十二五控制温室气体排放工作方案发布 受益股全扫描

　　【编者按】昨天，国务院发布了《“十二五”控制温室气体排放工作方案》。到2015年全国单位国内生产总值二氧化碳排放比2010年下降17%的预设指标，同时明确了“十二五”期间我国将构建应对气候变化的政策体系，积极推进增加森林碳汇、开展碳排放交易试点等节能减排手段

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　　本文导读

　　十二五控制温室气体排放工作方案发布（本页）

　　7省市首批试点碳排放交易

　　券商研报

　　海通证券：节能减排整体规划合同能源管理是亮点（荐股）

　　华泰联合：国务院确定节能减排未来五年重点工作（荐股）

　　中信证券：节能减排推进，组合投资布局（荐股）

　　个股机会：

　　17只低碳概念股望受益

　　低碳概念股一览

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　　十二五控制温室气体排放工作方案发布（本页）

　　昨天，国务院发布了《“十二五”控制温室气体排放工作方案》。

　　《方案》提出，到2015年全国单位国内生产总值二氧化碳排放比2010年下降17%的预设指标，同时明确了“十二五”期间我国将构建应对气候变化的政策体系，积极推进增加森林碳汇、开展碳排放交易试点等节能减排手段并设立了具体的预期目标。

　　多方政策支持试验试点

　　《方案》指出，“十二五”期间我国将大幅度降低单位国内生产总值二氧化碳排放的目标。到2015年全国单位国内生产总值二氧化碳排放比2010年下降17%，控制非能源活动二氧化碳排放和甲烷、氧化亚氮、氢氟碳化物、全氟化碳、六氟化硫等温室气体排放取得成效。

　　为实现上述目标，我国将综合运用多种控制措施。与此同时，还将研究制定支持试点的财税、金融、投资、价格、产业等方面的配套政策，形成支持试验试点的整体合力。

　　对于全球各个国家普遍采用的增加森林碳汇、开展碳排放权交易两种节能减排手段。《方案》中明确了“十二五”期间，我国将努力增加碳汇，新增森林面积1250万公顷，2015年森林覆盖率提高到21.66%，森林蓄积量增加6亿立方米。我国将积极增加农田、草地等生态系统碳汇；加强滨海湿地修复恢复，结合海洋经济发展和海岸带保护，积极探索利用藻类、贝类、珊瑚等海洋生物进行固碳，根据自然条件开展试点项目；在火电、煤化工、水泥和钢铁行业中开展碳捕集试验项目，建设二氧化碳捕集、驱油、封存一体化示范工程。

　　探索建立碳排放交易市场

　　根据《方案》提出的探索建立碳排放交易市场，昨天国家发改委宣布7个省市将首批试点开展碳排放交易，并通过开展碳排放权交易试点，制定相应法规和管理办法，研究提出温室气体排放权分配方案，逐步形成区域碳排放权交易体系，加强碳排放交易支撑体系建设，制定我国碳排放交易市场建设总体方案。

　　此外，《方案》还提出了多种控制措施及量化目标。在调整产业结构方面，将加大淘汰落后产能工作力度，加快运用高新技术和先进实用技术改造提升传统产业，大力发展服务业和战略性新兴产业，到2015年服务业增加值和战略性新兴产业增加值占国内生产总值比例提高到47%和8%左右。

　　《方案》提出，在推进节能降耗技术方面，将加强工业、建筑、交通、公共机构等领域节能，加快节能技术开发和推广应用。积极发展低碳能源，提高非化石能源的比重。到2015年，非化石能源占一次能源消费比例将达到11.4%。在开展低碳发展试验试点方面，提出未来各试点地区将编制低碳发展规划，积极探索具有本地区特色的低碳发展模式，率先形成有利于低碳发展的政策体系和体制机制。此后，将逐步推广到高新技术开发区、经济技术开发区等产业园区、社区、商业、低碳产品。

　　7省市首批试点碳排放交易

　　⊙记者 王文嫣 编辑 阮奇

　　昨天，国家发改委宣布，北京市、天津市、上海市、重庆市、广东省、湖北省、深圳市获准开展碳排放权交易试点工作，逐步建立国内碳排放交易市场，以较低成本实现2020年控制温室气体排放行动目标。

　　气候变化是国际社会普遍关注的全球性问题，各国按照共同但有区别的责任的原则，并根据自己的国情和发展水平普遍采取减少温室气体排放、增加碳汇的措施。而我国将应对气候变化作为经济社会发展的一项重大战略，并确定了积极应对气候变化的行动，目标到2020年，要在2005年的基础上单位GDP的二氧化碳降低40%-45%，非化石能源在一次能源中的比重要达到15%，以及增加森林碳汇。

　　国家发改委表示，开展碳排放权交易试点是为了推动运用市场机制以较低成本实现2020年中国控制温室气体排放行动目标，加快经济发展方式转变和产业结构升级。

　　日前，国家发改委已发文要求各试点地区高度重视碳排放权交易试点工作，安排试点工作专项资金，抓紧组织编制碳排放权交易试点实施方案。国家发改委还要求各试点地区着手研究制定碳排放权交易试点管理办法，明确试点的基本规则，测算并确定本地区温室气体排放总量控制目标，研究制定温室气体排放指标分配方案，建立本地区碳排放权交易监管体系和登记注册系统，培育和建设交易平台，做好碳排放权交易试点支撑体系建设，保障试点工作的顺利进行。

