传证监会开会 将大幅改革新股发行制度

　　新股发行改革或将网下申购比例提高至20%以上

　　“证监会表示，今后提高网下机构投资者的申购比例，要高于20%。”13日，一接近管理层人士表示。

　　这是证监会最新一次内部会议上传出的消息。继1月9日国务院总理温家宝要深化新股发行制度市场化改革之后，证监会本周在 北京召集主要券商，表示将对现有新股发行制度予以改革。

　　据上述人士透露，监管层的改革思路是增加资金供应。其中，主要指进一步扩大能够参加网下询价的机构投资者队伍，让更多的包括集合资产管理计划、证券投资集合资金信托集合，以及企业年金等获得询价对象的资格。

　　“新股发行制度改革的发展方向，将尽可能的发挥市场作用，由市场决定定价结果。”平安证券前投资银行事业部深圳区域部副总经理方向生对记者表示。

　　经21世纪网查证，现行《证券发行与承销管理办法》规定，发行人及其主承销商应当向参与网下配售的询价对象配售股票。公开发行股票数量少于4亿股的，配售数量不超过本次发行总量的20%；公开发行股票数量在4亿股以上的，配售数量不超过向战略投资者配售后剩余发行数量的50%。

　　随着新股破发和大盘低迷，如今投资者对参与网上申购已经意兴阑珊。数据显示，上周3只新股仅有506亿资金参与网上申购，创恢复新股发行以来最低值；尽管本周股市大幅上涨，但2只新股的参与资金也只是恢复至700亿左右。就在1月11日，朗玛信息因最终参与询价的机构仅18家，不足法定20家，而被迫中止发行。根据有关规定，其在6个月内将择机重启发行。

　　业内人士预测，若将网下询价比例提高至20%以上，有望进一步加大了市场化调控力度，可谓是众望所归。

　　证监会：新股询价中基金没有帮忙报价

　　成立超10年的24只基金平均收益是235.39%，年化收益率约12.86%

　　中国证监会基金部主任王林12日表示，基金公司在新股询过程中，报价是比较理性的，没有明显高于其他机构者，也没有帮忙报价。

　　王林是在此间举行的2012搜狐金融德胜论坛基金经理人年会上作出上述表示的。

　　王林认为，近些年基金朝着诚信合规，运作稳健的现代资产管理机构目标发展，在资本市场和经济发展中发挥了非常重要积极作用。2011年69家基金管理公司，专户理财资产规模1224.22亿元，社保基金规模3017.25亿元，已经成本资本市场最重要的专业机构投资者。基金业的制度和管理方法已经被保险，信托，证券等其他金融信托机构借鉴。另外，证监会专门对成立十年以上基金进行了测算，2011年12月31日成立满十年基金有24只基金，24只基金十年期间算平均收益是235.39%，年化收益率约为12.86%，为投资者提供了非常丰厚的回报。

　　针对舆论关注度较高的基金在新股发行中的报价问题，王林称，他跟踪了2011年在深交所上市的，IPO网下询价报价少于30家机构的6只股票，通过对这6只股票的询价分析，发现在最后参与询价报价机构当中，有十个询价机构在某种意义上是在帮忙报价，存在抬高发行价的可能性，上述机构主要集中在证券类、保险类机构，没有发现基金公司的参与。

　　在谈到基金行业目前的困境时，王林认为，存在准入、管制过多，基金公司治理有待完善，基金首募规模萎缩等问题。这都需要从制度监管等方面加大对基金持有人保护力度。

　　王林表示，要积极推动证券基金投资法，以及配套法修改，为创新发展提供法律保障，加快推动基金法修订步伐。同时以基金修订法为契机，鉴定公开募集标准，统一监管标准，保护投资者合法权益，引导私募基金阳光化，规范化发展。

　　同时，加大力度培育投资者，积极鼓励企业年金、保险年金投资者，积极推动全国基本养老保险基金、住房公积金等长期资金的落实。要适当加快审批合格境外投资者的步伐，逐步优化机构投资者外部环境，研究符合机构投资者产品和交易方式。针对机构投资者税收减免等优惠政策，鼓励长期投资。

