天相投资：农田水利未来将主打“节水”、“修复加固” 类别：行业研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：车玺日期：2012-02-13
投资要点：
农业用耗水量较大，应提高水资源利用效率，大力发展喷、滴灌。水资源按用途分主要用于生活、工业、农业及生态环境，
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农业用水量及耗水量占比都最大，其中农业灌溉及农村生活的耗水率都高于全国综合水平；我国水资源南多北少，而农业用水较多的省份都位于北方，以上两点要求我国应提高水资源的利用效率。我国灌区工程部分已达到或超出规定使用年限，淤积、塌方问题严重，需要改造。我国正在加强节水灌溉建设，节水灌溉方式主要是渠道防渗节灌，应大力发展喷、滴灌。
维护、改造水利设施，提高防洪能力。我国每年都会遭受不同程度的旱涝灾害，并且伴随着水利设施的损毁，近几年防洪抗旱能力略有上升但仍需加强，还需要进行水库尤其是小型水库、水闸等的除险加固。
政策扶持，明确农田水利建设“节水”、“修复加固”主基调。
农村水利工作会议及冬春农田水利基本建设会议分别提出了未来农田水利建设的要求，主要涉及灌区节水改造、抗旱工程、节水灌溉建设、饮水安全、防洪建设、水毁工程修复等，重点为“节水”、“修复加固”。即将发布的两个“十二五”规划将力推节水灌溉。
农田水利建设将利好相关行业。提高水资源利用效率方面，将利好节水灌溉器材生产及销售企业、泵业企业及管材企业；提高防洪能力方面将利好从事堤防、水库等除险加固、改造、修复等业务的企业。
投资建议。我们维持水利建设行业“增持”的投资评级，投资逻辑为：
（1）两会的召开；
宏源证券 ：水利投资加速扩大农村水泥需求 类别：行业研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：宏源证券研究所日期：2012-02-17
事件：
2月16日，水利部副部长胡四一国新办发布会上表示，国务院发布了《关于实行最严格水资源管理制度的意见》，对实行最严格水资源管理制度工作进行全面部署和具体安排，进一步明确水资源管理“三条红线”的主要目标。水利部总规划师、规划计划司司长周学文也表示，“十二五”的水利发展规划不久将得到国务院批复，按照去年中央1号文件和召开的中央水利工作会议的要求，今后十年全国的水利投资将达到4万亿，“十二五”期间规划是1.8万亿。全国水利投资建设加速，去年达到3452亿元，其中中央投入为1141亿元，估计今年的中央水利投资会超过1400亿元。
点评：
首先，我们认为，这是去年底以来中央经济工作会议、中央农村工作会议具体落实，体现今年积极财政政策的倾向，有利于实现“稳中求进”的目标。中国经济未来保持快速增长的最大约束是环境和能源，最核心的体现为水和油，采用结构性的积极财政政策破解约束，是未来相当长一段时期内中国财政政策的基本走向。而且快速增长的财税收入和较低的债务与GDP之比也为此提供了空间和条件。水利投资力度的加大将于保障房一起对冲1季度房地产投资的下降，平滑投资和经济增长。
水利建设加大投入力度将扩大农村水泥需求。我们在行业年度策略报告《政治换届驱动的水泥股行情》中，从中国政府农村政策的逻辑、水利建设投入和农村建房计量实证等多个角度，推导农村市场将成为2012年水泥需求的突出亮点。预计今年将还会陆续推出扩大建材下乡试点、农村安危房改造补贴等一系列惠民生的农村政策，类似政治换届的“政策红利”。
最后，根据测算，在中央投入增加到1400亿元下，全国水泥建设总投入将超过4000亿元，按照每亿元投资消耗水泥大约2万吨计算，则带来的水泥需求量也有接近8000万吨。我们维持水泥“六君子”推荐配置：
2012水利投资主题研究：政策推动水利建设再现十年辉煌 建筑和工程
研究机构：瑞银证券分析师：于洋撰写日期：2012年01月09日
我国人均水资源总量仅为全球平均的1/3，属于轻度缺水国家，而降水的年际波动和年内集中又使我国旱涝灾害频繁，每年有近25%农作物受影响，仅2010年旱涝灾害造成的经济损失就已达5255亿元。
过去十年我国水利建设远远滞后于经济发展，水利投资占固定资产投资比例长期低于1%。
