物联网十二五规划发布 5000亿市场待掘金

　　编者按：

　　昨天，工信部正式发布《物联网“十二五”发展规划》。《规划》将超高频和微波RFID标签、智能传感器等领域明确为支持重点，并明确在九大领域开展示范工程。

　　根据新华社发布的《2010-2011年中国物联网发展年度报告》，未来5年，全球物联网产业市场将呈现快速增长态势。保守预计，到2015年，中国物联网产业将实现5000多亿元的规模，年均增长率为11%左右。

　　物联网“十二五”规划发布

　　昨天，工信部正式发布《物联网“十二五”发展规划》。《规划》将超高频和微波RFID标签、智能传感器等领域明确为支持重点，并明确在九大领域开展示范工程。

　　根据新华社发布的《2010-2011年中国物联网发展年度报告》，未来5年，全球物联网产业市场将呈现快速增长态势。保守预计，到2015年，中国物联网产业将实现5000多亿元的规模，年均增长率为11%左右。

　　支持超高频和微波RFID标签

　　工信部人士介绍说，目前，我国物联网发展还存在一系列瓶颈和制约因素，主要表现在以下几个方面：核心技术和高端产品与国外差距较大，高端综合集成服务能力不强，缺乏骨干龙头企业，应用水平较低，且规模化应用少，信息安全方面存在隐患等。

　　因此《规划》要求，到2015年，我国要在核心技术研发与产业化、关键标准研究与制定、产业链条建立与完善、重大应用示范与推广等方面取得显著成效，初步形成创新驱动、应用牵引、协同发展、安全可控的物联网发展格局。

　　为实现以上目标，《规划》将攻克产业链的核心技术明确为当前的首要任务。其中，超高频和微波RFID标签、智能传感器等领域被明确为“集中多方资源”的攻克重点。

　　RFID标签，即射频技术应用在标签上，在标签上印刷线路，再植入天线，在这个标签中写入信息，然后用仪器识别标签上的信息。

　　根据介绍，RFID技术共分低频、高频、超高频和微波四个波段。其中，我国企业的低频和高频技术相对成熟，超高频和微波则相对较弱。

　　目前，超高频和微波的标签主要依靠进口，由于超高频波段成本更低应用范围更广，将被《规划》明确为物联网产业发展的重点。

　　《规划》表示，目前无线射频识别（RFID）产业市场规模已经超过100亿元，其中低频和高频RFID相对成熟，全国传感器市场规模超过900亿元。据统计，我国2010年物联网市场规模已接近2000亿元。

　　在九大领域完成示范工程

　　《规划》称，“十二五”时期是我国物联网由起步发展进入规模发展的阶段，机遇与挑战并存。

　　为此《规划》要求，“十二五”将重点培育10个产业聚集区和100个骨干企业，形成以产业聚集区为载体，以骨干企业为引领，专业特色鲜明、品牌形象突出、服务平台完备的现代产业集群。

　　同时，主管部门还将在重点领域开展应用示范工程，力争实现规模化应用。九大重点领域分别是智能工业、智能农业、智能物流、智能交通、智能电网、智能环保、智能安防、智能医疗、智能家居。

　　对此，华泰证券（601688）分析师认为，目前已经在这些领域中确立领先地位的公司将在未来3 年的大规模投资期中获得快速增长的发展机遇。其中包括，专注于智能交通的银江股份（300020）和赛为智能（300044），智能电网的核心元器件提供商东软载波（300183），智能医疗的领先者东软集团（600718）和卫宁软件（300253），智能安防的设备提供商海康威视（002415）和大华股份（002236），智能家居的先行者安居宝（300155），城市管理的细分行业龙头数字政通（300075），智能环保领域的专家同方股份（600100）等。

　　四大物联网细分行业分享盛宴

　　业内人士预计，到2015年，物联网产业规模将突破5000亿元，年均增长率达11%左右，物联网产业进入快速发展时期。从目前来看，智能卡技术、二维码识别、RFID片、传感器等细分行业将提前分享市场增长收益。

　　智能卡 技术核心

　　智能卡技术是物联网的技术核心，智能卡也叫IC卡，是一个带有微处理器和存储器等微型集成电路芯片、具有标准规格的卡片。

　　智能卡是一个带有微处理器和存储器等微型集成电路芯片的、具有标准规格的卡片。智能卡必须遵循一套标准，ISO7816是其中最重要的一个。ISO7816标准规定了智能卡的外形、厚度、触点位置、电信号、协议等。智能卡已应用到银行、电信、交通、社会保险、电子商务等领域，IC电话卡、金融IC卡、社会保险卡和手机中的SIM卡都属于智能卡的范畴。

　　智能卡作为IT行业的一个小分支，本身的分量很有限。但是随着通讯、金融和政府安全等项目的实施，智能卡独特的技术特性以及不可替代的地位开始显现。自然也会受到资本市场的青睐。实际上国外的一些老牌智能卡公司，很早就上市了。而新兴的智能卡公司也争先恐后地蜂拥进入IPO的行列。从这点上说，国内智能卡公司的在资本运作方面还有很多需要提高的地方。

　　目前，与智能卡技术相关的上市公司主要有：东信和平（002017）、恒宝股份（002104）、新开普（300248）、新大陆（000997）。

　　东信和平：目前是国内规模最大的国有控股智能卡供应商，产品包含卡类、读写终端类、应用工具类和系统集成等四大类产品系列，业务范围涉足通信、公交、社保、金融、政府、交通、校园、身份识别、RFID（电子标签）等多个智能卡应用领域。公司拥有智能卡操作系统核心技术和个人化核心技术，同时拥有智能卡读写机具、检测工具及应用系统的技术开发能力，能为客户提供智能卡的系统解决方案。东海证券认为，年底随着运营商3G网络建设接近尾声，东信和平业绩也将进入加速好转期，建议投资者持有。

　　二维码识别 关键环节

　　二维码识别是用特定的几何图形按一定规律在平面（二维方向上）分布的黑白相间的矩形方阵记录数据符号信息的新一代条码技术。二维码是物联网的关键环节，具有能多次读写，存储容量更大等优点，国际知名企业早前就曾对RFID技术进行大量耗费型投资，但是由于成本形成推广瓶颈，一直没有进展。二维码在产品溯源、物流、防伪、防串货、会员管理、精准营销、召回等各个环节，都能扮演关键角色。

　　二维码表现为一个方形编码图案，图案中以“黑和白”对应计算机二进制中的“0 和1”，读取设备可以将黑白色块“翻译”成通用计算机数据，从而获取二维码中存储的信息。这些信息包括网址、文字、照片、电子票、电子回执、折扣券等。

　　据了解，二维码成本低，安全性好于传统条形码、低于RFID；此外，二维码可以通过网络传输、下载，其应用具有高度灵活性、便捷性。

　　智能手机兼具摄像和图像处理功能，是读取二维码信息的完美终端。随着智能手机普及，二维码应用更加便宜、快捷，预计将快速渗透民用应用领域。目前二维码和智能手机相结合的应用包括电子票、电子折扣券、手机广告、手机上网及下载、二维码名片等。

