分级基金高折价暗藏风险

　　低风险份额约定远超同期银行存款利率的年化收益率，曾是分级基金最诱人的卖点之一。令诸多投资者始料不及的是，这笔看来十分保险的“买卖”，却在9月引爆了潜藏的高风险。诸多分级基金低风险份额的二级市场价格的暴跌，折价率已近三成，令投资者损失惨重。

　　“尽管A股持续下跌，但我们摸底后却发现，分级基金的投资者‘抄底’欲望却日渐高涨。这导致他们在申购母基金后，急于在二级市场抛售低风险份额，持有高风险份额。这是低风险份额二级市场价格9月份暴跌的根本原因。”某分级基金的基金经理向中国证券报记者表示，“不过，目前低风险份额过高的折价率已经吸引了包括保险公司等机构的关注，而我们也在研究让机构能放心持有低风险份额的方法。”

　　“低风险”遭质疑

　　在许多投资者眼里，分级基金低风险份额的最大优势在于其具备类固定收益产品的特性。由于在分级基金的设计中，既有高风险份额补偿低风险份额的条款，又有较高的约定年化收益率，低风险份额的理论价值往往高于面值，这是其常常被视为类固定收益产品的主要理由。但在9月份低风险份额二级市场价格遭遇一轮暴跌后，该优势遭到普遍质疑。

　　业内人士指出，按照存续期限不同，分级基金中的低风险份额可分为拥有固定存续期和永久存续两类。对于拥有固定存续期的低风险份额，如长盛同庆A和国泰估值优先，确实具有类固定收益产品的特性，其折价率会随着到期日临近而逐渐缩小。但对于永久存续的低风险份额而言，其永远无法按净值收回本金，只能通过二级市场买卖，而它的交易价格会受到母基金净值波动、高风险份额折溢价率以及投资者情绪等诸多因素的影响，缺乏价格向净值回归的机制。因此，该类份额将会长期处于高折价状态。

　　某分级基金的基金经理也坦诚，对于永久存续的分级基金来说，目前的设计对低风险份额的保护力度不够，投资的不确定性远比预料中要高，这是导致其人气逐渐流失的重要原因。他表示，从近期的投资者调查中发现，大部分投资者对分级基金的关注仍聚焦在高风险份额上，低风险份额二级市场仍然有较重的潜在抛压，这意味着其高折价仍将持续一段时间。

　　机构或成新买家

　　尽管9月的一轮暴跌令分级基金低风险份额的优势荡然无存，但包括保险公司在内的机构投资者，却嗅到了低风险份额高折价背后潜在的投资机会。

　　某基金公司有关人士向记者透露，近期有多家保险公司主动上门洽谈分级基金低风险份额投资事宜。他表示，在保险资金配置中，有一部分资金追求长期稳定的收益，而分级基金低风险份额在9月份充分释放风险后，符合这类资金的配置要求。因此，保险公司希望能和基金公司一起，设计出合适的交易方式来满足此类资金配置需求。

　　“从折价率上来看，一些分级基金低风险份额的隐含收益率很高，确实对保险公司有一定的吸引力。但令他们苦恼的是，目前分级基金低风险份额的二级市场交易很不活跃，这对于资金量较大的保险公司来说，很容易遭遇流动性陷阱。”该人士说，“我们也希望能开发出一些交易方式，比如寻找做市商等，来满足他们对流动性的要求，促使保险资金成为低风险份额的主要买家。”