尿素价格上周现爆涨 A股相关概念望迎井喷

　　[编者按] 上周化工品中，尿素价格出现暴涨，随着各地用肥时间的临近，部分企业应急采购，尿素价格或者短期内将维持强劲势头，在引领化工品上扬的同时，也有望刺激A股相关概念出现井喷。

　　本文导读：

　　上周化工市场苯酚、尿素涨幅居前（本页）

　　化工行业温和整理 尿素价格强劲反弹

　　【市场分析】

　　预期调整未现尿素价格仍有上行空间

　　尿素市场淡季不淡，价格有望创出新高

　　【机构研究】

　　齐鲁证券：尿素股估值提升,二三季度或超额收益

　　【个股点评】

　　12只概念股价值解析

　　上周化工市场苯酚、尿素涨幅居前

　　上海证券报 记者 陈其珏 编辑 阮奇

　　化工市场仍在深度盘整，但上涨家数已开始上升。据大宗商品数据商生意社昨天向本报提供的数据显示，在监测的68个化工产品中，上涨产品有20个，占监测品种的29.4%；价格持稳的产品30个，占监测品种的44.1% ；下跌产品18个，占监测品种的26.5%。

　　其中，位居涨幅榜前列的分别是：苯酚，周度涨幅4.39%；尿素，周度涨幅2.79%；醋酸，周度涨幅2.73%；跌幅榜前三位则是：三氯甲烷，周度跌幅-21.96%；己二酸，周度跌幅-5.16%；盐酸，周度跌幅-4.00%。

　　生意社资深分析师张明指出，在山东复合肥厂家集中大规模采购及东北、华南农业需求双重作用下，上周国内大颗粒、小颗粒尿素价格均上涨，而因下游需求清淡，导致“萤石-氟化工”产业链全线低迷，三氯甲烷、萤石、氢氟酸等产品纷纷陷入泥潭。

　　上周，尿素表现格外抢眼，周初出厂均价为2270元/吨，周末快速升至2333.33元/吨。

　　卓创资讯分析师王衍美认为，尿素涨价首先由于前期贸易商备肥积极性不高，部分甚至随销随采，持续低库存运行，而随着各地用肥时间的临近，部分企业应急采购，由此加剧了行情。加上山东部分贸易商开始为7月份出口做准备，导致市场供应短缺，企业趁机调高价格。

　　此外，从上周行情可见，进口产品对国内市场影响作用也在加大。据悉，上周港口丙烯货源价格持续拉低，丙烯转而进入下行轨道，而苯酚市场因进口货源价格上涨而顺势上行。成本传导效应显现。而因液氯价格走低，盐酸、三氯甲烷厂家上周被迫主动下调价格，以降低库存。

　　在张明看来，国际原油已无法带给市场更多利好因素，部分直接下游产品丙酮、苯乙烯等短期内尚能将成本向下游转嫁，但市场需求的变化仍将是未来市场整体走势的决定性因素。在下游需求的主导下，预计未来中短期内氮肥产品、增塑剂产业链以及聚氨酯产品继续走高的可能性较大，制冷剂产品将经历一段时间的盘整。

　　化工行业温和整理 尿素价格强劲反弹

　　生意社最新发布的一周化工市场监测报告显示，上周国内化工市场延续了此前的调整态势，重点监测产品的上涨数量和下跌数量相当，绝大多数化工品种涨跌幅变化不大。由于有效需求放大，尿素市场在近期迎来强劲反弹，成为化工行业的亮点之一。

　　生意社监测的68个化工产品价格变化显示，上周上涨的化工产品数占比为29.4%，其中苯酚、尿素、苯乙烯周涨幅均在2%以上；下跌产品数占26.5%，其中以三氯甲烷、己二酸和盐酸的周跌幅最深。由于三氯甲烷的下游制冷剂市场持续低迷，且产品本身库存高，上周三氯甲烷的跌幅高达22%。从涨跌品种数量对比以及绝大多数品种的价格变化幅度看，近期国内化工行业延续了此前的温和盘整态势。