　　王林表示，要放松管制，给予市场更多发展和创新空间；此外，基金管理公司要苦练内功，专注机遇、机会互相发展。

　　大型基金公司冷对新股询价

　　继华宝兴业基金公开宣布暂停参与新股询价后，信达澳银基金日前表示不再参与。从整体看，基金公司对参与新股询价持谨慎态度。

　　据中国证券报记者采访后统计，在规模排名前十位的基金公司中，表示目前已不参与新股询价的有2家，表示将减少参与新股询价的有4家，表示保持参与策略不变的有4家。

　　在规模排名前二十位的基金公司中，除1家公司未作出答复外，在其他19家基金公司中，表示目前已不参与新股询价的有3家，表示今年将减少参与的有5家。在11家表示参与策略不变的基金公司中，有两家本身参与就很少，1家持观望态度，仅有1家基金公司表示2011年在打新股上取得不错业绩，今年将保持参与程度不变。

　　此外，一些中小型基金公司表示，目前对参与新股询价非常谨慎，参与力度会降低。

　　分析人士指出，目前新股发行机制存在亟待改善之处。2011年"新股不败"神话已破灭，令基金参与新股询价趋于谨慎。此外，市场参与者正逐渐变得理性，基金在报价中会更注意进行基于价值、科学的定价。

　　华泰联合证券基金研究中心总经理王群航表示，基金在新股询价中拥有一定的话语权，该群体理性对待询价有利于抑制新股高价发行热，形成更良性的新股发行机制。无论基金公司态度如何，均应切实维护投资者利益。

　　IPO开年密集闯关 近30家公司上会

　　2012年开年，IPO上会骤显"潮涌"之势。本周（9-13日），16家公司首发将申请上会审核。而短短半个月来，已有27家拟IPO公司密集上会，证监会审核节奏大大快于往年同期。

　　一边是股市惨淡，一边是新股审核提速。而近期IPO密集"闯关"的背后，无疑是多种推动力共同"施压"的结果。

　　年后上会将更加"耗时"

　　"最近感受很深的是，我的同行都觉得压力很大。"身在深圳的投行人士张臻通过电话告诉经济导报记者。其实这一状况也不必太过惊讶。"因为2月1日之后，招股书预披露时间要大幅提前，企业申报流程也将由此延长；而且节后上会的话，还需要补充披露上一年年报。这些，都将加大投行的工作量。因此，企业上会时间都尽量往前赶。"

　　据导报记者了解，在1月份上会的一个好处是，不用补充披露上一年年报。因为目前申报IPO的企业提供的是去年三季度的财务数据，一旦上会时间拖到节后，将不得不重新整理年报数据，势必延长IPO申报工作期。

　　此外，按照证监会发行部、创业板部联合发布的《关于调整预先披露时间等问题的通知》，要求发行人自2月1日起，将预先披露时间提前到反馈意见落实后和初审会之前。据估算，企业预披露时间将由5天大幅提前到1个月左右。此举引发的影响是，除了申报流程延长，IPO公司遭受的监督力度也将加大。

　　证监会11日公告，经创业板发审委会议审核，北京同有飞骥科技公司、山东中际电工装备公司、上海华虹计通智能系统公司首发申请均获通过。另外，鉴于上海和鹰机电科技公司尚有相关事项需落实，其发行申报文件的审核被取消。随着上述4家公司审核结果披露，12日，创业板发审委审核掌趣科技、海伦钢琴等4公司的首发申请。

　　"新股审核如此提速，也可能是出于证监会积压项目过多的原因。"张臻说。而导报记者从某券商人士处获悉，目前证监会差不多"积压"了近百个项目，预计新股发行节奏仍将延续。导报记者粗略统计还发现，目前有近70家已过会公司还未上市，其中包括盘子较大的中国交通建设（拟发行35亿股）和陕西煤业（拟发行20亿股）。

