来源：中国资本证券网-证券日报
作者：赵子强 孙 华
昨日，沪深两市继续下探，上证指数形成四连阴形态，去年10月8日形成的跳空缺口被完全回补，盘中创出年内新低2610.99点，量能进一步缩减，沪市仅成交661.98亿元，创下自去年7月19日以来沪市成交额地量，深市同样以439.53亿元，创出去年7月6日以来地量，沪深A股交投萎缩
分析人士指出，昨日市场震荡回落速度平稳，盘中并未出现大量的恐慌性抛盘，显示空方能量已经不足；而尾盘14：17-14：22分仅6分钟少量的资金介入就引起了上证指数0.62%的上涨，进一步表明沪指上方压力不大；加上尾盘的小幅放量，均显示今日A股出现反弹概率较高。不过，在加息预期、市场参与者日渐减少的大背景下，市场中期寻底的趋势难以改观，整体操作上宜保持清醒头脑。
市场疲软心态持续
昨日，上证指数收报2621.25点，下跌21.57点，涨幅-0.82%，成交金额661.98亿元，较上周五缩减12.09%；深证成指收报11328.67点，下跌80.49点，涨幅-0.71%，成交额439.53亿元，较上周五缩减5.65%。
广州万隆表示，盘面上，一方面跌停板家数增多，尤其是科力远(600478)等一些新能源品种的急跌，在一定程度上放大了市场的恐慌氛围。另一方面则是因为市场的持续低迷，且市场未现明显的救市信号，故市场的疲软心态延续。也就有了午市后A股市场持续走低的格局。不过，盘面也显示出一些敏感信号，比如说建设银行盘中屡现750手的买单，工商银行盘中屡现740手的买单，而小盘个股亦如此，比如说天润曲轴(002283)等个股在盘中屡现50手的买盘。如此诸多敏感的买盘信息出现，或意味着有资金的刻意做盘信号。如果这一信号能够持续增强的话，那么，或将释放出大盘即将企稳的信号。故建议投资者暂不宜加仓，密切关注这些信号的演绎。
板块热点方面，大摩投资称，证监会表示正在拟订的资本市场“十二五”规划明确未来资本市场的发展将集中在八大方面，这其中就包括多层次资本市场建设、债券市场发展、期货与金融衍生品市场的发展、国际板建设及国际化进程等。受此消息刺激，券商股带动金融行业走强，收盘涨0.70%，涨幅领先沪深两市。另外水利板块个股走势强劲，位居两市涨幅榜第一位。据媒体报道，住建部保障司计划在今年9月底推出全国保障房建设采购平台。该平台类似于一个专门为全国保障房项目提供建材和产品构建的巨型超市。受此影响，建筑建材行业走势较为抗跌，终盘涨0.31%，列涨幅榜第三位。农林牧渔和化纤行业等板块弱于大盘。
从股指期货表现看，昨日沪深300指数和期指四合约均呈低开震荡下挫态势，截至收盘，沪深300指数下跌0.60%，主力合约IF1107下跌0.88%。股指方面，沪深300指数早盘以2888.93点低开，随后展开震荡行情，盘中两度翻红，但多头都无功而返，午后震荡下挫，跌幅加大，再创今年来新低，最终沪深300指数报收于2874.90点，下跌17.26点或0.60%。成交量上，沪深300全天共成交454.17亿元，较上一交易日稍有缩量，市场依然处于低迷状态。
瑞达期货表示，股指延续下跌走势，连收四根向下跳空缺口的阴线，同时不断刷新调整新低，作为下跌的末端采用向下跳空缺口的方式，显示市场的下跌逐步步入非理性状态，短期超跌技术性反弹要求越来越强，但从中期看，仍有继续下探的需求存在。整体上看，市场心理脆弱，空头能量仍然强大，短期的技术性反弹不支持股指多托行情的到来，后市依然维持逢高做空操作，建议投资者谨慎参与。
通胀与加息助推跌势
6月16日,印度央行上提回购截止收益率和逆回购利率均25个基点,分别至7.5%和6.5%，印度央行的报告认为，国内通胀依然处于高位，货币政策将牢牢维持反通胀立场。同样，我国5月CPI数据也达到了5.5%，这加剧了市场对加息的预期。
深圳智多盈表示，市场预期6月份CPI或将超过6%，通胀压力进一步加剧，势必会引发提准、加息等紧缩政策继续推出，经济增速或将进一步放缓，这才是贯穿本轮A股持续下跌的核心原因。
国元证券认为，从近几周央行公开市场的操作来看，已经是连续五周净投放，总额达到4070亿元人民币，其中上周仅发行了20亿元央票，净投放更是达到了1130亿元，这说明央行其实也知道市场资金面较为紧张，再度提准也是无奈之举。由于目前央票发行一二级市场利率倒挂，央票这一工具回收市场流动性的功能基本丧失，值得注意的是，上周3个月期央票发行利率一改此前走稳的态势，上升了8个多基点，使得市场加息预期更为浓烈，预计在加息预期兑现之前，市场是很难出现大反弹的局面，而在这样的前提下，使得股指在近期应该具备恐慌加大的可能，换句话说，恐慌不加剧，市场就不能很快见底理想的底部，所以，注意近期不断新低后，市场是不是能出现大面积的恐慌，换句话，政策不放手，就是保持头脑，不要轻易出手。