　　目前，与二维码识别相关的上市公司主要有：新大陆、华工科技（000988）、上海贝岭（600171）。

　　新大陆：是国内唯一掌握二维码核心技术的厂商、技术达国际先进水平。做为行业老大，新大陆的POS业务，税控机业务等都潜力巨大。公司还是唯一拥有“3G瓶颈技术”的二维码自动识别核心技术的企业。随着我国二维码应用的逐步推广和公司加大对国际业务的开拓，其自动识别业务将进入快速增长期；是烟草零售终端系统唯一试点企业；在农业部溯源系统建设涉及两方面，自动识别终端系统和动植物溯源信息管理系统。

　　RFID 最有前景的信息技术之一

　　RFID是无线射频识别技术的简称。RFID感知主要包括标签和终端设备两部分，终端设备通过无线讯号读写标签中的信息，能够实现高速、无接触式物体标记和识别。RFID标签无需电源，具有成本低廉、方便易用的优点。

　　物联网中非常重要的一项技术是RFID电子标签技术，RFID是快速读写、长期跟踪管理，是最有发展前途的信息技术之一。具有一次可同时识别多个标签，抗污染能力和耐久性强，穿透性和无屏障阅读、可重复使用等优点。由于成本的原因这个项目一直没有大规模推广。

　　FRID产业链主要包括标签、终端设备、软件、系统集成四部分。目前系统集成商通常涵盖了终端软件环节，标签生产商负责部分芯片系统软件COS，单独生产软件的企业很少。因而从产值规模来看，软件占比小于标签、终端和系统集成环节，据中国RFID产业联盟统计，四者占比分别为11.5%、33.8%、25.7%、和29%。

　　目前RFID在证照防伪、电子支付、出入控制领域应用最多，而物流、仓储是较新的应用领域。据工信部统计，2010年RFID在证照防伪、电子支付、出入控制、物流、仓储各领域中的市场占比分别为45.2%、24.9%、15.9%、7.6%和6.4%。

　　目前，与RFID相关的上市公司主要有：达华智能（002512）、中瑞思创（300078）、新大陆、厦门信达（000701）、厦门信达、上海贝岭、航天信息（600271）、华工科技。

　　达华智能是RFID标签龙头企业，目前正积极布局下游系统集成业务，使产品价格不再完全受制于下游企业；中瑞思创是防盗标签最大供应商，通过研发生产RFID 标签和终端设备，迎合零售业大规模应用RFID技术的发展趋势。

　　厦门信达：自动识别芯片生产商。专注于射频识别（RFID）电子标签产品研发、设计、生产和推广，拥有多项完全自主的射频识别知识产权专利，涵盖电子标签、RFID读写设备、RFID天线以及RFID应用系统等。目前公司生产的电子标签产品，已经成功应用在多个领域。特别是高频ISO15693标签，支持目前所有芯片厂家的芯片产品，还能根据客户需求进行订制产品，市场占有率高达70%。

　　传感器 信息采集基础受益深

　　传感器是物联网信息采集基础，受益深。传感器处于产业链上游，在物联网发展之初受益较深；同时传感器又处在物联网金字塔的塔座，将是整个物联网产业中需求量最大和最基础的环节。

　　目前，我国传感器行业发展落后，国内传感器需求，尤其是高端需求严重依赖进口，国产化缺口巨大，目前传感器进口占比80%，传感器芯片进口占比达90%。

　　当前，汽车、物流、煤矿安监、安防、RFID标签卡领域的传感器市场增长较快：汽车传感器市场潜在规模达57亿只，是目前的14倍以上；物流传感器市场潜在规模达100多亿，是目前的十几倍；煤矿安检传感器市场潜在规模达数百亿元；安防传感器市场的规模增速将和安防行业的产值增速同步，“十二五”规划我国安防行业产值年均增长20%；RFID标签卡进入市场开拓期，未来5年年均增长21%左右。

　　传感器技术领导者易转型为整体方案商，成长空间更大，竞争力更强，是投资的首选目标。国金证券（600109）认为，整体方案市场空间更大，是传感器企业的长远目标，传感器核心技术的领导者更易转型；在物联网战略下，传感器国产化需求迫切，传感器行业的国内领导者更受政府扶持；作为物联网发展瓶颈，传感器成为整个产业链的优势环节，也代表了企业的核心竞争力。

　　目前，与传感器相关的上市公司主要有：汉威电子（300007）、中航电测（300114）、大立科技（002214）、高德红外（002414）、聚光科技（300203）等。

　　汉威电子：公司产品大类分为气体传感器、气体检测仪器仪表及监控系统。公司拥有从气体传感器-气体检测仪器仪表-监控系统的完整产业链，是国内唯一一家以传感器为主业的上市公司，已具备一定的物联网相关领域的研发和产业应用基础。国金证券认为，公司受惠于物联网产业由政策扶持到市场导入，将在工业应用与民用安监领域获得较多订单，业绩拐点；依靠气体传感器行业的领先地位，转型为系统方案供应商，将进一步打开公司的成长空间。

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　　物联网发展“十二五”规划昨日发布，提出要攻克感知、传输、处理、应用等领域核心关键技术

　　工业和信息化部14日发布的《“十二五”物联网发展规划》（以下简称《规划》）中提出，到2015年，中国要在物联网核心技术研发与产业化、关键标准研究与制定、产业链条建立与完善、重大应用示范与推广等方面取得显著成效，初步形成创新驱动、应用牵引、协同发展、安全可控的物联网发展格局。据工信部预测，2015年我国物联网市场规模将逾5千亿元，2020年将达到万亿元级，预计未来5年CAGR（复合年均增长率）超过30%。

　　工信部有关负责人表示，目前，中国物联网的核心技术和高端产品与国外差距较大，高端综合集成服务能力不强，缺乏骨干龙头企业，应用水平较低，且规模化应用少，信息安全方面存在隐患。“十二五”期间，中国将以加快转变经济发展方式为主线，更加注重经济质量和人民生活水平的提高，亟须采用包括物联网在内的新一代信息技术改造升级传统产业，提升传统产业的发展质量和效益，提高社会管理、公共服务和家居生活智能化水平。

　　《规划》提出，“十二五”期间，中国将攻克一批物联网核心关键技术，在感知、传输、处理、应用等技术领域取得500项以上重要研究成果；研究制定200项以上国家和行业标准；推动建设一批示范企业、重点实验室、工程中心等创新载体，为形成持续创新能力奠定基础。

　　中信证券（600030）认为，《规划》的提出对于感知制造企业是一个发展契机。国内物联网产业链中间环节的通信设备和运营商实力较强，而上游的传感层和下游的中间件、大数据处理与挖掘等软件技术服务、行业应用相对薄弱，相应潜力较大。政策引发的进口替代是上游感知制造企业的发展契机，预计RFID（无线射频识别技术）和传感器未来五年CAGR将不低于30%。下游物联网应用目前逾90%由政府主导，预计重点应用行业内具有产业链整合能力的龙头集成商潜力较大。

