机构内参强推买入13只明日暴涨股

　　雏鹰农牧（行情，资讯）：猪价上涨的直接受益者

　　猪价持续高涨，仔猪、生猪和猪肉年初至今涨幅分别为73%、31%和22%。从月度涨幅数据来看，生猪和猪肉价格在5月份录得年内最大涨幅，甚至超过了受春节消费因素影响的2月份。由于春节过后的上半年是传统消费淡季，在不 存在需求端的超预期因素情况下，我们认为目前的猪价上涨更多地是供给不足导致。这从猪价表现也可以得到佐证，在生猪产业链中越靠近上游的产品价格涨幅越大：仔猪大于生猪，生猪大于猪肉。

　　生猪存栏量仍在低位，源于能繁母猪存栏量未能有效增加。我们认为目前生猪存栏量不足主要有两大原因导致：第一，2010年上半年生猪养殖行业长达5个月的行业亏损（猪粮比低于6）将大量中小养殖户挤出市场，能繁母猪存栏持续下降。第二，2010年6、7月份开始的猪价反弹带动了补栏积极性，能繁母猪量从9月开始反弹。但是疫病频繁多发，母猪的存栏量一直未能有效增加，目前仅由2010年8月最低点的4580万头增至4695万头（大幅低于2009年4900万头左右的规模），远不能满足正常需求。

　　仔猪价格暴涨是母猪存栏不足的直接体现，猪价将在高位持续至年末。由于补栏母猪后需要经历4个月的母猪怀孕周期以及6个月的肉猪生长周期才能出栏，因此即便从5月份起母猪存栏大幅上升，要达到商品肉猪的充足供应状态也需要等到2012年2月份（春节）前后。我们判断猪价的高点很可能在2012春节前后出现，而下半年猪价仍将保持强势。

　　雏鹰是猪价上涨的直接受益者，我们将上调猪价涨幅预期及2011年业绩预测，并维持买入评级。仔猪、生猪和猪肉2011年至今的均价相对2010年均价的涨幅分别为33%、28%和26%，并且我们认为下半年猪价仍将保持强势，并在春节前后达到高点。在当前猪价表现下，我们原有的盈利预测模型中，种猪、仔猪和肉猪价格上涨15%、15%和15%的假设已经显得过于保守，我们上调这三种产品的涨幅至20%、28%和25%（考虑到2010年下半年基数较大），从而得到2011年的EPS预测为1.20元，比原预测值提高32%，并微调2012-2013年的的EPS预测值1.51元和2.28元。（华泰联合证券研究所）

　　森马服饰（行情，资讯）：股价进入价值投资区域

　　国内大众消费品具有很大的增长空间，支持公司两大品牌的持续增长。目前国内正处于经济转型的重要阶段，消费是中长期的增长方向，从国外历史和国内现状看，我们认为未来大众服饰的需求推动型增长依然具有很大的空间，公司两大品牌森马和巴拉巴拉都定位大众平价同时具有一定时尚度的产品，未来有望保持持续较快增长。

　　我们预计巴拉巴拉童装业务未来三年有望保持50%左右的持续增长。国内童装行业还处于跑马圈地的快速发展阶段，公司巴拉巴拉品牌具有一定的先发优势，已经形成了自己的品牌和渠道优势，未来它只需简单地复制这些已经形成的模式去覆盖空白区域就能取得快速的扩张。

　　森马品牌的子行业竞争相对童装更为激烈，公司的优势在于长期积累的加盟拓展能力，我们预计该业务未来三年有望保持25%—30%左右的持续增长。森马品牌未来持续的发展主要依靠两轮驱动，一个是开店带来的外延型增长，另一个就是产品系列的进一步丰富带来的平效提升。公司下一步会集中力量推出新的产品，来丰富产品系列（包括配饰和鞋类等），今年冬季就会逐步体现出来。

　　公司四季订货会情况呈现持续良好态势，全年收入和业绩增长至少30%以上。我们预计5月刚刚结束的冬季订货会同比增长30%以上（前三季预计在40%左右），均价同比增长10%左右。考虑目前原料价格的走势，如果未来延续低位态势，公司冬装的毛利率可能会有一定提升。