　　生意社分析师张明告诉记者，原油价格小幅震荡，无法带给市场更多利好，下游需求将是未来化工市场整体走势的决定因素。

　　以近期表现强势的化工品种尿素为例，张明认为，除了受到外围离岸报价上扬的利好因素影响外，国内需求放大是尿素上涨的重要原因。工业需求方面，拉动尿素下游复合肥行业开工率不断提升，特别是山东地区厂家大量采购大颗粒尿素以保证复合肥生产，带动尿素价格急剧上涨；同时，东北、华南地区春季农用肥需求旺盛，持续推涨尿素成交价。

　　证券时报记者了解到，目前国内绝大多数生产商已没有尿素库存，业内认为，受多方利好影响，中短期内国内尿素市场还将强势上涨。

　　上周涨幅领先品种还有醋酸和苯酚。据了解，醋酸价格上涨是由于行业集中检修导致供应减少，苯酚则更多是受厂家限制出货等因素影响。（李娴 王敏杰）

　　（证券时报）

　　预期调整未现尿素价格仍有上行空间

　　往年的3月底4月初，全国尿素市场都会因为北方小麦施肥的结束而产生短暂季节性回落，今年全国尿素市场预期也是如此。正当3月底尿素拐点逐渐显现，众多经销商惧怕积压库存积极抛售时，全国尿素的价格不但没有下跌，反倒逆势而上开始小幅上涨。在山东，由于小麦返青仍有用肥需求，工业尿素采购量减少进而在后期仍有订单，再加上国际尿素价格“涨声连连”，为尿素企业的价格坚挺提供了有力的市场支撑，截至目前山东地区包括华北在内的尿素价格基本维持在2300元/吨左右，且货源紧张，价格仍有上涨趋势。据山东中农舜天生态肥业有限公司农化部经理王维民介绍，山东地区此轮的尿素价格上涨也受到国际、国内石油价格上涨的影响，至此造成整体大宗货品的价格坚挺。此外，3月份国内某企业的大规模采购也是此轮尿素价格止跌企稳的主要因素，虽然在期间人们对于尿素后期的出口走势并不看好，只是存在观望态度不敢跟进，而近期国际尿素价格的上涨导致很多尿素出口企业开始询价，变相增加了尿素生产企业的市场信心。

　　江苏邳州惠园农资销售公司总经理惠自景告诉记者，江苏地区的工业需求依然旺盛，导致目前江苏地区尿素货源难求，价格略比山东地区高出20-30元/吨的区间，货源短缺是造成此轮涨价的关键，但是市场也有不同声音，很多经销商认为此轮尿素涨价存在很多人为炒作因素，目前山东、山西、河北地区的尿素生产企业开工率正常，基本可以达到80%以上，如此大的产量完全可以满足市场需求，并非货源短缺，所以此轮涨价不会维持太长时间，仍不能对市场抱有太过乐观的态度。与此同时，东北尿素价格随着山东尿素价格的止跌企稳而开始有小幅上涨，此时正是东北农民买肥高峰期，虽然气候出现异常，局部地区气温依然没有明显回升，但是农民买肥的积极性没有减弱，近期东北的尿素价格打破了以往三省不同价的格局，基本均在2300元/吨左右徘徊，有的地区市场批发价竟然达到2500元/吨左右，市场走势良好，被辽宁葫芦岛市的一名经销商认为是近几年尿素市场不可多见的好年头。

　　借助此轮尿素的涨势，山东联盟、鲁西等企业的尿素预计还会调整价格，企业负责人纷纷表示目前货源紧张，短时间内依然会货紧价涨。

　　北方小麦的返青肥施用已经步入尾声，南方水稻用肥却迟迟没有进入旺季，用肥量不大，而且时间并不集中，目前两广地区的市场到站价依然坚挺，维持在2400元/吨以上，四川地区的尿素价格仍有上涨，比3月底上涨20—30元/吨，致使大部分经销商对于突如其来的市场反弹开始无法判断市场的走势。四川汇力农资连锁有限公司市场研究员李开智告诉记者：“目前四川尿素市场整体价格上涨了30-50元/吨，这主要是因为两广市场货源相对缺乏，北方价格上涨后，到两广的到站价格跟着上涨。”对于后市，他认为此轮涨价显得有点“虚”，毕竟现行国内出厂价格仍处于高位，而距离7月出口尿素出口窗口期，仍有两个多月的时间，即使贸易商看好出口市场，但按照贸易公司的成本计算，资金利息占用都得近50元钱，所以此轮价格应该不会支撑太久。