　　国泰君安认为，关键技术创新工程则包括信息感知技术（RFID、传感器、位置感知）、信息传输技术（无线传感网、异构网融合）、信息处理技术（海量数据存储、数据挖掘、图像视频智能分析）、信息安全技术。希望充分发挥企业主体作用，力争尽快突破关键核心技术，形成较为完备的物联网技术体系并实现产业化。在上述领域有技术积累与研发实力、自主标准的公司，有望把握这一机遇，实现技术上的突破以赢得更好的产业链位置。

　　中信证券认为，物联网作为“十二五”信息化重点扶持方向，预计未来5年将保持快速增长，看好上游具备核心技术的传感制造企业和下游重点行业应用的龙头公司。综合受益弹性、估值与成长性，重点推荐东软载波（300183）、拓尔思（300229）和航天信息（600271）。

　　鼓励民资外资投入物联网领域

　　工信部昨日正式印发的《物联网“十二五”发展规划》提出，“十二五”期间，物联网要在经济和社会发展领域广泛应用，在重点行业和重点领域应用水平明显提高，形成较为成熟的、可持续发展的运营模式，在9个重点领域完成一批应用示范工程，力争实现规模化应用。

　　《规划》称，到2015年，我国要在核心技术研发与产业化、关键标准研究与制定、产业链条建立与完善、重大应用示范与推广等方面取得显著成效，初步形成创新驱动、应用牵引、协同发展、安全可控的物联网发展格局。要形成较为完善的物联网产业链，培育和发展10个产业聚集区，100家以上骨干企业。

　　《规划》提出了“十二五”期间物联网发展的八项主要任务。其中，《规划》要求，要集中多方资源，协同开展重大技术攻关和应用集成创新，尽快突破核心关键技术，形成完善的物联网技术体系。同时，按照统筹规划、分工协作、保障重点、急用先行的原则，建立高效的标准协调机制，积极推动自主技术标准的国际化，逐步完善物联网标准体系。

　　此外，要引导企业间通过联合并购、品牌经营、虚拟经营等方式形成大型的物联网企业或企业联合体，提高产业集中度。在传感器、核心芯片、传感节点、操作系统、数据库软件、中间件、应用软件、嵌入式软件、系统集成、传感器网关及信息通信网、信息服务、智能控制等各领域打造一批品牌企业。

　　根据《规划》，我国在“十二五”期间还将实施五大重点工程：关键技术创新工程、标准化推进工程、“十区百企”产业发展工程、重点领域应用示范工程和公共服务平台建设工程。在重点领域应用方面又主要涉及智能工业、智能交通、智能电网等九个领域。

　　《规划》提出，要增加物联网发展专项资金规模，加大产业化专项等对物联网的投入比重，鼓励民资、外资投入物联网领域。积极发挥中央国有资本经营预算的作用，支持中央企业在安全生产、交通运输、农林业等领域开展物联网应用示范。落实国家支持高新技术产业和战略性新兴产业发展的税收政策，支持物联网产业发展。

　　物联网技术臻于成熟规模应用将启动万亿级市场。经历十年发展，物联网技术臻于成熟，成本的快速下降（如RFID的成本已由3年前约1美元下降至约8美分）使得规模应用的基础基本完备。据思科IBSG预测将有500亿物体通过互联网连接，通过对其产生的大数据的快速处理、智能挖掘及应用将塑造“智慧地球”。据工信部预测2015年我国物联网市场规模将逾5千亿元，2020年将达到万亿元级，预计未来5年CAGR超过30%。

　　产业链“中间强，两头弱”，感知层和行业应用潜力较大。国内物联网产业链中间环节的通信设备和运营商实力较强，而上游的传感层和下游的中间件、大数据处理与挖掘等软件技术服务、行业应用相对薄弱，相应潜力较大。政策引发的进口替代是上游感知制造企业的发展契机，预计RFID和传感器未来五年CAGR将不低于30%。下游物联网应用目前逾90%由政府主导，预计重点应用行业内具有产业链整合能力的龙头集成商潜力较大。

　　核心技术创新和关键行业应用为政策扶持重点。物联网为信息技术产业“十二五”规划的重点，其中预计上游的感知层和下游的行业应用将是重点扶持方向。感知层重心在于核心技术创新，提升关键技术国产率，包括RFID，导航定位、二维码、大数据的存储与挖掘等；下游将重点扶持八大领域的物联网应用。预计国家也将可能通过财税优惠等多项措施扶持产业发展。

　　“N网融合”演进形成统一智能物联网。在政策扶植和投入下物联网发展预计将超预期，但技术发展及应用推广仍将呈逐渐演进的过程。应用发展将从具体的行业信息化切入，初步建设成行业内物联网，其中短期车联网/智能交通、智能电网、安防灾备网有望先行，中期农业/食品安全、环保、医疗、家居、工业等行业将跟进，随着网络的不断成熟与融合，预计三至五年后将由“N网融合”自然演进形成统一智能物联网。

　　催化剂与风险因素：催化剂包括物联网“十二五”规划等扶持政策出台；风险因素包括政策扶持力度低于预期、核心技术突破慢于预期、产业链低端领域竞争加剧导致利润率走低、物联网标准出台慢于预期的风险等。

　　投资建议：物联网作为“十二五”信息化重点扶持方向，预计未来5年将保持快速增长，我们看好上游具备核心技术的传感制造企业和下游重点行业应用的龙头公司。综合受益弹性、估值与成长性，我们重点推荐东软载波（300183）、拓尔思（300229）和航天信息（600271），建议关注“买入”评级的卫士通（002268）、威创股份（002308）和软控股份（002073），受益弹性较大的远望谷（002161）、新大陆（000997）和中瑞思创（300078）。

　　国泰君安：物联网十二五规划发布 产业蓬勃发展可期

　　工信部发布了《物联网“十二五”发展规划》，分析了物联网发展的国内外现状与发展趋势，梳理了物联网产业链，并提出了未来发展的目标与路径，提出了多项措施来扶持推动产业发展。

　　自2009年8月温家宝总理在无锡调研时首次阐述了“感知中国”理念，要求“加快推进传感网发展”以来，物联网得到了各级政府的高度重视。2009年11月被列入战略性新兴产业，2010年3月被写入《政府工作报告》。在2010年10月发布的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中，明确指出要促进物联网的研发和示范应用。本次物联网十二五规划的如期出台，将有利于产业走上良性发展的正轨。

　　规划分析了物联网发展的国内外现状与发展趋势，梳理了物联网产业链，并提出了未来发展的目标与路径。

　　这是国家首次出台如此详细的物联网规划，体现对物联网产业的高度重视。

　　规划明确了到2015年的发展目标，初步完成产业体系构建，形成较为完善的物联网产业链。在核心技术研发与产业化、关键标准研究与制定、产业链条建立与完善、重大应用示范与推广等方面取得显著成效，初步形成创新驱动、应用牵引、协同发展、安全可控的物联网发展格局。在感知、传输、处理、应用等核心关键技术领域取得500项以上重要研究成果；研究制定200项以上国家和行业标准；培育和发展10个产业聚集区，100家以上骨干企业；在10个重点领域完成一批应用示范工程。