　　记者获悉，作为目前国内最大的全国性环境能源交易所，上海环境能源交易所股份有限公司于去年底就完成了改制，国家电网、财政部CDM中心、宝钢集团等企业单位成为参股股东。目前，该交易平台已推出了包括CDM项目交易、自愿减排交易、合同能源管理融资项目、低碳技术产权交易、南南环境能源交易系统、日本经产省项目交易等6个品种。截至去年12月，共实现挂牌金额326亿元，成交金额74亿元，交易规模领先全国。

　　海通证券（600837）：节能减排整体规划合同能源管理是亮点（荐股）

　　目标基本不超过市场预期。到2015年，全国万元国内生产总值能耗下降到0.869吨标准煤（按2005年价格计算），比2010年的1.034吨标准煤下降16%，比2005年的1.276吨标准煤下降32%；“十二五”期间，实现节约能源6.7亿吨标准煤。2015年，全国化学需氧量和二氧化硫排放总量分别控制在2347.6万吨、2086.4万吨，比2010年的2551.7万吨、2267.8万吨分别下降8%；全国氨氮和氮氧化物排放总量分别控制在238.0万吨、2046.2万吨，比2010年的264.4万吨、2273.6万吨分别下降10%。这一规划目标与先前的国民经济“十二五”规划一致，不超市场预期。

　　推动方式不超过市场预期。1）加快淘汰落后产能，抑制高耗能、高排放行业过快增长；2）推动传统产业改造升级；3）调整能源结构；4）提高服务业和战略性新兴产业在国民经济中的比重。从具体目标看，2015年非化石能源占一次能源消费总量比重达到11.4%，服务业增加值和战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重分别达到47%和8%左右。均与之前的规划数额一致，不超过市场预期。

　　点评：我们认为，合同能源管理企业在“十二五”期间将得到快速发展，建议重点关注技术实力强、资金充裕的企业，如荣信股份（002123）、杭锅股份（002534）、东方电子（000682）等。其次，我们预计脱硝政策的出台、以及公共事业价格改革将为脱硝行业、智能计量表行业需求带来爆发性增长，建议重点关注龙头股龙源技术（300105）、新天科技（300259）等。再次，我们认为高效电机、节能锅炉、余热发电、高压变频等产品依旧面临稳定的增长需求，关注华光股份（600475）、海陆重工（002255）、杭锅股份、汇川技术（300124）、英威藤、合康变频（300048）、智光电气（002169）、科陆电子（002121）、九洲电气（300040）、泰豪科技（600590）等相关公司。（海通证券研究所）

　　华泰联合：国务院确定节能减排未来五年重点工作（荐股）

　　国务院办公厅发出《国务院关于印发“十二五”节能减排综合性工作方案的通知》，我们认为该文件十分重要，电子行业主要有三类上市公司将受益于《通知》：LED 类、电力电子器件类、节能服务与合同能源管理类。

　　《通知》对于LED 照明的支持体现在三方面：第一是加快技术产业化，提出“重点支持稀土永磁无铁芯电机、半导体照明”等技术；第二是引导居民消费导向，提出“在居民中推广使用高效节能家电、照明产品”等；第三是完善财政激励，提出“采用财政补贴方式推广高效节能家用电器、照明产品”等。受益标的主要有三安光电（600703）、乾照光电（300102）、国星光电（002449）、雷曼光电（300162）、士兰微（600460）、阳光照明（600261）等。

　　电力电子器件受益来自于“开源”和“节流”两个方面。“开源”方面，《通知》提出，“大力发展风能、太阳能”等，此类新能源因发电功率、频率、电压与水火等传统电能相比，都极不稳定，必须经过逆变、整流等电力电子设备方可并网；“节流”方面，《通知》指出，“电机系统运行效率提高2-3 个百分点”、“推动信息数据中心、通信机房和基站节能改造”，其改造方式将是增加变频器、直流电源、UPS 等电力电子设备的覆盖率，并提高其工作效率。电力电子设备将带动国产电力电子器件的需求和技术提升，源于两方面的原因：第一、由于成本和配套优势，国产器件对进口器件的取代；第二、电力电子设备的线路结构（电路拓扑）和控制方案日渐成熟，器件性能提升成为设备效率和可靠性改善的重要途径。电子行业受益标的主要包括功率半导体类的台基股份（300046）、中环股份（002129）、士兰微等，电解电容的江海股份（002484）等及其上游电解液和薄膜相关的上市公司，磁材的宁波韵升（600366）、中科三环（000970）、正海磁材（300224）、天通股份（600330）、江粉磁材（002600）、横店东磁（002056）等。

　　节能服务和合同能源管理方面，《通知》指出，“推动节能改造与运行管理”、“加强能耗监测平台和节能监管体系建设”、“研究建立合同能源管理项目节能量审核和交易制度”。电子行业主要受益标的有达实智能（002421）等。（华泰联合证券研究所）

　　事项:

　　国务院于印发《“十二五”节能减排综合性工作方案》，要求各地区、各部门和中央企业按照本通知要求，结合实际抓紧制定具体实施方案，明确目标责任，狠抓贯彻落实，坚决防止出现节能减排工作前松后紧的问题，确保实现“十二五”节能减排目标。此外，国务院总理温家宝9月7日主持召开国务院常务会议，听取蓬莱油田溢油事故处理情况，研究部署加强环境保护的重点工作。

