上市公司融资“很执着”

　　晨报记者 苗夏丽

　　2012年仅仅过去了一个半月，A股行情稍有回暖迹象，上市公司的融资动作已显得急不可耐。据WIND资讯的统计显示，今年以来已有大约47家公司公布了定向增发的预案，预计融资的规模总额超过850亿元。

　　从增发方案 来看，不少是2011年的“存货”，受股价下跌的影响，上市公司仍执着调整方案期待2012年完成融资。而有些上市公司，其增发募资的用途，也在当前的市场环境下遭到质疑，是否真如公司描述的那样美好，也令市场感到担忧。

　　增发价大幅调低

　　在今年以来已披露的定向增发方案来看，调整者不在少数。但是值得关注的是，重新调整增发方案的公司中，基本可以分为两类：

　　第一类公司虽然下调了增发价，但增发的数量也相应上升，所谓“价跌量增”，公司的融资规模基本维持原来的水平。如联创光电，定向增发的价格由8元降至6.31元，发行量相应由不超过7953万股调整为不超过10080万股，募集资金的规模都在6.3亿元左右。吉恩镍业、农产品、神火股份等一批公司都采取这样的做法。

　　第二类公司在下调发行价的同时，融资规模出现“缩水”。如浙江医药，去年7月定向增发预案中拟发行不超过7000万股，发行价不低于27.98元/股，募资约19.59亿元；但最新的调整方案中，发行价不低于18.73元，发行量仍不超过7000万元，募资规模只有13.11亿元，较最初方案下降了33%。卓翼科技、江山化工等一批公司也都如出一辙。

　　实际上，在资本市场股价连续下跌的背景下，不少公司的增发方案已经不止一次调整，青海明胶的定向增发方案在2011年一度遭到股东大会的否决，江山化工则已经是两度修改增发方案，岳阳林纸的定向增发方案一度遭董事会取消，今年1月重申。巨灵财经的统计数据显示，去年有将近70家公司调整了增发方案，有约160家公司的定向增发方案获董事会或股东大会的通过，这些“存货”公司预计将成为今年调整增发方案和融资的主力。

　　募投项目前景有变数

　　上市公司定向增发融资，对于投资者而言，除了二级市场股价可能“破发”的风险外，募集项目的前景更引人关注。

　　2月初，航天机电调整了定向增发募投项目（主要是太阳能电池和光伏项目）的收益率情况，公司称：“由于光伏市场环境的变化，目前光伏产品价格较公司募投项目可行性研究报告采用的价格有一定幅度的下降，此因素会影响部分募投项目的效益”，税后内部收益率由原来的 14.66%调低至10.31%，税后静态投资回收期由原来的6.54年延长至7.77年。航天机电2011年的业绩预计同比下降90%以上，主要因国内光伏产品90%以上出口海外，欧债危机引发光伏市场迅速萎缩、光伏产品价格下跌。在这样的情况下，航天机电计划继续增发募资，实在难让投资者放心。

　　除了航天机电，江山化工“数易其稿”的增发方案，在今年2月13日的临时股东上涉险过关，通过率刚刚越过66.6%红线。江山化工定向增发拟募资不超过6.5亿元用于8万吨/年顺酐及衍生物一体化项目，但对于该项目的盈利前景，有行业研究员称，由于该项目计划生产的BDO产能已经过剩，2011年下半年更是经历了价格的直线跳水，对其前景并不乐观。

　　在当前经济转型、增速放缓的背景下，部分上市公司募集资金所投资的项目将面临变数和不确定性，值得投资者关注。

　　二级市场表现出色

　　从二级市场的表现来看，A股市场今年以来的回暖，上述披露增发方案的上市公司多数股价表现不错，联创光电、威远生化、*ST通葡、利源铝业、ST安彩等公司今年的累计涨幅都在20%以上。

　　而且就股价相对发行价的溢价来看，多数公司发行价的安全边际还是相当牢固的，多数公司昨天的收盘价高于发行价10%以上，联创光电、*ST通葡、神火股份、三力士、保税科技的昨日收盘价都高于发行价25%以上。不过，岳阳林纸、珠江啤酒昨天收盘价与发行价相当，对参与增发的投资者吸引力恐怕不够，如果希望成功发行，当前的股价可能需要有一定幅度的上涨才可以。