存款准备金率上调冲击加码银行间资金面再度紧绷

　　6月存款准备金率再度上调。对于近期持续紧张的银行间市场资金面来说，央行此举不啻是“火上浇油”。

　　昨天下午3点18分，央行突然宣布上调存款准备金率0.5个百分点，20日执行，这是央行今年来第六次上调存款准备金率，延续了每月一次的上调频率。此公告一出令银行间市场一片哗然。

　　央行将上调的时机选在了5月宏观数据公布之日，由于5月CPI达到了5.5%的新高，此举再度彰显了央行控通胀的决心。但对于还没从上次存款准备金率上调的冲击中缓过气来的银行间市场，央行的这一举动确实超出预期。“没想到，比较意外。”一股份制银行资金部人士说。一保险公司资金部人士则用“太夸张了”来形容央行的举动。

　　自5月12日央行宣布上调存款准备金率以来，银行间市场资金面一直处于紧张态势中。尽管央行持续净投放资金，但进入6月份银行间资金利率再度出现飙升，资金利率持续在高位，紧张状态没有明显缓解。受资金利率走高影响，银行间债券二级市场利率也持续上行。

　　昨天，隔夜和7天回购利率仍分别处于3.5%和4.1%的高位。一外资行债券人士说：“上次上调（准备金率）后回购利率就一直没下来，再加一次就是火上浇油。短期资金面将会持续紧张。”

　　他预计，资金利率将会进一步上升，同时债市收益率也会继续上行，对于新债需求的下降将会继续演绎一级市场利率带动二级市场上行的行情。

　　上周5 年期国债、5 年期农发债以及10年国开债的发行，认购倍数较前期均有所下降，同时发行利率普遍高于二级市场水平，带动了二级市场收益率的上升。

　　平安证券固定收益部主管石磊也表示，本次提高存准率对货币市场将有显著的直接冲击，他预计，7天回购利率可能上冲5%~6%，甚至有重演1月份超过贷款利率的可能。同时资金面的紧缩和宏观数据的负面影响将令债市收益率走高，其中收益率曲线的短端将受到更大的冲击。

　　今年1月份受到春节以及存款准备金率上调等多重因素影响，银行间7天回购利率最高曾触及8.5%的高位。不过，也有分析人士认为，资金面不会再重现1月份时极度紧张的状况。

　　上述外资行人士指出，在经历了几次存款准备金率对于资金面的冲击后，商业银行普遍心态谨慎，一方面为可能的存款准备金率上调提前做出准备，另一方面也在适当地减少资金融出，以防止资金面突然发生变化。因此，目前虽然资金利率高企，但并不是借不到钱。

　　“随着到期资金的逐步投放、外汇占款慢慢增长，资金面应该不会像市场现在担心的会极度紧张，市场会扛过这一轮冲击。”他说，“随着资金面的缓和，债券利率上行的压力也会逐渐减轻。”一国有大行人士也认为，上调准备金率对于市场心理的影响可能大于实质性影响，短期资金面压力比较大，但未来会逐渐缓解。

　　不过，整个6月份可能不会看到资金面态势的缓和以及资金利率的明显回落。上述外资行人士认为，资金面的缓解可能要等到7月份，待商业银行年中考核效应过去之后。未来几个月，随着CPI进一步触顶，持续的政策紧缩可能会有所放松，市场的紧缩预期也会下降，债市也会面临反弹的机会。