拐点能否出现 下半年A股投资攻略

　　【提要】：时光匆匆，急促而出人意料的反弹行情把我们带入下半年。展望下半年，在CPI可能出现拐点的过程中，货币政策该如何取向?A股市场将面临怎样的机遇与风险?……

　　＝＝本文导读＝＝

　　上半年跌跌不休 下半年A股筑底反弹？

　　股市下半年要看五件大事“脸色”

　 　下半年A股市场八大猜想

　　下半年淘金 抓七大板块

　　上半年跌跌不休 下半年A股筑底反弹？

　　时光匆匆，急促而出人意料的反弹行情把我们带入下半年。上半年行情以4月19日为界，之前持续上扬，三连阳、四连阳不绝;之后大幅下跌，三连阴、四连阴不断，也许正应了那句话：“山峰有多高，山谷就有多深”。

　　上半年虽然险象环生，但既然跌到山谷，下半年投资者也就期待出现山峰。那就让我们从对上半年行情的总结和下半年行情的展望中，去找出危与机。

　　/行情回顾/

　　创业板上半年熊冠全球

　　转眼间，2011年上半年便已过去，如果不是6月末出现反弹，那么A股市场的低迷或将让更多投资者无法承受。尽管上证综指跌幅不大，但创业板指暴跌25.64%，中小板指大跌14.83%，两大指数位居全球各大股票市场指数跌幅榜前列。什么原因导致A股市场上半年表现如此惨淡?

　　上证综指围绕年线上下挣扎

　　今年初，从宏观环境来看，资金面还不算太紧张，A股市场经过1月低位震荡后，于2月展开一波较为有力的上攻。当时，上证指数从2661点附近起步后不断震荡上行，2月10日突破上证指数年线之后，持续走高直至4月18日，涨至3067.46点后见顶。

　　在接下来的行情中，A股市场出现几乎完全没有抵抗力的单边下跌。5月23日，上证指数跌破年线2778.94点，随后成交量持续萎缩。至6月15日，股指再度破位出现连续4天下跌，最终在6月20日跌出阶段性新低2610.99点后展开反弹。

　　创业板指跌幅居全球之冠

　　如前所述，上证综指上半年最高到3067点，最低见2610点，震荡幅度还不算大。但中小板、创业板的暴跌，却着实让许多投资者感到有些“创巨痛深”。

　　统计显示，今年上半年，创业板指数下跌25.64%，中小板指数下跌14.83%，分列全球各大指数跌幅榜冠亚军。此外，沪深300指数上半年下跌2.69%，深证成指下跌2.79%。

　　相比之下，饱受经济危机拖累的希腊雅典股指上半年也才跌了9.42%。而与海外其他市场相比，A股市场更显惨淡，如道琼斯指数上半年上涨5.91%，纳斯达克指数上涨3.3%，俄罗斯RTS指数上涨7.24%。

　　“资金面的持续紧张，使得创业板等中小盘个股的高估值难以维系。”广发证券分析师指出，“创业板推出以来，新股发行市盈率曾经一度超过70倍，二级市场市盈率上百倍更是家常便饭。而A股市场经过今年6月的大幅调整，不论是主板还是创业板，在新股发行市盈率明显下降后，市场才有所稳定。”

　　各类投资者全线亏损

　　上半年指数的下跌反应出行情的惨淡。然而，究竟行情有多惨，只有投资者“如人饮水，冷暖自知”。“不论是散户还是机构，不论是私募还是公募，在今年4月以来的调整中，几乎很少有人全身而退。”深圳某券商自营部人士表示，“不论你是价值投资还是趋势投资派，不论你技术分析有多棒，今年行情可谓全线被套。这种个股大面积下跌的行情给人的感觉，似乎让人有2008年重现之感。”

　　散户胆小者不敢看账户

　　来自上述深圳券商的营业部人士王先生表示，“散户大面积遭遇亏损。”其中有相当部分投资者损失超过30%。很明显，投资者损失程度远超指数下跌。王先生表示，散户之所以损失严重，除行情低迷外，其追涨杀跌、不断补仓等操作习惯也导致损失不断加大。