　　不过据记者得到的最新信息，一直对外宣称供应天然气紧张的局势并未完全缓解，作为南方市场尿素货源的主力军，四川境内众多气头企业仍然无法正常开工，天然气供应依然是个很大难题，企业开工率不足导致货源短缺，依靠四川供给的两广和云南地区也开始受到紧张的影响，尿素价格竟然突破了2500元/吨的大关。因此对于后期预测，普遍认为，目前南方尿素价格虽然不会继续上涨，但是近期也很难下跌，基本维持在稳定的状态。而面对全国的尿素价格，短期内也将不会有太大变动，基本还是以稳定为主，局部仍有上涨空间。

　　尿素市场淡季不淡，价格有望创出新高

　　瑞星集团有限公司销售公司经理 刘崴昌

　　进入4月份，春季用肥季节基本结束，但尿素价格却出现稳步上涨，主要原因是高氮复合肥企业原料需求增加以及出口集港的拉动。目前高氮复合肥企业的开工率只有60%，随着夏季的临近，开工率还会逐步上升，加上南方水稻用肥的需求，尿素价格有望保持目前的上涨趋势。由于今年的二元肥出口受限，尿素的出口量肯定会较去年同期出现大幅增加，虽然目前离出口窗口期还有两个多月时间，5月中旬以后，肯定还有集港需求。因此，尿素价格有望创出新高，4月份有望达到2350-2400元/吨，5月份甚至价格会达到2500元/吨。

　　记者：进入4月份，化肥市场进入淡季，但今年4月份的尿素市场呈现淡季不淡的景象，尿素价格稳步上涨，您认为拉动尿素价格上涨的主要原因是什么？

　　刘崴昌：进入4月份，春季用肥季节基本结束，但尿素价格却出现稳步上涨，主要原因是高氮复合肥企业原料需求增加以及出口集港的拉动。由于前期复合肥企业的开工率一直不高，并且预计4月份尿素价格会出现回落后备货原料，但由于出口集港需求拉动尿素价格走高，企业在面对夏季用肥临近的情况下，不得不备货生产，在集港和复合肥企业备货的需求叠加情况下，尿素价格出现稳步上涨。

　　记者：经销商在经历春季用肥期后，目前库存量都比较小，但由于价格稳步上涨后，经销商担心后市会存在风险，因此目前观望情绪较浓，您认为当前的尿素市场是否已经存在风险？

　　刘崴昌：目前尿素市场价格的上涨主要是需求拉动，所以不存在市场风险，作为经销商，在面对市场上涨的情况下，产生了观望的心态这也很正常，但从目前来说，尿素价格依然存在上涨动力，所以经销商还应该适当备货，以备夏季玉米用肥需求。

　　记者：您所指的尿素价格上涨动力主要有哪些？

　　刘崴昌：一方面，从国内市场来看，目前高氮复合肥企业的开工率只有60%，随着夏季的临近，开工率还会逐步上升，加上南方水稻用肥的需求，尿素价格有望保持目前的上涨趋势。另外，虽然目前尿素价格稳步上涨，但由于目前正值企业检修季节，所以尿素企业的整体开工率依然不是很高，维持在73%左右，所以供应并不是很充足。

　　另一方面，从国际市场看，近期国际尿素价格也出现上涨，国际报价已经达到500美元/吨，但对国内企业报价只有430美元/吨，所以价格依然存在上涨空间。由于今年的二元肥出口受限，尿素的出口量肯定会较去年同期出现大幅增加，虽然目前离出口窗口期还有两个多月时间，5月中旬以后，肯定还有集港需求，因此，尿素价格有望创出新高，4月份有望达到2350-2400元/吨，5月份甚至价格会达到2500元/吨。（张高科）

