探路者:2012年春夏订货额略超预期 2012年春夏订货额同比增长约66%,略超市场预期:2011年6月29日至7月2日, 探路者在北京召开了2012年春夏产品订货会,春夏产品订货额总计为4.82亿元, 同比增长约66%,而市场一致预期在60%左右,实际数据略超预期。从订单
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构成看,加盟商订单额约为3.80亿元,直营、团购、电子商务订单额合计约为1.02亿元,各业务模块数据良好。
产品首推南方款,户外装备占比提升:2012年春夏产品订货会以"地球之歌" 为主题,产品特点主要体现在:(1)2012年春夏将首次推出专门针对南方市场的款型,与北方款作明显区分,为南方市场开拓提供产品设计支撑;(2)随着户外运动和休闲的逐步普及,户外装备消费量将稳步提升,公司在本次订货会通过调价等政策引导加盟商增加户外装备的订货比重,是适应市场需求的变化, 合理平衡公司产品结构。
渠道拓展加速是订货会数据超预期的主要原因:公司自上市以来,不断加快渠道拓展步伐, 2010年公司新开店铺185家,店铺数量合计为666家,数量同比增长约38%。2011年计划开店数量300家以上,店铺数量增速45%以上。截至2011 年3月31日,公司已新开店铺56家,店铺总数达722家,开店进展顺利。大量新开店和次新店成为订货会订单增量的主要来源。
上调投资评级至"买入-A":户外用品行业在国内快速发展的背景下,探路者抓住机遇,加快渠道扩张,将充分享受行业快速成长带来公司规模和业绩的快速扩张。我们预期未来2-3年公司仍将保持快速的渠道扩张,考虑到2012年春夏订货会数据超出我们此前预期,据此上调公司2012年盈利预测,预计公司2011-2013 年EPS分别为0.34元、0.50元和0.79元,将公司投资评级由"增持-B"上调至"买入-A",给予公司2012年40倍PE,上调12个月目标价至20元。 风险提示:店铺扩张加快可能对公司供应链管理提出挑战。 (安信证券)
飞亚达A:业绩预增 奢侈品是本轮通胀最大的受益者 一、事件概述
飞亚达发布中报预增公告。归属于
上市公司的净利润约8500万,同比增长100%, 约0.22元(最新股本)。
二、分析与判断
业绩增长主要是名表零售及自有品牌等主营业务收入增长及盈利能力提升
一季度飞亚达收入增长50%,我们预计高收入增长趋势一直延续到二季度。高增长一方面来源于亨吉利名表连锁,另一方面飞亚达手表这两年不断提升,聘请代言人, 发布新品系列,增长也上新台阶。
瑞士手表出口增速也一直维持高位增长,行业均受益此轮通胀
5月瑞士手表到大陆的出口值为1.28亿瑞士法郎,同比增长46%;到香港的出口值为3.28亿瑞士法郎,同比增长37%;1-5月,瑞士手表到大陆的出口值为5.7亿瑞士法郎,同比增长41.4%;瑞士手表到香港的出口值为14.2亿瑞士法郎,同比增长24%。我们了解到其他名表零售商收入增速也一直在40%以上。我们分析此轮增长的动力分别来源于消费升级需求与通胀推动需求。据调查上半年,部分品牌手表已经涨价两轮, 每次幅度在5%-10%区间。
奢侈品关税或消费税下调与否不影响公司业务增长
近期关于奢侈品关税下调的新闻纷纷扰扰,我们认为无须纠结于该问题。一方面是因为关税或消费税下调,最受益的是品牌商;另一方面奢侈品定价机制复杂,税即使下调,也不带来价格的必然下调;第三,国内与国外价差主要是由于汇率与增值税等因素造成。不考虑折扣仅考虑汇率因素,内地(以深圳为例)价格仅比香港高出15%-28%,考虑折扣与汇率因素,内地价格(以深圳为例)比香港高出15%-35%。一般价差越大的表档次越低。如果再扣除增值税因素,内地(以深圳为例)价格仅比香港高5%(不考虑折扣因素),价格差异并无市场想象那么大,所以我们认为应该回归公司基本面看公司价值。
三、盈利预测与投资建议
我们维持全年0.40元(新股本)预测,尽管PE 不低,但PEG 较有吸引力。在宏观形势不发生剧烈突变前,仍然维持强烈推荐评级。
四、风险提示:
宏观经济继续紧缩,导致弹性最大的奢侈品受影响最大。(民生证券)
内蒙君正:炎炎夏日,背靠"煤矿资源"好乘凉 继
内蒙古"十二五"规划明确提出"建设国家新型能源基地"的目标后,近日国务院又出台了《关于促进内蒙古自治区经济社会又好又快发展若干意见》,文中将内蒙古定位为国家重要的能源基地、新型化工基地,并且从产业到金融财税再到土地政策均将给予全方位扶持。我们认为,在国家大力整合当地煤炭资源的背景下,公司作为能源综合利用的标杆企业,在获得煤炭资源配置上更具优势,有利于公司实现飞跃式发展。
公司发展定位及思路清晰,确立向"整合煤炭资源以及发展非标准化、大型化、物流化的资源转化型企业"方向发展。目前公司具有白音乌素(储量400万吨)、黑龙贵(储量1200万吨)和神华君正(储量1.0亿吨)三大煤矿,获得锡盟君正乌尼特煤田的探矿权(预计储量27亿吨)。预计,公司白音乌素及黑龙贵两大露采煤矿2011年煤炭销量在200万吨左右;公司神华君正煤矿(开采能力为180万吨/年)产出时间将由2013年提前到2012年下半年,预计明年可实现50万吨左右的增量,业绩增厚0.09元。
