人民银行下调准备金率标志着中国正式进入了货币政策放松周期。人民银行于11月30日宣布从2011年12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，从而使大型银行存款准备金率降至21%、中小银行降至19%。由于商业银行此时正面临着上缴新增存款的法定准备金的压力，我们认为这一下调将立即改善银行间市场流动性。我们估算准备金率下调将释放约3500亿的流动性，增强了银行未来几个月的放贷能力。
存款准备金率下调意味着货币政策全面转向。随着外汇储备积累步伐停滞，我们此前认为央行可能需要下调存款准备金率以推动银行贷款增长。然而，从银行间市场利率来看，最近几天的流动性并不是特别紧张，可能受了财政存款快速投放的影响。存款准备金率下调的时间因而早于市场预期，我们认为这表明政府正发出明确的信号要放松货币政策。
我们认为欧债危机加剧、通胀快速回落是存款准备金率下调早于预期的两个关键原因。我们预计由于即将公布的PMI数据可能低于50、11月CPI同比增长率也可能在4.5%以下，政策“微调”以及转变为全面放松流动性，而信贷增速也会随之反弹。我们认为2011年全年新增贷款可能会达到7.5万亿，2012年将增加到8万亿。
我们认为流动性状况改善将有助于提振市场情绪、对国内股市而言是利好；下调准备金率也会在边际上改善银行的盈利能力。房地产政策也会很快放松吗？我们认为还不到时候——现阶段政府仍然可以通过推动保障房建设来支撑整体建设活动和实体经济。而且，在选择性地使用政策工具以应对下行风险方面，政府似乎正变得越来越老道——今天发改委宣布将销售电价上调4%（电煤价格同时上调5%），抓住目前的时机理顺扭曲的能源价格。与此同时，政府大幅度提高了农村地区的贫困线，从而将接受政府补助的人数由3000万人提高到了1亿人。
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