　　组合投资布局把握阶段性投资机会。考虑到2011年四大污染物1.5%的减排年度指标压力（部分省份考核指标在此基础上还有所增加），以及上半年氮氧化物排放量甚至出现同比上升，我们预计下半年无论是相关支持政策出台还是各地项目执行的力度相比上半年都有望显著加大，后续建议继续关注节能环保产业振兴规划、第七次全国环境保护大会、火电厂大气污染物排放标准等。目前我们依然建议组合投资布局环保板块的主题性投资机会，重点推荐政策相关度高、具备较好的盈利模式的各细分领域龙头公司，具体包括碧水源（300070）、桑德环境（000826）、永清环保（300187）、聚光科技（300203），并建议关注模式突破带来的稳定运营类公司的估值提升，例如龙净环保（600388）、南海发展（600323）、江南水务（601199）等。（中信证券研究部）

　　新能源汽车驱动系统领域进展顺利。除了实施以新能源动力及控制系统产业化为主体外，公司还适时投资建设该项目的延伸产业和新能源汽车相配套其他节能降耗电机产品，包括拟增发募投的驱动启动电机（BSG）及控制系统建设项目和大功率IGBT 及IPM 模块封装建设项目。该领域将是公司未来业绩增长的最大亮点，我们预计2010-2012 其对利润的贡献度将分别达到13%、26%和37%。

　　评级面临的主要风险

　　原材料价格波动的风险和人民币升值及汇率风险。

　　估值

　　我们对公司2010 -2012 年的业绩预测为0.60、0.91 和1.35元，我们给予公司2011年33 倍的市盈率，因公司10送7，目标价相应调整为30.00 元，维持买入评级。（中银国际 韩玲）

　　泰豪科技（600590）：上半年业绩差于预期

　　公司动态：

　　泰豪科技上半年收入同比增长6.5%，但净利润同比下滑7.2%，实现每股收益0.102元，业绩连续3个季度低于预期。

　　评论：

　　收入增长缓慢，毛利率下降幅度超出预期。公司上半年实现收入10.3亿元，同比仅小幅增加6.5%，其中发电机及电源业务在国内承接项目增多和海外市场开拓屡见成效的共同作用下实现32%的增幅，但智能建筑仅3%的增速和军工（装备信息）业务14%的同比降幅，均低于预期。毛利率上，仅智能建筑业务毛利率较为稳定，电源业务毛利率受毛利率较低的出口比例上升而下滑3%，军工业务因产能利用率低于上年同期及原材料价格上升而明显下滑6%，差于预期。公司费用率基本稳定，补贴收入有所增加，最终净利润同比下滑7.2%，连续第三个季度低于预期。

　　至半年报，合同能源管理业务仍推进不明显。上半年，公司持股37.5%、采取权益法进行核算的深圳卓克节能实现收入1083万元，收入规模仍未达预期，加上企业人员的快速增加，最终录得亏损267万元，亦低于预期；考虑到该子公司基于高频电磁灯的合同能源管理业务09年至今业务推进始终不顺利，我们判断其中原因除了高频电磁灯产品普及率较低限制了推广外，卓克节能自身也可能存在执行力层面的较大不足，我们由此提示公司合同能源管理业务中短期内恐难以得到实质性推广的风险。

　　盈利预测调整：

　　鉴于公司合同能源管理业务推进低于预期，而现有业务中智能建筑收入增长乏力，同时，电源和军工业务毛利率差于预期，我们下调公司2010~11年收入各10%，下调EPS预测分别19%、20%。

　　投资建议：

　　基于调整后的2010~2011年分别0.29元和0.39元的EPS预测，公司目前股价对应2010、2011年市盈率分别44.6x、32.9x。公司短期估值不具吸引力，我们亦提示公司业绩及合同能源管理业务持续低于预期的风险，但鉴于公司智能建筑主业、合同能源管理等新业务在国家节能减排战略导向下仍具长期增长前景，仍维持审慎推荐评级。

　　风险：

　　大盘下跌导致市场估值水平下降；公司盈利不达预期；EMC等新业务开拓慢于预期。（中金公司 朱亚锋）

　　环保工程方面，公司公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司与四家单位签订了脱硫工程总承包合同，合同总金额34，481 万元，公司脱硫业务目前处于市场前列，但由于该行业竞争激励，毛利率较低，公司正积极介入脱销领域，提升盈利能力，目前公司脱销催化剂产能逐渐释放，报告期内，公司控股子公司重庆远达催化剂制造有限公司脱硝催化剂产量为1890 立方米，销售1380 立方米，因此整体上看，虽然公司2010年上半年环保业务的收入有所减少，但由于脱销业务的顺利开展，毛利率呈现较大幅度的上升。

　　煤炭销售上，由于煤炭价格的上涨，该项业务毛利率小幅提升0.27%，但由于公司参股煤矿尚未投产，仅参与煤炭经销致该项业务毛利水平较低，为0.72%，我们期待公司参股的合川矿投产后能带来较为丰厚的投资收益。

