来源：中国证券报
作者：龙跃
部分航空股近期表现
证券简称 涨跌幅 区间涨跌幅 市盈率(PE,TTM)
( 2011-8-11，%) (2011-8-10至8-11，%)
东方航空 10.0791 10.0791 11.1698
南方航空 6.9921 9.0054 14.1623
海南航空 5.4366 5.4366 8.7004
中国国航 4.8998 5.7239 10.3729
本报
最近两个交易日，A股市场反弹，人民币升值的步伐也有所加快。人民币加速升值会不会带来相应的投资机会？分析人士指出，人民币升值有望给航空、造纸等外币负债较高或原材料进口占比较高的企业带来利好。但考虑到当前宏观经济形势，人民升值引发类似2006年到2007年系统性资产重估的可能性并不大。
受益板块上涨明显
8月11日，人民币对美元中间价报6.3991，创出历史新高。在人民币加速升值的同时，A股市场也显现出企稳反弹的态势，上证综指从8月9日至8月11日，自2437.68点最高反弹至2582.16点。
在整体市场上涨以及人民币加速升值的背景下，人民币升值受益板块明显反弹。统计显示，在人民币加速升值的最近两个交易日，航空运输板块累计上涨(以成份区间算术平均法计算)6.73%，在全部申万二级行业指数中排在涨幅第二位。具体而言，在航空股内部，东方航空、南方航空、中国航空、海南航空分别上涨了10.08%、9.01%、5.72%以及5.44%，涨幅均明显超越同期大盘。
另一个典型的人民币升值受益者造纸板块的表现也可圈可点。从整体看，造纸板块在最近两个交易日累计上涨了4.19%。其中，福建南纸、冠豪高新、青山纸业涨幅居前，分别上涨了13.71%、10.69%与7.33%。而华泰股份与凯恩股份虽然近两天涨幅落后于大盘，但这与上述两只股票在本轮市场调整中明显抗跌有很大关系。
结构性机会或现
在升值受益板块明显走强的时候，部分投资者开始期待人民币升值能够进一步赋予市场系统性机会。毕竟，2006年到2007年牛市的重要推手之一，就是人民币升值引发的系统性资产重估。随着地产股近期的启动，这一乐观预期变得更为强烈。
但分析人士指出，期待现阶段人民币升值能够引发系统性机会并不现实。考察2006年到2007年牛市的成因，伴随在人民币升值的还有股权分置改革引发的制度性红利，以及温和通胀下的经济高速增长，后两者其实给予了当时市场更大的上涨动力。但目前看，一方面，制度性红利并没有明显出现；另一方面，通胀拐点尚未到来，而经济增速减缓的脚步也并没有停止。因此，单纯依靠人民币升值这一动力，恐怕难以令市场出现系统性的上涨机会。当然，人民币升值客观上也会导致货币紧缩的效果，这将在一定程度上缓解国内经济的加息压力，有利于稳定投资者情绪，但这显然尚不足以引发系统性机会。
由此看，人民币升值引发的机会更多呈现结构性特征。那些购进原料成本占比较高以及外币负债较高的企业会因此具备一定交易性机会；但很多出口业务占比高的外向型企业，将因此面临出口竞争力下降以及外需不足的双重影响。
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