　　充沛的募集资金对公司未来运营和推动加盟业务更快更好发展具有积极的作用。我们认为公司40多亿的募集资金不仅能够支撑公司的流动资金和品牌投入，在代理商这块也有一定的操作空间。以前公司对代理商采取比较严格的款到发货的模式，未来基于公司充沛的现金流，在安全的前提下，会适当加大对加盟商流动资金的支持，这对于国内商业成本持续上升的大背景下加盟更快更好地发展具有积极深远的影响。

　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2011年中报增长30%—40%左右，目前维持对公司2011—2013年的每股收益分别为2.10元、2.80元和3.69元的预测。预计短期受网下配售股份上市的影响，股价会有一定的波动，但目前股价对应2011年动态估值仅为23倍左右，我们维持对公司的“买入”评级。（东方证券研究所）

　　恒瑞医药（行情，资讯）：创新药物逐步进入收获期

　　事项：

　　恒瑞医药公告：公司研制的新一代非甾体抗炎类创新药“艾瑞昔布”近日获得国家药监局批准，取得国家一类新药证书和注册批件。

　　评论：

　　艾瑞昔布是恒瑞获批的第一个创新（仿创）药物，标志着公司由“首仿”向“仿创”、“创新”的转变。艾瑞昔布是“me-too”类药物，主要用于缓解骨关节炎的疼痛症状，该产品在继承了传统非甾体抗炎药确切疗效的基础上，其胃肠道副作用较小。昔布类药物命运多舛，同类重磅产品塞来昔布在国内终端销售额约8亿元且保持较快增长。对公司而言艾瑞昔布获批更具标志性意义，安全性也不必过于担心，但难以象抗肿瘤药一样短期即为公司贡献效益。公司目前在研创新药品种丰富，为后续创新药的连续推出提供了良好的产品储备。相对于艾瑞昔布，我们更看好公司后续的重磅品种如替尼类抗肿瘤药。其中阿帕替尼正在进行胃癌、肺癌的3期临床，肝癌、三阴性乳腺癌的2期临床，胃癌适应症4月份申请有条件上市。法米替尼预计11年底或12年初完成肾癌的2期临床，胰腺癌、鼻咽癌、肺癌中的宁癌这3个适应症正在进行2期临床。维持11-13年EPS0.84/1.08/1.37，同比增长30%、28%、28%。公司丰富的创新药产品储备和有望给公司带来持续的估值溢价，维持中长期“推荐”评级，一年期合理价35~38元（12PE33~35X）。（国信证券研究所）

　　武汉健民（行情，资讯）：最好的时光开始了

　　股权激励给力，管理层增持价格高于现价。公司已回购股份365099股，占公司总股本的比例为0.238%，平均交易价格为19.54元/股。公司以总裁刘勤强为首的五位公司核心高层作为股权激励的对象，在目前公司业绩步入快速增长期的大背景下，股权激励方案的实施有望进一步提升公司的内在价值。而从公司设定了期望股价激励封顶和保底指标，以及限制性股票解锁时间分析，公司对于今后数年的业绩表现是充满信心的。

　　管理趋于稳定，公司处于上市以后“最好的时光”。从董事长及总裁人选变迁判断，公司已经告别了一直存在的二元管理体制，近几年总裁刘勤强先生日常管理措施得力，公司业绩稳步增长。在外部发展环境向好，内部管理结构趋于稳定的情况下，目前公司正处于上市以后发展“最好的时光”。

　　产品梯队合理，保证持续发展。公司目前产品结构合理：龙牡壮骨颗粒等儿童OTC药品保持稳定增长；小金胶囊等潜力品种近年增长迅速，预计小金胶囊2011年能够实现6000万元以上收入；新品种如小儿遗尿灵、开郁灵等均拥有广阔的市场前景。产品梯队的合理布局保证了公司的持续发展。