　　重大资产重组留足想象空间

　　公司于7月23日后开始停牌，筹划重大资产重组事宜，根据公司“立足重庆、面向西南、辐射南方；以发电产业为核心，做强做大环保产业，大力发展煤炭等相关产业”的产业发展思路，再结合控股股东中电投在西南地区的布局，我们认为此次重组资产可能涉及核电或者环保业务，若是如此，则公司的盈利能力将会有大大提升，从而为公司的业绩增长提供动力。

　　暂不评级

　　由于公司重大资产重组存在较大不确定性，暂不评级，保持重点关注。（国海证券（000750）张晓霞）

　　南海发展（600323）：三项业务齐步发展 增持

　　2010 年上半年，公司实现营业收入2.59 亿元，同比增长24.9%；实现营业利润6642 万元，同比增长6.8%；实现归属于母公司所有者的净利润4913 万元，同比减少5.01%%；基本每股收益0.18 元。

　　供水量价齐增。上半年公司通过扩大供水区域，实现了供水量的增长。合计供水量为1.64 亿立方米，同比增长6.83%；供水业务实现收入2.05 亿元，同比增长21.36%，除了售水量增加，水价上调也对供水业务收入增长有所贡献，公司水价自2010 年1 月起上调，其中居民用水、非居民用水、趸售用水价格分别上调38.5%、18%和13.5%，由于公司趸售水占比约为85%，测算公司综合水价上调幅度约在16%，增加公司2010 年营业收入7600 万元，扣除水资源费的影响，公司净利润增加约2700 万，折合每股收益约0.1 元。

　　污水处理规模不断增长。上半年公司一批污水处理项目按计划投入运营和试运营，公司污水处理能力达到45 万立方米/日，又较年初增长95.65%。目前公司在建污水处理项目合计10.8 万立方米/日，预计2010 年底建成投产，届时公司污水处理规模将达到55.8 万立方米/日。上半年公司污水处理量为3135 万立方米，同比增长48.37%，实现污水处理业务收入3099 万元，同比增长49.78%。

　　固废处理业务按计划进行。上半年垃圾焚烧发电一厂平稳运行。垃圾焚烧发电二厂项目建设按计划进行，年底有望投产。二期年处理垃圾量50 万吨，收费标准为95元/吨。发电1.69 亿度，其中80%向南海电网供电，电价0.58 元/千瓦时。上半年公司生活垃圾处理量为4.38 万吨，同比增长0.41%；实现业务收入1028 万元，同比增长1.96%。

　　维持“增持”评级：预计公司2010-2012年全面摊薄后EPS分别为1.6元、0.6元和0.7元，对应的动态市盈率分别为9倍、24倍和20倍，其中2010年扣除营业外收入的每股收益约为0.5元，市盈率约为29倍，公司估值较为合理，维持“增持”评级。（天相投顾 王小建）

　　中报业绩略低于预期。公司上半年实现营业收入17.94 亿元，同比下滑约8.33%，实现归属母公司净利润9690.5 万元，同比下滑18%，折合EPS0.27元，业绩略低于我们的预期0.3 元。其中二季度单季实现营业收入10.66 亿元，较09 年同期下滑11%；实现归属母公司的净利润6476 万元，折合EPS0.19 元，同比下滑25%，环比提高129%。公司业绩低于预期主要原因为受天气影响，型材销量低于预期。

　　受天气异常影响，产品销量低于预期。由于10 年上半年北方地区天气寒冷，南方地区降雨频繁，各地施工受到影响，我们预计公司上半年型材销售约在22 万吨，低于我们的预期25 万吨。业绩同比下滑主要原因为PVC 价格（成本占比达70%-80%）上涨，导致上半年毛利率仅为12%，同比下滑4%，公司目前PVC 成本约在7300-7500 元/吨（含税），较09 年6500 元/吨提高约15%。

　　加强渠道建设，调整产品结构。公司计划将产品从型材向门窗转变，起步阶段公司主要通过建立门窗展示厅，从传统制造业向拥有品牌附加值的消费服务行业转型。目前公司已在已在昆明和贵阳建立展示厅，上海也正在考察（宜山路或者百安居等），主要为中高档建材市场，未来建立昆明、宁波、贵阳、上海四家门店。同时公司也积极进行产品结构调整，提高彩色型材销量占比，09年实现彩色型材销售约5 万吨，预计10 年可提高至7 万吨。

　　不断完善布局，未来产能逐步释放。公司目前型材产能58 万吨，2010 年新增产能包括新疆乌鲁木齐2 万吨型材，2 万吨门窗以及成都地区4 万吨型材，其中新疆项目已开始试生产，成都项目约在10 月投产，预计2010 年公司整体产能达到66 万吨，公司在产能扩张的同时，布局也将逐步完善。

　　维持“增持”评级。由于公司上半年销售情况低于预期，我们下调10 年销量由55 万吨至50 万吨，下调公司10 年EPS 由0.66 元至0.6 元，维持11-12年盈利预测EPS0.8/0.92 元，维持增持评级。（申银万国（行情，资讯，评论） 王丝语）

　　公司属于“低碳”概念股。公司是石化工程服务行业的传统公司，具有较强的技术优势，且属于“低碳”概念。可以持续关注。但公司变压吸附及工程设计业务下游的传统应用需求不乐观，新开拓领域需求开发可能是一个缓慢的过程，此外公司机制建设仍处于转型期，销售与行业外合作能力有待提高。