　　此轮"上会潮"中，烟台企业表现也很"生猛"。继6日烟台东城生化成功通过证监会审核后，10日，龙口企业山东中际电工装备公司也成功过会，一周内连续两家烟台企业成功过会，这在国内企业IPO历史上很少见。如果二者能够成功发行，烟台境内上市公司将达到26家。

　　新股发行"后市"难料

　　密集上会、过会后，所遭遇的并非都是"盛宴"。

　　导报记者注意到，11日结束询价的创业板拟上市公司朗玛信息 ，因最终参与询价机构不足法定的20家，被迫中止发行。这是继去年八菱科技IPO发行失败后，第二家因参与询价机构不足20家导致发行失败的拟上市公司，同时也是创业板首家发行失败的公司。

　　朗玛信息发行失败，无疑有着市场情绪低迷的大背景，比如投资者信心不足，机构报价积极性不高等。而估值过高，或许也是上述两公司发行折戟的原因。以八菱科技为例，其去年首次IPO询价中枢高达36.92元，二次询价中枢降至23.09元，最终发行价为17.11元。直到去年11月11日，八菱科技才成功挂牌，走完了坎坷的上市路。

　　事实上，如果二级市场的投资热情持续下降，新股发行中止的市场化行为并非不可能发生。此前华宝兴业基金高调宣布暂停参与"打新"，以及今年首批新股集体破发的惨状，都已透露出这一信号。

　　2012年开年以来，IPO上会提速，但也迎来首批新股的集体"破发潮"。6日上市的3只中小板新股即"全军覆没"。其中，加加食品（002650）以26.33%的跌幅创20年来A股市场新股上市首日最大跌幅。利君股份（002651）和博彦科技（002649）跌幅也分别高达16.88%和9.41%。市场的低迷加之新股的密集审核发行，沉寂数月的新股破发潮，或将拉开新一轮序幕。

　　股指

　　越跌新股讨论越热

　　最近，一组对比数据引起人们关注。据统计，2011年全年沪深交易所融资总额合计425亿美元（约合2683亿人民币），一举超过纽交所和纳斯达克成为全球第一；2011年共有277家公司在A股上市，平均每个工作日超过1只新股上市。与此同时，上证指数、深成指、沪深300的跌幅分别达到21.68%、28.41%和25.01%，A股市场涨幅全球倒数。一级市场的火热和二级市场的低迷形成鲜明对比。关于新股发行问题的讨论，也屡屡成为市场焦点，就在近期，又有一番讨论热潮。

　　新股讨论量与股指高度负相关

　　中国上市公司舆情中心整理了2011年全年新浪微博平台的相关微博数据，试图从舆情的角度，来寻找投资者特定主题的讨论与市场起落之间的联系。我们以周为单位，统计了2011年1月1日至2012年1月8日共54周内，每周有关"新股"的新浪微博数量，结合每周五相应的上证A股指数收盘价作为对比。

　　结果显示，2011年以来，随着大盘不断走低，讨论新股发行制度的微博数量持续增长。经测算，二者存在0.71的负相关关系，也就是说，股指越跌，有关于新股的讨论越热烈。今年6月，大盘出现过一次低点，此时微博上对新股的讨论达到年内第一次高峰；7月份随着股指的走高，相关微博数量回落，然而9月份以来，直至年末，随着股指大幅走低，微博平台上对于"新股"的讨论再创新高，峰值达到将近2万条/周。

　　从某种意义上来说，每当大盘持续走低或是跌至某重要心理关口位置的时候，市场倾向于从各个角度进行解读以寻找原因，而恰好新股发行"三高"问题一直为市场诟病，此外，过去多年的经历亦让一些投资者会习惯性提出暂停新股发行的呼吁。去年11月之后，随着证监会新任主席郭树清上任，市场对于施行新政的期待较高，适逢股指走低，于是年末对于新股发行体制改革的讨论又再掀热潮。

