轮番登场的货币工具并非断裂的节点，而是一条连续并无孔不入的延长线，无限延伸着货币政策的时空半径。行走在这延长线上，我们看到了房价增势的理性回归，也看到了银行信贷员的舍命揽存、民间借贷平台的人来人往，以及产业资本‘变卖家产’的求生之举——在多元化融资的情势下，股权减持会否是产业资本现金流告急的‘镇痛剂’？
本期报道将分别透视地产资本、产业资本及政府融资平台在当前货币环境下的股权减持路径。
26封减持公告。这是2011年上半年最后一个交易日里A股传来的“家书”。
6月30日，宏达股份等26家上市公司公告其重要股东在二级市场减持股权。其中，仅宏达股份等6家企业归属主板，其余有18只股票来自中小板，2只来自创业板。
根据Wind资讯对上市企业公告的统计，在刚刚过去的6月份，累计有137只A股被公司重要股东减持，减持部分的参考市值约为93.15亿元。与之相比，6月大股东增持部分的参考市值累积仅约16.13亿元。
减持规模不止这般。根据此前中投证券对A股市场减持情况的统计分析，2011年1月至5月期间，重要股东二级市场净减持额合计已达到388.93亿元。更为重要的，包括华东数控在内的若干企业在经历过上半年的减持潮之后，还将在下半年面临更大的减持敞口。
产业资本持续不断的股权抛售似乎印证了业内此前的担忧：“货币政策的持续从紧导致企业融资难问题从民营中小企业向更大范围扩张，陷入现金周转和偿债瓶颈的产业资本或被迫以股权套现。”
值得A股忧虑的是，急需融资的不仅仅是产业资本。根据审计署的统计结果，截至2010年年底，全国地方政府性债务余额已超过10万亿元，2011年和2012年将分别偿还约2.62万亿和1.84万亿，地方政府是否将效仿产业资本谋求多元化融资？
——A股，它不得不行走在货币政策的延长线上。
央行6次提准
一次性冻结资金累计21800亿
通胀声声急，“提准”脚步齐。
伴随CPI指标在5月达到5.5%、创下34个月以来的新高，存款准备金率的上浮如期而至。2011年6月20日起，大型上市银行的准备金率上调至21.5%，中小型上市银行的法定存款准备金率调整为19.5%。
2011年上半年，央行已6次上调存款准备金率，一次性冻结资金数额不断上升，并累积达到21800亿元。
上市银行的财务数据或许能对存款准备金率上调的效力有所说明。一季报数据显示，16家A股上市银行吸收存款数量合计约531054.4186亿元，同比增加43.76%。与此同时，这16家上市银行一季度现金及上缴央行款项总额却同比激增了74.68%，达到115163.6422亿元。此外，更有7家上市银行一季度经营活动现金流量净额处于负值区间。
上半年以来，商业银行此起彼伏的新融资计划也间接反映了银行系统资金的饥渴。6月2日，农业银行向银行间市场抛出了高达500亿元的巨额债券，刷新了2010年以来银行债券单次规模的最高纪录。
对于银行系统资金充裕性问题，东北证券银行业分析师唐亚韫向新金融记者表示：“从2010年开始多次使用的准备金工具已使得银行间市场的流动性越来越紧张，但我个人认为，这种紧张还仅限于结构性的失衡，中小型商业银行也许存在无钱可贷的局面，但整个市场目前资金充足，只是囿于政策所限而无法放贷。”
采访中，来自浦发银行和招商银行的客户经理均向新金融记者表示，其所在支行的贷款额度已所剩无几。
随着央行逐渐收紧银行系统资金的口袋，银行渠道的融资功能也在步步减弱。
中国社科院金融市场研究室主任曹红辉教授分析指出：“货币政策从紧的环境下，资金向大企业、大机构集中的趋势将会加剧，从而可能进一步扭曲资本的配置效率，造成新的结构性失衡，积累新的风险，加剧中小企业的融资困境。”
当然，从紧的货币政策也使得产业资本在求解融资难的过程中，将更多的目光投向了银行之外的资本市场。
地产公司减持求生
宏达股份年内套现18亿