　　风险因素:市场开拓不力，公司市场份额萎缩的风险；新产品市场拓展缓慢的风险。

　　盈利预测、估值及投资评级:鉴于公司业绩低于预期，我们调低公司2010-2012年业绩预测。天科股份（10/11/12年EPS0.18/0.23/0.27元，10/11/12年PE72/56//48倍，当前价12.99元，“持有”评级）。（中信证券（600030）殷孝东 黄莉莉）

　　支撑评级的要点

　　在新兴业务的开拓方面，公司取得了非常显著的进步，2010年上半年公司成功中标了多个核电空调项目；收购江苏大通风机为公司实现核电暖通总包奠定了坚实的基础。

　　在移动通信领域，以第二名成绩成功中标中国移动（行情，资讯，评论）2010年基站节能型智能全系列通风系统集采项目，并获得集采总量20%以上的份额；成功收购太原炬能再生能源供热有限公司，战略性布局可再生能源领域。

　　总体来说，随着2010年及以后核电和移动基站空调业务的带动下，我们认为2010和11年的公司销售收入将实现可持续增长。

　　评级面临的主要风险

　　制冷配件的下游主要是空调主机生产企业，因此制冷配件与房地产行业和宏观经济相关性非常高。

　　估值

　　参考30倍11年预测市盈率，我们维持该股目标价格23.70元人民币不变。维持买入评级。（中银国际 史祺）

　　华光股份（600475）：下游市场回暖 营业收入实现平稳增长

　　循环流化床锅炉（CFB）市场回暖，销售收入明显增长：循环流化床锅炉是公司的主营产品，主要应用于热电联产项目。2009 年公司形成了30 万千瓦锅炉的生产能力。2010 年上半年循环流化床锅炉实现销售收入8.02 亿元，同比增长28.11%。毛利率同比提高了2.59 个百分点。此外，公司与中国电工设备总公司、哈尔滨博发电站设备制造有限公司联合总包的博茨瓦纳4 台15 万千瓦520t/h 超高压循环流化床锅炉合同，第一台锅炉已经发货，其余产品在2011 年5 月31 日前完成交货。该合同总额达4.75 亿元。未来公司将进一步扩大循环流化床锅炉产能，并积极开发海外市场。

　　特种锅炉销售收入下降，但长期需求向好：公司的特种锅炉包括垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、生物质燃料锅炉等。公司的循环流化床垃圾焚烧锅炉技术处于国内领先地位，2009 年公司通过引进日本日立炉排炉技术，成为国内首家掌握该项技术的企业。2010 年上半年公司特种锅炉收入同比下降了38.27%，主要是受订单交货期的影响，从长期看我国对垃圾焚烧锅炉和余热锅炉的需求将不断提高。

　　垃圾焚烧补贴提高，电厂业绩大幅提高：2009 年江苏省垃圾焚烧补贴标准由25 元/吨提升至50 元/吨。2010 年上半年公司子公司惠联垃圾热电有限公司获得该项补贴1500 多万元。华光股份下属两个电厂的营业收入同比增长19.9%。

　　维持“审慎推荐-B”投资评级：预计2010 至2012 年公司每股收益为0.59、0.76和0.95 元。按2010 年35 倍市盈率计算，估值区间为18.6-22.7 元，维持“审慎推荐-B”的投资评级。（招商证券（600999）王鹏）

　　龙净环保（600388）：具备安全边际 大气治理配置首选

　　盈利预测及投资评级.

　　我们预计公司2010一2012年EPS为1.20/1.32/1.45元，目前股价对应PfE为29/26/24倍，具备足够的安全边际。考虑到公司在我国大气污染治理领域的领先地位、目前环保行业整体较高的估值水平、以及后续政策出台等事件性因素对于股价的正面影响，我们认为目前公司的配置价值显著，给予2011年30倍P/E，对应目标价格40元，首次给予“增持”评级。（中信证券 杨治山）

　　投资亮点：

　　1、行业龙头：公司是我国最大的环保机械科研生产企业，环保产业中唯一的国家重大技术装备国产化基地，也是我国最早进入大气污染防治设备行业的企业之一，其电力设备电除尘器综合市场占有率为25%，其中300MW机组配套的电除尘器市场占有率为33.65%，600MW、1000MW等大型机组配套的电除尘器市场占有率保持在75%以上。06年公司生产的菲达牌电除尘器荣获"中国名牌产品"称号。公司还是国内唯一一家具备为用户提供除尘输送脱硫三大相关系列产品的企业，能实现项目总承包。08年拟实现主营业务收入14亿元，主营业务成本12.35亿元，三项费用1.55亿元。

　　2、技术优势：公司大型燃煤电站锅炉烟气电袋复合除尘与装备项目被科技部列为863国家高技术研究发展计划项目；300MW机组湿式石灰／石灰石法烟气脱硫装置、600MW超临界机组电除尘器被列为国家火炬计划项目。

　　3、大订单概念：菲达环保与印度公司BGR ENERGY SYS－TEMS LIMTIED分别签订印度麦拓1×600MW除尘器项目合同及印度卡利森2×600MW除尘器项目合同，合同总金额分别为942.85万欧元及2351.4万美元，交货截止期分别为2010年3月4日、6月4日。菲达环保表示，合同的签订有利于提升菲达品牌的影响力，对公司2009年、2010年的业绩产生好的影响。（顶点财经）

