“产业级”投资价值标的问世

　　本报记者 申鹏

　　在货币政策紧缩、国内经济增速放缓以及国际金融市场动荡等多方面不利因素的影响下，2011年沪深股市经历了漫长而痛苦的下跌。极度谨慎的市场情绪和对未来的悲观预期让很多股票一跌再跌，股价相较一年前打了极高的折扣。那么，目前股票的价格是不是足 够便宜了呢？从投资回报的角度来看，目前买入A股中部分股票已经比直接投资企业更为划算，可以说，这些股票已经具备了“产业级”的投资价值。

　　140只股票价格低于股权价值

　　2011年的A股市场，经历了漫长而痛苦的调整，百分之二十几的指数跌幅的背后是个股持续深度调整，“打对折”的股票比比皆是。在投资者情绪极度谨慎和悲观预期弥漫市场的同时，也应该看到，目前市场中已经出现了相当便宜，而且具备较高投资价值的品种。

　　在上证指数跌至2200点下方时，沪深300成份股平均动态市盈率仅为10倍出头，而与此同时，一些企业的业绩仍然保持着一定速度的增长，盈利能力并未恶化，在这种情况下，“错杀”成为可能。

　　从本质上讲，股票的价值就是企业价值的反映，因此，如果一只股票的收益率超过投资该企业的回报率，就在一定程度上说明这只股票被低估了。A股市场上到底有没有这样的股票呢？答案是肯定的。

　　根据wind数据统计，目前A股市场中共有322个公司的股票每股收益率（E/P)比其净资产收益率（ROE）要高。通俗地讲：股票价格已经低于股权价值，从二级市场买这些股票比直接投资对应的企业更划算。

　　如果继续缩小范围，寻找那些盈利能力较强的公司，那么同时符合两个条件——每股收益率比净资产收益率高、净资产收益率比定期存款利率高的公司有140家（剔除ST股，亏损股，ROE数据为2011年第三季度），占到全部A股数量的6%左右。从数量上看，虽然不多，但绝不在少数，这也从侧面说明目前A股市场的下跌已经带有一定的非理性特征。

　　多为蓝筹品种

　　按照上述标准选出的股票，大多属于低市盈率蓝筹股。行业分布上也大都来自房地产、采掘、建材、交通运输等传统行业。这当然主要源自于股票价格的大幅下跌导致市盈率下降至相当低的水平，但另一方面，这些企业的盈利能力并未出现显著恶化。

　　数据显示，上述140只股票的平均市盈率为13.23倍，仅有1/10的股票市盈率超过20倍；而这些公司在2011年三季度的净资产收益率平均值为6.6%，其中超过10%的公司有15家。“低估”较为严重的股票有中弘股份、国际实业、中华企业等，其目前的每股收益率分别超越各自的净资产收益率12.43、9.78和9.31个百分点。

　　值得注意的是，房地产行业成为“低估”公司扎堆的行业，有34家入围。分析人士指出，显然市场对于房地产调控带来的销量下滑、价格走低等负面因素有所预期，不过这种预期是否充分尚难估计，一个原因是：房地产企业的净资产与房价、地价关联度太高，因此未来基于政策的不确定性也较大。相比之下，隶属交通运输、商业贸易、信息设备等行业的企业被低估则具有更强的确定性，如现代投资、宏图高科、中兴通讯等。

　　中小板和创业板是前段时间投资者较为关注的板块，也是近期跌幅较大的板块，目前来看，这两个板块中有少数股票已经跌出了价值，有17只中小板股票，4只创业板股票的每股收益率小幅超过公司的净资产收益率，思源电气、华昌化工、东方日升等经历了深度调整的个股均在此列。

　　整体来看，伴随着整体市场的剧烈调整，越来越多的个股已经显示出了“产业级”投资价值，这也是近期市场中频繁有大股东增持自家股票的主要原因。而对于普通投资者来讲，在保持谨慎心态的同时，也需要为此类股票保留些许看多的余地。

