周五展望：提前布局十大板块潜质股（名单）

　　编者按

　　受多重不利因素影响，周四A股市场大幅跳空低开，早盘呈现低位窄幅震荡态势。水泥板块是早盘市场上的亮点；受国务院内蒙振兴规划影响，内蒙板块个股表现相对较好午后开盘，两市股指继续早盘的跌势，震荡下挫，沪指再创此波调整以来新低。明天是本周最后一个 交易日，机构建议提前布局十大板块潜质股。

　　家用电器：攻守兼有可选品种“增持”评级行业策略：

　　今年销量增长空调超预期、冰洗符合、彩电略低于预期但盈利超预期，下半年行业增速总体应呈预期内回落，业绩整体安全。目前空/冰/洗/电视/小家电主流公司估值安全，股价向下风险不大，随着业绩兑现和年底的估值切换，全年还将震荡向上（个股空间可达30-50%）；而家电配件多数个股估值仍高，中报后可能还会有个别下调盈利预测的情况。因此我们认为下半年家电行业业绩和估值安全，攻守兼有可选品种；中报前细分板块首推空调；其余子版块以及看全年还需自下而上寻找个股催化剂；另外下半年如有保障房主题投资机会，厨卫电器的想象空间最大。

　　推荐组合：中报前推荐预期将旺季旺销的空调股格力、美的；预期中报业绩靓丽（股权激励行权价35.69元）；从未来两年业绩增速可持续且当前PE/G较低来看，小天鹅现价也具备投资价值。②如市场对经济预期好转，家电中估值弹性大品种包括估值已回落至历史低水平的厨卫电器股老板（基本面最优）、华帝（PE和PE/G均最低）、万和（已破发20%）；以及城市更新需求为主的电视个股中估值最低、增速最高的海信。

　　行业观点

　　下半年行业增速总体应呈预期内回落（全年增速空调>；洗衣机>；电视>；冰箱），成本上涨压力下空调转嫁能力最强：家电各子行业从2Q增长来看（决定中报表现），空调销量依然超预期（由1Q出口旺季时出口超预期转为2Q进入内销旺季后内销超预期）；冰/洗/小家电基本符合年初预期；电视销量略低于预期但盈利能力超预期。我们对空/冰/洗/电视全年销量预期由前期19%、4%、14%、15%调整为25%、4%、14%、10%。

　　年底补贴政策将部分退出已有预期，负面影响有限：今年6月空调节能补贴结束，今年11底山东、四川、河南三省家电下乡结束，今年12月底全国以旧换新补贴结束，2012年底前后全国家电下乡补贴结束。总体而言我们认为这些补贴政策属于政府搭台，唱戏的还是真实需求，未来行业增速的变化还是自身生命周期规律的影响而非补贴退出的影响；况且政策的逐渐退出应该已在目前的估值中反映预期。

　　中长期来看，领导企业在成长性或集中度提升上各有看点：我们基于基数、需求结构（城市、农村、更新、新增）、内销市场份额、家电下乡市场份额来分析，认为空调保有量或进入加速提升期、工业用空间最大，且格力美的双寡头格局将继续强化。冰箱虽接近增长天花板、洗衣机还有50%成长空间，但专卖店业务发展和农村市场竞争门槛提高有助于加快冰洗集中度向类似空调的寡头格局转化，海尔和美的空间更大。彩电距天花板还有60%的市场空间，本土企业在农村表现更强势，对市场的反应速度及能力将拉开目前六大品牌之间的差距。小家电/厨卫电器/照明电器行业空间和集中度提升空间均大；如果保障房按计划推进，更为必需（与小家电比）、基数小（与大家电比）的厨卫电器最具有想象空间。

　　风险提示

　　如凉夏将影响空调销售；如保障房推进不顺将影响市场对家电的预期。

　　王晓莹）

　　计算机行业：B2C带来机遇荐8股

　　保险行业：业务增长态势良好看好后市反弹行情

　　汽车配件行业：化繁为简三类公司由近及远三个视角

　　电子行业：人工成本上涨对电子行业上市公司净利润影响的研究

　　TMT行业：反者道之动否极望泰来

　　专业连锁行业（非超市）：板块估值或见底，行业配置价值明显

　　公用事业（电力）行业：电价调整有望迈入常规化

　　医药行业：增长改善有望带动估值回归

　　畜牧业：母猪补栏积极向好静待饲料放量

　　计算机行业：B2C带来机遇荐8股

　　纵观国内外的IT公司，拥有广泛的客户基础才能拥有长久的生命力。国外IT公司或者定位于大众消费市场，为个人及家庭提供产品及服务，实现了B2C；或者定位于通用型行业应用软件，产品适用于跨行业的不同规模的公司，实现了B2B。正是因为拥有了广泛的客户基础，像Google、IBM、SAP、Oracle这样的公司才成为全球最有价值的IT公司，顺利打开了市值快速上升的通道。

