主板中小板:775个报价高出发行价15%,平安资管溢价79%推高东方铁塔
理财周报记者 任家河/文
机构报价高企,是拉高发行价的最直接原因。
2010年1月份至今年1月,主板与中小板共160家公司上市,新股询价时,报价超过发行价15%以上的就有775次之多。报价
高出最终发行价50%以上的机构,屡见不鲜。其中,险资平安资管对东方铁塔的报价,偏离发行价78.73%,在机构对主板个中小板报价中,偏离度最高。
基金不是高价推手主力?
理财周报对2011年机构报价高出发行价15%的机构信息统计之后发现,报价最高的前50家机构,以证券公司最多,占16家,约为总数的三分之一,其次为基金公司占13家,信托公司占8家,保险公司占4家,财务公司和QFII各占两家,其他则为推荐类机构。
但在733个溢价15%以上的报价中,有45%是来自基金公司、21%来自证券公司、14%来自保险公司。从具体机构来看,则是云南信托最多,占到4.77%,其次是险资平安资管和泰康资管,分别占到4.5%和4.4%。
但在高出发行价50%的9个报价中,证券公司占到3个最多,分别是出自华林证券对华锐风电、国都证券对新华保险和平安证券对东方铁塔的报价。基金公司占2个,分别是南方基金对东方铁塔和华商基金对骆驼股份的报价。
这些数据与监管部门之前表态说,基金并非推高发行价的主力一说,似乎并不相符。
应该说,基金、券商和险资的打新热情和报价的偏离程度,却不可小觑。
平安资管溢价79%推高东方铁塔
有询价资格的保险公司数量并不多,但保险公司的报价却屡次夺魁。
理财周报记者从证券业协会了解到,在所有保险公司中,能够参与新股询价的保险机构投资者,只有渤海财险、合众人寿、华泰资管、平安养老险、平安资管、太平洋资管、太平资管、泰康资管、新华资管、阳关财险、中国人保、中国人寿、中再资管等13家保险公司具有询价资格。
但就是这13家险资,仍然有4家报出相当离谱的价格,比如文章开头所说的平安资管对东方铁塔的报价,在所有机构的35个价次中,平安资管以70.58元/股报出最高价格,是工银瑞信和中银国际所报的最低价格25元/股的近三倍,甚至比保荐人最高估值64.17元/股还高出6元。
正是由于平安资管这类高报价机构的大量存在,东方铁塔最后发行价定在了39.49元/股,市盈率高达50.50倍。而东方铁塔的股价在上市后猛涨过几天之后,再也没能超过39.49元的发行价。
还有,华泰资管、太平洋资管和中国人保,三家保险公司分别在对奥拓电子、好想你、南方轴承的报价都超出了发行价30%,在一定程度上拉高了新股的发行价。
至于险资为何报价如此之高,有保险研究员解释说,很多保险公司都有专门的产品用来打新,大笔的钱要花出去,报价高是为了能够形成有效申购的报价。
的确,无论是主板还是中小板,都要通过询价机构报价形成价格区间或者确定发行价格。按照现行的荷式询价制度,所有询价机构报价之后,由投行和上市公司根据询价机构的报价,要在最高价和最低价之间确定一个最终发行价格,而且低于发行价的询价将没有资格认购新股。
于是,“从制度上,要求我们必须把报价提高,只有高过可能设定的发行价,才能按比例申购到一部分新股”,上文保险人士解释说,“而从2009年、2010年的打新情况来看,机构网下认购新股往往有利可图,而且利润丰厚,所以机构认购新股的积极性很高。”
在近期讨论新股发行承销制度改革时,就有不少专家学者就荷式报价的制度弊病提出了建议,建议由荷式报价修改为美式报价,即询价对象必须按照自己所申报的价格和数量来认购股票,从机制上避免了各个询价机构为抢筹码竞相报高价的弊端。
券商打新渤海证券高报价最多
相比保险公司来说,具有询价资格的证券公司数量更多,多达86家,而证券公司旗下包括自营和资管两个部门,下辖多个产品都要使用同一询价资格,这也是证券公司报价高者数量最多的一个原因。
只不过,从理财周报统计数据来看,证券公司打新报高价更多是动用了自营资金,公司以自有资金在承担较高风险的同时追逐高额收益。从报价偏离发行价最多的16家券商报价记录来看,平安证券、华林证券、银泰证券、西南证券、中信证券、广发证券、中天证券、渤海证券、方正证券和长江证券这10家券商都是动用了自营账户来打新,其余6家如国都证券、安信证券、大通证券、华安证券、浙商证券、中金公司,占用的是自管部门的受托账户。
其中,渤海证券的打新热情,尤其值得一提。在2011年主板和中小板上市的160家上市公司中,渤海证券共参与打新164次,除去个别的重复报价,渤海证券几乎每家必到。而在这164次当中,除了10次打新动用的是渤海一号民生价值集合资管产品,其他154次打新动用的都是自营账户,并在上海绿新、圣阳股份、春兴精工、卫星石化、万昌科技、金磊股份等新股询价中,给出最高报价。
有渤海证券内部人士透露说,渤海证券研究部门的研究员经常奔波于新股路演现场,为自营部门提供了大量的第一手信息。
这种研究员调研并推荐,产品经理报价的模式,在券商、基金、险资内部差别不大,有券商研究员告诉记者,在公司披露招股书以后,相应行业的研究员就会跟进,判断是否有投资价值,如果感觉还不错需要进一步判断,就到北京、上海或者深圳参加该现场推介会,跟公司高管交流一下问题,也能为以后到公司调研提供方便。
如果研究员比较满意,就会把该公司推荐给投资决策委员会,进行进一步判断,并在询价期间报上询价对象和申购数量,在发行价确定之后,申购该股票。