曹中铭
新股发行制度历经两轮改革,“市场化”背景下的新股发行,并没有取得令人满意的效果。“三高”态势下的新股发行,不仅造成市场资源的错配与极大的浪费,也严重打击了投资者的信心,近两年A股“熊冠”全球,应该说“三高”发行“功不可没”。也正因为如此,
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郭树清主席上任后将“第一把火”烧向上市公司回报问题的同时,中国证监会亦表示,正在酝酿多项措施完善新股发行体制。
完善新股发行体制还没见下文,已有基金公司对上市公司的“圈钱”行为表达了“愤怒”。最近,华宝兴业基金的“友情提示”,更应该被解读为“友情拒绝”。尽管华宝兴业表示是为了“提高公司投研工作效率”,但明眼人都看得出,这是基金公司在对上市公司的“圈钱”说“不”。
新股“三高”发行泛滥,除了发行人自我包装,保荐机构的大肆吹捧之外,基金在其中所起的作用毋庸置疑,某些新股之所以能够高价发行,基金有时候甚至起着决定性的作用。而基金哄抬发行价格的行为,也招致了沪深交易所总经理的罕见“炮轰”。
当然,制度存在弊端,仅有“炮轰”显然是远远不够的,进一步完善制度建设才是关键。基金80倍、90倍的发行市盈率可以接受,150倍的也可接受,其原因是多方面的。其一,与基金本身的定价能力有关;其二,与某些基金欲分食新股红利的心态有关;其三,由于基金管理费提取与盈亏无关,只与规模有关,即使高价“打新”,埋单方也是其持有人,基金哄抬发行价格,其实早就埋下了“伏笔”。当然,也与基金参与询价时的“人情报价”、“关系报价”密切相关。
新股能够以更高的价格发行,上市公司的质量、成长性、行业地位与竞争能力等固然是决定性因素,但保荐机构的“人脉资源”同样起着非常重要的作用。某种意义上,“关系”也是“生产力”,如果保荐机构拥有丰富的“人脉资源”,新股发行价格向上拓展更大的空间,也并非没有可能。
但新股的“三高”发行,亦使参与询价与最终获配的基金有不堪承受之重。看看“史上最贵新股”
海普瑞、“沪市第一高价股”
华锐风电以及超高价发行的
庞大集团这些“大牛股”的走势就知道,基金获配就如同掉入了“陷阱”,“中签”意味着“中弹”。而且,如果基金获配股份在解禁后没有及时出逃,其亏损显然惨不忍睹。目前的新股发行,呈现出发行人、保荐人等“吃肉”,中签与参与配售的投资者“喝西北风”的特性,而破发已变成新股挂牌后的“主旋律”。
或许华宝兴业旗下基金诚如其所言,“无法在短期内完成对发行人的充分调研并给予科学、合理的询价意见”,进而来了个“友情提示”。但其不堪保荐机构邀请参加路演的“骚扰”、不堪“人情报价”的行业“潜规则”、不堪新股高价发行的压力等,也许亦是其中的原因之一。笔者以为,华宝兴业对上市公司 “圈钱”说“不”,至少更有利于保护其持有人的利益。
华宝兴业对上市公司的“圈钱”行为说“不”,无疑在市场中树立了典范,尽管目前还只此一家,但笔者希望有更多的基金公司加盟,同时也期待更多的券商加盟。如果机构投资者都像华宝兴业一样对“圈钱”说“不”,新股“三高”发行还能“牛”多久?