　　规划详细提出了八大主要任务，并明确了五项重点工程，包括关键技术创新工程、标准化推进工程、“十区百企”产业发展工程、重点领域应用示范工程、公共服务平台建设工程。

　　重点领域应用示范工程包括智能工业、智能农业、智能物流、智能交通、智能电网、智能环保、智能安防、智能医疗、智能家居。国家将在这些领域开展应用示范工程，探索应用模式，形成一系列成熟的可复制推广的应用模板。规划还提到要积极发挥中央国有资本经营预算的作用，支持中央企业在安全生产、交通运输、农林业等领域开展物联网应用示范。上述领域里多数本来就由政府或国企主导投资，国家具有较强的掌控力，将有望改变之前物联网应用推广难的局面。布局于这些应用领域的公司，包括智能工业领域的软控股份、大族激光（002008），智能交通领域的银江股份（300020）、易华路，智能电网领域的东软载波、福星晓程（300139），智能安防领域的海康卫视、大华股份（002236）、中威电子（300270），智能医疗领域的卫宁软件（300253）、万达信息（300168）、东软集团（600718），有望率先受益于物联网。

　　关键技术创新工程则包括信息感知技术（RFID、传感器、位置感知）、信息传输技术（无线传感网、异构网融合）、信息处理技术（海量数据存储、数据挖掘、图像视频智能分析）、信息安全技术。希望充分发挥企业主体作用，力争尽快突破关键核心技术，形成较为完备的物联网技术体系并实现产业化。在上述领域有技术积累与研发实力、自主标准的公司，有望把握这一机遇，实现技术上的突破以赢得更好的产业链位置。预计RFID识别相关的国民技术（300077），位置感知相关的四维图新（002405）、国腾电子（300101）、华力创通（300045）以及信息处理相关的拓尔思、美亚柏科（300188）有望核心受益。

　　规划明确了五大保障措施，包括建立统筹协调机制、营造政策法规环境、加大财税支持力度、注重国际技术合作、加强人才队伍建设。其中，财税支持方面，要增加物联网发展专项资金规模，加大产业化专项等对物联网的投入比重，鼓励民资、外资投入物联网领域。落实国家支持高新技术产业和战略性新兴产业发展的税收政策。物联网企业有望在税收与财政补贴上取得进一步的优惠。

　　该规划与我们之前对新兴产业领域与投资标的推荐相一致，我们认为国家的大力支持将推动物联网产业下一个五年的蓬勃发展，同时持续看好新兴产业相关领域。

　　国联证券：软件靠服务，电子细分行业觅生机

　　投资摘要：

　　物联网逐步向感知层、应用层扩展，信息化助力经济转型。物联网进入冷静思考期。更多的发展是向感知层和应用层扩展。真正的大规模增长还需时日。国内经济传统增长模式效率低下，转型迫在眉睫。而信息化则是实现高效，创新经济的最优路径。

　　中国软件（600536）业的服务化发展趋势。从IBM 百年的历史和已成功国家模式看：中国的软件业发展服务是必然，并将高度依赖于国内下游制造业需求。如今，IT服务成为发展最快的子行业，更多的服务类IT企业上市，集成商、产品商分别向服务化转型。云计算更让人们可以像水和电一样的使用计算资源。而安全更是不能被忽视的问题。

　　轨道交通将占据投资主导地位。中国拥挤的汽车社会将倒逼轨道交通的大发展。而轨道交通更注重和谐发展，仍然保持较大规模，十二五期间，轨道交通信息化年均市场规模将接近百亿。同时，轨道交通信息化解决方案提供商市场还有待集中。行业对安全性的更高要求也使得进入门槛增高，并进而提升利润率水平。

　　电子行业景气度继续低迷。电子产品受到宏观经济波动的影响比较大。全球经济面临增长放缓的压力，将导致对电子产品的需要疲软。

　　国内经济也同样面临增速下滑压力。整个行业将进入消化去年的产能时期。明年的资本支出将会大幅下降，行业整体难有起色。细分行业里寻找机会，看好安防、智能手机和被动元件。

　　短期下调物联网行业评级至“中性”。受到宏观经济影响，短期内电子行业将继续低迷，软件及服务行业将受到下游需求减小的拖累。

　　我们持续看好服务类软件企业，包括：汉得信息（300170）、卫士通（002268）和石基信息（002153）。轨道交通信息化企业，包括辉煌科技（002296）和键桥通讯（002316）。安防企业包括海康威视（002415）。智能手机产业链企业，包括长盈精密（300115）和卓翼科技（002369）。

　　远望谷：业绩延续快速增长 增持评级

　　远望谷 002161 通信及通信设备

　　研究机构：天相投资 分析师：邹高 撰写日期：2011-10-27

　　前三季度营业数据。2011年1-9月，公司实现营业收入2.24亿元，同比增长65.19%；营业利润6，515万元，同比增长71.61%；归属母公司所有者净利润7，148万元，同比增长84.78%；基本每股收益0.21元。公司预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为20%-50%。

　　第三季度单季度数据。2011年第三季度公司实现营业收入8，401万元，同比增长49.95%；营业利润2，615万元，同比增长46.63%；归属母公司所有者净利润2，584万元，同比增长54.15%；第三季度单季度每股收益0.07元。

　　期间费用控制能力提升。报告期内，公司期间费用率同比下降7.11个百分点至27.72%。其中，管理费用率同比下降5.75个百分点至19.30%。虽然毛利率同比下降3.79个百分点至59.73%，但期间费用率的良好控制使净利润率同比上升3.39个百分点至31.95%。

　　铁路市场是业务之源。公司超高频RFID业务首先从铁路市场开展，并且确立在该市场的领导地位，目前是行业两寡头之一。2004年公司铁路业务收入占比在90%左右，虽然随后占比逐年下降至2010年的50.44%，但在该市产积累的RFID领域深厚的技术实力及应用经验有助于其开拓非铁应用领域。此外，公司两项增发项目分别面向不同铁路RFID细分领域，预计公司铁路行业收入将会保持稳步增长。

　　非铁市场期待花繁叶茂。公司在保有较强的超高频RFID技术储备的背景下，积极通过对外投资向产业链下游行业集成应用领域拓展。报告期内，公司通过一系列资本运作，加强烟酒防伪、图书管理、证件防伪及车辆管理等行业应用领域的建设。国家在“十二五”期间将会加强对物联网行业的扶持，而RFID是物联网感知层的主要识别技术，将会显著受益。公司目前积极向各细分行业集成应用领域渗透，随着RFID应用模式的成熟，基于在超高频市场的较强综合竞争力，可以预见公司将在快速发展的行业中占据高地。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.36元、0.49元、0.69元，按10月26日股票价格测算，对应动态市盈率分别为47倍、34倍、24倍。维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：非铁市场开拓进度未达预期。