2011年初，中央政府发布《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》，未来将大力发展农田水利、完善水资源配置建设，我们预计“十二五”期间水利投资总额将达到1.8万亿元，水利投资建设开始进入黄金发展期。
为保证水利建设投资，政府细化水利建设资金来源，我们测算水利建设基金规模将有望达到700-750亿/年，加上10%地方政府出让收益整体规模约为1400亿/年，基本可以解决70%-80%的地方水利资金来源。我们预计2011年水利建设完成投资额在3000亿左右，至2013年将有望接近4500亿，达到投资高峰。
从细分领域来看，我们判断农田水利和农村饮水安全工程将有望率先启动，2011-2013年将迎来建设黄金期。 (李丹丹)
2012年水利行业策略报告：关注排水端与节水端的投资机会 建筑和工程
研究机构：天风证券分析师：林乔松撰写日期：2011年12月14日
“十二五”水利投资CAGR将达15%以上。根据规划，“十二五”期间水利总投资将达到1.8万亿元，是“十一五”的2.55倍；年均投资规模为3600亿元左右，较2010年增长50%以上；年均复合增速在15%以上，是“十二五”期间投资增速最快的基
建行业。
“十二五”水利投资或呈现前低后高态势，明后年有望进入加速期。今年以来水利部和国家发改委已批复或核定中央立项项目37项，总投资规模约1775亿元；水利部已审批和报送国家发展改革委中央立项项目42项（包括已批复或核定的37项），总投资规模约2356亿元，其中工程规划3项、项目建议书7项、可行性研究报告21项、初步设计报告11项。
水利投资所需增量资金可以由提取土地出让收益实现基本覆盖。此前，我国水利建设资金的来源主要有国家投资（包括中央和地方财政性资金）、自筹资金、国内银行贷款、利用外资、企业债券等。2011年中央一号文件首次提出从土地出让收益中提取10%用于农田水利建设。2010年我国实现土地出让收入2.94万亿元，一般土地出让净收益占收入的40%以上，我们保守按照40%予以估算，则2010年可新增约1176亿元（=29397亿元40%10%）水利建设资金，可以基本满足新增水利投资的资金需求。
重点关注城市排水和农田水利两大细分行业的投资机会。1）水利工程：建筑工程投资约占水利总投资的70%。从过去几年来看，水利建筑工程投资增速略低于水利投资增速，但波动基本保持一致。我们认为，“十二五”期间水利工程投资的增速在15%左右。建议关注
葛洲坝。
水利机械设备行业：看好水泵和节水灌溉相关设备上市公司 机械行业
研究机构：东海证券分析师：应晓明撰写日期：2011年12月15日
10月，水利部进一步明确了10年4万亿元的投资思路，十二五期间全国水利投资总额将达1.8万亿元，年均投入较2010年高出55%，其中农田水利建设资金将占20%，这是水利部首次把农田水利建设列为独立板块。进入下半年，农田水利规划和工作部署进入密集释放期，政策投资思路的进一步明确和规划内容的细化有助于推动农田水利基本建设的实质性进展，十二五期间农田水利建设的黄金时期即将到来，预计今年冬季至明年春季前农闲期会迎来水利建设的小高峰。
根据《全国大型灌溉排水泵站更新改造方案》，计划到2015年对全国251个灌区的1936座泵站进行更新改造，预计总投资200亿元左右，其中水泵和电机等机电设备投资占整个泵站投资的40%-60%；随着各个省市陆续将水泵列入农机购臵补贴目录，农用水泵行业市场拓展有望进一步提速。
同时，“十二五”期间规划新增节水灌溉面积1.5亿亩，较“十一五”同比增幅11%；新增高效节水灌溉面积1亿亩，同比增幅超过90%，预计“十二五”期间灌区续建配套和节水改造等农村水利建设工程总投资超千亿元，较“十一五”投资增幅在55%以上。
我们认为，十二五期间农田水利投资逻辑在于“开源节流”，围绕增强农业防汛抗旱能力，提高灌溉收益这一主线，看好农业排灌水泵和节水灌溉设备相关子行业，预计“十二五”期间我国农业水泵行业年复合增速12%，市场容量近千亿；高效节水灌溉设备市场容量740亿元左右，其中节水灌溉管材投资占比60%-80%。
建议关注水泵设备投资标的：
新界泵业；节水灌溉设备及管材投资标的：
大禹节水、
青龙管业。
新界泵业（002532）：前三季度业绩小幅增长 2011年1-9月，公司实现主营业务收入5.68亿元，同比增长35.42%；营业利润5，616万元，同比增长15.48%；归属母公司所有者净利润5，068万元，同比增长2.96%；摊薄每股收益0.32元。