目前公司正在对多家煤矿企业进行评估,如有合适机会将对其进行收购。收购方式上,公司倾向于选择投资时间短、见效快的参股或兼并模式;远景规划上,公司有可能会向煤炭资源同样丰富、品质优良的
新疆等西部地区布局,并始终秉承"资源就地转化"的运作模式。
我们预计内蒙君正2011‐2012年每股收益分别为1.27元和1.62元,对应2011年、2012年市盈率分别为20倍、15倍,给予"推荐"评级。(日信证券)
青松建化:2011年中期评级"推荐" 预计上半年公司水泥销量约为230万吨,水泥销售均价约为354元/吨。其中一季度销量约40万吨,二季度约190万吨。预计公司非水泥业务收入约1亿元,则水泥业务收入8.15亿元,上半年公司水泥销售均价354元/吨,高出去年全年均价40元/吨。
预计上半年公司水泥单吨净利约80元,二季度水泥单吨净利约90元。公司上半年净利润1.9亿元,二季度净利润1.84亿元,由于公司非水泥业务贡献利润非常有限,净利润基本全由水泥业务贡献,据此测算,上半年公司水泥单吨净利约80元/吨,二季度约90元/吨。
北疆产能占比不高限制了公司水泥单吨净利进一步提升。上半年需求旺季以来,北疆水泥价格基本在500元/吨以上,而南疆水泥价格基本在500元/吨以下,公司由于北疆产能仅占27%,限制了其水泥单吨净利的进一步提升。
今年新投产生产线在下半年将贡献部分业绩。公司今年有三条新型干法水泥生产线投产,分别是本部2500t/d特种水泥生产线,乌苏3000t/d和库车二线5000t/d新型干法水泥生产线,预计下半年开始贡献业绩,但由于新疆生产线达产期较内地长,这几条生产线能否顺利达产决定公司产量能否达到既定目标。
不排除下半年新疆水泥价格继续上涨的可能性。虽然目前新疆水泥价格有所回落,但整体需求依然旺盛,7-9月份是新疆施工高峰期,不排除下半年水泥价格继续上涨的可能。
投资评级"推荐"。预测公司11-13年EPS分别为1.26、1.98、2.79元,目前股价对应11年17倍PE;考虑增发摊薄,公司11-13年EPS分别为0.91、1.44、2.03元,目前股价对应11年23倍PE,考虑到新疆水泥市场的景气度以及公司未来的成长性,给予"推荐"评级。(建银投资证券)
电广传媒:用市场化手段掀开有线网络整合新篇章 重组审批风险及具体进程不确定性;增值业务增长不确定性;跨区域并购风险。
盈利预测、估值及投资评级。
根据本次换股吸收预案,我们预测公司2011/12/13年EPS为1.42/1.76/2.23元/股(2010年1.01元,其中12/13年盈利按照预案股本摊薄),通过分部业务PE估值给予有线业务35倍PE、投资业务20倍PE和内容广告业务30倍PE,对应估值为37.73元/股;如果分业务进行资产价值重估估值方法,对应公司价值为40.42元/股,综合不同估值,评估公司合理价值40元,维持"买入"投资评级。电广传媒(10/11/12EPS分别为1.01/1.42/1.76,对应PE分别为24/17/14倍)。(
中信证券)
古越龙山;2011年中期业绩预增60% 公司发布中期业绩预增公告
公司7月6日发布中期业绩预增公告,预计中期净利润同比增长60%以上。
点评
产品持续提价,仍有提价预期
公司2011年中期业绩预告符合我们此前预期:实现60%高增长,收入和利润大幅增长缘于公司产品结构优化、销售量价齐升。公司为适应传统市场以外消费者口味,不断进行产品创新,同时积极进行外围市场开拓。2010年以来公司已经连续对不同产品7次提价,每次幅度在6-42%不等。我们预计公司在2011年度还将继续小幅提价,公司的利润增长有可靠的保障。
陈年原酒价值约186亿元
公司现有25万吨原酒存货,平均年份8-9年,按2010年原酒交易价格(2002、2003年份原酒均价)74.3元计,价值185.8亿元,远远高于目前约70亿元的市值。这些原酒业内稀缺,成为公司特殊的竞争优势也构成公司价值的安全线。2011年有可能实现原酒电子化商品交易,届时可进一步彰显公司原酒优势和高端品牌形象。
有进一步进行行业整合和参股公司上市的预期
公司2010年整合了品牌黄酒企业女儿红,产品结构得到优化,目前有可能对业内优质公司做进一步整合。公司持股24.74%的咸亨酒店进入上市辅导期,预计2年左右可上市,届时公司的投资将获得高额回报。
黄酒原料涨价,市场竞争改善
2010年黄酒生产的主要原材料糯米和小麦都大幅提价,致使业内众多小型黄酒加工企业逐步退出行业,低端的价格竞争得到明显改善。公司依靠强大的品牌力和产品定价能力,竞争优势凸显。
盈利预测
随着黄酒养生的观念逐步得到消费者的认可,行业供大于求的局面得到改观,我们认为公司盈利能力将稳步提升,预计2011年-2013年EPS分别为0.31、0.43、0.68元,目标价位15元,维持"买入"评级。
风险提示
原材料涨价风险,2010年糯米和小麦等原材料价格大幅上涨,未来仍存涨价可能;市场竞争风险,目前总体市场竞争趋缓,但不排除仍可能面临市场竞争加剧风险;食品安全风险,公司黄酒酿造主要原料来自签约的糯米生产基地,整个黄酒生产过程绿色、安全、环保,但也不能完全排除公司或行业的食品安全风险。(方正证券)
(责任编辑:孟先亮)