　　从B2B到B2“C”是市值提升的有效途径，二者的差距也是国内与国外企业规模差距的重要原因之一。国内的IT公司几乎还停留在B2B阶段，聚焦在特定行业的大中型企业，依靠行业信息化程度的加深获得收入和利润的增长。在技术、政策、资金以及市场意识等外部环境都已经成熟的背景下，很多公司清晰意识到通过B2“C”扩大客户群体的重要性，正在积极寻求突破，力求通过不同途径进入大众通用市场。

　　外部环境趋于成熟

　　中国企业从B2B走向B2“C”的外部环境已经趋于成熟。政策扶持由普惠型转向支持企业做大做强，为行业集中提供了良好的政策环境。云计算及物联网的兴起为B2“C”提供了成熟的技术保障。竞争压力的增加、人力成本的上升以及管理层信息化意识的提高等增加了企事业单位的信息化需求；收入水平的提高和城市化进程的推进增加了个人对IT产品的需求，信息化广阔的市场空间也有利于企业做大做强。此外，知识产权保护日益完善也为软件行业向B2“C”发展保驾护航。

　　软件行业是七大战略性新兴产业中信息产业的引擎，国务院、工信部先后出台了多项政策，为企业做大做强提供了良好的政策环境。“十二五”软件服务业规划确立的目标为：到2015年，软件服务业收入年均增长率超过20%，占电子信息行业收入比重超过20%，培养年收入超过100亿的企业逾10家。工信部着力推进五项工作促进软件业变大变强，政策扶植由普惠转向大型企业，目的在于整合软件资源，从而培育一批有国际竞争力的企业。软件业规模经济效应明显，伴随销售规模的扩大，企业边际成本很小，鼓励企业做大的政策正好契合了行业特性，有利于提高企业竞争力。

　　新技术兴起提供支撑

　　新一代信息技术将为泛在的网络社会提供强有力的技术支持。物联网的初级应用已经产生，并表现出强劲增长势头；互联网与通讯技术发展至今，无论在带宽、应用、基础设施还是网络普及度方面已达到较高水平；随着云计算商业模式的应用成熟，无所不在的网络社会将会加速实现。

　　以云计算为代表的分布式网络信息处理技术正是为了解决互联网发展所带来的巨量数据存储与处理需求，而在物联网规模发展后产生的数据量将会远远超过互联网的数据量，海量的数据存储与计算处理需要云计算技术的应用，否则物联网将因为成本的急剧增加而难以发展。换句话说，云计算是由信息化走向B2C转变的关键。

　　软件即服务（SaaS）使信息化厂商为中小企业、个人提供服务成为一种可能。SaaS是一种通过Internet提供软件的模式，厂商将应用软件统一部署在自己的服务器上，客户可以根据自己实际需求，通过互联网向厂商定购所需的应用软件服务，按定购的服务多少和时间长短向厂商支付费用，并通过互联网获得厂商提供的服务。用户不用再购买软件，而改用向提供商租用基于Web的软件来管理企业经营活动，且无需对软件进行维护，服务提供商会全权管理和维护软件，软件厂商在向客户提供互联网应用的同时，也提供软件的离线操作和本地数据存储，让用户随时随地都可以使用其定购的软件和服务。

　　B2“C”是企业做大重要途径

　　国内软件企业主要做行业信息化，而行业信息化增速整体呈下降趋势，仅仅依赖行业深化提升ARPU值来扩大销售规模将是一个缓慢的过程。我们以客户比较集中的银行业和电力行业为例，可以将行业信息化投资增速看作是客户ARPU值的增速。2010年银行业IT解决方案市场增速约为20%，电力行业IT投资增速不到15%，虽然与2009年相比增速都有所上升，但这与金融危机的扰动不无关系，未来增速将逐步下降，相应的客户ARPU值提升的速度也将减缓。

　　客户数的增加，尤其是B到“C”的转移，是扩大销售规模的另一种方法，比通过提升ARPU值拓展市场空间更有效。中国大型工业企业有2000多家，规模以上中小工业企业有40多万户，小企数量超千万。