　　体外培育牛黄有望成为下一个“阿胶”。参股公司健民大鹏药业独家生产的体外培育牛黄是我国建国以来获荣誉最高的一类中药新药，体外培育牛黄的出现突破了天然牛黄难以普及的限制，其应用领域广泛。在新版药典对含牛黄制剂安排标准提高任务的背景下，以及生活习惯、饮食结构改变带来的疾病谱转移推动下，我们强烈看好体外培育牛黄的发展和应用前景，并判断体外培育牛黄产业未来有望形成类似于阿胶的独特产业链，并将进入快速发展时期。

　　维持“买入”评级。我们预计公司2011～2013年EPS为0.81、1.02和1.20元，不排除业绩超预期可能。考虑公司发展情况和体外牛黄产业广阔前景，我们认为公司价值被低估，维持对公司的“买入”评级。（华泰联合证券研究所）

　　马应龙（行情，资讯）古：方传承药妆绽放

　　马应龙眼药制作工艺入选国家文化遗产公告点评

　　眼药起家，古方优势给力。据《国务院关于公布第三批国家级非物质文化遗产名录的通知》（国发〔2011〕14号），公司拥有的“马应龙眼药制作技艺”入选第三批国家级非物质文化遗产名录，项目编号Ⅸ-4。

　　行业规范在即，药妆业务有望突出重围。从国家食品药品监督管理局组织制定印发《化妆品产品技术要求规范》，自2011年4月1日起将加强特殊用途化妆品监管动作来看，未来药妆领域对产品将制定严格标准规范，我们看好兼具功能性和安全性优势的老字号药企在药妆领域的前景，而马应龙公司兼具上下游布局的药妆业务发展前景值得长期看好。

　　政策春风借力，连锁医院业务积极布局。随着2010年11月《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见》出台，国家将从民营医疗机构税收优惠、纳入医保定点以及医务人员职称评定等方面着手，改善民营医疗机构的执业环境。2010年公司两家在营医院实现收入1762万元，同比增长612%，正值连锁医院业务发展关键时期，公司布局积极，我们预测公司连锁医院将在今年达到6家左右规模，并成为显著的利润增长点。

　　零售纵向升级，个人护理店成业务亮点。2010年5月，首家康而美个人护理店－南湖华锦店在马应龙大药房旁开业，截至去年底，康而美时尚个人用品连锁店已开设17家，连锁个人护理店扩张有望成为公司业务新亮点。2011年有望成为公司业绩表现年。基于公司医药工业对应肛肠疾病领域终端需求仍保持稳定增长及业绩波动主要缘于行业性政策预期影响判断，我们认为公司医药工业业务11年上半年将受益于补库存需求而出现恢复性增长，同时连锁医院、药妆等新业务持续良好发展将逐步体现其规模效应。

　　盈利预测：预计公司2011～2013年业绩分别为0.79、0.92、1.14元，新业务发展将带来新的利润增长点及估值提升，维持对公司“买入”评级。（华泰联合证券研究所）

　　松芝股份（行情，资讯）：以技术为导向各项业务稳中求进

　　依托公交市场，大中客空调平稳增长

　　公司大中客空调市场的龙头企业，公司在2010年的市场份额达到27%左右；我们认为2011年公交车市场的稳定增长以及电动大巴相关的市场需求将维持公司大中客空调业务的平稳增长。

　　乘用车/货车空调业务仍处于成长较快阶段

　　我们判断公司与长安汽车（行情，资讯）、吉利汽车等自主品牌车企的合作将逐步进入收获期，而在货车空调方面，公司开始批量给福田配套，因此我们认为公司乘用车/货车空调业务仍处于成长较快的阶段。

　　轨道交通与冷链装备制冷机组是未来成长亮点

　　轨道交通空调业务方面公司有望在今年取得突破，但是因为产品的交付周期较长，我们预计业绩释放需要到2013年。在冷链装备用制冷机组方面，我们认为依托公司的技术储备以及中集集团（行情，资讯）在相关领域的市场渠道优势，该市场将成为公司又一亮点。但是，公司产品的推广还有待技术的进一步提升以及充分的市场考验，因此，我们判断该项目也需要2-3年才会体现业绩。

　　盈利预测与假设

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.81元、0.94元、1.15元，我们认为公司在大中客空调和乘用车空调业务将形成公司稳定的业绩基础，而基于公司技术研发的轨道交通与冷链装备空调市场的拓展将是公司未来成长的亮点，我们密切跟踪公司相关业务拓展的情况，暂时给予“持有”评级。（广发证券（行情，资讯）研究中心）