　　近日我们拜访了三爱富股份公司，对公司目前的生产经营状况及未来发展规划等进行了进一步了解。公司2010年前三季度营业收入21.41亿，同比增长39%；归属母公司净利润2024万，同比下降60%。基本每股收益0.058元。

　　十二五规划利好氟化工行业，国内市场空间广阔。氟化工在“十二五”规划中将单列一个专项规划。规划拟进行强制性的资源整合，国土资源管理部门原则上不再受理新的萤石矿产的勘查、开采登记申请。并且未来将实现基本停止出口萤石、氢氟酸出口减少一半以上，控制国内萤石产量。我国目前有机氟材料人均消耗量是欧美国家的1/20，国内需求仍有较大空间。

　　CFC替代产品国内领先。公司CFC替代产品F152、F142、F32、F125、F27、F141、F113a等均占市场70%左右的市场份额。公司与世界制冷剂龙头企业杜邦公司有着长期的合作关系，公司未来将在制冷剂替代品上继续领跑国内。目前公司CFC替代品毛利率在30%左右。

　　短期内成本压力仍然较大。由于国内有机氟材料中低端市场竞争激烈，目前公司PTFE、氟橡胶产品盈利能力仍未有明显改善，PTFE毛利率在8%左右，氟橡胶毛利率在13%左右。

　　盈利预测及评级。我们预我们预计公司10年-12年归属母公司所有者净利润为6834万、8194万、9014万。每股收益为0.20元、0.24元、0.26元。目前公司股价对应10年市盈率为54倍、11年市盈率为45倍。可比公司巨化股份（600160）10年市盈率25倍，11年市盈率20倍，给予公司中性评级。（南京证券 尹建辉 李伟勋）

　　桑德环境（000826）：大环境带来的良好发展机遇

　　公司公告半年报，2010 年上半年，公司实现营业总收入入4 亿元，比上年同期增加35.83%；实现利润总额1.01 亿元，比上年同期增长21.21%；实现归属于上市公司股东的净利润8486 万元，比上年同期增长33.13%，每股收益0.205 元。

　　毛利率下滑明显。上半年公司毛利率下滑约 6%，其中污水处理业务毛利率下滑5.64%，自来水业务毛利率下滑13.31%，环保设备安装及咨询业务毛利率下滑10.83%，占收入比重最大的工程施工业务毛利率基本持平。水务业务毛利率下滑的主要原因在于公司去年新收购的水务项目折旧增加所致，且今年上半年公司人工成本增加较多，导致水务业务毛利率下滑较大。环保设备安装及咨询业务毛利率下滑是由于本报告期内部分固体废弃物环保设备尚未进入主体设备安装调试期，尚未确认收入导致暂时的毛利率下滑。

　　未来发展重心在于固废业务。下半年公司计划在做好水务投资运营业务的同时大力发展固废业务，在城市生活垃圾处置领域将加大综合处理项目的市场拓展力度，继续同时推进卫生填埋、综合处理、焚烧发电三种工艺路线。

　　募投项目即将投产。公司 2008 年公开增发募集资金项目将于今年下半年投产，公司将通过即将投产的募投项目，进一步完善公司的固废业务产业链条，巩固公司在固体废弃物工程系统集成及设备集成供应业务领域的地位。

　　投资建议：全球对于低碳环保的关注度越来越高，我国近年也大力发展环境产业，城市生活污水和城市生活垃圾的处理收到国民的高度关注，大环境背景和公司在业内的领先地位将给公司带来良好的发展机遇。我们预测公司2010 年至2012 年的EPS 分别为0.51 元、0.72 元和0.90 元，对应PE43 倍，15 倍和13 倍，维持公司“增持”投资评级。（金元证券 秦燕）

　　中科三环：受益低碳环保 公司业绩成长可期

　　摘要：

　　磁性材料龙头，产业链条完整。公司是我国最大、全球第二大的钕铁硼永磁材料生产企业，且其生产的钕铁硼磁体主要应用于VCM，节能变频，风力发电，新能源汽车等高端应用领域，其产品更是远销世界各地。更重要的是，公司这些年积极进行产业链的拓展和延伸，除了参股两家上游原料企业并与五矿有色强强联手以外，公司还在下游控股南京大陆鸽高科技股份有限公司，生产由钕铁硼稀土永磁电机驱动的绿色环保电动自行车。目前公司已经基本具备了相对完整的产业链，而且随着稀土产业整合加剧和新能源汽车行业的发展，我们认为公司产业链还将得到进一步延伸。

　　产品结构优化，成本转嫁能力强。目前我国大多数磁性材料生产企业都是以生产磁能积在45以下的中低端钕铁硼产品为主，且主要核心专利和技术还都掌握在发达国家手中。但公司近些年通过努力已经成功进入钕铁硼高端领域，目前公司已能够生产牌号为N52的高端钕铁硼，并能批量生产VCM、节能电机等所用的高性能钕铁硼。此外，在公司5家烧结钕铁硼生产企业中有3家企业都是生产高端钕铁硼。目前公司已经形成了以高端品为主，以中低端品为辅的产业布局，与其他公司相比，公司将具备更强的议价能力和成本转嫁能力。