6月30日晚，宏达股份发布了年内第八封减持公告，称公司第一大股东四川宏达实业有限公司于6 月29 日减持公司股份 18000000 股，占公司总股本的1.74%。
Wind数据显示，自2011年1月5日以来的八次减持，已使得宏达实业对宏达股份的控股权从去年年末的36.24%锐减至28.33%。
八次减持并没有动摇宏达实业在宏达股份的影响力。公告表示：“截至2011 年6 月30 日，宏达实业为宏达股份第一大股东。”
然而根据Wind数据，这八次减持却为宏达实业带来了约18.39亿元的“真金白银”。对比宏达股份一季报中呈现的约-3.75亿元的经营活动现金流，这18.39亿元的套现贡献甚为可观。
在矿产经营的背后，宏达实业还分别持有四川宏达世纪房地产有限公司和成都宏达置成房地产开发有限公司95%的股权。公开资料显示，世纪地产在2011年1-3月期间营业利润亏损了约325.92万元，另外一家置成地产早在2010年已发生亏损，去年营业利润亏损约691.32万元。
相比其他房地产企业，在地产融资严重受挫之际，拥有上市资产的宏达实业无疑拥有了更多资产腾挪的空间。继5月14日发布公告转让其所持有的部分地产股权后，宏达实业在二级市场动作频频，仅6月内就四度减持宏达股份。
此外，根据新金融观察的统计，2011年上半年，莱茵置业和泛海建设两家地产公司均遭到了控股企业的大幅减持，其中，珠海蓝琴科技有限公司因减持莱茵置业而获得了约1.09亿元的现金补偿，泛海能源投资股份有限公司也因减持泛海建设而套现7.47亿元。
在刚刚过去的一季度，这两家企业经营活动现金流净额分别为负的3.68亿元和5.54亿元，同比分别下降了160%和177%左右。
产业资本“割腕”融资
TCL李东生欲“弃”还止
行走在货币政策的延长线上，融资难问题逐渐从中小企业向大型企业蔓延、从房地产领域向实体经济蔓延。
6月2日和6月11日，以发展生物能源而声名鹊起的凯迪电力也遭到了第一大股东武汉凯迪控股投资有限公司的减持，使得凯迪控股的持股比例由去年 年末的33.49%降低到28.59％。在不改变控股格局的情势下，Wind数据显示，凯迪控股两次减持合计套现约5.8亿元。
根据凯迪股份的公开解释，凯迪控股的减持行为同样出于企业的筹资需求。“凯迪控股函告出售凯迪电力的股份原因是为了集中资金全面、快速、大力发展生物质能产业。”
显而易见，相比银行信贷或增发融资，大股东以减持股权方式获取的现金流无形中将对公司股价形成负面效应。5月27日，在发布股东预计减持股份的提示性公告当天，凯迪电力股价便以跌停收盘。
“减持在现行体制和市场中看似是合法的，然而却不一定都合理。”曹红辉认为，“大股东的减持行为将向市场传达控制人和高管人员并不看好企业未来收益的消极信号，说明公司股票的市场定价过高，投资者当然会进一步降低预期，导致二级市场价格不断走低。”
英大证券研究所所长李大霄也表示，“高估”和“钱紧”是大股东减持的关键原因，与大股东的资产比例保持同步是市场公认的投资思路。
然而伴随货币政策的步步从紧，跟随大股东脚步而投资的合理性开始受到质疑。企业资金流的饥渴会否使更多的股票因大股东的被迫减持而遭遇“错杀”？毕竟，根据凯迪电力的业绩预告，其中报净利润有望达到5.67亿元-6.24亿元，企业将迎来同比400%-449.98%的业绩增幅。
上投摩根投资副总监许运凯在接受新金融记者采访时表示，由于产业资本对企业经营比较敏感，其个人对产业资本的减持行为仍保持谨慎态度。但其也会特别关注产业资本减持的动机，如果是以谋求企业更长远发展为初衷，那么可以考虑继续持有。
相比凯迪控股，TCL集团董事长李东生的减持行为更是给上市公司管理层上了生动的一课。
5月24日、28日，李东生先行披露了欲减持TCL集团股份的信息，宣布未来三个月内将减持一亿元价值、不超过4000万股的股票用于归还定向增发的借款。