　　三友化工（行情，资讯）：挺进上游提升盈利和估值

　　纯碱涨价将超预期，公司挺进上游提升盈利和估值水平，给予“买入”评级：

　　不同于市场的认识，我们认为此轮纯碱涨价并非单纯如去年限电影响，深层次原因是基于行业供需情况的改善以及全行业成本上涨（上游盐、煤等资源价格上涨），因此拥有盐资源和能源自给率高的企业由于成本相对锁定，将享受产品价格上涨的超额收益。

　　我们看好公司未来向上游资源挺进的战略，公司青海纯碱项目和浓海水淡化项目都是围绕获取低成本原盐展开，未来项目具备可复制和扩张性，原盐自给率将不断提升，从而提升公司整体盈利能力和业绩稳定性，我们认为应给予公司高于同行的估值水平。公司另一大主业差别化粘胶纤维业务，目前处于行业底部，未来景气向上，盈利弹性巨大。考虑12，，13年纯碱产品价格可能出现回落，以及公司此次增发对股本摊薄的因素，我们保守预计11-13年公司EPS分别为0.68，0.69和0.87元，未来三年复合增长54.2%，给予11年20倍市盈率，合理价格13.6元。

　　此轮纯碱涨价可以维持，并可能出现超预期上涨：

　　市场认为纯碱涨价是脉冲性的，就像去年的节能减排。而我们认为纯碱这轮涨价是可以维持的并很可能出现超预期上涨。主要理由：1、从价格走势上看，纯碱涨价始于2月下旬，而到开始限电的5月份，因此涨价的动力不在限电。2、从供需来看，纯碱1-4月产量及开工率正常下需求增速明显上升是促发二季度供应偏紧的最大原因。3、从成本上看，原盐价格的走高也对纯碱价格上涨起到了推波助澜的作用。

　　我们了解到由于两湖旱情缓解，行业开工受限目前已经基本恢复，但我们认为在下游支撑下纯碱依然坚挺于2100元/吨高位。考虑到未来夏季缺电行情延续、需求持续恢复及成本上升影响，我们认为纯碱价格上涨未来将很可能会超预期。

　　进军盐湖和海水淡化，集团盐资源注入，原盐自给率将大幅提升

　　纯碱产品成本构成来看盐和煤（电、蒸汽）成本占比均在35%左右，因此纯碱行业具备很强的资源属性，纯碱企业资源和能源自给率决定其成本竞争优势。

　　公司围绕降低成本，提高原盐自给率，投资建设青海110万吨纯碱项目，项目综合成本较本部降低200元/吨以上，成本优势明显。公司此次拟增发投资建设浓海水回项目，项目预计今年年底即能投产，预计能为公司提供50-60万吨原盐，制得得原盐成本仅为30-50元/吨，节约原盐成本1.5亿元左右。我们认为，未来该两个项目具备可复制和扩张性，随着未来公司该两项目的推进，公司原盐自给率将大幅提升，公司纯碱产品的盈利能力及稳定性将大幅增强。

　　此外，集团大股东承诺在公司控股子公司盐化公司100万吨盐田技术改造工程建成后，将集团大清河盐化及相关资产注入盐化公司，也将提升公司原盐的自给率。

　　差别化粘胶短纤国内龙头，行业处于底部，等待景气向上

　　公司全资子公司兴达化纤拥有差别化粘胶短纤16万吨，远大化纤一起8万吨今年投产（实际产能可以达到12万吨），此次增发项目为远大化纤二期16万吨项目，预计将于明年投产，届时公司粘胶短纤产能将达到44万吨。公司粘胶纤维业务差别化率高，是国内差别化粘胶短纤龙头，产品质量和盈利能力明显高于同类企业。近期由于棉花价格调整，导致原材料及产品价格快速下滑，但是根据我们对粘胶短纤盈利的动态跟踪，粘胶短纤和原材料棉短绒、烧碱的价差达到11000元/吨左右，而去年同期价差仅在8000元/吨，一旦三、四季度景气向上，公司粘胶短纤盈利能力和弹性巨大。（光大证券（行情，资讯）研究所）