　　300229[拓尔思] 计算机行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师： 牟其峥 撰写日期：2011年11月24日 字体[ 大 中 小 ]

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　　看近期:企业搜索和内容管理产品是公司现金牛产品

　　公司企业搜索和内容管理产品为公司营收和利润的稳定增长提供保障。2010年企业搜索产品和内容管理软件分别实现销售3444和3249万元，占比总营收分别为23%和22%。我们认为未来这两个产品仍将继续发挥现金牛的重要作用，11-13年公司软件产品销售收入有望实现复合增速20%以上。

　　展未来:SaaS商业模式助力公司挖掘Big Data时代业务

　　机会社交网络交互数据、图像、音频、视频等数据量快速增长，挖掘海量数据中的有效信息成为亟待解决的问题。公司以新闻转载、政府信息公开、竞争情报和舆情监测等服务为切入口，以SaaS作为主要业务推广模式，为企业、政府深度挖掘互联网的Big Data。我们认为深度挖掘Big Data，形成对企业商业决策的有效支持是行业未来重要发展方向，或成公司未来重要盈利点。

　　公司攻守兼备，可长期关注

　　我们认为一方面公司现金牛业务稳定、客户基础广泛，有效支撑收入，另一方面，公司有望通过竞争情报、舆情监测等杀手锏应用成功推广SaaS业务，为未来业绩快速增长提供动力。我们认为公司业务攻守兼备，可长期关注。

　　估值:首次覆盖给予“中性”评级，目标价30.5元

　　未考虑Big Data对未来业绩正面影响的情况下，我们预测公司11-13年EPS分别为0.62/0.83/1.09元。我们首次覆盖拓尔思，给予中性评级和30.5元目标价，目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型，WACC为8.6%，Beta为0.92x。

　　新大陆：新电商生在“上海翼码”增持评级

　　新大陆 000997 计算机行业

　　研究机构：东海证券 分析师：周峰 撰写日期：2011-11-10

　　应以电子商务企业看待上海翼码。翼码是“电子凭证”产品概念提出人和运营商。基于二维码的电子凭证弥补了电子商务的凭证环节的缺失，以团购为代表的生活服务类电子商务兴起是电子凭证的发展契机。电子凭证在电子票务等市场具有明显潜力，公司还创新了电子礼品、无物流的电子商务等新兴消费模式和电商模式。翼码目前的盈利模式为通过移动运营商的短信分成，2009年翼码流量超6000万条，收入超过3000万，商业上已获得验证。基于翼码巨大的市场前景，给予参考市值40亿元。

　　内外共振，物联网实现公司从优秀到卓越. 公司发展至今，形成了信息识别、电子支付、行业应用、交通机电工程等四大业务格局，这四大业务包括翼码在内实际上以物联网为发展主线，公司发展战略即为“立足于以物联网为主线”的发展战略。

　　公司在条码终端上国内第一，Pos终端位于国内前三，具有突出的终端能力；公司电信BOSS系统，高速公路信息化系统在福建处于垄断地位，显示公司软件部门能力；同时电子支付，电信运营、交通信息化培育了公司多行业的领域经验。这种融合硬件、软件、行业集成的综合能力，具备电信、金融、物流等多行业的信息化经验，正是物联网实施的难度所在，公司在物联网机遇面前，可以说内外共振，有望实现从优秀到卓越的跨越。

　　物联网业务方面，溯源业务不断扩大，从农业部动物疫病溯源进入肉类流通溯源领域；冷链业务正在培育之中。资产管理、商e通、车联网等新应用不断孵化。

　　传统和新兴业务收入来源组合降低新业务开展不确定性。电信行业应用业务收入和高速公路机电工程业务和收入增速平稳，目前仍贡献稳定的收入。POS机具近年随着移动支付、第三方支付的发展，以及与信息识别终端的结合，近年处于较快成长。溯源、冷链等物联网应用，翼码等电商业务除带来信息识别终端的销售外，也开始贡献业绩。公司传统业务支撑，新兴领域孕育爆发点，这种组合降低了未来的不确定性。

　　公司估值。粗略估算翼码、房地产、物联网及传统业务分别市值20.4亿（公司控股51%），10.8亿，44.5亿元，总市值75.7亿元，对应股价14.83元，基于翼码、物联网等业务广阔的市场空间和公司领导者地位，给予增持评级。

　　卫士通：净利润同比增长一倍 毛利率略有下降

　　卫士通 002268 通信及通信设备

　　研究机构：民族证券 分析师：王晓艳 撰写日期：2011-10-25

　　公司近日发布三季报称2011年前三季度，公司实现营业收入为2.94亿元，比上年同期增长46%；实现营业利润2301万元，同比增长185%；实现归属于母公司所有者净利润2361万元，同比增长101%符合市场预期。

　　营业收入增长迅猛。公司继续专注于主营业务，报告期内安全集成与服务业务增长显著，重点行业，如电力行业等销售收入大幅增长。

　　综合毛利率有下降趋势。报告期内公司综合毛利率为54.78%；较去年同期下降了5.67个百分点。从环比来看，自一季度至三季度，公司综合毛利率呈现逐步下降的趋势，预计全年毛利率略低于2010年，将维持在54%左右的水平。

　　销售费用率与管理费用率同比下降明显。报告期内，公司销售费用占营业收入比率为19.51%，同比下降了4.61个百分点。管理费用占营业收入比率为24.71%与去年同期28.72%相比下降了4个百分点。

　　营业外收入大幅提升。报告期内，公司实现营业外收入865万元，相比去年同期777万元增长11.3%。另外，公司还公告了10月26日新获财政部下发的“物联网发展专项资金”300万元，将在2011年至2012年分摊计入当期损益。

　　预计全年净利润增长不超过50%。公司销售季节性较为明显，收款大部分集中在第四季度。2007年至2010年，四季度公司营业收入占全年收入的55.13%、42.17%、46.51%，46.61%。预计公司2011年四季度收入占比将重复往年情况。公司在公告中预计2011年度归属于母公司所有者净利润增长幅度在20%至50%之间。

　　给予“增持”的投资评级。预计公司2011年至2013年，将实现营业收入5.48亿元、7.24亿元、9.41亿元；实现归属于母公司所有者净利润9255万元、1.21亿元、1.56亿元；对应每股收益为0.54元、0.70元、0.91元。给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：公司有季节性风险以及无法持续获得政府补助的风险。公司近日发布三季报称2011年前三季度，公司实现营业收入为2.94亿元，比上年同期增长46%；实现营业利润2301万元，同比增长185%；实现归属于母公司所有者净利润2361万元，同比增长101%符合市场预期。