　　纵观全球市场，市值最大的IT公司均专注于大众消费市场，例如苹果、Google等。这类公司的产品及服务成功应用到了个人和家庭，客户群体最为广泛，并通过独特的商业模式获得很强的客户黏性。市值位于第二梯队的公司一般都专注于通用型的行业信息化应用，例如SAP、Oracle等。他们立足专业市场，近年来通过云服务、渠道下沉等各种方式不断由大公司向中小公司渗透，客户群体不断扩大，同时市值也处于上升的通道中。

　　纵观国内市场，现阶段市值最大的公司也只接近1997年时还聚焦在小众市场的苹果，处于市值快速增长的起点。在技术、政策、资金以及市场意识等外部环境都已经成熟的背景下，很多公司清晰意识到通过B2“C”扩大客户群体的重要性，正在积极寻求突破，力求通过不同途径进入大众通用市场，服务个人、家庭以及中小公司。

　　积极寻求B2“C”突破的公司面临广阔的发展空间，资本市场给予了更多的青睐。考察当前的市盈率的占比较小，对估值的提升作用暂时还不明显）。B2“C”公司拥有数倍于现在的客户群体，市场空间巨大，收入和净利润规模将明显提升，未来有可能复制国外公司的成功模式，呈现爆发式增长，因此可以享受更高的估值。

　　结合公司成长性与当前估值情况，我们推荐的公司包括：用友软件（服务大众出行）等。

　　（尹沿技执业证书编号：S0100511050001）

　　保险行业：业务增长态势良好看好后市反弹行情

　　个险业务分化、平安太保保持高增长、国寿继续下降势头。新会计准则口径下，2011年4月平安、太保、国寿寿险累计保费收入分别为577亿、390亿、1454亿（因保费统计口径变化导致无同比数据，所以不列同比增长率）。

　　在平安4、5月份停售主力万能产品，使得万能险在结算利率下调的情况实现了高增长，同时由于万能险利润率高，使得公司的新业务价值实现高增长。太保5月司庆，4月业务收力，5月保费爆发献礼。国寿开门红动能消退，持续关注价值增长战略下，保费规模增长受困。

　　银保业务受新政和加息的影响继续下跌，未见明显改善势头。4月银保业务继续惯性下跌，当月保费同比下降19.2%，累计保费下降11.2%。银保业务形式依然严峻，银监会新规和加息的影响作用持续，未来几个月银保产品的销售情况较为严峻，目前未观察到明显的改观势头。

　　产险行业保费增速持续向好，平安太保增速超行业水平。产险行业4月月累计保费收入1539亿，同比增长14.8%。平安和太保产险业务符合我们之前的预期，均保持了超越行业的保费增速。汽车销量增速继续下滑，同比增长6.0%。我们维持产险行业全年保费增长率20%的判断。

　　大盘深度调整使得保险板块估值处于历史底部，安全边际高，三家公司P/EV在1.4-1.6倍，平安、太保、国寿当前股价对应2011年PE分别为16倍、17倍、15倍。维持保险行业"强烈推荐"评级。

　　（窦泽云平安证券）

　　汽车配件行业：化繁为简三类公司由近及远三个视角

　　行业判断

　　1.汽车零部件行业的整体增速将与整车行业持平。

　　2.我们认为，汽车零部件行业个股差异加大，存在自下而上的个股投资机会。

　　3.我们长期看好市场成长空间大、具有自主研发能力的公司。

　　投资策略1.关注今年业绩成长性确定，特别是出口订单增长较快的公司。

　　2.技术和法规升级催生的产品升级。

　　3.长期投资需要着重考虑市场成长空间及跨市场扩张的难度与确定性。

　　4.注重个股差异，不能简单地以整车板块的低迷否定对应个股的投资机会。

　　推荐公司中原内配

　　电子行业：人工成本上涨对电子行业上市公司净利润影响的研究

　　本文研究人工成本上涨对电子行业上市公司净利润的影响，首先研究了各子行业和公司的人均净利润水平。

　　我们研究了40家左右电子行业有代表性的上市公司，将它们分为9个子行业，每个子行业内部进一步分类：集成电路（IC设计、IDM、封装）、LED（芯片、封装、应用）、PCB（覆铜板、PCB制造）、光学元件（滤光片、镜头镜片）、被动器件（电容、电感）、连接器（军工、消费电子、家电）、控制器、安防（视频安防、红外）、工业设备（激光设备），分别测算其人均净利润水平，并归为高（对应大约10万元以上）、中（2万元左右~10万元左右）、低（低于2万元左右）三类。