　　鄂武商A（行情，资讯）：鹬蚌相争 谁得益？

　　公司今日公告：大股东等及一致行动人武汉经发投于6月9日通过二级市场集中交易增持1414.41万股，通过大宗交易增持1121.84万股，共计增持2536.25万股，占公司总股本的5%。

　　根据交易所及日间交易数据，经发投以21.16元的价格从4个机构席位处大宗交易购得2%股权，而在二级市场购入的3%股权均价约在20元左右。我们测算此次增持成本约在5.2亿元左右。增持完成后武商联系持有鄂武商的股权比例升至29.67%，较第二大股东银泰系高5.09个百分点。

　　银泰系与鄂武商的股权之争由来已久，但选在今年3月底再次增持并试图争取第一大股东，我们猜测可能缘于下半年开业的摩尔城和十堰人商项目。

　　武汉摩尔城不仅提供了7万平方米的停车场，而且由于武汉国际广场的成功，摩尔城项目招商品牌档次极高，我们预计包括Hermes、LV等国际一线奢侈品牌均有望入驻，项目开业后将成为湖北甚至中部地区的店王。我们预测该项目11-13年业绩分别为-1097、1464和8163万元。

　　虽然银泰冀望通过股权收购鄂武商、辅以近几年在武汉周边开设的店网，形成类似浙江的区域垄断，但目前的股权争夺相当微妙。武商联系29.67%的持股比例非常接近30%的强制要约收购线，且银泰系涉嫌违反外资收购法律法规正面临诉讼，继续二级市场增持的障碍较多。

　　我们认为，不论股权争夺结果如何，二级市场股东仍有望受益。长期以来，鄂武商优秀的经营能力、资产状况与公司治理结构的缺陷一直矛盾并存，此次产业资本的介入加速了体制变革，而大股东溢价收购也充分说明了产业资本介入后公司定价体系的重塑。我们预计无论公司大股东是否易主，在银泰仍作为公司股东存在的情况下，体制变革是确定性事件。

　　出于谨慎考虑，我们仍维持公司未来三年配股前EPS0.73，0.90，1.20元预测不变，对应目前股价PE=27倍，考虑到股权纷争对公司形成正面刺激，我们维持买入评级。（华泰联合证券研究所）

　　东方园林（行情，资讯）：非公开发行股票预案利于长远

　　公司公告非公开发行股票预案，计划向不超过10名特定对象（包括法人投资者或自然人投资者），非公开发行股份数量不超过1800万股，发行价格不低于76.55元/股，募集资金总额不超过22亿元，扣除发行费后拟用于绿化苗木基地建设（10.56亿元）、设计中心及管理总部建设（3.52亿元）、园林机械购置（1亿元）、信息化系统建设（0.24亿元）和补充流动资金（6亿元）等五个投资项目。发行方案尚需获得证监会核准。

　　点评：

　　预期绿化苗木基地建设项目利于长远，但短期会增加公司费用支出。公司拟用10.56亿募集资金建设园林绿化苗木基地25100亩，其中陕西5000亩、山西6481.5亩、山东8532亩、河北5086.5亩。目前公司已分别和陕西渭南卤阳湖西区、山西晋中榆次区国营庆城林场、山东寿光国有机械林场、河北赛罕坝机械林场签订《土地承包意向书》，拟承包5000亩、6481.5亩、8532亩和5086.5亩土地，承包期限为自双方正式签订《土地承包合同》之日起20年。我们认为公司苗木基地建设利于长远，有如下好处：1）为公司工程施工提供了稳定可靠的苗木供应。2）随着苗木自给率的提高，可以降低公司的用苗成本，提高公司利润率，根据行业经验自用苗比外购苗至少节省50%的成本。3）避免了外购苗木带来的质量规格不一致，采购时间长，长途运输存活率低等不利因素。4）6.04亿巨额的种苗采购费用具有规模效应，可以使公司以较为优惠的价格获取种苗，直接降低了苗木的采购成本。另外如果公司的设计施工一体化能够有效实施的话，可以变滞销苗为热销苗，极大的提高公司的收益。但是考虑到苗木作为一种生物资产，有其培育周期的特殊性，因此短期会存在两个问题，首先，25100亩基地的苗木建设将直接增加公司的管理费用。因为苗圃基地需要人来维护，按行业惯例，1个人管50亩地，3万元/年的工资，将每年增加管理费用1506万元，按2010年14亿的收入，提高管理费用率1个百分点。此外苗木每年的肥料和农药支出如果按谨慎会计原则不资本化的话，将直接增加公司的营业成本支出。