　　布局高端化，谋求新篇章。为了提前布局新兴领域，抢占高端市场，公司本次非公募投项目主要用于节能家电、新能源汽车、风力发电、信息产业等领域。其中，北京中关村（000931）昌平园主要建设节能家电项目和新能源汽车项目，天津三环乐喜主要建设节能家电项目和风力发电项目，宁波科宁达主要建设信息产业项目。预计项目将在2014年建成投产，届时公司的烧结钕铁硼磁体毛坯产能由12，000吨/年增加到18，000吨/年，产能提高50%。这不仅能有效缓解目前公司产品供不应求的局面，还能进一步提高产品质量，保持公司在稀土永磁材料领域的领先地位。而且伴随着高端钕铁硼行业的发展，新建项目的投产也将打开公司业绩长期成长空间。

　　给予中科三环“谨慎推荐”评级。经过测算，我们预计公司2011-2013年的EPS分别为:0.71元，0.83元，0.97元，对应PE分别为:36X，31X，26X。从估值上看，2011年中科三环36倍的动态市盈率低于行业平均46倍的市盈率，目前公司的估值处于中等偏低水平。更重要的是，近几年公司毛利率一直维持20%以上，盈利能力相当稳定。考虑到高端钕铁硼行业未来巨大的成长空间，公司日益高端化的产品结构，较强的成本转嫁能力以及在磁性材料领域的龙头地位，我们给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:1、稀土价格大幅上涨导致成本上升；2、钕铁硼价格大幅下跌；3、下游需求出现萎缩导致公司产销量下滑；4、公司新建项目不如预期。

　　荣信股份:短期业绩低预期，来年增长或提速

　　荣信股份 002123 电力设备行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：康凯 撰写日期：2011-10-27

　　投资要点:

　　前三季度实现营业收入 12.25亿元，净利润2.20亿元，分别同比增加21.95%和20.52%；单季度增速放缓，收入和净利润同比增0.86%和8.03%。信力筑正三季确认较少影响单季收入增长，综合考虑全年，销售和财务费率提高使净利润增长低于年初预期的30%，我们预计在20~25%。

　　SVG 和变频器销售情况良好，全年订单同比将领先收入增长30%；

　　短期管理结构调整对经营效率的影响已经消除，订单情况有助市场重拾对企业的信心。

　　2012年看新模式下新产品推广。前期公告的轻型直流输电项目、参与“西气东输”的25MW 超大功率变频器、光伏逆变器、煤炭用全系列变频产品等，其已确认订单归集都放在12年。同时管理结构调整到位，传统产品继续深耕市场，新产品加大推广力度。

　　宏观经济下滑影响低压电力电子产品销售，三季度已现行业拐点；公司所处高压领域，下游多为细分行业国企龙头，“十二五”节能考核压力下仍有积极采购需求。从我们调研情况看，下游景气依旧，为2012年公司业绩增速回复提供外围保障。

　　我们预计2011年和2012年EPS 0.65和0.88元，给予“增持”评级，目标价25元。短期强调超跌后的修复行情，中期看好估值回升行情。

　　三安光电:三季报业绩符合预期

　　三安光电 600703 电子行业

　　研究机构：长江证券（000783） 分析师：陈志坚 撰写日期：2011-10-22

　　公司业绩未来高增长可期

　　我们认为，由于LED TV 市场需求2011年第四季估计会触底反弹，继而带动LED 背光需求回暖。同时，LED 照明取代传统白炽灯、节能灯已是大势所趋，唯一的关键阻碍因素，即高企的LED 应用产品价格，随着今年以来LED 产品价格大幅下滑而逐渐消失，2012年通用照明市场对LED 的需求将大幅增加，市场不断升温为公司的业绩成长奠定了坚实的基础。在国内LED 行业中，公司作为行业龙头企业，在生产规模、政策支持、技术水平、人才储备、对上游关键产业链的掌控等方面比较优势明显，竞争优势突出，因此长期发展前景看好。

　　由于公司主要的下游市场需求预期相对乐观，公司第四季度业绩估计将维持高成长态势，我们预测公司2011年到2013年公司EPS（不含政府补贴）分别为0.39，0.92，1.14元，维持公司“推荐”评级。

　　思源电气 002028 电力设备行业

　　研究机构：东方证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2011-10-26

　　公司前三季度经营业绩低于市场预期。公司1-9月实现营业收入12.24亿元，同比减少0.5%，利润总额1.13亿元，同比减少25.25%，归属上市公司股东净利润9386.02万元，同比减少73.68%，前三季度净利润率为7.67%，对应的EPS 为0.21元。第三季度实现营业收入4.49亿元，同比下降9.56%，归属上市公司股东净利润2967万元，同比减少76.95%，三季度的净利润率为6.61%，出售可供出售金融资产大幅减少，前三季度投资收益仅为2124万元，而去年同期投资收益高达1.97亿元。

　　三季度收入同比首次出现下滑3%。公司今年三季度实现销售收入4.5亿，同比下降9.6%，环比下降3%。按照历史规律，公司的收入确认应该是逐季度上升的态势，环比都会有所增长，而今年由于去年订单不足，产品招标价格下降的滞后影响，导致公司在第三季度收入环比出现首次下滑。

