弱势格局难改题材股风险有待释放

　　大盘近期弱市特征极其明显，无论是六大央行联手救市引发的全球股市反弹，还是国内央行下调存款准备金率，甚至11月CPI指数增速显著低于市场预期，都没有能够促发A股展开反弹。与此相反，上证指数击穿2307前期低点，A股市场再次上演了跟跌不跟涨的弱市特征。我们认为， 虽然货币市场流动性有所缓解，但是A股钱荒依旧，预计元旦之前这种局面难以得到改观，2300点被击穿的可能性加大，题材股板块的风险仍然需要释放。现在来看，房地产调控仍难以放松，其对相关产业链影响较大，低估值周期股虽然估值较低，但其反弹缺乏政策的支持。

　　具体分析，近期影响A股走势的主要因素可以概括为以下几个方面：

　　首先，CPI虽然出现显著回落，但是投资者开始担心CPI回落背后意味着上市公司业绩下滑，市场信心并未得到有效提振。上周五国家统计局公布11月CPI同比上涨4.2%,其中食品价格同比上涨8.8%,非食品价格同比上涨2.2%。将11月CPI环比增速与历史同期（历年11月）数据相比较，可以看出11月CPI环比和食品项环比涨幅均远低于历史同期水平，非食品项环比与历史均值差距不大。通胀数据公布，低于市场普遍预期的4.4%，市场该涨不涨。今年以来通胀持续困扰A股市场，通胀走高导致货币政策持续收紧，成为A股市场下跌的重要理由。按理说大盘应该给予积极反应展开强劲反弹，但是从数据公布后市场表现看，仅仅盘中略有回升而已。一方面，投资者心态仍然谨慎，担心春节因素可能导致明年一月份CPI反弹；另一方面投资者担心通胀数据的回落可能意味着上市公司业绩增速的回落。总之，熊市心态仍然占据主导，对于利好反应麻木，而对于利空甚至潜在利空都极其敏感。

　　其次，货币政策已经开始出现松动，但是宏观经济政策并未出现重大转折。中共中央政治局日前召开会议，分析研究明年经济工作。会议指出，当前我国发展仍处于重要战略机遇期，具备不少有利条件，但经济平稳运行仍面临不少突出矛盾和问题。明年要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者关系。明年经济政策仍然是积极财政政策和稳健货币政策，表明未来货币政策仍然是适度放松，在通胀没有得到有效治理之前，货币政策难言大规模放松。即使目前经济出现一定程度回落，但是并不会像2009年那样可以倒逼政策全面放松。另外，会议提出坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归。房地产作为现阶段国民经济支柱产业，如果房地产调控不放松，钢铁、水泥、机械、建筑建材等众多行业都会持续低迷，权重股板块虽然估值处于历史低位，但是上涨缺乏政策支持。

　　再次，外围股市反弹，国内存款准备金率下调，投资者并不买账，主要原因是年报将至，高市盈率题材股面临价值回归，类似重庆啤酒的个股黑天鹅仍然会不断出现。我们注意到，近期政策大力出手规范资产重组行为，促进高市盈率题材股开始价值回归。证监会11月18日宣布六大措施，其中重点提出完善退市制度，坚决遏制恶炒绩差公司的投机行为，先在创业板探索试行退市制度改革。11月28日，深交所出台完善创业板退市制度的征求意见稿，明确创业板新增两个退市制度，即连续受到交易所公开谴责以及股票成交价格连续低于面值，并且不支持通过“借壳”恢复上市。年底本来是资产重组板块活跃时期，但是受到政策约束，今年底资产重组股纷纷掉头向下，重庆啤酒、科力远、大元股份等多只依靠题材前期表现强劲的个股纷纷连续跌停，引发了整个题材股、ST板块的大幅下跌。

　　总之，年底之前资金面仍然偏紧，大盘仍以弱势震荡为主。但是银行、地产等权重股板块表现仍然相对平稳，因此大盘即使击穿2300点，向下空间也不大。但是个股风险仍然巨大，依靠题材讲故事支撑股价的股票将会出现价值回落，值得投资者重点防范。

　　在投资策略上，近期市场机会不大，主要体现在大盘蓝筹股在盘跌，题材股在狂跌、消费类个股在补跌，可供选择的品种少之又少。所以投资者仍需坚持防御策略，尽量多看少动，等待更加明确的政策松动信号以及市场底部信号。