　　各方舆论看法不一

　　监管层积极表态，各大媒体和意见领袖也各抒己见，亦有股民递交"万言书"。而舆论意见和诉求重点颇有差异。一部分的诉求重在短期内的融资节奏，而另外一部分则是意在为新股发行系统性改革提出意见。经中国上市公司舆情中心的监测和聚类，除了监管部门所提出的改革思路之外，网友们提出的观点大致可归为以下几类：

　　休克派：立即停止新股发行。独立评论人皮海洲认为，提振股市信心，当务之急是要叫停新股发行。多发行一只新股，就是放任现行不合理新股发行制度对股市多一份毒害。复旦大学教授谢百三也持类似观点。北京交通大学客座教授宏皓认为，应"让市场自身恢复本身的元气"。

　　改进派：控制节奏，不断完善。目前来看，全面停止新股发行并不现实，适当控制节奏不失为一种考虑，华夏时报总编辑水皮认为这样可以"避免市场失衡"。

　　对于询价制度，评论人曹中铭建议实行"市场化"配售，也就是在确定了最低申报数量之后，报高价者高价配售，报低价者低价配售，其加权均价作为网上发行价格。李大霄建议延长打新者的锁定期。

　　此外，海富通基金副总裁阎小庆则建议对中介机构做好监管，减少寻租空间。亦有人提出完善退市制度和中小投资者事后索赔机制。

　　颠覆派：改变核准制。A股市场存在重融资、轻回报的现象，一些人士将其归咎为核准制责权不明带来的低效和腐败。中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏建议，要逐步从由证监会来判断一个企业的投资价值、给投资人"选美"过渡到只是对信息披露的真实性进行把关。北京工商大学教授认为，变核准制为"注册制"，将对公司的选拔交于市场，不仅能有效降低审批环节的门槛和成本，而且只有建立在监审分离基础上的市场化询价机制才能够正常发挥作用。

　　市场约束的基础是投资者的理性

　　12月28日，华宝兴业基金公司发布公告称，"暂停参与新股IPO询价"。这是公募基金参与新股询价以来，首次公开拒绝IPO询价。1月10日，信达澳银基金也宣布暂停参与新股询价和网下配售。更有股民在部分股吧发起号召集体抵制申购高价新股的行动。

　　投资者的"用脚投票"，正是市场约束力量的体现。1月11日，创业板拟上市公司朗玛信息 因最终参与询价机构不足法定20家而中止发行。有媒体分析认为这是投资者对市场信心不足所致，然而微博的舆论则十分乐观，大部分人对此表示欣慰，认为这是新股发行逐渐走向市场化的体现之一，"也许市场真的越来越理性了"。

　　熊锦秋：新股发行改革关键要切断利益关联

　　1月11日，宏源证券保荐的朗玛信息 因最终参与询价的机构仅18家，被迫中止发行。这次朗玛信息与八菱科技 第一次发行时的询价机构不足有所区别，朗玛信息中介方准备工作比较充分，是询价机构"不愿"参与的结果。

　　询价机构之所以不愿参与，主要是因为目前新股发行节奏太快，使得新股不"新"（仅上个月就有19只新股发行），并非询价机构因为朗玛信息是否有价值造成，毕竟朗玛信息发行价还没有产生。

　　因此，目前我们所看到的市场对新股发行所产生的约束，是一种效力极其微弱、不牢靠的约束，甚至可以看成是伪约束；市场对新股的取舍，或许并非根据公司内在价值这个标准，而在于新股的稀缺性；一旦新股发行节奏放缓，所有以前新股发行毛病很可能会旧态复萌。

　　当前新股发行实行询价制，主要是想利用询价机构的定价能力，但基于保荐人、承销商与询价对象的种种利益瓜葛，使得即使询价机构具有定价能力，现实中也发挥不出来，多数情况下反而对市场发挥误导作用。

　　比如，基金是重要的询价对象，但目前66家基金公司中，有43家为券商系基金公司，这些基金公司由券商近亲繁殖产生，旗下操作数百只基金，形成利益群体。虽然有关规定限制与主承销商具有实际控制关系的询价对象参与询价，但券商之间完全可以将其控制的基金易子而食，你来我往相互捧场。