　　据记者了解，一些胆小的散户甚至一度不敢打开账户查询市值。

　　券商理财、基金均跑输大盘

　　其实，即便是专业投资者的券商集合理财产品、股票型基金等，也都多数跑输大盘。

　　统计显示，今年上半年208只券商集合理财产品平均回报率约为-7%，股票型产品的平均回报率-7.5%，混合型产品平均回报率达-9.12%，而FOF产品的平均回报率更是达到-8.55%。相比之下，债券型产品平均回报率为-1.15%，货币型产品平均回报率约为1.7%。理财产品中只有16只产品取得正收益，其中没有一只股票型产品赚钱。此外，还有部分产品已经逼近清盘的红线。赚钱最多的国泰君安君享债券型产品收益率也只有5%。

　　公募基金的日子同样不好过。据数据统计显示，125只今年以前成立的偏股混合基金上半年平均累计单位净值增长率为-9.05%，只有13只偏股型基金业绩跑赢大盘，占偏股型基金总数约10%，而取得正收益的偏股型基金竟然只有3只，而王亚伟操盘的华夏大盘和华夏策略就占了其中两个。

　　/行情展望/

　　下半场即将开始 货币政策紧缩空间或收窄

　　昨日(7月1日)，2011年下半年的第一个交易日，这是自6月21日A股市场企稳反弹以来的第九个交易日，沪、深两市延续了多日的震荡反弹行情疲态渐显，不过冲高回落之后2500多家个股中依然只有800家小幅下跌，锂电池、保障房等概念股集体表现活跃，市场人气明显回升。

　　价升量增市场现曙光

　　实际上，自今年4月中旬开始，持续的货币紧缩政策累积效应逐渐显现，同时经济增速放缓也愈发明显，不堪重负的沪、深A股市场又一次选择了退守40多个交易日的漫漫熊途，上证综指、深证成指跌幅双双超过12%，无论是主板还是中小板、创业板，个股跌幅相当惊人，最大个股跌幅超过64%!

　　不过，在5月CP或I见顶、经济回落之后，市场普遍预期可能迎来政策和流动性拐点，沪、深A股市场也将迎来了一线曙光。

　　值得一提的是，英国 《金融时报》6月23日报道，国务院总理温家宝为6月24日出版的 《金融时报》撰文指出，中国遏制国内通胀方面的努力已经奏效，价格上涨趋势正得到控制。

　　“总体价格水平目前处于一个可控的区间，而且预计将稳步下降。”温家宝总理在文章中指出，中国已将限制价格上涨放在宏观经济调控的首位，并推出了一套有针对性的政策，这些政策已经奏效。他同时强调，政府对价格上涨在今年内得到有力控制充满信心。

　　由此，沪、深A股市场闻风起舞，6月23、24日连续两个交易日放量大涨，个股大面积涨停，并逐步确立了阶段调整底部。

　　值得注意的是，近期纷纷出炉的各大券商中期策略报告看多的声音逐渐强烈，不少券商已经乐观地预见下半年A股市场将迎来新一轮上涨行情，不少私募公司也纷纷表达底部看多的观点。

　　流动性预期或现拐点

　　实际上，自2009年11月份至今年5月份，CPI已经连续19个月持续攀升。尽管去年11月份攀升至5.1%之后一度出现了连续三个月小幅回落至5.0%以下，但今年3、4、5三个月再次攀升至5.0%上方居高不下，分别高达5.4%、5.3%和5.5%，5月份达到34个月高位，甚至还有市场人士根据近期猪肉价格飙升来推断6月份CPI可能超过6.0%!

　　就在CPI持续迅速攀升的过程中，货币收紧政策也紧随其后，连出重拳。其中，自去年10月20日首次加息0.25个百分点以来，央行已经连续四次推出加息重拳，而始于去年1月18日的上调存款准备金率也是紧锣密鼓地一再搬出，及至今年6月20日已经累计12次上调存款准备金率，大型金融机构调整后的存款准备金率更是创出21.50%的历史纪录。

　　与此同时，央行6月30日发行50亿元3月期央票和150亿元3年期央票。其中3月期央票继上周停发以来稍放量发行;而3年期央票是自6月2日以来再次发行。

　　对此，多数分析师认为，央行在公开市场连续6周实现净投放使得资金紧张状况暂时得到缓解，但这并非趋势转向宽松。

　　值得注意的是，近期大宗商品出现持续震荡整理的态势，国内房地产价格涨幅也出现了缓和，持续收紧的货币政策累积效应逐渐显现。

　　业内普遍预期，这些稳定物价的几个重要的条件已经逐步显现，预计货币政策不会很快放松，但是进一步的紧缩空间已经基本收窄。

　　多重因素交织迎来行情?

