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两轮新股发行晒账本:亏1376亿VS赚1440亿

2012年01月31日05:03
来源:《证券时报》
本版制图:吴比较
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朱景锋/制表
朱景锋/制表

  证券时报记者 朱景锋

  高发行价、高市盈率、高募集资金等新股发行“三高”问题已经成为困扰当前股市投资的核心问题之一。

  那么,自2009年6月首次公开发行(IPO)重启以来(以下称, 本轮新股发行)的新股发行价到底有多高,超募情况如何,投资者从打新中获得怎样的收益?

  若将本轮新股发行同2006年~2008年的新股发行(以下称,上一轮新股发行)数据进行对比,就能发现:本轮新股定价水平超过上一轮,平均市盈率为上一轮的1.94倍;本轮新股发行破发幅度在20%以上的新股占比为46%,投资者打新整体亏损,而上一轮新股发行可给投资者整体带来161%的账面浮盈;本轮发行超募明显,超募比例(超募资金额比预计募集资金额)为87%,而上一轮超募与募资不足并存,整体超募幅度较有限。

  发行市盈率:

  53倍 VS 27倍

  那么,近两轮新股发行定价差距到底有多大?Wind数据统计显示,2009年6月~2012年1月9日,共发行新股736只,平均首发价格为27.52元,平均发行市盈率约53倍。绝对发行价格方面,共有59只新股发行价在50元(含)以上,占比为8%。其中,首发价格最高是海普瑞,发行价为148元;汤臣倍健首发价格也破百元,为110元;沃森生物则以95元的发行价排名第三。

  发行市盈率方面,本轮IPO中共有125只新股发行市盈率超过70倍,占比为17%,当中有18只新股发行市盈率超过100倍,其中2010年12月27日发行的新研股份发行市盈率达150.82倍,成为本轮发行市盈率最高的新股。星河生物、沃森生物和雷曼光电发行市盈率也都突破130倍,分别为138.46倍、133.8倍和131.49倍。

  与本轮新股发行相比,上一轮新股发行则是另一番景象。Wind数据统计显示,从2006年6月5日中工国际发行到2008年9月16日华昌化工首发,两年多时间共有264只新股发行上市,平均首发价格为10.82元,平均发行市盈率约27倍。绝对发行价格最高的是于2007年9月25日发行的中国神华,发行价为36.99元,而发行市盈率超过50倍的有4只分别为中国远洋中国人寿中国平安中信银行,分别为98.67倍、97.8倍、76.18倍和59.62倍。

  这意味着,本轮新股发行价较上一轮平均高出1.54倍,平均市盈率为上一轮的1.94倍。有市场人士认为本轮发行中因有创业板的存在,推高了整体估值水平。然而,以主板和中小板这两个可比较的板块分开来看,本轮74只主板新股平均发行价为16.08元,平均发行市盈率为40.12倍,而上一轮41只主板新股平均发行价为9.92元,平均发行市盈率仅为31.04倍。

  可以看出,本轮新股发行当中主板新股市盈率与上一轮比较接近,但中小板发行市盈率则明显较高。据统计,本轮共发行中小板新股377只,平均发行价和市盈率分别为26.71元和49.76倍,上一轮223只中小板新股平均发行价和市盈率分别为10.98元和26.81倍,本轮中小板IPO比上一轮的“身价”平均上升了近1倍。

  整体收益率:

  -8% VS 161%

  从投资者打新中获取的整体收益来看,两轮新股发行也有明显差异。据Wind数据统计显示,截至今年1月17日,本轮发行的736只新股复权收盘价较发行价平均下跌8.08%,其中71.74%的新股目前复权收盘价比发行价低,处于破发状态。对此,广东某大型基金公司主管投资的副总经理表示,中国大部分新股上市第一年都是下跌的,这说明发行定价高。

  具体到单只个股,目前复权收盘价(今年1月17日,下同)较发行价高出1倍的有20只,而有340只新股目前复权收盘价较发行价低了20%以上,占比为46.20%,其中有41只新股最新价格较发行价低了50%以上。本轮绝对发行价格之王海普瑞复权收盘价较发行价则低了67.02%,沦为“破发之王”。

  而上一轮发行的264只新股经过市场考验,截至今年1月17日,复权收盘价较发行价平均上涨161.01%,投资这些股票整体上为投资者带来了一定回报。上轮发行的新股中目前处于破发状态的有25只,占比为9.47%,破发率明显低于本轮IPO。同时有136只股票上市以来累计涨幅超过1倍,累计收益率超过5倍的股票有19只,其中2006年11月2日发行的金螳螂上市以来累计涨幅达13倍。

