漫画/王建明
巴菲特的投资哲学之一就是偏爱行业中的高毛利率者,并将毛利率作为选择股票的重要准则。毛利率即毛利与销售收入的比例,其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额。
据深圳商报统计,自2008年至2010年的三年中,两市有超过700家上市公司平均
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毛利率水平超过30%,高于上市公司平均水平。逾200家上市公司毛利率水平稳定高于50%,医药、信息服务、交通运输和房地产四大行业的上市公司几乎占据其中的2/3,成为名副其实的“暴利”的代名词。而中小板、创业板次新股更包揽上市公司暴利排行榜的前几名。
行业篇 两市714家公司三年平均毛利率逾30% 医药生物行业占比居首 随着2009年上市公司盈利能力逐渐恢复,据深圳商报统计,两市共1144家上市公司自2008年以来毛利率水平同比上升,占比约51%。其中,化工、公用事业、金融服务、交通运输等13个行业毛利率水平相比2008年金融危机时显著回升。
而记者通过对A股上市公司2010年报毛利率的统计发现,食品饮料、房地产、餐饮旅游、采掘、信息服务等5个行业的销售毛利率水平均超过30%,位居各行业前列。其中,食品饮料销售毛利率超过39%,位居首位。
从过去三年平均毛利率水平稳定超过30%的角度(销售毛利率超过全体上市公司平均水平)进行筛选,两市共有714家上市公司毛利率水平符合该条件。分行业来看,医药生物共114家上市公司上榜,约占714家公司总数的16%,稳居各大行业首位。位居次席的房地产行业共93家公司上榜,机械设备行业上榜企业为80家。紧随其后的信息服务、交通运输行业也均有超过40家上市公司上榜。
如果将销售毛利率稳定超过50%定义为暴利行业,以2010年报为准,两市共238家上市公司近三年来平均毛利率水平在50%以上,且行业集中度进一步上升。其中,医药生物行业共64家公司上榜,占比高达27%,信息服务、交通运输、房地产上榜公司数量也分别高达41家、25家和16家。该四个板块上榜公司合计约占200余家暴利公司总数的2/3。
从行业毛利率波动来看,强周期的化工、公用事业、金融服务、交通运输等行业毛利率水平自金融危机以来出现较快反弹。其中,化
工行业毛利率水平相比2008年末大幅提升了将近一倍。电力、环保、燃气、水务等公用事业板块毛利率紧随其后暴涨60%。而金融服务、交通运输的毛利率水平也均上升超过两成。尤其是毛利率位居前列的交通运输行业毛利率由2008年末的20.79%进一步上升至25.04%。房地产、医药生物等暴利行业毛利率水平也均小幅上升。相比之下,利润率较高的信息服务行业毛利率从35.45%小幅下降至31.35%,降幅超过一成,但毛利率水平仍位居行业前列。
“医药、房地产、高速公路、软件、白酒、餐饮旅游这六个行业容易形成暴利有一个明显的共性,就是拥有垄断性资源和部分定价权。”银河证券资深策略研究员卞晓宁向记者分析称,由于在专利技术、稀缺土地、特许经营权、高新科技、百年品牌、地域文化以及渠道平台等方面拥有垄断性资源,使得这几个行业在经济危机中受到的冲击相对更小,并相对其他毛利日趋微薄的行业而言仍能维持暴利。
同时,仍有10个行业近三年利润水平处于下降通道,其中不乏钢铁、有色金属等由于上游谈判能力较弱,毛利水平始终相对较低的行业。此外,毛利率高达37%的煤炭行业自2008年以来,毛利水平也下降接近一成。
公司篇 24公司 毛利率超过80% 据统计,两市有24家公司过去3年平均毛利率超过80%。与传统观念中的白酒、房地产等暴利行业的公司相比,当前A股毛利率排名前十的上市公司无疑让市场大跌眼镜。
据深圳商报统计,除
贵州茅台、
重庆路桥两家传统行业的老牌上市公司仍位居前十以外,其余均为新兴产业包揽。尤为值得一提的是,毛利率排名前十的上市公司中,有6家上市公司过去三年平均毛利率高于90%,除贵州茅台以外均来自中小板和创业板,且大多数为上市不久的新股和次新股。
统计显示,软件行业共有3家上市公司跻身前十,暴利程度令人咋舌。其中,来自中小板的
广联达自2008年以来连续三年毛利率水平领衔A股上市公司。以2010年报显示,广联达销售毛利率高达97.47%,相比2008年的95.58%的水平进一步上升,遥遥领先于所有上市公司。而公司之所以能维持惊人的毛利,与其工程造价软件在市场上处于强势地位密不可分。公开资料显示,广联达是国内建筑行业软件龙头,主要产品工程造价软件市场占有率达到53%,是唯一覆盖全国的工程造价软件厂商。
同时,排名第三的
久其软件,与排名第十的
用友软件近三年毛利率水平也均高达93.44%和84.58%。如果包含创业板的
