来源：中国证券报
作者：蔡宗琦
国海证券借壳SST集琦进入尾声、方正证券启动招股、西部证券等券商排队等待……
随着“一参一控”问题的解决，曾被政策门槛挡在门外的大批券商启动IPO，排队等待上市，目前沪深股市仅有15家上市公司的券商板块将迎来“扩容”。分析人士认为，这对行业
排队上市
2011年，曾被不少媒体预测为券商上市大年。
由于行业的特殊性，券商想谋求上市之路面临更多门槛。IPO重启后，证监会特别发布了《关于完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》，明确指出券商IPO需要公司上一年度经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务等主要业务中，应当至少有两项业务水平位于行业中等水平以上或者至少有一项业务收入位于行业前十。同时，要求公司经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务等主要业务中，应当至少有一项业务净收入增长率近两年位列行业中等水平以上。
尽管要求颇为严格，但行业并不缺乏种子公司。自宏源证券上市以来，至今正式交易的券商股已有15只，但中金公司、银河证券、国泰君安、申银万国、国信证券等一线券商均因为种种历史问题未能上市，即使多数都曾或多或少地表达过上市的意愿。
因此，在方正证券、国海证券上市之后，不少券商正排队挤入上市行列。分析人士认为，在年内有望上市的券商中，自营实力颇强的西部证券一马当先。早在2007年底，西部证券就递交上市申请书，在顺利解决“一参一控”的问题后，西部证券董事长刘建武曾公开表示，西部证券上市最大障碍已被扫除，有望在２０１１年实现上市。当时他预计，具体时间应该在２０１１年下半年。消息人士透露，排队中的西部证券此前已经收到监管层的反馈，日前刚刚补充完半年报，年内上市几无悬念。
在深投控公司把其所持有的安信证券7.41%股份悉数转让后，原本隶属于深投控公司下面的国信证券、安信证券扫除上市最大障碍。其中，国信证券经纪业务等实力雄厚，是种子券商中最有实力的，深圳市国资局副局长高雷年初明确表示，正积极推动国信证券上市。消息人士表示，国信证券已向证监会递交材料。安信证券从2007年起筹备上市，各项业务达到标准，也正冲刺上市。
两次闯关未果的东方证券也必将重启IPO，长江证券最新公布的半年报显示，东方证券今年二季度大幅度减持被迫持有的长江证券股权，此举恰是为上市做准备。
上海滩上的两家老牌券商——国泰君安、申银万国也一直没有放弃上市的准备。今年初国泰君安与申银万国的股权互换备忘录签署，破局“一参一控”，至今虽未有最终结果，但此前国泰君安高管变动，被市场广泛理解为为上市做准备。
此外，东莞证券、红塔证券、首创证券等券商亦一直等待更好的机会，图谋上市。
喜忧并存
从券商个体角度来看，上市的利好不言而喻——上市能厘清不少历史问题，优化公司治理，更重要的是，在目前的监管体系下，券商行业诸多新业务的申请和牌照发放均与资本金实力挂钩，上市能让券商迅速补充资金，扩张资本金，并投入融资融券等创新业务之中，抢夺新“蛋糕”。
“券商上市资金主要投向三个方面，融资融券、直接投资和收购兼并。”中信建投分析师魏涛在接受中国证券报记者采访时表示，从过去券商上市的招股说明书来看，新设营业部都是募集资金的业务主要投向，但随着创新业务的开展，资金将更多流向占用资金更多的融资融券和创新业务。
创新业务一定意义上是券商未来业绩的支撑。曾有某知名券商旗舰营业部负责人明确表示，其所在的券商虽然经纪和投行业务未能进入行业第一梯队，但融资融券和直投这些创新业务一定要跑在同行前面挤入第一梯队。在他看来，传统业务的竞争格局已经基本划定，难以突破，但创新业务是刚刚出炉的新“蛋糕”，早一步就能切下更多利润。而目前的监管规定严格限定了融资融券业务的资金来源是券商自有资金，直投业务中，也仅有中金公司一家获准开展直投基金试点，向客户募集资金做直投，其他券商则仅能依靠自有资金进行直投。因此，上市融资抢滩新兴业务对不少力图转型的券商而言是迫在眉睫的任务。
上市对并购的意义更是不言而喻。魏涛认为，西南证券能提出收购国都证券的计划，与西南证券成功上市并融到大笔资金直接相关。而券商行业普遍预期，在行业转型和集体扩张资本金的背景之下，早晚将上演“大鱼吃小鱼”的游戏，全国百余家券商中，一些业务没有创新、股东和资本实力弱小的券商终将被大牌券商拿下。有券商高管甚至直言，“市场并不需要这么多券商，现在不少券商充当地头蛇存活，但金融行业是资本密集型行业，市场越成熟，越按游戏规则办事，资本雄厚的券商就会整合产业链以降低成本。”
而在券商、特别是实力雄厚的一梯队券商排队上市之后，未来的大鳄若拥有了更多的资金，在政策允许的情况下，不难预计，他们将向行业中的小鱼张开大嘴。
影子股影响几何
券商上市背后，市场人士嗅到了影子股的投资机会。
长江证券分析师刘俊统计发现，目前城投控股持有西部证券30.7%股权，为其第二大股东，而桂东电力持股国海证券11.04%，哈投股份则持股方正证券6.44%股权。他认为，随着国海证券借壳SST集琦的进程接近尾声、西部证券IPO进程的推进以及方正证券挂牌在即，在市场热度持续的情况下，上述三家券商主要影子股桂东电力、城投控股和哈投股份可能有一定投资机会。此外，东莞证券上市一事也在筹备之中，而锦龙股份持有东莞证券2.2亿股，占40%。
刘军表示，2010年国海、西部和方正证券每股收益分别为0.64元、0.54元和0.20元，分别按照市盈率和经纪业务价值系数法进行测算，综合考虑上述三家券商上市后对相关公司估值的提升作用。他预计，国海证券借壳上市将给桂东电力市值带来22%-29%的提升空间，西部和方正证券上市将给城投控股和哈投股份的市值分别带来15%-22%、18%-27%的提升空间。
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