中原证券：后市并不乐观 不宜大举介入

　　周四A股市场在节后迎来开门红，呈现普涨格局，上证指数大涨1.74%，深成指更是暴涨3.17%,在主要市场指数的涨幅中位居第一。

　　今日A股市场的靓丽表现，原因有二：首先，源自技术性修正的需要，前期A股市场连续下挫，周线上报收4连阴，回调幅度已达到年初以来涨幅的0.618，处于黄金分割的位置，技术上本身有向上修正需要。其次，消息面上的刺激是另一重要因素。4月3日证监会披露，经国务院批准，证监会、央行以及外管局决定分别新增QFII、RQFII投资额度500亿美元与500亿人民币，这意味着以当期汇率计算，将有超过3600亿元新增资金在未来几年逐渐流入我国资本市场。我们认为，正是技术面与消息面两者的共振，引致了今日A股市场的大幅反弹。

　　不过，今日A股的靓丽表现，是否意味着自3月中旬以来的回调趋势就此结束，A股就此转入新一轮上行趋势，我们持谨慎态度。首先，从经济运行的层面看，虽然3月PMI连续4月回升，超出市场预期，但我们认为其反映的更多的是经济环比改善状况，且PMI的回升有季节性因素，结合中游行业如钢铁、水泥行业的表现来看，当前实体经济的复苏程度并不乐观，终端需求仍旧低迷不振，经济仍不排除同比继续下滑可能，这对于A股上市公司的盈利能力可能会形成拖累，从而在基本面上并不支持A股走好；其次，从流动性上来看，受制于信贷规模的迟迟未见放量，以及贷款利率的居高不下，前期持续下滑的票据贴现利率水平未来进一步下行幅度有限，从而在估值上对A股可能再度形成压制。最后，结合今日的市场表现来看，虽然指数大幅上涨，但成交量并未有效放大，上海市场不足800亿，深圳市场也仅600多亿元，均小于前期上涨时的平均量能水平，再者，今日领涨板块令人费解，水泥、酿酒同时涨幅居前，周期与消费之间并无明显轮动迹象，从而多头能量可能被过快消耗，存在透支可能。

　　综上所述，我们对后市并不乐观，不建议投资者就此大举介入。对于前期仓位较重的投资者，趁反弹逢高减磅，降低权益市场配置比例是我们的主要建议，对于仓位较轻的投资者，建议耐心等待经济与政策形势的明朗，待底部探明之后再举介入相对稳妥些。