从大的宏观背景来看，估计6月份也会有较高的数据出现，在通胀高举的局面下，市场是很难出现明显的转市迹象，但市场的资金和市场外的资金明显在博弈中逐渐迷茫，例如市场外的资金市场已转向拉存款，特别是在月末的时候。于是，银行就大量地向储户推荐短期理财产品，还有一些房地产信托基金也开始浮出水面，再加上民间借贷利率高企，这三者就吸纳了大量的短线流动性，也分流了部分股市资金，致使市场进入到不断的负面恶性循环，在这样的大局面下，市场目前依然在冰冷时刻，看起来阳光离你很近，但最冷的时刻似乎还没有到来，在这样的大前提下，市场进一步震荡反复是近期的常态化，但机会可能是逐渐减少，而市场在短期内很可能出现集中的放大恐慌和割肉的迹象。
“缴款日”对地量推波助澜
昨日，是商业银行年内第六次准备金缴款正式展开日。上证指数成交金额为662亿元，再创本轮调整以来的新低，同时，成交量也萎缩至600亿左右的地量，这是去年7月以来的又一地量。由此，分析师分析指出，一般来说，资金压力主要集中在上调准备金率“缴款日”，所以，“缴款日”导致市场资金面再度紧张，对地量的形成起到一个推波助澜的作用。
对于昨日的成交量萎缩，宁波海顺表示，昨日上证指数的成交量低于700亿，可以看出，市场底部已不远了。同时，短期内又是时间变盘点，因为6月20号是2319点来的233个交易日，在时间周期上是一个重要的变盘点，同时由于当前的市场气氛处于极度的恐慌之中，从氛围上也是一个见底的信号，因为越是恐慌，越是离变盘不远，表明市场的机会正在来临。
华创证券分析师则指出，资金面压力将延续至月底；政策依然锚定通胀，在未看到通胀实质性回落之前，市场对政策预期难以扭转。月底之前异常紧张的流动性以及通胀将创新高下的政策预期持续对市场构成持续抑制，经济环比下滑最快时期出现的短期反弹契机失去，建议等待流动性状况的好转。流动性方面受到提高法定存款准备金率的影响，回购利率以及shibor反映流动性最为宽裕的银行间市场也出现短期异常紧张局面，银行业在月底拆出意愿本身降低，同时每年的6、7月份为资金季节性需求旺盛时期，因此，资金面压力降延续至月底。
天相投顾也认为，从后市股市的运行情况来看，流动性的缺乏使得股市很难有所作为。市场整体弱势格局难以改变，市场近期维持弱势震荡格局的概率较大。这也成为股市在近期依然仍将维持弱势震荡的依据之一。究其最根本的原因依然是出于对未知紧缩政策的恐惧。但考虑到当前上市公司整体业绩增速维持15%到20%的预期依然是稳定的。也就是说股市运行的基本环境并没有改变。因此，在业绩的支撑下，市场大幅度下挫的可能性也不大。
耐心等待利好信号
综观各大机构对市场的判断，大多数机构认为需要密切关注底部形成及利好确认信号，不宜盲目恐慌。
其中，中金公司报告指出，短期维持防守，耐心等待政策面、基本面和资金面的利好信号，维持市场阶段性走势“中性偏谨慎”的观点。认为近期股市将受制于几个因素走势难以向好：1、市场普遍预期6月份通胀水平将创出年内新高，上周央行发行的3个月央票利率调升亦或预示6月底到7月初调高基准利率的概率仍较大；2、6月份的PMI等数据可能进一步下滑，而去库存将持续到7月份，因此短期也很难看到经济基本面上给股市带来非常强的支撑；3、时近季末，市场资金面再次面临极度紧张的局面，上周在央行宣布上调存款准备金率后，银行间各期限回购利率再度飙升，其中7天回购利率跳升至6.68%，达到今年春节最高水平，而季度末的揽储压力将加剧资金面紧张的格局；4、虽然中央再次强调了今年保障性住房的目标，一些地方政府也予以正面回应，建材等相关板块受此影响也出现上涨，但考虑地方政府资金来源的窘困局面，保障性住房对于相关板块业绩的实质拉动作用需要进一步的观察。
在这一局面下，中金公司建议投资者短期保持相对谨慎的投资态度。虽然和历史数据比较而言，目前的市场整体估值水平继续下探的空间已经不大，但由于市场缺乏正面催化剂从而股指出现大幅发弹的机会也将不大，另外市场情绪面的波动或亦可能导致股指的超跌。从中期走势看，反弹的发生必须凭借政策面、基本面和资金面的利好信号才会展开，未来我们可以关注通胀能否在6月见顶、去库存能否在7—8月完成、流动性是否出现改善以及三季度中小企业破产潮到来能否促发中央减缓紧缩性政策等多个逻辑因素来判断反弹可否到来。
综合来看，中金公司继续维持阶段性走势“中性偏谨慎”的观点，市场仍处在本轮下跌行情的趋势中，建议通过控制仓位水平、并优化仓位结构（相对看好估值合理的消费类股票）等方式，以增强股票组合的防御性，并继续回避估值依然明显偏高的以创业板、中小板为代表的成长股。
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