理财周报记者 汪江涛
夏入三伏,脑筋可“热不起”。
数有玄机。将数据“动起来”,或会发现不少有趣的“存在”。
上证报发现沪指与发行市盈率关系:2010年7月新股发行市盈率跌至42倍低谷时,沪指亦达到2008年以来的次低谷2319点;2010年12月新股发行市盈率达
到75.9倍新高峰之前的11月份,沪指恰好摸高3202点的次高峰。鄙人不才,也尝试做个小研究网下与网上超额认购倍数,与上市后股价表现的关系。网下超额认购倍数,可以理解为机构投资者对于新股的喜好程度,而网上超额认购倍数则指个人投资者对新股的偏好弹性。
投资者对一级市场的新股价值判断,含金量到底多大?这种价值认同度,能否在二级市场得以体现?网下与网上超额认购倍数的差异,又反映出什么?
个人对于新股的追捧,远超机构。我理解主要因为制度性因素(网下申购3个月锁定)。网上超额认购倍数,除了星宇股份、东富龙两只股票外,无一例外都比网下要高。
今年截至7月12日,年内挂牌上市运行3个月的股票共计67只。样本股网下超额认购倍数算术平均数17.87倍,中位数16倍。最高新研股份(60.6倍),最低徐家汇(2.1倍)。网上超额认购倍数算术平均数87.64倍,中位数69倍。最高宝鼎重工(329倍),最低东方铁塔(10倍)。
上述4股的认购与股价关系:对于东方铁塔(网下超额认购倍数3.8倍),个人与机构均不看好,判断正确(东方铁塔上市3个月后-28%);对于徐家汇(网上超额认购87倍)、宝鼎重工(网下超额认购24.8倍),个人的热情比机构要高,判断准确度也要高。
机构“专业性”是否一个传说?答案是否定的。仅看一例:首日未破发的13只最高网下认购倍数股票,其首日涨幅平均值29%,而样本股首日涨幅平均值12.79%。上市3个月后的涨跌幅,13只股票2.3%,而样本股-7.8%。
综合网上、网下超额认购与股票破发对比
首日破发的21只股票,平均网下超额认购13倍、平均网上超额认购73倍。上市后3个月破发的48只股票,平均网下超额认购14.75倍、平均网上超额认购76.9倍。前者的“网上/网下超额认购倍数”为5.62,后者的这一数值为5.21。
我对此理解有两点:
一、比较破发股与样本股的认购倍数,可见股票破发程度与投资者的认购热情成正相关,说明“理想很性感,现实很骨感”;
二、从认购倍数偏离度看,个人对于股票首日涨跌准确度预判,要比机构落后18个百分点。相反,个人对于股票上市3个月后的涨跌准确度预判,要比机构高出5个百分点。而从“网上/网下超额认购倍数”这个数据看,个人相较机构,对于上市3个月后的判断也要精准。这是否同样意味着,由于制度性原因,机构已被迫沦为“打新”冤大头?
个人易盲从,机构重研究。个人动若脱兔,机构步履蹒跚。