　　齐鲁证券：尿素股估值提升,二三季度或超额收益

　　投资策略:国际尿素大幅上涨推动尿素股估值提升,二三季度获得超额收益。建议优选季报业绩确定性高的品种与主题投资,看好国外尿素价格大幅上涨带来的化工股交易性机会,氮肥行业2-3季度将有超预期收益。推荐低估值、季报业绩增长确定性高的农化公司:华鲁恒升、鲁西化工、四川美丰、金正大。

　　化工价格胶着,紧盯需求变化。复合肥价格补涨与高油价受益标的短期油价将维持高位震荡,油价相关主题推荐:内蒙君正、湖北宜化、双箭股份、风神股份。其他主题投资继续推荐有涨价预期PVC与受益天然橡胶价格下行的橡胶制品行业,关注内蒙君正、湖北宜化、双箭股份与风神股份。

　　本周综述:石油化工,油价短期上下两难偏空,中期或因释储下行。BRENT/WTI收于122.75/103.25全周小幅上涨,由于经济基本面已脱离向好轨迹,全球经济已出现疲态。美元汇率走低与QE3预期是对冲油价下跌的主要因素,但供应增加与欧美下定决心控制油价的预期导致油价中期将回落。短期油价将维持高位震荡因全球需求未见实质性衰退之前,供给端率先出现问题。不排除短期内事件性因素驱动油价看高至135美元,但中期继续看空。成品油调价:目前三地油价变化率-0.5%,5月份之前出现调价的概率不大。基础化工:化工成本或将稳定,紧盯下游需求变化。上周大宗化工品跌多涨少,初级化工品上涨,尿素、醋酸、烯烃原料上涨,合成橡胶与化纤链大幅下跌。油头原料涨跌互现,烯烃小涨苯系下跌。煤头成本保持较好,尿素/甲醇价格上涨。国际尿素因供需偏紧大幅上涨接近历史最高水平,推动国内尿素股估值提升,支撑行业2-3季度有超额收益。推荐低估值、季报业绩增长确定性高的氮肥与复合肥。化工市场已经完全转化为需求主导,由于回暖速度过慢,产品价格进入胶着状态,众多企业依靠控制装置开工率来力挺产品价格。

　　价格监测:本周国际油价稳定,大宗化工品跌多涨少,初级化工品上涨,合成橡胶与化纤链普跌。石油化工,涨幅居:二甲苯(华东)、丙烯(韩国FOB)。跌幅前三:Dubai原油、天然气HenryHub、Brent原油。基础化工,涨幅前三:尿素大颗粒(美国海湾FOB)、TDI(华东市场)、尿素小颗粒(出厂价华东)。跌幅前三:腈纶短纤(上海石化)、己内酰胺(华东)、磷矿石CFR印度(70-72%BPL)。

　　华昌化工:丙烯产业链产品将成为公司亮点

　　华昌化工 002274 基础化工业

　　研究机构：长江证券 分析师：冯先涛 撰写日期：2011-10-21

　　事件描述

　　我们最近跟踪了华昌化工,其主要内容和我们的主要观点为:

　　1. 公司业绩对目前产品价格弹性大。公司目前具有30万吨合成氨、5万吨甲醇、30万吨尿素、30万吨纯碱和33万吨氯化铵、80万吨复合肥产能;假设产能完全释放,上述产品价格上涨100元/吨(含税),不考虑成本的变动,公司每股收益增加0.02、0.10、0.26、0.10和0.11元。

　　2. 丙烯产业链产品将成为公司未来亮点之一。公司拟与东华能源、飞翔化工成立张家港扬子江石化(持有22%的股权),建设120万吨丙烷制丙烯(一期60万吨丙烯)。该项目采用拟采用美国UOP 公司的Oleflex 丙烷脱氢工艺;

　　达产后,预计每年实现销售收入约58亿元,税后净利润约4.46亿元;按照华昌化工22%的股权计算,其投资收益为9812万元,按照目前2.61亿股本计算,可以增加每股收益0.38元。此外,公司本身未来将结合丙烯与现有的合成氨延伸丙烯产业链。