　　《底!底!底》!

　　有意思的是，在众多的券商中期策略报告中，唯独国泰君安证券别具一格地将其2011年中期策略报告以这么一个近乎歇斯底里的呐喊作为标题，并观点鲜明地指出“2011年下半年是指数寻底的重要时间窗口并且该底部是未来两年的一个重要底部。”

　　国泰君安证券的上述报告中指出，虽然房价和物价的问题依然没有解决、经济政策的导向和结构调整的机制继续不明确、货币和融资机制的改革还没有贴合实际经济运行，但从影响股市大趋势的判断来看，可能在下半年的某个时点，多种因素的变化率趋势相同，均有利于股市。

　　换作两个月前，上证指数成功站上3000点整数关口之际，想必众多券商所关注的问题恐怕不是底部而是顶部。

　　但是，摆在眼前的现实就是持续收紧的流动性、不断加剧的通胀、逐渐放缓的经济增速以及市场前景的扑朔迷离。

　　国泰君安研究报告认为，今年二、三季度，高通胀、低增长以及降低的通胀和更低的增长都不利于市场的表现，市场将在不利的环境中找到重要底部，随后市场将迎来一系列拐点，包括通胀拐点、政策导向拐点、流动性拐点、基本面拐点、房地产拐点和盈利拐点。

　　因此，下半年的股市先反映经济下滑的结果，再反映见底后的预期。可能在三、四季度，单季度扣除银行后的净利润增速为负，企业盈利见到重要底部，等到通胀降到3%左右，企业盈利才可能重新增长，而这是明年的事情。

　　但国信证券一研究报告则认为，当前股市面临着去存货投资短周期的影响，成本上升，毛利回落，体现在一季度上市公司盈利下降。中期看，投资依然主导经济，无须过度担心。

　　东北证券一研究报告也认为，无论是准备金率、市场利率还是外汇占款的对冲率、银行资金在信贷领域的配置比例，均表明当前资金面趋于最紧，考虑到通胀6月后有回落，当下货币紧缩接近尾声。

　　同时，东北证券还指出，市场底部的确立将介于估值底与流动性底之间，且多在流动性底部附近，但将提前于经济和业绩增速的底。

　　筑底的催化剂在于财政产业政策的暖风、保障房等民生建设资金的落实、准备金率等货币政策进入观察期、流动性出现拐点。

　　值得一提的是，国信证券认为下半年的机会在于7～8月份。基于估值底 (相对于2005和2008年)的接近，对指数的底部不过于悲观。

　　但是，国泰君安证券则认为流动性下半年会更为紧张，并且从政策角度来看，下半年不会有明显的放松。

　　相比之下，东北证券则认为，2750点的估值水平反映了经济 “软着陆”的预期，下方则是“硬着陆”悲观预期与流动性紧张的共振，2750点下方已属低估、下半年有望纠偏，预计下半年指数合理区间为2750点~3050点。

　　/个股涨跌/

　　半年牛熊股出炉主板、中小板冰火两重天

　　上半年板块及个股表现可谓一半是火焰，一半是海水。有近7成个股被淹没在“海平面”之下，创业板和中小板个股“吃水”最多，且占据跌幅榜前22名。而主板个股中，

　　迪康药业(600466，收盘价11.41元)

　　携10转15股的牛气一举夺得2011年上半程冠军，194.65%的涨幅傲视群雄。

　　原始限售股重创创业板

　　从上半年熊股排行榜看，跌幅前20位的全部是中小盘股。年初至今，中小板综指跌幅达到12.68%，创业板综指跌幅更高，达到24.84%。其中，创业板的康芝药业(300086，收盘价18.88元)跌幅最为惨重，达52%，位列其后的，分别是*ST大地(002200，收盘价13.62元)、国民技术 (300077，收盘价26.67元)、科新机电 (300092，收盘价16.93元)、荃银高科(300087，收盘价17.10元)、赛为智能(300044，收盘价16.30元)，这些熊股均为中小盘股，跌幅均超45%。

