等待高抛机会。在振荡市中，追涨往往会带来巨大的风险，因此关键之处在于把握节拍，只有这样才能避免在市场中两边挨耳光的厄运。
上网从搜狗开始