　　3. 硼氢化钠项目处于调试阶段。作为公司IPO 募投项目之一,公司1000吨/年硼氢化钠项目已经建成,但由于采用全新的工艺路线,公司目前仍处于调试阶段。参照目前硼氢化钠12万元/吨(含税)的市场价格, 公司 1000吨硼氢化钠产品收入在1亿元左右,按照25%的毛利率和15%的净利率来计算,该项目的净利润在1500万元。参照公司目前2.61亿股本计算,该项目达产后可增加公司每股收益0.05元。

　　4. 我们预计,2011-2013年,公司每股收益分别为0.30、0.31、0.32元;按照2011年10月21日收盘价11.09元计算,公司市盈率分别是38、35和35倍;我们暂不给投资评级。

　　河池化工:三季度又现亏损

　　河池化工 000953 基础化工业

　　研究机构：天相投资 分析师：天相石化化工组 撰写日期：2009-10-27

　　2009年前三季度公司实现营业收入4.32亿元,同比减少13.32%;营业利润-5093.01万元,同比减少1031.38%;归属母公司所有者净利润-4693.82万元,同比减少1358.57%;实现基本每股收益-0.1596元。

　　其中第三季度单季实现营业收入1.13亿元,同比减少18.00%,环比减少42.89%;归属母公司所有者净利润-1792.07万元,同比下降807.19%,环比下降447.48%。实现基本每股收益-0.0609元。

　　量价齐减,业绩大幅下降。公司因年初停产检修两个月,造成尿素产量大幅减少和停车损失增加,单位成本快速上升。

　　同时由于国内产能过剩,市场行情低迷,主要产品尿素、甲醇等销售价格大幅下跌,但原料煤炭价格依然维持较高水平。公司销售收入不能覆盖成本,综合毛利率为负。

　　期间费用率有所上升。由于收入减少,公司期间费用率同比增加5.02个百分点。其中销售费用率同比增加0.32个百分点,管理费用率同比增加2.66个百分点,财务费用率同比增加2.03个百分点。

　　非经常性损益仍难弥补主营业务亏损。公司非经常性损益收入近400万元,其中收到政府补贴约420余万元。但仍亏损严重。

　　所得税为零。由于上年亏损,本年继续亏损,公司本年度实际所得税将为0。预计近三年公司很难弥补亏损,实际所得税率将远不足25%。

　　将被“ST”处理。由于公司2008年亏损1.2亿余元,预计2009年仍将亏损1.2亿元,由于公司2008、2009年连续亏损,将被“ST”处理。

　　盈利预测及评级。预计公司2009、2010年每股收益分别为-0.41元、-0.01元,维持“中性”的投资评级。

　　风险提示。原材料价格持续上涨及产品价格继续下跌的风险。

　　赤天化季报点评:未来看好新型煤化工发展

　　赤天化 600227 基础化工业

　　研究机构：华创证券 分析师：高利 撰写日期：2011-05-03

　　事项

　　2011年4月30日,赤天化发布2011年一季报,公司一季度实现归属上市公司股东的净利润890万,同比下降79.97%。每股收益0.009,同比减少92.56%。

　　主要观点

　　(1) 天然气价格上升及供应不足、尿素销售“旺季不旺”是导致一季度业绩下滑的主因。2010年6月份开始,天然气出厂价格每立方上涨0.23元,运输费每立方上涨0.08元,按照每吨尿素消耗天然气700立方计算,则仅天然气一项就使气头尿素吨成本增加210元。天然气供应不足致使一季度开车时间只有30多天,另外,近年来氮肥市场供需失衡,尿素销售出现“旺季不旺” 的局面,公司一季度销售情况不佳。