　　目前有华宝兴业和信达澳银两家基金公司旗帜鲜明拒绝参与新股询价，笔者研究发现，他们均非券商系基金公司，这恐非偶然。华宝兴业基金公司第一大股东为华宝信托公司（持股51%），而华宝信托的股东为宝钢集团及舟山市财政局。信达澳银基金公司由中国信达资产管理公司控股54%，而中国信达则由财政部独家发起成立。当然，也不排除有些非券商系基金会为新股发行捧场。

　　现在有些基金参与新股询价意愿不足，也是因为其资金捉襟见肘导致心有余而力不足。假若养老金像全国社保基金那样，最终委托基金公司等投资机构运作，估计源源不断的后续资金又将让新股发行持续繁荣一段时间，"三高"又可重现。君不见，仅在2012年以来上市的5只新股中，嘉实系旗下全国社保基金五零四组合就全部参与了这些新股的网下询价；除博彦科技 以外，对其余4只新股网下报价均高于最终IPO价格。

　　之所以基金在一级市场中的捧臭脚行为毫无顾忌，这也与目前基金可能享受到的某种特权有关。之前有人指出，基金被监管部门当做重要的市场调控工具，一些官员甚至"游走"在证监会和基金公司、证券公司之间。由于这种任职的交叉，很可能影响到监管部门对基金公司和证券公司的监管效力，毕竟中国特色的人情风、关系网，让人脉对一些事情具有重要影响。

　　市场有上千只基金，除了听说基金经理等个人违法违规原因受到证监会处罚外，还鲜有听说基金公司由于为新股发行捧场、内幕交易或市场操纵等而受到处罚，这本身就不符合概率常识。基金公司与证监会之间的人员友好往来，让人怀疑基金公司由此穿上了可以规避法律打击的黄马甲。

　　在新股发行中，发行人、中介机构、基金等已形成利益集团，他们之间联系越紧密、越抱团，利益方向越一致，其对市场的危害就越大；而如果监管部门与利益集团有瓜葛，则将让市场更不堪。为此，应切断新股发行中不应有的利益关联，让市场主体各负其责，让法律刚性更强。

　　一是切断承销商与询价对象的利益关联。推动基金公司的投资主体多元化，防止由券商过度垄断基金市场；另外，应赋予基民对基金公司的实际约束力，由基民充当承销商与询价对象之间的利益绝缘层，防止基金公司拿基民资产当唐僧肉捧场。

　　二是切断监管方与监管对象两者之间可能的利益瓜葛。目前法律法规为切断这种利益关联设计了各种回避制度，但如果监管人员一心想到利益集团那里就职拿高薪，监管就会手下留情、为自己留退路；只有进一步斩断监管部门与利益集团之间纠缠不清的关联，才能确保监管部门秉公执法。

　　逾七成次新股破发 6只白马股被错杀

　　统计显示，自去年1月以来沪深两市共有208只次新股破发，其中123只破发幅度超20%

　　《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，自去年1月以来沪深两市共有287只新股上市，有208只股破发，占上市新股总数的72.47%。其中，有123只破发幅度超20%，15只破发股节后涨幅超3.5%，都高于上证指数3.44%的上涨幅度，说明此类个股市场表现明显领先上证指数。

　　值得注意的是，上述超跌破发股中有6只个股2011年业绩预喜，节后涨幅分别为中化岩土。本版今日对这些被杀错的破发次新"白马"股进行深度梳理，挖掘相关个股的投资机会。

　　中化岩土节后涨幅近两成

　　统计显示，中化岩土于2011年1月28日上市交易，发行价为37元，首日开盘36.1元，上市首日就破发，截至1月12日破发幅度达23.58%。尽管目前该股处于破发的格局，但节后股价反弹幅度较大，节后涨幅为18.18%，最新收盘为18.79元，累计换手率为59.26%，累计成交量1493.35万股，累计成交额27125.30万元，动态市盈率为35.23倍。