　　此外，受估值等因素影响，今年上市的多数新股都遭遇滑铁卢，尤其是中小盘个股。如今年1月7日上市的创业板个股安居宝(300155，收盘价11.93元)，今年以来跌幅达38%;4月28日才上市的主板新股庞大集团(601528，收盘价29.90元)跌幅也高达5%。此外，今年上市的华锐风电(601558，收盘价29.46元)、亚太科技(002540，收盘价20.26元)、雷曼光电(300162，收盘价25.46元)、大智慧(601519，收盘价15.84元)等跌幅已超三成，除了华锐风电和大智慧外，其余均为中小盘新股。

　　上半年中小板指数和创业板指数分别重挫14.83%与25.64%，这与板块高企的估值不无关系。数据统计显示，去年年末中小板和创业板的整体市盈率(TTM)分别高达45.75倍和65.92倍，相对沪深300的估值溢价分别高达215%和352%。随着上半年中小盘股持续调整，其整体估值明显下降。截至6月30日收盘，中小板和创业板的整体市盈率(TTM)分别下降至36.89倍和43.72倍，相对沪深300的估值溢价收窄至171%和222%。

　　创业板之所以成为下跌重灾区，还有一个重要原因，即在上市两年后，首批原始限售股早已解禁，在高送转、高分红的刺激下，风投以及高管套现热情高涨，并且在上半年融资环境极其艰难的情况下，企业在二级市场套现动力也十分之大，此时，也不会再有投资者甘愿为原始股东们送钱了。

　　牛股都有特殊题材“开路”

　　上半年个股整体表现让绝大部分投资者损失惨重，但期间仍然涌现出不少牛股。今年以来，共有8只牛股涨幅翻倍，其中迪康药业以194.65%的涨幅夺魁，西藏发展(000752，收盘价32.48元)则以190.4%的涨幅位列其后。从上半年排名居前的牛股看，资源股成为最大赢家。翻番个股中，西藏发展、三爱富(600636，收盘价36.43元)、包钢股份(600010，收盘价8.25元)、常铝股份(002160，收盘价15.81元)、山西焦化(600740，收盘价16.22元)等个股，均为资源炒作的代表。

　　就牛股来看，都有其独特题材，如去年表现平平的迪康药业今年上半年能异军突起，一方面是具有矿产重组传闻，虽公司澄清，但“涉矿”的题材再加上市场青睐高送转龙头，10转15在低价股身上出现的几率又很低，不暴涨也难。

　　探花西藏发展自然是得益于稀土光环。在3月中旬公告其2亿元投资稀土公司股权以来，股价便扶摇直上，大有重燃去年稀土火爆行情的趋势，但大股东频繁减持也让该股受到一定争议。

　　此外，排名涨幅第四的包钢稀土，同样也具有稀土概念，发布资产注入方案后，连炼钢遗留下来的稀土尾矿湖也被看作“聚宝盆”。

　　总之，因为牛股具有特殊题材，所以在赚钱效应刺激下，各路资金纷纷抢入，然后才能一路推升股价。当然，前提是市场不是单边熊市。

　　/投资策略/

　　不确定中寻找三大确定性机会

　　抄底周期+确定性机会?

　　尽管在2011年中期策略报告中券商对宏观、市场方面有着各自的观点，但是在下半年市场机会方面却出现了惊人的相似，而《每日经济新闻》记者随机采访的几位市场人士也基本上持有相同观点!

　　关键词：周期性行业

　　接下来的半年时间里，向下超预期的因素较多，市场处于寻底筑底阶段，无论是 “软着陆”还是“硬着陆”，都将在第三季度见分晓。

　　国泰君安一研究报告认为，见底之后，周期性行业更优，但更建议买在右侧，目前可能值得推荐的周期性行业包括：地产、化工、机械、水泥等。

　　国信证券则比较青睐受到供给冲击但是需求不受影响的行业，如电力、煤炭、建材和部分化工等，其成本上升而毛利不受影响。

　　中航证券分析师刘振国也认为，进入涨价周期的化工行业具有较为稳定的盈利预期。而国盛证券分析师刘丽红也持有相同的观点，认为前期部分化工产品涨价已经吸引市场资金的深度关注。