　　研究了各个子行业人均净利润状况的成因，以及子行业内部各公司人均净利润差异产生的原因。

　　总结了2010年以来我国制造业和电子计算机业工资上涨的幅度和规律，测算了在各种工资上涨情景下，电子行业上市公司净利润受到的影响程度。

　　结论：对于IC晶圆代工、LED芯片制造等重资产行业，以及IC设计、安防等智力密集型行业，人工成本上涨对净利润的影响有限；对于依赖人工、资产密度较低的制造类公司而言，人工成本上涨将造成较大的业绩压力。

　　本文提供了一个从人工成本角度，研究电子行业上市公司净利润变动情况的视角，并基于情景假设得出相关结论。需要说明的是，很多其他因素共同影响公司的经营情况和业绩水平，因此，人均净利润和人工成本仅仅是研究上市公司的一个角度。

　　风险提示。人工成本以外的其他因素，如原材料价格、产品售价、产业政策等出现变化，也将使相关公司的盈利水平受到影响。（华泰联合证券）

　　TMT行业：反者道之动否极望泰来

　　投资要点：

　　A股市场的基本结构决定了下半年的IT行情。以有色为代表的大宗商品会在下半年承压，因为美联储的议息会议几乎肯定会宣告“量化宽松”政策的结束。这将导致美元指数的上涨。而房地产的调控目前尚未有放松的迹象。至于以医药和白酒为代表防御性板块在过去的几年中都有上佳的表现，目前股价均处于历史高位，新入场资金会对其保持谨慎。由此我们认为作为新兴技术产业的IT行业受到市场追逐的可能性较大。数据显示美国经济并未实质性好转，而欧债危机不会短期消除，业内普遍预测国内经济在下半年可能明显放缓，CPI指数则在6、7月见顶回落。这些因素会导致下半年紧缩政策阶段性放松，从而触发一轮行情。

　　按照既往的历史规律，因为IT行业的高成长性（年复合增长率在30%左右），在二级市场上正常年份均会有20%~40%左右的板块性机会，而今年的机会显然只能表现在下半年。随着绵绵不断的阴跌，该板块长期被人诟病的高估值问题将逐渐消解，投资价值正在逐步凸显。

　　IT行业（包括电子信息板块）业绩具有一定的周期性，三、四季度往往是业绩的景气周期，收入确认的高峰出现在这一时段内。业绩的高速成长很可能成为行业趋势性行情的触发因素

　　风险提示：1、预期的电子信息板块的趋势性行情并未出现；2、下半年宏观经济整体大幅放缓，行业出现萧条征兆；3、国际板、场外三板市场的连续推出对资金的挤占效应，导致A股的长期盘桓；4、通通货膨胀仍然高企，未如预料的那样在三、四季度出现回落。（德邦证券）

　　专业连锁行业（非超市）：板块估值或见底，行业配置价值明显

　　估值或见底，配置价值显现。今年1-5月，零售板块（百货、超市、专业连锁）下跌幅度较大，均超过沪深300指数跌幅。我们认为，行业估值水平已近底部，且行业基本面持续向好的可能性较大，配置价值已经显现。

　　选股逻辑：外延优先，内生其次。我们认为，连锁行业是典型的规模效益型行业。目前，无论从时间成本还是机会成本上看，外延扩张的成本均低于后台建设。因此，我们认为选股时应外延优先，内生其次。

　　“强烈推荐”吉峰农机。

　　吉峰农机所处的农机行业尚不成熟，市场空间巨大。2007年后，公司大举外延扩张，以每年业绩翻番的速度发展，目前规模效应已经明显。

　　苏宁所处的行业较为成熟，内生式增长是苏宁的主要看点，电商是新的契机，而强大的后台是苏宁盈利能力提升的重要保障。（平安证券）

　　公用事业（电力）行业：电价调整有望迈入常规化

　　国内需求的高速增长和供给多因素制约共同导致了淡季缺电现象。供给方面，煤价高企导致部分中小机组亏损严重，发电积极性不足，从而大幅降低了出力；部分省份新增装机过少，而需求增长较快，也导致了电力出力无法满足最高负荷的情况。

