水价上调 高敏感度公司更受益

　　今年以来，一些城市和地区出台或即将出台水价上调、污水费或水资源费上调方案。主要目的是既要满足生产生活正常的用水需求，更要促进人们养成节约用水的习惯。从水务上市公司的角度看，提高水价无疑能提高盈利能力，其中对水价敏感度较大的公司值得关注。

　　水价上调 现象增多

　　2月15日国务院常务会议研究部署了2012年深化经济体制改革的八项重点工作，其中第四项明确提出“深化电力、成品油和水资源价格改革”。事实上，自年初以来，已有不少地区或城市出台了水价或污水处理费上调方案。如长沙、柳州等多个城市上调了居民和非居民用水价格，还有多个城市或地区正在制定阶梯水价办法。另外，还有不少地方出台了上调水资源费的方案。

　　从这些方案看，都是价格或收费上调的，有的涨幅还不小。如长沙市从今年2月1日开始居民生活用水价格每吨由1.88元上调至2.58元，涨幅达到37%。柳州市则决定对居民生活用水实行阶梯式计量水价，每户每月用水量在28立方米以内的水价0.97元/立方米（所列水价均不含污水处理费），而超量使用自来水的，水价有可能达到1.46元/立方米，严重超量的价格是1.94元/立方米。

　　从各种调价方案的影响看，主要分为两类：一类是增加水务公司成本的，如水资源费上调；另一类是增加相关公司收益的，如提高消费端自来水售价和污水处理费。

　　上调水资源费就是提高取用水单位和个人所缴的费用。事实上，一些地方早就开始了行动。如山东省从今年初开始对超计划(定额)取用水实行累进加价征收水资源费制度，超计划10%以内(含)部分，按照当地水资源费标准1倍加收；超计划10%至30%(含)部分，按照当地水资源费标准2倍加收；超计划30%以上部分，按照当地水资源费标准3倍加收。这对取用水单位特别是用水大户自来水公司而言，无疑意味着成本将大大增加。当然，对自来水公司而言，水资源费最终会转嫁到消费者身上，但对其它用水单位和个人而言，却是实实在在地增加了负担。

　　对于销售端水价或污水处理费上调而言，自来水生产公司或污水处理企业将会受益。从目前的体制看，无论是居民用水还是非居民用水，只要水价上调，自来水生产和供给公司收入就会增加，利润也会增加。污水处理公司情况大体也是如此。当然，制水和供水有的是一体的，有的则由不同的公司分别承担，这时就存在利润分成的问题。

　　关注对水价较敏感的公司

　　理论上讲，无论是上调水价还是上调污水处理费，水务公司都将受益，但对具体公司而言，受益程度是有差别的，体现为其对水价的敏感程度不同。

　　首先，在水务公司的业务构成中，自来水供给业务和污水处理业务所占比重不一样。比重大的公司，若水价上调或污水处理费上调，对公司整体业绩而言受益程度自然也大些。这方面值得关注的公司有重庆水务、中山公用、兴蓉投资等。

　　其次，不同公司的自来水供给业务或污水处理业务盈利能力不一样。根据Wind资讯数据，2011年前三季度水务公司毛利率整体达到44.81%，但各公司差别很大，高的达到58%以上，低的不足3%，当然这可能是受到别的业务拖累。具体到上市公司，如江南水务2011年中期自来水业务毛利率高达63.64%，而武汉控股2011年中期自来水业务毛利率只有18.95%。不考虑其它因素，若因水价过低导致公司盈利能力低，这时水价上调的可能性更大，而同样幅度的上调对其业绩的影响也更大。

　　总体看，自来水价格上调或污水处理费上调，对相关上市公司的影响是积极的，有利于其提高盈利水平。但对于二级市场而言，影响基本是一次性的或者是交易性的机会。上调价格后，上市公司盈利能力将在新的水平上维持平稳。

　　根据Wind资讯数据，在申万行业分类中的15家水务公司中，自来水业务毛利率较低的有武汉控股、中山公用，毛利率都不足20%，而较高的有江南水务、兴蓉投资等。毛利率较低的公司往往所在地区水价上调的可能性也较大，值得关注。