　　其次，由于种苗培育期较长，因此短期对公司的毛利率贡献有限，以乔木为例，通常采购胸径10cm的种苗培育到20cm出圃时间在8年左右，灌木虽然培育期较短，但一般也需要3~4年，因此整体看苗木一般需要5年左右的时间才能充分发挥效用。

　　设计中心及管理总部建设项目预计将减少房屋租赁费用，降低营运成本。根据公司公告中披露，随着公司规模的扩张，公司办公场地租赁费用不断上升，2011年公司整体租金水平已经超过1000万元。此外，近年来北京地区写字楼租金呈稳步上升态势，写字楼空置率下降明显，我们认为公司通过自建办公场所，可以减少房屋租赁费用，降低营运成本。公司设计中心及管理总部建设项目预计新增资产价值3.52亿元，按照公司现行的固定资产折旧方法，年折旧额为669.09万元，扣除所得税后，购买固定资产对净利润的影响为501.81万元；若租赁同等面积的办公用房，年租金约为2739.98万元，扣除所得税后，租赁办公场所对净利润的影响为2054.99万元。购买固定资产将增厚公司净利润1553.18万元。

　　园林机械的购置，特别是园林施工机械的购置，预计将提高公司施工的机械化水平。一方面，通过购置大型园林绿化工程项目中的土方工程及绿化工程所需的关键设备，并配备自己的操作人员，有利于培养一支专业技术娴熟、协作水平较高的施工队伍，从而能够有效地控制工程施工关键环节的质量。另一方面，考虑到目前国内劳动力成本不断攀升，虽然短期内影响不明显，但长期看必然会对公司构成相当大的成本压力，机械化施工能力的提高在一定程度上将降低公司园林施工对劳动力的依赖，有效控制公司的经营成本。而对于公司在公告中提到购置养护机械开拓园林养护市场，我们认为主要是出于一种长期的考虑，因为目前国内养护市场除上海等个别发达城市开始向市场招标外，其余地区均还处于封闭状态，主要由当地园林管理部门负责，其下属的施工部门负责养护。

　　信息化建设支持公司业务扩张，有望提高管理效率。随着公司业务规模的不断扩张，经营地域越来越广阔，管理难度剧增，管理链条的延伸带来了管理效率的降低，管理如何及时跟上是公司面临的急需解决的迫切问题。我们认为公司通过采用成熟的IT技术和手段，可以加强信息的即时沟通与数据的及时准确传输，系统地理顺公司业务和管理流程，提高工作效率，在一定程度上降低公司的营运成本。根据从园林行业中部分已经使用ERP系统的企业调研情况看，信息化建设确实能在一定程度上给公司带来正面的影响。

　　6亿元补充流动资金，预计将缓解公司业务快速扩张对营运资金的压力。根据公司公告，公司目前正处于施工阶段的重点项目合同金额超过63个亿，同时，公司在天津、河北、山东、上海等多个省市还有若干个项目处于施工或营销阶段。我们看好公司未来持续获得项目的能力，预计公司未来营业收入能够保持快速增长。但由于园林工程企业的特殊性，施工各环节需要占用大量的流动资金，资金实力在一定程度上决定了工程施工企业的工程施工规模及成长速度，而公司经过上市后几年的高速增长，目前营运资金已捉襟见肘。我们认为，6亿元流动资金如能得到补充，将有效缓解公司的资金压力，保证公司营业收入实现快速增长。粗略计算，截止2011年1季度，公司营运资金13个亿，加上6个亿募集资金补充流动资金，总额近19个亿，按照园林工程30%的垫资粗略计算，能够支持超过60个亿的营收，至少能够保证公司未来三年园林工程施工收入年均60%左右的增长。