　　营业收入增长迅猛。公司继续专注于主营业务，报告期内安全集成与服务业务增长显著，重点行业，如电力行业等销售收入大幅增长。

　　综合毛利率有下降趋势。报告期内公司综合毛利率为54.78%；较去年同期下降了5.67个百分点。从环比来看，自一季度至三季度，公司综合毛利率呈现逐步下降的趋势，预计全年毛利率略低于2010年，将维持在54%左右的水平。

　　销售费用率与管理费用率同比下降明显。报告期内，公司销售费用占营业收入比率为19.51%，同比下降了4.61个百分点。管理费用占营业收入比率为24.71%与去年同期28.72%相比下降了4个百分点。

　　营业外收入大幅提升。报告期内，公司实现营业外收入865万元，相比去年同期777万元增长11.3%。另外，公司还公告了10月26日新获财政部下发的“物联网发展专项资金”300万元，将在2011年至2012年分摊计入当期损益。

　　预计全年净利润增长不超过50%。公司销售季节性较为明显，收款大部分集中在第四季度。2007年至2010年，四季度公司营业收入占全年收入的55.13%、42.17%、46.51%，46.61%。预计公司2011年四季度收入占比将重复往年情况。公司在公告中预计2011年度归属于母公司所有者净利润增长幅度在20%至50%之间。

　　给予“增持”的投资评级。预计公司2011年至2013年，将实现营业收入5.48亿元、7.24亿元、9.41亿元；实现归属于母公司所有者净利润9255万元、1.21亿元、1.56亿元；对应每股收益为0.54元、0.70元、0.91元。给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：公司有季节性风险以及无法持续获得政府补助的风险。

　　中瑞思创：业绩不达预期 RFID是长期看点

　　中瑞思创 300078 电子行业

　　研究机构：光大证券（601788） 分析师：周励谦 撰写日期：2012-01-17

　　下调盈利预测，维持买入评级：我们下调公司在2011-2013年的盈利预测，考虑到RFID业务随时可能成为市场关注的热点，给予目标价22.63元，对应2012年每股收益30倍市盈率，维持买入评级。

　　航天信息：公司新兴业务发展造就未来大发展

　　航天信息 600271 计算机行业

　　研究机构：华创证券 分析师：高利 撰写日期：2011-11-26

　　事项

　　2011年11月24日，对航天信息（600271）公司业务发展情况进行了调研。

　　主要观点

　　1.传统防伪税控领域的垄断地位不可动摇，增值税试点改革助力公司市场开拓

　　国家政策规定从2012年1月1日起在上海交通运输业和部分现代服务业开展营业税改征增值税试点，我们认为增值税的扩围政策对公司来说是长期利好。首先，增值税的扩围政策并不影响公司在传统防伪税控领域的垄断地位，公司在这一领域的专营权是在国家政策文件中明确指出的。其次，增值税改革新增市场中公司优势地位明显，虽然目前除了交通运输行业基本已明确由总参三部来提供设备外，其他的行业的设备提供商尚未有明确的政策，但是考虑到航天信息在传统行业税控系统在位优势，以及公司目前仍负责整个税务总局的后台系统的运维和支持的技术优势，还有更换系统设备商的政治风险，多种因素确保公司的市场竞争优势，预期在新的税制改革中公司必然能占得先机。最后， 我们认为预计取消营业税合并到增值税的立法工作将在近一两年内制定完成并实施，实施路径应该为试点城市到试点地区到全国，预计将在6到8年时间完成，未来用户发展空间将是倍数级增长。

　　2.依托政府资源优势，在物联网行业深耕细作，等待市场规模爆发

　　公司目前在身份识别、物流防伪与追溯、智能交通和国家粮食流通信息化四大领域应用系统势力雄厚，公司现阶段的规划是专注于细分领域的市场拓展，依托政府资源优势，自上而下推广自己的整体解决方案，建立起自己的行业优势地位，而不是与单个企业一对一的洽谈合作。 特别是在粮食流通信息化领域，公司目前进展顺利，前期公司已经帮助常州市建立起一套完善的粮食流通信息系统，这一项目作为国家示范项目，起到了良好的标杆作用。近日在深圳高交会上，公司又与国家粮食局、江苏省粮食局签订《物联网技术在粮食流通行业示范应用与推广的框架合作协议》，协议中明确指出航天信息作为总技术支撑单位和总集成商，推广应用数字粮库工程。目前江苏作为粮食流通信息化国家级示范省，未来将把覆盖范围扩大到全省地市级。未来的粮食流通信息化产业如果全国推广，在整个产业链中，农民需要银联的粮农卡，粮食收购企业需要标签设备和写卡设备，粮食加工企业需要读写卡标签设备，粮食运送的物流车上要配置定位信息设备等，这些需求将形成一个百亿级的市场规模。

　　3.资产注入带来巨大想象空间，国际化战略逐步推进

　　作为航天科工集团底下唯一信息技术平台，我们判断集团旗下分散的信息化资产在“十二五”期间陆续会注入公司，同时不排除加大收购原来的合作服务渠道或者加强对控股公司的进一步股权投资。近期公司宣布航天科工集团总经理助理于滨先生当选为新任董事长，并聘任航天一院院长、党委书记於亮先生为总经理，集团高层的领导空降到公司，将有利于公司与集团管理层的沟通和交流，而新任总经理於亮仍兼任航天一院的院长，航天一院一直以来在卫星导航领域拥有雄厚的技术实力和丰富的产品开发经验，随着国家对北斗研发的加大，北斗导航的商用也近在咫尺，如果能够把航天一院注入航天信息之中，将会产生研发、产品、渠道协同与融合，有利于进一步拓展卫星应用及军工等领域。

　　公司在年报中明确的提出积极探索国际化道路，依托公司的大型央企的背景和在RFID物联网领域公司拥有的技术实力，伴随着国家援建的海外项目，顺势开拓海外市场，国际化业务的探索与开展将会对公司未来发展产生长远影响。

　　综合上述因素，预计2011-2012年公司业务收入将分别超过120、150亿元，每股收益分别为1.20元、1.57元，继续给予“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示

　　税务政策实施时间的不确定性以及公司在非防伪税控业务的增长速度不达预期。

　　怡亚通：募投业务盈利模式不明朗 短期业绩不明显

　　怡亚通 002183 综合类

　　研究机构：长江证券（000783） 分析师：吴云英 撰写日期：2011-10-26

　　怡亚通今天公告其《2011年度非公开发行股票预案（修订版）》，根据该预案，怡亚通拟非公开的方式向不超过十名特定投资者发行合计不超过9，800万份A股股票（含9，800万股），发行价格不低于6.47元/股，募集不超过62968万元的资金总额，用于其深度分销380整合平台扩建项目。

　　本次非公开发行后，本公司与控股股东、实际控制人及其关联人之间的业务、管理关系和同业竞争状况不发生变化。

　　目前，该预案已经公司董事会审议批准后生效，尚需报中国证监会核准。

　　长电科技 600584 电子行业

　　研究机构：信达证券 分析师：张华 撰写日期：2011-08-12

　　投资要点：

　　上半年利润减少的主要原因是原材料价格和国内人工成本的上涨。原材料主要是金、铜、锡等金属，上半年它们的价格上涨速度较快；同时人工成本也有明显增加，其中职工薪酬支出同比增长了25.4%。因此毛利率由2010年同期的25.46% 下降到20.4%。