　　每股收益率显著超越净资产收益率股票的行业分布

　　中小板、创业板、沪深300及全部Ａ股ＥＰ和ＲＯＥ对比

　　证券代码 证券简称 最新价 市盈率（ＰＥ，ＴＴＭ） 净资产收益率ＲＯＥ（摊薄） Ｅ／Ｐ－ＲＯＥ（％） 所属申万

　　（元） 行业

　　000979 中弘股份 5．38 4．89 8．03 12．43 房地产

　　000159 国际实业 8．29 5．60 8．09 9．78 采掘

　　600675 中华企业 3．84 7．11 4．75 9．31 房地产

　　000671 阳光城 6．12 6．97 5．67 8．68 房地产

　　600325 华发股份 7．18 8．17 4．73 7．50 房地产

　　601186 中国铁建 3．83 6．55 8．07 7．20 建筑建材

　　600282 南钢股份 2．78 6．99 7．28 7．02 黑色金属

　　000402 金融街 5．86 6．05 10．09 6．44 房地产

　　600657 信达地产 3．7 9．30 4．90 5．85 房地产

　　600126 杭钢股份 3．96 7．39 8．03 5．51 黑色金属

　　601390 中国中铁 2．49 9．32 5．26 5．46 建筑建材

　　000036 华联控股 2．41 10．73 3．91 5．41 房地产

　　000006 深振业Ａ 4．11 6．51 10．20 5．15 房地产

　　000488 晨鸣纸业 4．81 10．37 4．67 4．98 轻工制造

　　600030 中信证券 9．75 10．11 5．08 4．81 金融服务

　　600177 雅戈尔 9．35 6．77 9．98 4．78 纺织服装

　　600510 黑牡丹 5 10．74 4．54 4．77 纺织服装

　　600606 金丰投资 4．58 9．38 5．97 4．70 房地产

　　600823 世茂股份 9．31 9．60 5．86 4．56 房地产

　　000900 现代投资 12．54 5．98 12．19 4．53 交通运输

　　600269 赣粤高速 3．89 7．30 9．16 4．53 交通运输

　　601618 中国中冶 2．61 10．14 5．58 4．28 建筑建材

　　600019 宝钢股份 4．96 10．09 5．97 3．94 黑色金属

　　002054 德美化工 8．75 7．57 9．38 3．83 化工

　　600239 云南城投 6．39 11．59 5．05 3．57 房地产

　　600223 鲁商置业 4．61 11．39 5．37 3．41 房地产

　　000926 福星股份 7．22 10．00 6．64 3．36 房地产

　　600219 南山铝业 6．6 11．96 5．12 3．24 有色金属

　　600755 厦门国贸 3．98 9．51 7．63 2．89 商业贸易

　　000059 辽通化工 7．75 9．67 7．48 2．86 化工

　　601880 大连港 2．68 14．33 4．18 2．79 交通运输

　　600322 天房发展 3．22 12．21 5．41 2．78 房地产

　　600677 航天通信 7．36 15．04 3．88 2．77 交运设备

　　600221 海南航空 4．49 5．28 16．20 2．75 交通运输

　　601668 中国建筑 2．93 7．16 11．28 2．69 建筑建材

　　600382 广东明珠 6．57 9．64 7．69 2．68 机械设备

　　600005 武钢股份 2．94 14．11 4．48 2．61 黑色金属

　　600791 京能置业 4．58 9．41 8．03 2．59 房地产

　　600035 楚天高速 3．34 9．14 8．39 2．55 交通运输

　　600665 天地源 3．55 7．81 10．26 2．55 房地产

　　000572 海马汽车 3．28 16．43 3．62 2．47 交运设备

　　600231 凌钢股份 5．52 8．13 9．85 2．45 黑色金属

　　600120 浙江东方 6．63 11．10 6．61 2．40 商业贸易

　　600368 五洲交通 5．26 8．71 9．08 2．40 交通运输

　　600122 宏图高科 4．15 16．40 3．74 2．35 商业贸易

　　600173 卧龙地产 3．67 10．23 7．44 2．34 房地产

　　000042 深长城 13．72 9．39 8．32 2．33 房地产

　　002028 思源电气 11．17 16．84 3．62 2．32 机械设备

　　000558 莱茵置业 3．08 11．40 6．62 2．16 房地产

　　000825 太钢不锈 3．72 13．02 5．53 2．15 黑色金属

　　每股收益率显著超越净资产收益率的股票