　　盈利预测和投资建议：我们分析认为公司非公开发行股票如果成功，预期将能够进一步提高公司的经营实力，巩固公司在行业内的领先地位，保证公司未来的营业收入实现持续快速的增长。当然由于拟投资项目中苗圃建设、机械设备购置和信息系统建设的效用发挥需要一定的时间，而短期内由于先期投入会直接增加公司的管理费用和营业成本。目前维持对公司2011年至2013年每股收益3.31元、5.30元和8.87元的预测。目前股价对应2011年动态市盈率仅为26倍，存在明显低估，维持公司“买入”评级，目标价137元。我们将持续关注相关事项进展。（东方证券研究所）

　　上海汽车：2011年汽车行业优质投资标的

　　投资要点

　　今年以来汽车市场景气度有所下滑，但上海汽车（行情，资讯）仍保持较快增长。与此同时，今年以来公司股价上涨16.3%（至6月10日），亦超越同期上证指数（-3.7%）

　　和汽车板块平均水平（-12%左右）。

　　2011年上海大众、上海通用销量表现突出

　　1-5月上汽集团销量同比增长13.6%，其中上海大众、上海通用累计同比增长分别为32.0%、24.3%。上海大众、上海通用2011年表现突出有其必然性：较早进入国内车市，无论是产品质量还是售后服务均树立了行业领先的口碑；消费者日趋成熟，对产品的性能、质量、安全关注度提高，上海大众、上海通用产品优势更加明显；上海大众、上海通用近年来新品牌、新车型有序推出，对市场形成持续吸引力；2009-2010年受优惠政策影响相对较小，前期基数合理。

　　上海大众、上海通用产能利用率、利润率将持续处于高位

　　上海大众新产能的投放最早在2012年下半年，产能利用率将持续处于高位；新帕萨特的推出将有力提升公司销量和利润率水平。上海大众与德国大众联合开发C级车进军高级车细分市场。我们判断上海大众、上海通用2010年净利率均在10%以上，凭借中高档车型的持续推出和的成本改善，上海大众利润率尚有较大提升空间。

　　自主品牌产销有所波动

　　上汽自主品牌目前仍处于起步阶段，产销水平有所波动。2010年自主品牌相关资产减值准备计提充分，今年业绩可能同比持平。

　　估值处历史中低位

　　纵观1997年以来公司市值与净利润变化，市值波动反映了其净利润变化。我们认为目前上海汽车估值处于历史中低位，股价后期上行空间大。

　　盈利预测与投资建议

　　公司兼具基本面与估值优势，为2011年难得的汽车股优质投资标的。我们维持对其盈利预测，2011年、2012年每股收益分别为1.87元、2.24元，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：

　　1）自主品牌投入较大；2）上汽通用五菱销量持续下滑。（平安证券研究所）

　　山东矿机（行情，资讯）：拓展蓝海前景可期

　　我们认为，煤炭机械行业在未来3年将保持25%左右的年均增长速度。

　　我国能源储量特点决定了煤炭是我国最重要的一次能源，从能源消费弹性系数角度来看，煤炭弹性系数均值为1.47。从煤炭机械增速与原煤产量增速关系来看，煤炭机械相对于煤炭产量的弹性系数平均值为2.11。假定未来3年我国GDP年均增速为8%，则未来3年不考虑械化率提高情况下煤炭机械行业发展速度均值为24.81%。

　　未来几年我国煤炭采掘机械化率不断提高。截止2009年底，我国煤矿的综合机械化率仅为58%，与发达国家的机械化率有很大的差距，未来提升的空间较大。我们认为未来几年我国煤炭采掘机械化率将不断提升，主要原因有两个：一是低机械化率采掘方式成本的不断提升，二是煤炭安全生产的要求不断提高。

