来源：中国证券报
作者：李波
2437.68点，这一8月9日创下的沪指年内低点在经过了近期的纠结、拉锯与争夺之后，终于在昨日宣告跌破，改写为2437.17点。与此同时，沪指收盘点位2437.80点也创下年内新低。此外，昨日486亿元的沪市成交量也再度刷新14个月以来的新低。
尽管新旧低点仅有0.
5个点的落差，尽管2437点尚未彻底失守，但多空重要的心理防线已然受到冲击。在当前错综复杂的国内外环境下，2437点"窗户纸"一旦彻底捅破，市场走势将面临三种可能：一是不破不立展开反弹，二是破而不立继续下探，三是震荡盘整延续弱势。市场地量行至"三岔口"之际，经济面、政策面、资金面以及外围局势的任何变化都将左右A股的方向选择。
2437终告破 A股行至三岔口
在美国主权信用评级下调以及国内CPI再创新高的内外冲击下，沪综指曾在8月9日砸出2437.68这一阶段低点。此后大盘两次试图反弹，但均很快夭折。8月底以来，存准基数扩大、欧债危机发酵等新利空令A股持续阴跌，成交不断萎缩，却始终未跌破2437.68点。然而昨日，这一阶段低点终于不堪重负，宣告失守。
昨日，两市大盘跳空低开震荡下行，沪综指盘中最低探至2437.17点，收盘报2437.79点，改写了年内的盘中和收盘新低；深成指收报10657.63点，创年内收盘新低。市场成交清淡，人气极度低迷，486亿元的沪市成交再度刷新14个月以来的地量，428亿元的深市成交亦为年内低点。
市场的大跌缘于两条导火索：一是中国水电IPO启动，直接导致市场资金面承压；二是管理层提出继续采取调控措施，意味着货币政策难以放松。与此同时，市场对于国内经济的担忧开始升温，而外围经济和欧债危机依然充满不确定性，加上债券市场面临信用评级调降冲击，市场的悲观预期不断加剧，前期低点终于告破。
值得一提的是，虽然昨日沪指创下的阶段新低仅较前低有0.5个点的落差，但影响却颇为深远。9月5日以来，市场在2500点下方持续地量震荡，多空双方反复拉锯、争夺、纠结，但2437.68点却始终有惊无险，一度成为多空重要的心理防线。因此，这一点位的攻克无疑将打破市场的平衡。对多方而言，2437点并未跌破，即使短期跌破，市场仍有可能形成双底形态；对空方而言，新低已经改写，"铁底"支撑濒临瓦解，下跌空间将打开；更理性地看，2437点的得失也许并不具备指向性意义，市场可能还会沿着之前的轨迹继续震荡。量价新低之后，A股正在行至通向不同风景的"三岔口"，而市场相关因素的演绎将左右A股的脚步最终踏上哪条道路。
风景一：不破不立 静待双底
虽然昨日沪综指刷新阶段新低，但2437点并未彻底攻破。即便短期跌破2437点，仍不能排除大盘形成双底形态的可能性，所谓"不破不立"。而一旦双底成型，则中级反弹呼之欲出。
从市场表现来看，持续地量反映下跌空间有限。近期大盘在2450点一线弱势震荡，量能持续萎缩，沪市成交维持在600亿元以下，近两个交易日更是跌破500亿元，不断创下2319点以来的地量。这固然反映市场人气低迷，观望气氛浓厚，但同样显示出空头手中筹码十分有限，做空动能并不充足，市场未出现恐慌性抛盘。与此同时，2437点迟迟不破，本身也说明该点位具备一定支撑力，市场下跌空间有限。
从货币政策来看，紧缩政策加码的可能性不大。尽管管理层一再表态调控政策延续，意味着短期紧缩政策难以放松，但9月之后CPI翘尾因素将快速回落，通胀很有可能在三季度见顶，货币政策进一步紧缩的空间已经不大，短期将进入观察期。这有望减轻市场对于紧缩政策的担忧。