　　关键词：保障房

　　相对更为乐观的东北证券从行业角度提出以泛周期为主要标的，重点关注基建和设备类板块的观点。即，短期看好保障房等建设相关受益的工程机械、区域建材、建筑装饰等板块;中长期关注设备投资上行过程中的电力设备、水利设备、铁路设备以及其他专用设备的投资机会。

　　国信证券也认为可关注低估值+需求不受影响的行业，如受益于保障性住房估值偏低的行业，如家电;医药中的受降价影响不大的公司等。如果下半年通胀压力缓解，基于政策力度放松的预期，可超配新兴产业和部分强周期行业。

　　当然，受益于政策预期明确的保障房及其相关行业，也是刘振国、刘丽红等众多券商研究人士一致看好的机会之一。

　　关键词：成长股

　　经历了近几个月以来大幅挤“泡沫”之后，不少中小板、创业板成长性较好、估值相对便宜的成长股也是市场关注的一大焦点。

　　对于更激进的投资者，国泰君安一研究报告认为下半年中小盘成长股更具备稀缺性和进攻性，该两类应该是核心配置。

　　东北证券也认为，相对而言，中小板与创业板的机会更多是结构性的，该类股票中市盈率低于30倍且市销率低于5倍的大致在14%左右;在此估值基础上，重点关注合理运用超募资金、进行外延式扩张的公司，其中将不乏“真成长股”。（每日经济新闻 曾子建 张奇 张冬晴）

　　股市下半年要看五件大事“脸色”

　　上半年资本市场收官 股市沉闷商品震荡黄金独秀

　　上半年资本市场已经收官，回顾年初以来的资本市场，也是各有各的精彩。"熊市"阴影笼罩股市，沪指以下跌1.64%平淡收场;大宗商品和贵金属坐了一趟惊险的过山车，整体表现为"冲高回落";债市在加息的阴影中奋力前行，国债指数以半年来的新高128.82收市。

　　展望下半年的资本市场，高通胀和紧缩政策仍然困扰投资者，股市难以走出牛市行情;而加息预期也令下半年债市承受较大的压力。相对而言，由于市场预期美元指数还将维持退三进一式的贬值，大宗商品的价格将持续增长;贵金属，尤其是黄金和白银下半年的表现也将比上半年出色。

　　股市

　　沉闷中 沪指上半年下跌1.64%

　　下半年能否走牛要看"钱袋子"

　　上半年，上证指数下跌1.64%，通胀压力、货币政策紧缩、经济增速放缓，成为打击A股的"三大利空"。虽然6月底，在高层集体对于通胀的表态，股指出现快速反弹走势，但从历史经验来看，在高层发表利好消息引发市场报复性反弹后，股指多数会维持之前的运行趋势。

　　大盘7月或迎来拐点

　　而从时间周期看，A股历史上的持续下跌一般都在10~14周，4月中旬以来的下跌到目前为止已经持续了9周，市场自身的下跌动力接近衰竭。

　　从估值的角度看，上证A股、沪深300指数的市盈率已经与2005年、2008年的历史大底接近。

　　从时间上看，加息出现在7月上旬或者中旬的可能性比较大，熬过了加息利空的最后空袭，7月初的行情不就出现了吗?

　　目前各大机构尽管对下半年行情都不轻言"熊市"，但实际上对下半年的资金面仍然十分担忧。

　　国泰君安的余国新认为，只要CPI环比上涨，将会毫不犹豫加息。目前国内通胀没有缓解趋势，所以资金趋紧不会减缓，因此整个A股将依旧延续弱势。

　　专家建议：

　　高通胀和紧缩政策下无牛市，当前市场持续弱势，投资者在寻找投资机会时要降低收益期望值。在个股投资时，要寻找板块处于当前景气程度高的行业，比如稀土、高端白酒等。

　　下半年：股市还要看五件大事"脸色"

　　第一件事，高通胀是否延续?这对大盘下半年走势有明显影响。

　　第二件事，保障房建设能否达到目标?从上半年开工情况来看，进展并不理想。下半年证监会会不会放行地产股再融资?这对股市走势也有重要影响。

　　第三件事，央行货币政策是否会继续紧缩?央行上半年连续上调银行存款准备金率，并且也加息了。不但中小企业资金面临重大困难，股市也因为资金紧张而难有源头活水。央行货币政策走向，对下半年股市也有重要影响。