　　2011年全球半导体需求增长渐缓。据半导体产业协会（SIA）发布的资料，全球上半年半导体销售额增长率仅为3.7%，远低于2010年的31%增长率。在世界经济继续疲软的背景下，和日本地震之后电力供应紧张等不确定因素的影响，下半年半导体需求量不会有很大提升，全年销售额增长率预计为5.4%。

　　积极应对不利局面，提升毛利率，下半年有望业绩改善。我们认为公司下半年业绩将会有好转，原因有三：一、下半年电子产品新品集中上市，可能会刺激半导体的需求；二、公司加紧对生产工艺和材料的改进以提高生产率和降低成本，根据公告显示2011年将会投资“汽车、通信用片式混合集成电路封装生产线技改扩能”、“新型片式器件封装生产线技改扩能”、“通信用高密度混合集成电路封装生产线技改扩能”、“集成电路封装生产线进行铜制程技改扩能”多个项目；三、公司加快异地生产基地建设和加强生产现场管理，控制人力成本上涨。

　　未来盈利预测：我们预测公司在2011年-2013年营业收入分别为44.61亿元、55.25亿元、68.71亿元，净利润分别为2.33亿元、2.84亿元、3.47亿元，当前摊薄EPS 为0.27元、0.33元、0.41元，当前股价对应的PE 为32.52倍、26.79倍、21.93倍，首次给予“买入”评级，未来6个月目标价为9.9元。

　　银江股份：积极参与北京智慧城市建设 股权激励出台

　　银江股份 300020 计算机行业

　　研究机构：中信建投证券 分析师：吕江峰 撰写日期：2011-12-26

　　事件

　　近日，公司中标中电华通通信有限公司招标的北京市3.5G基站设备采购项目，金额为6，890万元。该项目中，公司将提供486套基站设备，用于构建北京市城市物联网基础设施物联网无线专网系统，该系统将用于承载北京市智能交通综合系统数据的双向无线接收、传输和控制。

　　22日公司公布股权激励计划（草案修订稿），拟向209位激励对象授予1107万份股票期权，行权价格为14.11元。

　　简评

　　智慧城市建设力度大，机会多

　　该项目中标意味着银江股份由原先的城市智能交通应用领域拓展到了城市交通基础设施建设领域，并且进一步拓展了北京智能交通市场，积极参与北京智慧城市建设。

　　智能交通是智慧城市建设的一个重要的有机组成部分，在最近两年得到了特别迅猛的发展。银江股份在智能交通领域积累了比较多的建设经验，并在下半年先后进入好几个重要城市，包括无锡市滨湖区道路监控和安防项目、上海市轨道交通11号线项目、和本项目。

　　在中国的智慧城市建设浪潮中，公司凭借在智慧医疗、智慧交通、智慧建筑等分领域的领先优势和综合优势，今年发展很快，将会有一个很好的前景。

　　银江作为上市公司而具备行业竞争优势

　　智慧城市建设作为一个前期投入大的领域，对承建方的现金要求比较高，而这正是公司作为上市公司的优势。年中公司还有2.19亿元的货币资金，现金流风险比较小。此外，随着近期证监会对于创业板债权再融资规定的放开，市场预期创业板股权再融资的放开也将成为现实，公司在行业内的竞争优势将在资金方面得到保障，有利于公司今后几年的快速增长。

　　股权激励有利于公司业绩

　　计划授予的1107万份股票期权，约占公司总股本的4.61%。其中首次授予1007万份，预留100万份。209位激励对象中包括高层和中层管理人员、核心技术人员、核心业务人员等。行权价格高于公司股票现价1.3元，行权条件包括今明后三年的业绩分别增长20%以上，有利于调动公司全体员工的积极性。

　　预计今明两年EPS分别为0.43元和0.59元，维持“买入”评级。

　　浙大网新：现金流趋紧，转型为it服务商仍需时日

　　浙大网新 600797 计算机行业

　　研究机构：天相投资 分析师：邹高 撰写日期：2011-10-26

　　2011年1-9月，公司实现营业收入44.02亿元，同比增长12.44%；实现营业利润9，788万元，同比增长699014.28%；归属母公司所有者净利润1.04亿元，同比增长133.33%；基本每股收益0.12元。扣除非经常性损益后的净利润842万元，同比下降84.63%。

　　从单季度数据来看，第三季度公司实现营业收入15.07亿元，同比增长5.46%；实现营业利润491万元，同比下降56.82%；归属母公司所有者净利润285万元，同比下降77.38%。

　　业务重心将逐步转至IT服务，对日外包业务进展顺利。在未来，公司将逐步降低业务收入中系统集成比例，以IT服务为导向结合传统的软件外包业务，从而提升整体盈利能力。

　　报告期内，ITO与BPO业务得到平稳发展，得益于公司传统发包方野村综合和日立集团等发包量的增长。1）ITO业务受益于SOLXYZ和三洋电机等新客户的订单，2010年公司收购了日本上市公司SOLXYZ5%的股权，该公司约定未来三年发包数量不低于6.8亿日元。2）BPO业务自去年完成对杭州颐和科技51%股权收购，今年又和日本物流企业阿迪纳合作在无锡成立对日BPO交互中心。在未来，公司将采用订单式培育外包人才降低人力成本，从而提升在外包领域的竞争力。

　　众和机电定增所产生股权收益增厚公司业绩。报告期内，公司实现投资收益1.18亿元，同比增长329.53%，主要是众和机电定增导致长期股权投资账面收益7，469万元计入投资收益。

　　货款结算方式改变致现金流趋紧。2011年1-9月经营活动产生现金流净额-2.94亿元，同比增长58.06%。现金流流出净额大幅度增加，我们认为主要受全球经济景气度下降，使得上游供货商对预付款比例要求提高所致，从公司报告期内预付款额3.23亿元，同比增长63.96%证明了我们的判断，而且在短期内现金流将会有进一步趋紧态势。

　　智慧城市项目成为未来业绩增长点。2011年上半年，公司确立了以杭州、宁波、舟山和武汉为重点智慧战略拓展目标。

　　3月份协同IBM与舟山市政府签订了战略合作协议，内容涵盖智慧能源、物流和金融领域。此外，公司承建了杭州、江阴、宁波等地市民卡业务。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.23元、0.13元、0.18元，按2011年10月25日的收盘价6.05元测算，对应动态市盈率分别为26倍、46倍和33倍，我们看好公司业务重心调整，维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示：1）汇率波动的风险；2）人才流失的风险。

