三大迹象显示打新风险骤增

来源：中国证券报

2011年09月15日00:18

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　　　　□本报记者刘兴龙

　　9月9日，蒙发利首日下跌11.92%，击碎了自6月末以来新股零破发的“神话”。同时，近期一级市场数据显示，首发市盈率、机构网下申购获配比例均大幅攀升，高价发行现象凸显加剧了打新所面临的风险。

　　新股首日破发再现

　　从6月29日至9月

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8日，先后53只新股登陆A股市场，出现“首日零破发”的喜人场面。游资“炒新”热情高涨，还制造了冠昊生物、东宝生物等一批牛股，鼓舞了散户参与一级市场申购的积极性。不过，9月9日蒙发利遭遇破发犹如一盆冷水，惊醒了相信新股不败的投资者。

　　就上市后表现而言，6月末以来新股首日涨幅呈现明显的“抛物线式”轨迹。6月29日三只新股首日平均涨幅为36.39%，其中美晨科技涨幅仅为21.84%。此后，受比亚迪上市后连续走强的影响，新股表现大幅提升，7月6日-15日出现了4只首日翻番的股票，分别为冠昊生物、东宝生物、山东章鼓、江粉磁材。9月份以来，6日两只新股首日平均涨幅为32.71%，8日京运通涨幅仅11.02%，9月9日上市的蒙发利更是不幸出现首日破发。

　　实际上，新股上市后的表现与大盘走势密切相关。历史上，数次破发现象集中的时期均伴随着沪深股指跌落至阶段性底部。尤其是今年此前出现的两次破发潮，更是受到中小板和创业板遭遇重挫的影响。虽然在8月份大盘剧烈震荡期间，新股表现稳定，甚至出现部分个股上市后逆市走强的现象，不过这仅是“表面繁荣”假象。因为股市低迷必然会促使投资者趋于谨慎，规避高风险品种，最终促使新股出现价值回归。有分析人士指出，9月9日蒙发利的首日破发可能仅是拉开了新股破发的序幕。

　　首发平均估值超40倍

　　自2010年以来，高价发行一直是一级市场颇受争议的话题，这也是导致数次出现集中破发现象的主要原因之一。如果二级市场走势强劲，高估值的新股易于被市场接受，甚至在资金充裕的支撑下，会出现首日爆炒的现象。然而，一旦市场环境疲软，股票整体估值重心下移，会导致新股价值高估的问题越发凸显。想在首日获得高涨幅就变得十分困难，上市后出现跳水行情的例子不胜枚举。

　　从数据来看，近几个月一级市场的发行正在使价值高估的风险逐渐加剧。今年连续两次的破发潮，曾让新股首发市盈率水平从年初的72.91倍迅速降至6月份的27.73倍。不过，近期新股零破发的强势表现刺激了发行人膨胀的“野心”，促使新股首发市盈率明显回升，7月份达到35.77倍、8月上升至39.88倍、9月至今则高达44.42倍。

　　虽然如今44.42倍的平均首发市盈率远低于年初水平，不过对比目前二级市场的估值，新股面临着一上市就戴上“高估”标签的窘境。截至9月14日，全部A股的平均市盈率只有14.56倍，中小板平均33.18倍，即使估值最高的创业板也仅44.38倍，显然以44.42倍的市盈率登陆A股市场已经明显高出二级市场平均水平。

　　机构打新渐趋谨慎

　　近期新股首日涨幅逐渐回落，但散户参与一级市场“打新”的热情不减，9月以来网下申购平均中签率为0.59%，一签难求的现象十分普遍。与散户的乐观不同，参与网下配售的机构投资者态度渐趋谨慎。

　　统计显示，8月机构网下申购平均获配比例为5.31%，网上平均中签率为1.06%。9月以来，这两个数据分别为7.92%和0.59%。从数据对比来看，机构“打新”积极性显然已大幅下降，导致网下获配比例迅速上升。例如，9月8日网上网下发行的露笑科技，网下配售比例高达22.22%，而其网上中签率仅为0.38%，相差逾57倍。

　　除网下机构申购积极性不高之外，券商对于新股定位水平也在下降。在蒙发利上市之前，6家券商出具了定价预测，其中海通证券认为合理价值区间为41.84元-50.21元，远低于发行价52.00元，此外招商证券的定价下限也低于发行价。

　　总体来看，近期股市流动性紧张制造了一些小盘新股的热点，不过随着市场重心不断下移，高估值个股价值回归要求愈发强烈，高价发行新股不免要时时面临考验，因此后市投资者参与“打新”风险或不容小视。

　　股票代码股票简称发行价格（元）发行市盈率（倍）网下申购获配比例（％）网上中签率（％）网上

　　发行日期

　　００２６１５哈尔斯１８．００４２．８６５．４５０．２５２０１１－９－２

　　３００２６２巴安水务１８．００３９．１３１．７２０．３４２０１１－９－５

　　３００２６５通光线缆１４．３８５５．３１５．８８０．４８２０１１－９－５

　　３００２６４佳创视讯１６．５０５０．００６．３３０．６４２０１１－９－６

　　００２６１８丹邦科技１３．００４６．４３１．６７０．４０２０１１－９－７

　　６０１６７７明泰铝业２０．００３３．３３１３．１９０．９４２０１１－９－７

　　３００２６３隆华传热３３．００５５．００５．３８１．２６２０１１－９－７

　　００２６１７露笑科技１８．００３４．７９２２．２２０．３８２０１１－９－８