　　第四件事，地方债危机会全面爆发吗?地方债危机一旦爆发，最受伤的将是银行股，而银行股又是最大的权重板块。

　　第五件事，国际板和新三板下半年是否正式揭开面纱?今年新股破发已达七成，市场对大规模融资非常反感。（广州日报 杨欣 陈芳 王亮 潘彧）

　　下半年A股市场八大猜想

　　2011年上半年对A股市场来说是跌宕起伏的半年。在国内通胀形势居高不下的格局下，货币调控政策不断加码;半年来6次提高存款准备金率和2次提高利率使流动性得到了一定控制，但货币紧缩政策也使经济增速连续出现下降。在此背景下，A股告别了波澜不惊的一季度后，二季度开始呈现单边下滑走势，其中个股下跌幅度超过了指数下跌。

　　展望下半年，在CPI可能出现拐点的过程中，货币政策该如何取向?A股市场将面临怎样的机遇与风险?本报通过对广发证券王立才、浙商证券赖艺蕾、华龙证券牛阳、西南证券冉绪、海通证券舒菱、光大证券周明、华融证券伍渝、平安证券曾庆等资深证券分析人士的采访，从CPI出现的拐点、货币政策发展、欧美经济前景、阶段性行情是否延续、下半年市场热点、国际板推出以及上市公司业绩等方面，梳理出下半年A股市场八大猜想以飨读者，并让投资者在实战中能更好地把握机会，实现财富增值。

　　猜想一

　　CPI在7月份回落

　　观点：国内CPI在6月可能创下本轮通胀的高点，达到6.4%左右。7月份，随着猪肉价格回落以及美联储二次量化货币政策的结束，CPI指数将出现回落。

　　分析：今年上半年以来，由于国内极端天气促使农产品价格上扬，日本地震推动了流动性宽松、北非地缘政治局势加大了原油价格攀升等因素，造成了上半年国内通胀形势的加重。3月份CPI达到5.4%、4月份CPI为5.3%、5月份CPI创下5.5%的34个月来新高，大大超过年初提出将全年CPI控制在4%以内的目标。

　　但是，经过今年以来连续6次提高存款准备金率和2次提高利率，市场流动性已得到较大控制，CPI在6月份后继续上冲的动能已经减弱。因此，在7月份将可能再次上调利率，M2增速逐步回落、输入型通胀趋于缓和、翘尾因素减弱、社会通胀预期改善等因素发挥作用，CPI将从7月份开始逐步回落。总体来看，全年CPI增速约为4.8%。

　　可能性评级：★★★★★

　　猜想二

　　货币政策进入观察期

　　观点：连续上提存款准备金率、加息后，CPI将在7月回落，回落后将促使央行对连续不断的紧缩政策进行观察，并适当调整紧缩政策带来的负面效应。

　　分析：6月CPI指数将创下新高，7月上旬将是一个重要的加息时间窗口。如果这样，货币政策将进入为期3个月的观察期。如果8月、9月国内通胀下降明显，为保证今年经济增速比较稳定，不排除9月下旬开始降低存款准备金率。

　　但是，资源品价格改革继续推进、居住类价格涨势短期难改、工资上调等因素，将使通胀压力贯穿全年。如果10月在季节性因素和节日因素的推动下，国内通胀出现反弹，不排除11月再次双率齐调，为全年控制调胀目标做准备。所以，今年下半年利率可能上调1～2次，每次25个基点;存款准备金率也存在上调1次的可能，不过上调时间间隔将拉长。

　　可能性评级：★★★★★

　　猜想三

　　欧美经济发展更复杂

　　观点：美国前两轮量化宽松产生的后遗症并非短时间内能够消除，势必导致全球资产泡沫上升、通胀压力加大。而欧美国家的巨大债务将影响欧美国家经济复苏，欧美经济发展将出现更多的复杂性、不确定性。

　　分析：受虚拟经济本质的影响，美国政府未来仍将继续发债度日。美国当前面临着十分严重的公共债务和财政赤字问题，且短期内无法明显改善，主权债务危机随时严重影响美国经济发展。

　　由于欧元区长期存在的宏观结构发展失衡，以及欧元区各国政府在经济政策上不一致，导致欧洲主权债务危机正愈演愈烈，从目前到2011年底，融资还债需求预计达到7120亿欧元。因此，在美欧总体需求疲软、债务过度的情况下，世界经济总体表现前景黯淡。