　　合众思壮：中国位置从云到端 公司转型的又一尝试

　　合众思壮 002383 电子行业

　　研究机构：中投证券 分析师：李超 撰写日期：2011-07-29

　　公司传统业务主要有GIS采集器、车载导航终端及系统产品。GIS数据采集器主要定位在国土、林业等专业市场，使用“集思宝”品牌，占公司收入和利润的40-50%左右。车载导航终端（PND）主要定位在大众市场，使用“任我游”品牌，占收入和利润的30-40%。

　　受“去Garmin化”及市场增速放缓影响，公司近期业绩不佳。过去一年公司战略从产品代理向自主品牌转移，公司分别于2010年1月和12月放弃了GarminPND产品和专业数据采集器的独家经销权，开始销售自主品牌的终端。我们分析公司虽然具备了自主开发和生产技术、拥有了自己的销售渠道和产品品牌，但对消费者而言，需要适应过程，这一点可能在专业市场用户群体中的表现更为明显。此外，无论专业市场还是大众市场，经过多年高速发展，存量需求的渗透率大大提高，增速也开始放缓。这些都影响了公司近期业绩，2010年收入和净利润分别为4亿和5327万、同比负增长5.5%和36.5%，2011年1季度收入和利润分别为7808万和226万、同比负增长5.4%和53.2%。根据公司的业绩展望，中期净利润预计1800-3000万、同比负增长0-40%。

　　“中国位置”契合行业趋势，开拓位置服务市场的初始努力。公司在去年发布了“位置云”的整体技术框架，并在此次上线了云平台“中国位置”。根据我们的理解，“位置云”就是融合各种技术、整合各种资源、通过统一平台为用户提供基于位置的各种解决方案，而“中国位置”就是这一体系的“云”端，虽然目前位置云的具体应用尚处于探索阶段，还缺乏清晰的商业模式，但我们认同这一产业发展趋势。

　　股权激励计划为公司转型保驾护航。7月23日公司公布股权激励计划草案，计划授予激励对象股票期权299.37万份、占当前公司总股本的2.08%，行权价格33.3元，有效期为4年、其中等待期1年，主要行权条件为自授权年份起、净利润增长率不低于18%、75%和140%。

　　首次给予“推荐”评级，暂不设定目标价。我们预测公司2011-2013年净利润分别为4448万、5256万和6737万，每股收益分别为0.31、0.37和0.47元，首次给予“推荐”评级，暂不设定目标价。

　　风险提示：市场竞争加剧、自有品牌低于预期、位置云进展低于预期等。

　　002008[大族激光] 电子元器件行业

　　研究机构：中原证券 分析师： 方夏虹 撰写日期：2011年07月07日

　　报告关键要素

　　公司传统激光加工设备实现技术升级，飞行打标、大功率激光切割和精密激光焊接设备成为生力军。公司依托光机电一体化的设备研发平台，成功拓展热点行业专用设备，如LED 设备、光伏设备等。随着产品线的拓宽和技术进步，公司成为高科技装备的龙头企业之一。

　　投资要点:

　　公司产品迈向多元化、高端化。公司以激光标记、焊接、切割设备起家，并积极拓展热点行业专用设备，涵盖行业包括LED、光伏、PCB 和激光制版印刷行业。10年底公司拥有300多种设备型号、472项专利，公司通过了ISO9001认证和ISO14001认证。

　　公司拥有强大的研发团队和配件加工能力。公司拥有研发人员960名，10年研发投入1.59亿元，占销售额的5.1%。产品的核心配件实现自产，包括激光器、电机、机械配件、软件及控制系统等。

　　激光加工设备全线恢复，实现技术突破。公司在飞行打标、大功率激光切割和激光焊接等方面实现技术突破。10年公司的激光标记设备、激光焊接设备和激光切割设备分别销售6.1亿元、3.2亿元和6亿元，同比增长49.3%，94.5%和87.9%，产品毛利率维持高位，分别为55%、61%和35%。

　　公司在LED 设备和光伏设备上实现突破。公司LED 封装设备能够做到进口取代，10年销售1亿元，增长337%。公司10年涉足光伏设备（扩散炉、PECVD），当年销售2938万元，获得订单2.04亿元。

　　依托LED 设备优势，垂直整合LED 封装和应用业务。公司通过并购深圳国冶星光电、深圳路升光电及设立大族元亨进入LED 封装和应用环节。10年该业务共收入3.39亿元，同比增长5.4倍。

　　PCB 专用设备成为国内龙头。公司的PCB 钻孔设备从机械钻孔升级到激光钻孔，10年PCB 设备共收入4.6亿元，同比增长76.9%。

　　盈利预测和投资建议:预计11-12年公司将维持高速增长趋势，公司EPS 分别为0.44元、0.59元，按7月5日收盘价13.05元计算，对应市盈率为29.66倍和22.12倍，给予公司“增持”评级。

　　002415[海康威视] 电子元器件行业

　　研究机构：国海证券（000750） 分析师： 蒋传宁 撰写日期：2011年12月23日

　　安防行业发展空间广阔。根据《中国安防行业“十二五”发展规划》，2015年行业总产值将达5000亿元，年复合增长率约20%。金融、交通、政府等安防应用将更加深入，新应用领域教育、卫生、体育、能源、厂矿企业等需求增长加快，社区、居民安防应用开始升温，市场应用逐步由中心城市、大城市向二、三级城市及农村地区延伸，由沿海地区向中西部地区延伸。平安城市、智能交通仍处发展中前期，视频监控未来有广阔的发展空间。

　　龙头公司受益。作为国内视频监控龙头厂商（综合实力明显强于第二位的大华股份（002236）），公司研发能力强，编解码技术领先，提供深入编解码芯片软件设计的垂直一体化厂商，其关键后端设备DVR全球第一，国内绝对领先。未来将受益于安防行业的持续增长。

　　前端设备市场规模大，增长迅速。前端采集设备摄像机数量多、市场规模大于后端设备，前端设备从模拟向数字化、网络化、高清化升级，未来前端设备市场增长将快于后端设备，增长空间更为广阔。公司前端设备图像处理技术国际领先，前端数字化、高清化采集设备产品线越来起全面，价格较低，性价比优于国外品牌，替代进口实现高速增长。

　　解决方案和项目总包加大对高端用户需求的掌控。公司以直销为主，面向高端行业用户，贴近、深入挖崛高端行业用户需求，对高端用户需求的掌控性强。公司从设备产品销售向解决方案、项目总包模式转型，不仅拉动前后端及配套存储、显示等产品整体销售，还将提升盈利能力。公司获得重庆市社会公共视频信息管理系统建设合同项目77亿元（BT模式），一方面极大拉动公司前后端及配套产品整体销售，另一方面总包模式将成为向全国发展复制的示范。预计2011-2013年分别贡献收入10、18、18亿元， EPS分别增厚0.3、0.54、0.54元。

　　公司仍处快速增长通道，预计2011-2013年EPS分别为1.52、2.09、2.84元，PE分别为28.2、20.6、15.1倍，给予“买入”评级。

　　风险:经济前景不明朗、土地财政难持、，地方财政趋紧可能一定程度影响安防投入。