　　从基本面看，今年前三季度净利润同比增长19.86%，实现每股收益为0.40元。公司表示，2011年公司业务保持稳定，预计2011年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长10%～30%，上年同期净利润4379.15万元。

　　东方铁塔节后涨幅逾一成

　　统计显示，东方铁塔 于2011年2月11日上市交易，发行价为39.49元，首日开盘39.5元，上市首日接近发行价，截至1月12日破发幅度达38.85%。目前，节后涨幅为12.75%，最新收盘为16.1元，累计换手率为21.75%，累计成交量1419.41万股，累计成交额22119.11万元，动态市盈率为18.34倍。

　　从基本面看，今年前三季度净利润同比增长20.99%，实现每股收益为0.6585元。公司表示，预计2011年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长10%～40%，上年同期净利23865.26万元，业绩变动原因是大力拓展市场的同时，降本增效，公司业绩稳步增长。

　　隆华传热节后涨幅近一成

　　统计显示，隆华传热 于2011年9月16日上市交易，发行价为33元，首日开盘32.28元，上市首日接近发行价，截至1月12日破发幅度达20.30%。目前，节后涨幅为9.81%，最新收盘为26.3元，累计换手率为81.18%，累计成交量1623.56万股，累计成交额41540.20万元，动态市盈率为20.55倍。

　　从基本面看，今年前三季度净利润同比增长62.63%，实现每股收益为0.96元。公司表示，公司预计2011年净利润为7800万元-8100万元，同比增长50%-60%，上年同期为5099万元。主要原因是主营业务销售较去年同期有较大幅度的增加，由此形成营业利润增加；公司进一步加强管理，运营效率提升较高，管理费用、销售费用、财务费用占比均较去年同期有一定幅度下降。

　　新都化工节后涨幅6.29%

　　统计显示，新都化工 于2011年1月18日上市交易，发行价为33.88元，首日开盘29.29元，上市首日就破发，截至1月12日破发幅度达33.45%。目前，节后涨幅为6.29%，最新收盘为11.16元，累计换手率为14.87%，累计成交量1247.88万股，累计成交额13354.70万元，动态市盈率为14.95倍。

　　从基本面看，今年前三季度净利润同比增长129.01%，实现每股收益为0.56元。公司表示，预计2011年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长40%～70%，上年同期净利润15303.85万元，业绩变动原因是2011年复合肥销量同比增长；2011年纯碱、氯化铵、盐销量同比增长，纯碱、氯化铵、盐的售价较去年同期有较大幅度上涨。

　　惠博普节后涨幅6.28%

　　统计显示，惠博普 于2011年2月25日上市交易，发行价为26元，首日开盘31元，上市首日上涨，截至1月12日破发幅度达26.20%。目前，节后涨幅为6.28%，最新收盘为12.7元，累计换手率为30.43%，累计成交量1597.70万股，累计成交额19470.99万元，动态市盈率为50.13倍。

　　从基本面看，今年前三季度净利润同比增长55.97%，实现每股收益为0.19元。公司表示，预计2011年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长30%～50%，上年同期净利润6687.48万元。业绩变动原因是2011年度公司整体经营状况良好，业绩保持稳步增长。

　　蒙发利节后涨幅4.79%

　　统计显示，蒙发利 于2011年9月9日上市交易，发行价为52元，首日开盘48.5元，上市首日就破发，截至1月12日破发幅度达46.12%。目前，节后涨幅为4.79%，最新收盘为28.02元，累计换手率为24.20%，累计成交量726.10万股，累计成交额19914.79万元，动态市盈率为17.09倍。

　　从基本面看，今年前三季度净利润同比增长10.77%，实现每股收益为1.23元。公司表示，预计2011年度净利润同比增长0-20%，业绩变动的原因是加大市场开拓力度，订单增加，业绩稳步增长。上年同期净利润1.53亿元。 (来源：21世纪经济报道)