　　可能性评级：★★★★

　　猜想四

　　7月A股将延续阶段性行情

　　观点：6月20日的2610.99点将成为今年阶段性底部，7月A股将延续阶段性行情，技术上观察，7月A股看高2900点，8月A股继续看涨，下半年高点将出现在9月中旬，高点在3500点附近。

　　分析：财政支出重新带动经济增长将成为市场上涨触发因素，因此，下半年经济发展支持对象主要包含的保障房建设、物流建设、水利建设以及外汇储备的使用等四个方面，将成为中国经济和A股突围的主要动力源。同时，目前出现的积极经济或政策信号，将显著改善市场流动性预期。

　　在上述因素作用下，三季度将产生今年最重要的阶段性行情。由于保障房、水利等行业都属于权重股品种，对股指向上的拉动十分强劲。经过7月、8月的恢复性上扬，9月中旬A股将攀升到3500点一线。但在年底因素和CPI可能反弹的影响下，四季度A股将回落至3200点左右。

　　可能性评级：★★★★

　　猜想五

　　十大板块成反弹龙头

　　观点：基于经济增速见底回升、货币政策有所放松以及目前偏低的行业估值，下半年的行情将展示出传统行业轮动的特点。水泥、建材、玻璃、房地产、水利、家电、煤炭、化工、电力、汽车将成下半年重点关注品种。

　　分析：在6～7月的阶段性行情启动阶段，看好政策力度倾斜加大的行业，关注积极财政政策相关的房地产(保障房)、水利、水泥、建材、玻璃等品种，消费类品种关注增速走过低点的汽车、电子等行业;7～8月，看好预期中报业绩较好和有涨价趋势的煤炭、电力、化工、银行、保险、券商等行业;在9月份的行情演进阶段看好投资品去库存化末端的景气复苏，如机械、钢铁等。到10月份的行情扩散阶段，海外避险情绪降温，有色、黄金大宗商品将有表现;11～12月看好成长股与消费股的回归。但是，操作中多关注新能源品种带来的趋势性机会，不过创业板、中小板目前估指仍偏高，建议不应过多配置。

　　可能性评级：★★★★★

　　猜想六

　　国际板将在四季度推出

　　观点：尽管国际板推出没有具体的时间表，但今年以来，从证监会到交易所都做好了关于国际板开板的各种工作，只需等到今年四季度市场供需压力减少一些后，将会登陆上海，就时间来看，国际板开板将在11月左右。

　　分析：今年3月以来，证监会高管连续表态将很快推出国际板，只是在5月后市场连续低迷，国际板上市时机明显缺乏，因此将延后推出国际板。目前预计将会有2～3家企业在国际板率先挂牌，募资约1000亿元。尽管全球经济复苏仍存在很多不明朗因素，市场波动性较大，但中国IPO市场在上半年明显活跃，给国际板推出创造了条件。

　　可能性评级：★★★★★

　　猜想七

　　下半年A股供求达到弱平衡

　　观点：截至6月30日，今年上半年A股融资达到5000亿元，但考虑到市场的承受能力，下半年融资量并不一定有上半年大，这样，下半年A股供求要略好于上半年，市场资金供求达到弱平衡。

　　分析：年初市场纷纷预测，今年A股市场供给需求将达到1万亿元，其中包括IPO、增发等。而今年上半年A股市场共有164只新股完成上市，合计融资额达到1711.249亿元，加上增发的近3200亿元资金，市场实现了近5000亿元的融资。但从4月开始，市场重心不断下滑，“三高”现象已大幅下降，许多融资方案也推后进行，在这种情况下，全年想完成1万亿元的融资计划并不现实。加上市场在三季度处于恢复性反弹期，市场资金供给将增大，上半年偏弱的资金供求格局将有所改变，市场资金供求达到弱平衡。

　　可能性评级：★★★

　　猜想八

　　上市公司业绩出现下滑

　　观点：虽然二季度上市公司业绩仍然处于上升水平，但这只是去年上市公司业绩大幅增长的翘尾效应，而今年上半年货币紧缩政策并没有反映到上市公司业绩上。今年下半年，受调控政策影响，经济增长可能放缓，而人力和生产资料成本仍将居于高位水平。因此，三季度、四季度上市公司业绩将呈现逐步下滑。