顺网科技、
中青宝,以及中小板的
四维图新,信息服务行业共有6家上市公司跻身毛利率前十。
此外,创业板上市不久的两家医药生物行业公司也格外抢眼。本周三刚登陆创业板的
冠昊生物,2010年销售毛利率水平高达92.89%,近三年平均毛利率高达93.78%。而上市以来即告破发的
沃森生物平均毛利率水平也维持在85%以上。
“软件行业之所以能有这么高的毛利率,和其行业属性有关。软件开发在前期固然投入相当大,但开发出来后就可以通过"复制"来生产,这显然是传统行业不能相比的。”中信金通证券首席分析师钱向劲向记者表示,上述毛利率最高的企业均出现在壁垒较高的行业,一种是掌握着核心技术、生产成本较低的IT和医药企业;另一种则是带有地域垄断色彩的细分行业龙头,比如地方性的交通运输企业。
“整体而言,食品饮料行业的高毛利率并非普遍现象,贵州茅台是因为它的稀缺性才保持了如此之高的毛利率。”卞晓宁分析称。
民族证券交通运输行业分析师王晓艳则向记者表示,交通设施,如港口、高速和铁路运输,通常成本主要体现在资产折旧、人工费用和设施养护上,这些成本的支出相对收入来说很少,因此交通设施行业的毛利率较高也在情理之中。
事实上,此后的排名也印证了这一判断。据统计,排名前100位的暴利企业中,医药生物上市公司占据31家,信息服务上市公司有28家,两大行业占据总数超过一半。交通运输板块共有重庆路桥、
福建高速、
皖通高速、
龙江交通、
五洲交通、
湖南投资、
现代投资、
盐田港和
楚天高速9家公司上榜,毛利率均在60%以上。
而上榜的食品饮料上市公司则几乎集中在白酒行业,包括贵州茅台、
山西汾酒、
酒鬼酒、
张裕A、
泸州老窖和
水井坊,以及食用香精行业的
百润股份。餐饮旅游也有7家公司跻身百强,分别为
ST东海A、
丽江旅游、
ST零七、
锦江股份、
宋城股份、
湘鄂情和
国旅联合。
策略篇 三季度通胀向下可能性较大 关注下游毛利上升机会 “从上中下游进行划分的话,目前大类行业的毛利率呈现出上游和下游行业稳中趋升,中游行业趋于下降的趋势。”对于下半年A股行业毛利率的走势,兴业证策略分析师张忆东向深圳商报记者表示。
张忆东表示,就其跟踪的上半年数据显示,上游的采掘业中,石油天然气开采、有色金属矿采选行业毛利率趋升,黑色金属矿则趋于回落,而煤炭开采和非金属矿采选平稳;下游的消费品制造行业毛利趋势总体平稳,饮料制造、食品制造等行业毛利略升,农副食品、医药、纺织服装毛利维持平稳,纺织行业有所回落;中游的原材料行业中,非金属矿制品、化工行业毛利率略升,有色、造纸、橡胶、化纤、钢铁、金属制品等毛利趋于下降;中游加工制造业中,通信设备、专业设备略降,交运设备、电气机械、仪器仪表等板块毛利趋势平稳。
卞晓宁则向记者透露,根据各行业的PPI变动趋势来看,当前毛利率趋于上行的行业包括采掘、非金属采矿、黑金属采矿、医药以及石化行业;毛利率趋降的行业则包括纺织、石油加工、交运设备以及电气机械。
招商证券策略分析师陈文招认为,从近期板块走势来看,下游制造业和消费品表现出一定的抗跌性,而三季度随着输入型通胀等影响成本的因素逐渐缓解,中下游制造业的行业毛利率有望进一步上升。据分析,从国内经济所处周期的位置和行业轮动的对应关系看,一季度经济向上、通胀向上、政策趋紧,适合配置周期型行业;二季度经济向下、通胀向上、政策趋紧,适合配置消费品;而从三季度看,经济向下、通胀向下的可能性较大,政策有望放松。
“过去两年,中国经济复苏拉动了全球,中国在为全球经济做贡献。但是从下半年开始,全球经济的放缓将帮助中国缓解通胀压力,全球为中国经济做贡献。”陈文招表示,6月份以来,国际经济环境的变化有利于国内制造业成本压力缓解。从近期的数据看,海外大多数经济体通胀压力日益明确,并陆续进入“类滞涨”阶段。尤其是美国日益感受到滞涨压力的情况下,对美国而言最好的办法就是让美元温和升值,既可以抑制大宗商品价格上升、缓解通胀,又可以不对其经济增长产生过于负面的影响。而如果美元下半年温和升值、大宗商品价格回调,那么中国的通胀压力、企业成本压力都会大幅缓解,中国制造业的成本压力将出现明显降低、毛利率将出现回升。
陈文招表示,
宝钢最近调低了三季度的钢价,这意味着下游用钢的制造业成本压力将缓解。而无论从国内的经济周期和产业轮动规律看,还是从国际经济环境的变化看,今年三季度下游制造业毛利率上升都将是大概率事件。
“通胀向下的阶段,下游的制造业,比如家电、汽车、机械、轻工制造、电子设备等行业的成本压力会明显下降,毛利率会提升,而市场对此尚未有反应。”陈文招表示,包括消费品在内的一些行业也具有类似特征,如食品饮料、纺织服装等,所以这些行业三季度值得重点关注。ā???<?nt> (来源:深圳商报)
(责任编辑:思涵)