　　(2)未来看好新兴煤化工发展前景。公司控股子公司贵州天福化工有限责任公司年产30万吨合成氨、15万吨二甲醚煤化工项目,于2010年12月6日生产出合成氨、甲醇、二甲醚产品,进入试生产阶段。计划11年生产合成氨19万吨,二甲醚10万吨。 全资子公司贵州金赤化工有限责任公司年产52万吨尿素、30万吨甲醇煤化工项目全年完成投资18亿元,累计完成投资45.74亿元,场平工程全部完成,设备安装已接近尾声,预计2011年三季度末将全部安装完毕,进入投料试车和调试阶段。

　　随着新型煤化工项目陆续正式投产运行,将使公司的产能及销售收入实现大幅增长。国家有关部门关于抑制部分行业产能过剩和重复建设规定,使煤化工项目进入门槛大幅提高,对公司的煤化工项目也是一个利好。

　　(3)槐子煤矿将使公司煤化工项目的成本有所下降。煤化工项目的一个重要特点就是要有水有煤。贵州水资源丰富,公司煤化工项目占据水源先机,公司持股49%的槐子煤矿,年产能60万吨,可解决煤化工项目1/3的原煤供应, 是煤化工项目成本大幅下降。

　　盈利预测与投资建议

　　预测 2011、2012、2013年EPS 为0.22元和0.27、0.30元,对应PE32X、26X、24X。考虑到煤化工项目的相继投产,维持推荐评级。

　　风险提示:煤化工项目能否稳定运行;煤化工产品产能严重过剩。

　　四川美丰:天然气供应稳定,业绩有保障

　　四川美丰 000731 基础化工业

　　研究机构：上海证券 分析师：倪亮 撰写日期：2012-03-30

　　公司是西南地区氮肥龙头企业,市场需求有望保持稳定增长,公司产品技术、品质及品牌优势明显,渠道销售能力强劲,产品的市场需求情况良好。同时,受天然气供应紧张导致部分企业减产,天然气、煤炭价格的持续走高,以及人力成本的增加等因素的影响,西南地区尿素价格保持在高位坚挺。公司在控股股东中石化的支持下,天然气气源可以获得有效保障,稳定的高负荷开工率使得公司竞争优势凸显,气头尿素业务仍将是公司最主要业绩来源;公司复合肥业务的拓展也将在这两年保持快速增长,对公司业绩做出一定的贡献。

　　公司在2010年发行的可转债转股价格为7.26元,而目前公司的股价处于转股价格附近。我们预计公司2012年和2013年的每股收益分别为0.67元和0.85元,对应的市盈率分别是11倍和9倍,中长期具有一定的投资价值。因此,继续给予公司“跑赢大市”的投资评级。

　　泸天化:中期业绩下滑

　　泸天化 000912 基础化工业

　　研究机构：国元证券 分析师：张晓辉 撰写日期：2010-08-12

　　主要原料天然气供应严重不足,公司及控股子公司主要生产装置均在上半年进行了年度大修,有效作业时间大幅减少,其中公司本部老系统尿素生产装置大修后上半年一直处于停车待气状态,造成公司主要产品的产量比上年同期大幅度下降。

　　主要原料天然气价格上涨,天然气管输费从4月25日起每立方米提高0.08元,天然气出厂基准价格从6月1日起每立方米提高0.23元,从而大幅度增加了产品生产成本,将使公司2010年归属于母公司所有者的净利润减少约16000万元。

　　受国内化肥行业产能过剩以及西南地区春耕用肥旺季时的旱灾影响,上半年化肥市场疲软,价格呈逐步走低之势。能源紧缺、天然气价格上涨及市场疲软致使公司出现经营业绩亏损的局面。

　　预计公司2010-2012年每股收益分别为-0.10、0.02、0.16元,暂不给予公司投资评级。

　　沧州大化:一季度业绩超预期,推荐评级

　　沧州大化 600230 基础化工业

　　研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2012-04-18

　　沧州大化公布2012年一季报,其主要内容为: 2012年1-3月,公司实现销售收入7.28亿元,同比增长22.55%;对应营业成本5.67亿元,同比上浮10.07%;归属于母公司所有者的净利润为5082.89万元,同比上升757.36%;对应每股收益0.20元。