　　分析：目前来看，2146家A股公司今年一季度共实现净利润4776.29亿元，较去年同期的3807.52亿元增长25.44%。但是这份看似亮丽的成绩单中却依然透露出一丝隐忧。统计数据显示，截至3月底，上市公司账面存货金额已经高达3.53万亿元，超过金融危机前的水平，并刷新去年末的历史纪录。因此，这种账面存货高企的现象将在三季度、四季度集中体现出来，从而造成上市公司业绩在下半年出现下滑。

　　可能性评级：★★★　（重庆商报 李晶）

　　下半年淘金 抓七大板块

　　对于如何把握下半年的投资机会，在各家券商近期发布的2011年度中期策略报告中，业绩成长“确定性”成为最为关注的焦点。而投资者怎么才能寻找到盈利增长稳定且估值较低的价值股，为下半年行情做准备？对此，国元证券分析师赖艺棠告诉记者，投资者可以把握三个投资脉络来寻找下半年的价值股：“一是有成本转嫁能力，二是产品供不应求，三是估值低。”由此，可以选出多家券商看好的七大行业：机械、百货、建材、化工、医药、家电、地产。

　　机械：随着信贷的持续紧缩，下半年，海洋工程、高铁等重点项目的投资拉动作用将会凸显，项目的实施将给机械板块相关个股带来机会，推荐关注其中的海洋工程、高铁、机床、军工题材股。具体到个股：中集集团、中国重工、三一重工、中联重科、中国南车和北方创业。

　　百货：经济筑底回升，商业百货先行。2011年下半年经济和CPI都有望在三季度迎来拐点，而经济回落的过程中零售行业受影响较小。此外，长江证券认为目前百货的估值已具备一定的安全边际，看好二、三线城市的区域龙头，特别是经历调整期后，业绩改善效果较为明显，同时管理能力突出的公司。如鄂武商、欧亚集团、大东方。

　　建筑建材：建材板块中，6月中旬到8月是传统淡季，水泥股可能出现阶段性调整，不过，淘汰落后产能会给大型水泥企业带来机会，建筑建材行业的细分领域也有很多亮点，爱建证券分析师左红英建议投资者在低位积极建仓。个股方面，推荐建筑工程行业的北新建材、装饰园林业金螳螂、玻璃行业看好南玻A、复合材料方面推荐天晟新材。

　　化工：兴业证券表示，作为上半年的市场热点板块之一，化工行业产能周期还处于底部上升的早期阶段，行业整体步入复苏的中段，需求增长主导子行业前景。但由于竞争结构、下游需求前景、行业政策等因素的不同，化工各子行业还需细分。传统化工中景气度提升，产品需求旺盛的上市公司兴发集团、烟台万华、金发科技，而新兴领域精细化工、化工新材料处于快速成长期，电子化学品行业的新宙邦，生产涤纶工业丝的海利得均有交易性机会。

　　医药：今年以来，医药板块估值出现大幅波动，动态PE从50倍以上回落至25倍左右。银河证券报告判断，医药制造业下半年伴随着企业盈利将呈现出季节性上升，医药板块股价表现将呈现出季节性走强。兴业证券也认为，下半年医药板块中估值较低且业绩稳定增长的云南白药、天士力、哈药股份等股值得关注。

　　家电：作为保障房建设的受益行业之一，家电需求的增长将成为今年下半年的投资主线。保障房的大面积完工将利好家电行业中的厨卫电器企业和空调企业。不过，在目前不断增长的成本压力下，要规避对成本上涨敏感的企业。个股方面，宏源证券研究员张泽京重点推荐：格力电器、美的电器、华帝股份、海信电器。

　　地产：5月期间地产股的低估值引来部分资金流入，但在政策调控松动前，该板块的行情依然仅限于反弹。不过，长江证券分析师苏雪晶认为，一旦下半年政策面有所松动，地产板块有望扬帆启动。她建议投资者在反弹行情中首选业绩确定性高、销售能有超预期的公司，如保利地产；长期而言，看好安全与进攻兼备的滨江集团以及被市场错杀的阳光城。（重庆商报 刘洋） (来源：东方财富网内容部)