从估值来看，权重股的低估值制约了大盘的下跌空间。按照TTM法剔除负值计算，当前全部A股的市盈率为14.30倍，处于2005年以来的低位，接近2008年11月的底部；同时，沪深300当前的市盈率为11.43倍，早已跌破2005年998点时12.39倍的水平；另外，银行股整体市盈率不足8倍，16只银行股中，有11只市盈率在7倍以下，交通、民生、兴业和北京银行更是不足6倍。
可见，大盘"不破不立"的走势具备生存土壤。特别是，如果未来出现超预期利好，如近期市场担忧的经济出现见底信号、9月通胀见顶大幅回落，那么更将催化"双底"格局的形成。
风景二：破位下行 挑战前低
前期跌而不破的2437.68点终于失守，在一定程度上打击了"铁底"之说。如果观察市场各主要因素在近期的变化，便会发现，2437点的跌破是偶然中的必然。
首先，资金面短期再度趋紧。中国水电的公开发行，引发了市场对大盘股发行启动的担忧。历史经验表明，9-12月往往是历年新股发行以及增发配股等融资行动的旺季，这将对市场资金面造成一定压力。从银行间市场来看，随着月末和长假的临近，以及存款准备金的持续补缴，资金面很可能将重回紧张状态，资金利率可能再度反弹。
其次，对经济和业绩的担忧加剧。目前来看，基础设施建设增速出现下滑迹象，外需回落成为大概率事件，高通胀致消费意愿下降，紧缩政策对经济的滞后效果也在显现。9月份以来，房地产销售继续低迷，"金九银十"可能成为泡影。分析人士指出，一旦市场确认房地产销售将继续疲软，则对未来尤其是明年经济增速下滑的担忧将显著加大。从微观层面看，上市公司三季度业绩很可能也将出现加速下滑，特别是中小企业更加受制于资金面压力和外需下降，业绩存在一定风险。
再次，外围局势存在不确定性。上周欧债危机持续升温，成为笼罩在全球金融市场上空的阴霾。上周末关于发行欧元区债券的提议遭到德国反对，令投资者对欧债问题的忧虑再度增加。在欧债问题得到实质性解决前，欧美股市或震荡下行，A股或不可避免地受到冲击。另外，美国最近公布的就业和制造业数据不佳，市场预期本周美联储议息会议将公布新的宽松政策以刺激经济。不过，目前联储内部分歧较大，QE3可能并非首选。即使正式推出QE3，其"短多"影响也很可能被当前"慎"字当头的A股忽略，取而代之的是紧缩预期再度上行带来的"长空"。
风景三：死水微澜 弱势依旧
客观来看，8月9日创下的2437点，仅仅是大盘在偶然与必然、内因与外因叠加冲击下探出的一个瞬时点位。从趋势角度来看，该点位的得失可能并无太大意义，不具备指向性。因此，即使跌破2437点，也不应意味着市场就将面临方向性选择。
短期来看，经济增速下行、外围局势动荡、货币政策紧缩、扩容压力高企等因素制约着市场的反弹空间；而通胀可能见顶、政策进入观察期、权重股估值低企也成为当前市场的支撑因素。尽管昨日大盘创下新低，但持续的地量意味着市场向上突破和向下杀跌的动能均不充足，市场处于弱平衡状态。
在这样的弱平衡下，尽管未来国内经济、货币政策以及外围局势都可能出现前文提及的或好或坏的超预期变化，但目前这样的变化并未发生。展望后市，在经济面、政策面和资金面发生显著变化之前，大盘或仍将维持上有压力、下有支撑的地量盘整。当然，期间也可能会受到相关因素和预期的冲击或提振，进而出现下跌或反弹，但弱势暂难改变。
不论是"不破不立"还是"破位下行"，并不取决于2437点的跌破，而是市场的支撑方或压制方得到了加强或削弱，进而打破市场平衡。在多空相互制衡的背景下，市场很可能将延续目前的弱势地量震荡，直至"超预期"因素改变持续的"死水微澜"，触发市场的方向选择。
上网从搜狗开始