　　我们认为2011年的电价调整不同于2008年，并有望向常规化调整迈进。

　　原因在于：（1）4月份部分省份电价调整追溯到2010年1月1日起执行，表明政府已经对电企亏损有了足够重视，煤价上涨的成本不应由发电企业承担；（2）6月份电价再次调整，时间和幅度都早于市场预期。我们认为连续两次上网电价调整，表明政府对合理电价传导的容忍度在增加。发改委对电价改革的态度在向积极的方向转变。电价调整有望从应急式调整向常规化调整迈进。

　　电价仍需再次调整。经我们粗略估算，电力行业要恢复至正常盈利水平，大部分省份仍需上调电价1-4分钱。我们认为年内再次上调上网电价的可能性仍在，若能平均上调2.5分钱，则大部分省份火电厂基本可以恢复至正常盈利水平。

　　水电环保风险有限，成本或由电价上调消化。我们认为尽管水电公司，尤其是长江电力面临着追加老电站政策性成本的风险，但是这部分成本无论从必要性还是从可行性的角度，都应该由电价上调来消化。因此环保政策风险对水电行业影响将十分有限。

　　行业评级“推荐”；建议关注低估值火电和水电，以及小电网公司的机会。

　　火电板块在经历前段时间的调整后，部分优质公司PB又回到了1.5-1.7倍的安全区间。我们认为在电价改革正面预期的情况下，火电板块已经具备了较为明显的价值，在弱市中具备较强的防御性，因此上调火电行业评级为“推荐”。建议关注业绩弹性较大的华能国际。同时建议投资者关注电网主辅分离改革可能带来的地方小电网公司的机会。（平安证券）

　　医药行业：增长改善有望带动估值回归

　　2011下半年行业盈利增长将改善：医药股对应2011年平均PE为27倍，接近历史估值底部；我们预计基数效应奠定2011年前低后高的同比增长态势，同时认为下半年盈利增长改善有望带动医药股估值重回30倍以上。

　　行业收入利润增速比或成观察投资机会的先行指标：从过去5年的数据看，当行业利润增速超过收入增速时，医药指数显著跑赢沪深300。当利润增速低于收入增速时，医药指数也明显跑输沪深300。从公布时间上来看，行业数据领先于上市公司公开报表，具有可观察性。

　　中药看好现代中药开发、传统中药衍生业务以及上游产业链：开发现代制剂是获得新药最可行也是最经济的方式，而传统经典制剂向消费品衍生具有巨大潜力。另外，在整个中药产业链中，我们认为上游的中药种植业和中药饮片仍然处于竞争薄弱的蓝海阶段。

　　生物制药重拾高增速取决于新产品的精确定位：甲流基数效应导致2011年1季度净利润增速只有5.73%。未来重拾高增速取决于新产品的精确定位。我们认为产品上重点关注单克隆抗体以及新型疫苗产品，而模式上关注传统化药企业以及新型生物药企业。

　　化学制剂出口蓄势待发：以海正、华海为代表的化药企业在制剂出口方面继续推进，加上十二五期间利好政策不断出台，多模式探索或能赢来进一步突破。我们建议关注拥有产业链优势、品种优势以及国际合作经验的化药企业。

　　重点推荐公司：中药我们强烈推荐康美药业。（平安证券）

　　畜牧业：母猪补栏积极向好静待饲料放量

　　1.事件近期我们组织参加了6月份中国生猪产业链内部研讨会。

　　2.我们的分析与判断⑴猪价研判：预计受季节性需求下跌影响，7、8月份价格将回落态势，9月份以后，猪价将在季节性需求回升影响下继续上涨，涨幅取决于9月份左右生猪供应量情况。猪价拐点可能会在2012年春节附近。

　　⑵补栏情况：4月份母猪存栏量已出现拐点，5月份母猪补栏积极性更好，因为本月母猪涨幅最大，每头上涨100元以上说明补栏积极性正越来越旺。

　　⑶饲料需求：当前仔猪补栏旺盛；母猪补栏理性，5月份后母猪补栏升温，意味着饲料销量会在9月份以后“放量”。

　　3.投资建议基于2011年肉价全年高位的投资假设，我们认为养殖行业的高景气将逐渐向饲料行业传导，预计从第3季度开始饲料行业景气高涨，饲料企业销售逐渐“放量”，业绩大幅提升。给予饲料行业推荐评级。从标的来看，首推产业链一体化、业绩增加稳定的农牧龙头企业新希望值得关注。（银河证券）

　　作者：银河证券 (来源：中国资本证劵网)