从单季度来看，2011年第三季度公司实现营业收入2.11亿元，同比增长37.67%；营业利润1，996万元，同比下滑2.17%；归属母公司所有者净利润1，905万元，同比下滑20.19%；第三季度单季度每股收益0.12元。
收入大幅上涨，毛利率下滑。公司是国内市场占有率第一的农业泵专业制造商。得益于农机补贴增长以及农田水利投资的增长，1-9月，公司收入快速增长，但由于原材料价格和人工成本上涨，公司综合毛利率下滑2.02个百分点，至20.14%。
期间费用率稳定，经营性净现金流量下滑。1-9月，公司期间费用率为10.83%，同比升高0.39个百分点。其中，销售费用率和管理费用率分别提高1.32个百分点和0.75个百分点。1-9月，公司经营性净现金流为-979万元，同比降低125.31%。
募投项目有望在今年年底建成。上半年，由于旱涝频发的问题，水泵需求大幅增长，但由于受到产能限制，公司不能很好的满足订单需求，公司的募投项目将在年底建成投产。此外，公司利用超募资金投入江西新界水泵铸件加工技改项目和江苏新界水泵配件加工建设项目也将在年底建成，届时公司的产能瓶颈将大幅缓解，公司接受订单的能力将大大加强，公司业绩存在大幅增长的可能。
盈利预测：预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.46元、0.63元和0.74元。对应于上个交易日收盘价22.03元的，动态市盈率分别为39倍、29倍和24倍。维持公司中性的投资评级。
风险提示：1）原材料及人力成本的提高；2）竞争加剧；3）募投项目不达预期。 (李丹丹)
安徽水利：收购并增资公司增强BT业务实力 600502[安徽水利（600502）]建筑和工程
研究机构：天相投资分析师：赵军胜撰写日期：2011年08月26日
2011年1-6月，公司实现主营业务收入26.27亿元，同比增长173.63%；主营业务利润1.48亿元，同比增长609.57%；净利润1.13亿元，同比增长398.45%；摊薄每股收益0.34元。
工程施工业务发展良好。报告期内公司市政工程、工民建工程、水利工程业务分别实现收入10.09亿元、2.86亿元、7.97亿元，分别同比增长了249.78%、150.02%、190.71%，三项业务收入增幅较大致使上半年总收入同比大幅增长；三项业务分别实现毛利率13.58%、7.68%、6.77%，分别同比增长1.57个百分点、下降7.07个百分点、下降3.70个百分点，受此影响，公司共实现毛利率15.87%，同比下降了2.09个百分点。
管理费用率大幅下致使期间费用率下降较大。上半年公司共发生期间费用率4.88%，同比下降了4.96个百分点，三项费用率都出现了不同程度的下降，其中下降幅度较大的是管理费用率，同比下降了2.84个百分点，从绝对数额来看公司管理费用仍有较大的增长，主要源于职工薪酬、资产折旧费用增加，但是增幅小于收入增幅致使出现了利率下降的情况。
收购股权并增资控股公司，增强业务能力。报告期内公司使用自有资金1，000万元收购并增资安徽人防设备厂，8，100万元收购并增资咸阳泾渭投资有限公司，另外公司与中信信托共同出资增资泾渭投资6.15亿元，还计划设立马鞍山和顺建设有限公司，拟在提升BT业务的实力，带动工程施工业务的发展，提升公司整体的盈利水平。2010年公司共承接BT业务17亿元，预计业务将在2011年及以后年度逐渐贡献业绩。
积极进行辅业结构调整，谋求新发展。公司现有辅业包括水力发电、酒店、新型建材等。目前公司拥有的两个水电站运营良好，公司正组织专业人员对中南部水电市场进行调研，谋求新发展；公司酒店业正逐步有序的退出。
将受益水利建设十二五规划。根据2011年中央一号文件，预计十二五期间全国水利建设每年将投入资金约4000亿元，将是2009年投资额的2.14倍，按照公司2009年的市场份额计算，预计公司每年将从中获得约43亿元的合同量。
盈利预测与投资建议。预计公司2011~2013年EPS分别为0.84元、1.34元、2.08元，对应的市盈率为18倍、11倍、7倍，维持增持的投资评级。
风险提示：
（1）房地产市场调控风险；
（2）人才风险 (来源：中国资本证券网-证券日报)
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