　　由于公司上半年订单同比增长24%，超出公司的预期，且价格开始企稳，因此我们预计四季度收入比三季度略有好转。

　　三季度毛利率环比下滑近4个百分点。公司前三季度毛利率为34.44%，与去年同期相比下降7.8个百分点，主要是由于市场竞争激烈，产品价格下降，原材料价格上涨所致。单季度来看，公司过去四个季度毛利率依次为41%、38%、35%、31%，毛利率一直在下降通道之中，单季度环比下降约3%，由于今年以来招标价格稳住，且原材料价格在9月份开始大幅下跌，今年四季度公司毛利率有望企稳回升，但是幅度有限。

　　销售费用率和管理费用率较高。前三季度，公司销售费用1.8亿，销售费用率14.67%，同比上升1.2个百分点，从一定程度上说明公司面对激烈的竞争环境，加大市场拓展力度，销售费用增加。公司管理费用1.66亿，管理费用率为13.58%，同比上升1.64个百分点，公司收入没有增长，而人员工资增加、物价上涨是主要原因。利息收入增加使财务费用同比减少29.56%。

　　估值与投资建议:不考虑平高股权的投资收益，我们预计2011-2013年的EPS 分别为0.37、0.48、0.67元，中长期来看，我们认为给予公司2012年25倍PE，并考虑到平高股权价值及公司所持现金，每股约增厚4元，对应目标价为16元，维持公司增持评级。

　　股价催化剂:智能电网、节能环保、电网投资超预期风险因素:价格战加剧、新产品进程低于预期

　　中科英华 600110 电力设备行业

　　研究机构：宏源证券（000562） 分析师：王静，赵曦 撰写日期：2011-08-18

　　营业收入7.47亿，同比增长63%；净利润496万，同比减少46%。

　　上半年公司实现营业收入7.47亿元，同比增长63.01%；归属上市公司净利润496万元，同比减少45.52%；每股收益0.004元。净利润大幅下降的原因包括报告期内公司短期融资券利息、石油特别收益金及运杂费等大幅增加了期间费用，同时由于铜价高企导致铜箔产品毛利率下滑7.16个百分点至9.77%，使综合毛利率下滑近5个百分点。

　　电解铜箔产能逐步释放，具备高弹性。上半年公司收入的大幅增加主要来自于西宁高档电解铜箔一期产能逐步释放，使铜箔收入达到3.02亿元，环比增加101%，同时西宁二期锂电铜箔下半年有望开始投产。

　　我们认为随着铜价的下跌以及产量的上升，电解铜箔业务的毛利率将会得到快速恢复，业绩具备高弹性。

　　电线电缆业务快速恢复。作为国内电力电缆附件的龙头企业，公司该业务快速恢复，上半年收入增长34.18%，随着农网改造的全面铺开，其对电线电缆的需求上升，同时长春新材料产业园区的电力电缆项目年内完成搬迁后，明年产能将得到快速释放。

　　电解铜箔前景看好，维持“增持”评级。随着电解铜箔和电缆业务受益于原材料成本下降，毛利率有望回升，我们预计公司2011/12/13年的EPS 分别为0.04/0.17/0.29元，考虑到公司对铜价弹性较高，且国内高档电解铜箔的进口替代前景，维持对公司的“增持”评级。

　　龙净环保:大气治理开启新市场，公司发展迎来新篇章

　　龙净环保 600388 机械行业

　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2011-10-26

　　行业龙头，价值低估。龙净环保是全国环保产业骨干龙头企业，具备品牌、技术、规模、市场和销售等多项竞争优势，在细分环保领域，公司除尘业务绝对领先，脱硫业务后来居上，并超过电力集团下属环保公司，位居行业第二，同时，在新兴的脱硝市场，公司也已初露锋芒，今年中标项目装机暂时领先。可以说，公司是一家老牌优质企业，但目前公司市值与公司规模不匹配，估值在可比上市公司中最低，我们认为，公司当前股价未能体现其实际价值，处于价格低点。

　　大气排放标准提高，新市场即将打开。9月份，环保部推出新的《火电厂大气污染物排放标准》，将迎来大气治理领域的黄金时期。我们认为，新标准的推出，将对我国除尘、脱硫、脱硝等大气污染治理技术带来巨大的发展机会，相关领域的工程、设备都将有广阔的发展空间，而作为我国大气控制领域龙头，龙净环保凭借良好的品牌优势和突出的技术优势，将更有能力在巨大的市场份额中获得订单。

　　战略布局“十二五”，加快转型，开拓新业务。为迎接“十二五”环保产业大发展，公司提前制定了“打造国际一流的创新型环保工程总包产业集群”的目标，同时，加快转型，布局五大战略保障公司发展。目前来看，公司上半年各项工作平稳推进并保持良好上升势头，并在总包业务、海外市场、BOT项目和新兴市场有所突破，同时，公司订单充足，未来成长可期。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们测算公司2011~2013年公司每股收益为1.20元、1.48元和1.67元，对应当前股价，PE仅为18、15和13倍，估值在环保板块中仍较低，具有较大的成长空间。我们维持“强烈推荐-A”评级，按照2012年业绩的20倍PE计算，目标价29.5元。

　　风险提示:国外市场开拓不利，成本大幅上涨。