  而从绝对回报来看,若将每只新股的首发募资额乘以上市以来涨跌幅,就可以简单算出投资者投资新股的总体盈亏情况(不含分红和交易成本)。统计数据显示,本轮发行的新股上市以来令投资者合计账面浮亏1376亿元,平均单只浮亏1.87亿元。而上一轮发行的新股给投资者带来的总体账面浮盈为1440亿元,这相当于平均每只股票给投资者约带来浮盈5.45亿元。

  实际上,上市首日便破发成为本轮新股发行达到另一特点。据统计,本轮新股发行中共有109只新股上市首日跌破发行价,占比为14.81%,如近期上市的加加食品上市首日就下跌了26.33%,而上一轮新股发行上市后没有出现首日破发情况。

  超募比例:

  87% VS 34%

  本轮新股发行中超募资金比例也明显超过上一轮。据Wind数据统计,在本轮发行的新股中,扣除10只没有提出计划募资的新股,另外726只新股扣除发行费用后实际募资7797.15亿元,计划募资额为4177.4亿元,超募资金为3619.75亿元,超额比例为87%。

  从超募绝对额看,本轮共有78只新股超募资金额在10亿元以上,占比为10.75%。作为大盘股的中国建筑中国重工中国北车超募资金额分别为87.10亿、79.06亿和71.07亿元,位居超募资金榜前三名,紧随其后的华锐风电、海普瑞和庞大集团分别超募58.74亿、48.52亿和41.89亿元,巧合的是,这3只股票恰好是本轮发行新股中破发幅度最大的前三名。

  从单只新股超募比例来看,据统计,726只新股中有多达454只超募比例在1倍以上,占比为62.54%。换言之,上市公司计划募资一块钱,实际却募了两块钱以上。

  超募比例最高的是2010年12月27日发行的创业板股票天立环保,该公司计划募资为1.3231亿元,但实际募集了11.0894亿元,超募比例为7.38倍。而发行时受到基金追捧的棕榈园林国民技术、海普瑞和汇川技术的超募比例也分别为6.53倍、5.85倍、5.61倍和5.34倍。

  上一轮新股发行整体上也存在超募情况,但比例较本轮低,甚至广泛存在募资不足的情况。扣除14只没有提出计划募资额的股票,上一轮新股发行的250只新股计划募资3114.38亿元,实际募资4166.01亿元,超募资金为1051.62亿元,超募比例为34%,低于本轮86.65%的超募比例。值得注意的是,上一轮超募资金主要来自中国神华和中国石油两只大盘股,这两只股票分别超募493亿元和284.73亿元,合计占了上一轮总超募资金的73.96%,如果扣除这两只股票带来的影响,上一轮新股发行超募比例则很有限。

  而且,上一轮发行的250只新股中,有110只实际募资额低于预计募资额,募资不足的占比为44%。从整体看,上一轮新股发行中超募和募资不足现象共存,处于相对平衡状态。

  从以上数据对比可以发现,本轮新股发行从市盈率、超募比例和收益率等方面高于上一轮,不过,本轮新股发行也深受二级市场走势影响,各阶段市盈率差异较大。

  随着去年以来股市走低,新股发行的市盈率呈现下降趋势。统计数据显示,2009年6月到2010年底发行的456只新股平均发行市盈率为57.78倍,2011年上半年发行的163只新股平均市盈率为51.87倍,2011年下半年以来(截至今年1月9日)发行的117只新股平均市盈率为37.65倍,发行市盈率下降明显。显然,这也是市场化发行所产生的积极作用。

  ·数 字·

  53倍

  2009年6月到今年1月9日,共发行新股736只,平均首发价格为27.52元,平均发行市盈率为53倍。其中,有125只新股发行市盈率超过70倍,占比17%,18只新股发行市盈率突破100倍。

  151倍

  新研股份发行市盈率为151倍,成为本轮发行相对价格最贵的新股。星河生物、沃森生物和雷曼光电发行市盈率突破130倍,分别为138.46倍、133.8倍和131.49倍。

  1.94倍

  本轮新股发行价较上一轮平均高出1.54倍,平均市盈率为上一轮的1.94倍;本轮发行破发幅度在20%以上的新股占比为46%。

  87%

  736只新股中,有10只没有提出计划募资的新股,另外726只新股扣除发行费用后实际募资7797.15亿元,计划募资额为4177.4亿元,超募资金3619.75亿元,超募比例为87%。

  454只

  上述726只新股中有454只超募比例在1倍以上,占比62.54%。换言之,许多上市公司计划募资一块钱,但实际上却募了两块钱以上。

  72%

  本轮发行的新股复权收盘价较发行价平均下跌8.08%,令投资者账面浮亏合计达1376亿元;有72%的新股目前复权收盘价比发行价低。

  109只

  上市首日破发成为本轮新股发行中常见的现象。据统计,本轮共有109只新股上市首日跌破发行价,占比达14.81%,其中加加食品上市首日跌幅达26.33%,成为上市首日破发幅度最大的新股。

  作者:朱景锋
(责任编辑:罗为加)
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