　　对此,我们有以下点评: 一季度业绩超预期,净利润同比增长757.36%,主要来自于尿素和TDI 业务联合发力:一季度尿素业务天然气供应充分,盈利超预期;TDI 业务一季度国际巨头提价后,扭转亏损局面; TDI 提价后,目前行业处于盈亏平衡态,根据我们的测算,预计公司TDI 业务毛利率一季度已经回升至12%-15%;根据我们统计的产能装置安排,我们预计2012年上半年TDI 向下的概率极低,未来随着家具市场的进一步复苏,TDI 有望步入复苏阶段; 我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.76、0.89和1.20元,尿素业务为公司提供业绩安全边际;此外,TDI 行业中长期处于底部提升,有望改善公司2012年盈利能力,我们测算,TDI 价格上涨1000元,公司2012年每股收益增厚0.19元。基于此,维持我们在2012年3月26日《TDI 反倾销调查,利好国内TDI 企业》报告中对沧州大化“推荐”评级。

　　云天化:尿素生产装置停车损失增加和产品均价疲软导致业绩低于预期;卖出

　　云天化 600096 基础化工业

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：赖平伦，金俊 撰写日期：2012-04-23

　　云天化公布2012年一季度净亏损人民币1.67亿元,为公司成立以来季度最大幅度净亏损,也远低于人民币3.1-3.4亿元的高华/万得2012年全年净利润预测。

　　因玻纤均价下降,公司一季度收入(同比增长7%)仅占此前高华/万得2012年全年预测的20%/19%(历史趋势水平为22%)。业绩低于预期的主要原因还包括生产成本和销售管理费用上升,这在很大程度上是由于2012年一季度严重的天然气供应短缺,导致公司尿素生产装置停车时间较往年延长,从而推动了固定成本的上升。

　　全球玻纤需求自3月份起缓慢复苏,这与美国住房和基建领域的复苏同步。我们因此预计未来几个季度玻纤价格和销量将企稳并开始回升。我们还认为,随着冬季过后天然气供应趋于正常,尿素和合成氨的开工率将有所改善。但由于国内多个地区已经完成了大部分的春耕施肥工作,我们预计尿素价格将在近期走软。

　　投资影响。

　　我们将2012年每股盈利预测下调63%,并小幅调整了2013-14年每股盈利预测以计入2012年一季度业绩低于预期、毛利率下降和销售管理费用上升。我们将12个月目标价格下调至人民币11.10元(原目标价格为人民币11.40元),这仍是基于相对行业1.2倍的2012年预期市净率和2012-13年预期平均净资产回报率得出的。维持卖出评级。主要风险:玻纤需求复苏快于预期。

　　湖北宜化:产品量价齐升,净利润増42%

　　湖北宜化 000422 基础化工业

　　研究机构：湘财证券 分析师：陈刚 撰写日期：2012-04-12

　　估值和投资建议。

　　预计公司2012-2014年每股收益分别为1.71元、1.87元和2.18元,对应动态市盈率分别为11倍、10倍、9倍,给予“买入”评级。

　　华鲁恒升:传统产品构筑业绩底线,乙二醇有望提供新的利润增长点

　　华鲁恒升 600426 基础化工业

　　研究机构：兴业证券 分析师：郑方镳 撰写日期：2012-04-18

　　维持“推荐”评级。我们预计华鲁恒升2012-2014 年EPS 分别为0.55、0.76、1.00 元。公司依托先进的煤化工生产技术构建多联产平台,产品成本优势明显。

　　未来尿素产量增加加之在建项目陆续投产,公司收入和利润有望持续增长。若煤制乙二醇项目能够顺利投产,将不仅增厚公司业绩,还可因行业壁垒和发展空间而提升公司估值水平。综合上述因素,我们给予华鲁恒升2012 年20 倍PE的估值,对应目标价为11 元,维持公司“推荐”的投资评级。

　　川化股份:生产平稳,三季度环比向好

　　川化股份 000155 基础化工业

　　研究机构：天相投资 分析师：天相投资研究所 撰写日期：2009-10-22

　　2009年前三季度公司实现营业收入16.80亿元,同比减少16.71%;营业利润7265.41万元,同比减少65.30%;归属母公司所有者净利润8396.77万元,同比减少47.73%;实现基本每股收益0.18元。