　　公司将在行业发展中不断壮大。与竞争对手相比，公司在产品结构、技术研发、运营体制方面具有一定优势，我们认为这些优势将保证公司不断成长。煤炭企业的整合使得具有技术优势、市场优势、服务优势的煤炭机械企业更具竞争优势；同时，政府政策的积极推动也使得煤炭机械行业集中度不断提高。行业集中度不断提升的背景下，我们认为公司市场份额将不断提升。

　　拓展新领域，赢得先机。2011年4月18日，公司发布公告称，公司与三位自然人以其矿用可移动式救生舱专有技术许可使用权作为出资，进军KJSD系列矿用救生舱项目。矿用可移动式救生舱市场空间超过600亿元，目前，矿用可移动式救生舱竞争格局尚未形成，处于起步阶段，公司积极进入这一领域，将使得公司获得先发优势。

　　估值与投资评级。在盈利预测核心假设条件下，我们预计公司2011年-2013年公司每股收益分别为0.78元、1.34元、1.95元，预计未来3年复合增长率超过50%，给予2011年业绩35倍PE估值，对应目标价27.30元，首次给予增持评级。

　　投资风险提升。我们认为公司主要投资风险为原材料价格波动风险及市场竞争风险。钢材作为煤炭机械产品主要的原材料，一般占液压支架生产成本的70%左右，如果价格大幅波动将对公司盈利产生重要影响；随着国内煤机行业增长，国内竞争不断加剧，如果公司不能继续保持优势，公司将存在市场占有率下降的可能。（东方证券）

　　上海莱士（行情，资讯）：采浆量增速下降

　　原材料和劳动力成本上涨导致上海莱士募投项目调整投资金额。公司于2011年6月10日召开第一次临时股东大会，会议审议并通过了《关于公司募集资金投资项目调整投资金额的议案》。募投项目成文于2007年，原定为在旧厂区进行改扩建，此后2009年公司募投项目改为在奉贤建设新厂区，同时材料费用、人工费用、工艺设备等价格的上涨，实际成本已远远高于当初的预算，为此将募投项目投资金额从3.4亿元调整到4.8亿元，预计投资金额修改会影响现金流的充裕度，同时项目建成后每年折旧会增加。

　　我们判断，未来三年内血制品行业将维持供不应求局面。上海莱士一季度预收账款余额为3374万元，较期初增加201.33%，预收账款的大幅增加从另一方面显示出行业景气度并未发生改变。

　　不过，上海莱士采浆量增速下降影响短期成长：公司2010年在海南新设的三个浆站均已开工建设，预计2011年内将能投入使用。短期内新浆站不会贡献增量，而原有浆站在2009年上半年将营养费标准由原来的150元/人次提高至200元/人次后，推动了2009-2010年采浆量的提高，但我们预计今年这一激励作用将会明显减弱，采浆量增速下降影响血制品供给。

　　我们假设前提血制品最高零售价不进行调整，上海莱士未来三年将进入平稳增长轨道，预计公司2011-2013年将实现每股收益为0.81元（原预测为0.88元、下调7.95%）、0.99元（原预测为1.09元、下调9.17%）、1.23元（原预测为1.38元、下调10.87%），并维持对其“增持”的投资评级。（东方证券）

　　金瑞科技（行情，资讯）：锰资源优势是公司未来亮点

　　公司近期审议通过松桃县平土锰矿风险勘查的议案。此外，公司早在2009年就开始另一家太平锰矿的风险勘探。如果公司在贵州的一系列风险勘探工作取得预期效果，将进一步提升锰矿资源储量，提高矿石自给率。锰矿资源未来可能成为我国的紧缺的矿产资源之一，锰业上市公司的投资价值将逐步体现。假设桃江锰矿收购完成并顺利投产，公司碳酸锰矿石自给率从50%大幅提升到71%，增厚公司EPS0.13元。随着公司未来在锰矿风险勘查以及五矿锰资源平台整合的不断推进，预计自给率将有很大的提升空间，对公司业绩的影响作用将更大。

　　预计公司2011-2013年的EPS为0.40元、0.74元和1.15元。如果公司锰矿矿石自给率由50%提高至约71%以及电解锰产能的扩张，将有望大幅提升公司业绩，维持公司“买入”评级。（方正证券）

　　作者：方正证券 (来源：中国资本证劵网)