李东生个人减持还贷的行为一石激起千层浪。首先，TCL股价应声下跌。5月23日至27日一周之内，该股累计下跌了18.44%。与凯迪股份相似，因大股东减持而股价狂跌的TCL集团，同样拥有着可圈可点的经营业绩，其一季度归属母公司股东净利润（扣除非经常性损益）同比大增了178.19%。
紧接着，对于李东生个人高位套现的质疑之声此起彼伏。舆论压力下，抛售600万股后，李东生被迫终止了减持计划。
“这是我上市后第一次减持公司股票，没想到当时引起这样大的风波；今后处理此类事情要更加谨慎。”李东生事后表示。
地方融资平台变卖家产？
云南城投减持1791万
无论由于新建项目的融资需求，还是高管个人的偿债压力，通过IPO、增发和限售股减持而完成A股大扩容，正一点点地稀释着资本市场本就不充裕的流动性。
令市场更为惶恐的是，债台高筑的不仅仅是产业资本。
国家审计署6月27日发布了地方政权性债务审计结果，截至2010年年底，全国地方政府性债务余额107174.91亿元，其中，融资平台公司、政府部门和机构举债的占比分别为46.38%和23.31%，约占债务余额的七成。
值得关注的是，今明两年将成为地方政府还债的高峰期。2011年和2012 年，地方政府将分别偿还债余额总值中的24.49%和17.17%，合计占比42%。
审计署的统计结果再次激起了市场有关地方政府还债方式的大讨论。根据审计署提供的信息，逾10万亿债务余额中，承诺用土地出让收入作为偿债来源的债务余额为25473.51亿元。
在货币政策从紧、商品房市场以及土地交易备受调控的时期，地方政府是否也将效仿产业资本谋求多元化融资？而在多元化融资的路上，地方政府及各类融资平台所持有的证券资产是否会成为其中的一站？
从A股二级市场减持的节奏来看，包括武汉国资委和云南城投在内的地方融资平台，在刚刚过去的2011年上半年，已多次减持了手中股权。
2011年一季度，武汉国有资产经营公司三次减持荣丰控股、两次减持马应龙，减持部分的参考市值约2.45亿元。
2011年6月，来自湖北省的华新水泥也遭到控股股东华新集团有限公司三次减持，减持部分的市值已经超过了7亿元。华新集团公开表示，其所减持的为公司代持的国有股。
另外，2011年上半年，上海市政府全资拥有的上海实业（集团）有限公司已通过其子公司上海上实（集团）有限公司累计减持股票市值约24.23亿元。其中，上海上实5月10日通过大宗交易平台减持的2.29亿股海通证券股票，已成为2011年上半年单笔减持的最高纪录。
与上述国有股减持的行为相比，云南省公路开发投资有限公司4月发布的“只付息不还本”的违约“宣言”，使得市场对云南省地方融资平台格外关注。无独有偶，6月1日，作为地方重要融资平台的云南城投发布了其大股东云南省城市建设投资有限公司104.9991万股的减持通告。
“地方政府发融资渠道狭窄，急需建立更为有效的融资机制来支持其城镇化发展的需要，以降低对银行信贷和土地买卖的过度依赖。减持地方国有股权也是其获取更多现金，满足其当期项目支付需要的手段之一，但同时，这些股权变动应综合考虑相关企业的长远发展和地方国有资产管理目标，使之符合地区稳定和发展的根本目标。”曹红辉认为。
行走在货币政策的延长线上，A股市场正默默扮演着产业资本现金流的造血机。而这条牵引A股市场命运的延长线还将延伸多久，正成为当下资本市场热议的话题。总理近期对“今年CPI可控制在5%以内”的表态，无疑强化了市场对未来的预期。
“我们认为货币政策紧缩快走到头了。”许运凯表示，“货币政策上半年加息和提准动作还是比较大的，现在市场对7月加息预期也比较强烈，但货币政策再紧缩的空间非常有限。”
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