　　其中第三季度单季实现营业收入5.41亿元,同比减少30.98%,归属母公司所有者净利润为1101.80万元,同比减少了78.07%。由于二季度公司70万吨尿素生产线停车大修近一个半月,而三季度产量增加,收入和净利润分别环比增长10.49%和39.40%,业绩有所好转。

　　价格下降影响较大。公司产销较正常,但由于主要产品尿素、硝酸铵、三聚氰胺价格均大幅下跌,造成收入有所下降,公司综合毛利率同比减少7.83个百分点。且由于三季度尿素、硝酸铵价格仍在下行,公司毛利率继续环比减少2.66个百分点。

　　期间费用率增加。由于收入减少,公司期间费用率同比上升0.67个百分点。其中销售费用率同比上升0.21个百分点,管理费用率同比上升0.29个百分点,销售费用率同比上升0.16个百分点。

　　资产减值损失冲回。由于存货耗用和产品销售增加,公司存货跌价准备冲回3910.92万元。

　　硫磺制酸和亚氨基二乙腈项目是新的利润增长点。公司30万吨硫磺制酸项目,副产固体亚硫酸铵2万吨,且同时副产蒸汽,每年可节约天然气近4,000万立方米/年,降低合成氨生产成本。4万吨亚氨基二乙腈项目已于8月底投料试车,预计将在2010年正常生产,成为公司新的利润增长点。

　　目前三聚氰胺价格已出现止跌反弹行情,尿素及硝酸铵价格也已跌至底部,随四季度冬季淡储开始,尿素价格可能会小幅上升。有助于公司业绩的进一步恢复。

　　盈利预测及评级。预计公司2009-2011年每股收益分别为0.20元、0.35元和0.40元,以10月21日收盘价计算,对应的动态市盈分别为42倍、23倍和20倍,维持“中性”的投资评级。

　　风险提示。根据往年情况,我们认为发改委很可能在11月中下旬上调天然气价格,公司主要产品尿素为气头来源,目前享受农业优惠气价,天然气价改革可能使公司尿素产品成本增长15%左右,对公司业绩有较大影响。

　　柳化股份:费用高企吞噬公司净利润,静待公司业绩好

　　柳化股份 600423 基础化工业

　　研究机构：国海证券 分析师：鄢祝兵，翟卢琼 撰写日期：2011-07-28

　　我们下调公司2011年-2013年的EPS分别为0.20元、0.32元和0.46元,目前股价对应于公司未来三年内PE分别为44、28和20倍左右,公司目前各项业务经营稳定,煤矿达产将实现煤化工业务的一体化,硝基复合肥盈利能力强,且未来公司尿素、浓硝酸、硝酸铵、双氧水业务经营稳健,公司整体毛利率有望得到回升,且未来公司存在强烈的资产注入预期,长期投资价值显著,我们维持公司长期买入评级。

　　华昌化工:丙烯产业链产品将成为公司亮点

　　华昌化工 002274 基础化工业

　　研究机构：长江证券 分析师：冯先涛 撰写日期：2011-10-21

　　事件描述

　　我们最近跟踪了华昌化工,其主要内容和我们的主要观点为:

　　1. 公司业绩对目前产品价格弹性大。公司目前具有30万吨合成氨、5万吨甲醇、30万吨尿素、30万吨纯碱和33万吨氯化铵、80万吨复合肥产能;假设产能完全释放,上述产品价格上涨100元/吨(含税),不考虑成本的变动,公司每股收益增加0.02、0.10、0.26、0.10和0.11元。

　　2. 丙烯产业链产品将成为公司未来亮点之一。公司拟与东华能源、飞翔化工成立张家港扬子江石化(持有22%的股权),建设120万吨丙烷制丙烯(一期60万吨丙烯)。该项目采用拟采用美国UOP 公司的Oleflex 丙烷脱氢工艺;

　　达产后,预计每年实现销售收入约58亿元,税后净利润约4.46亿元;按照华昌化工22%的股权计算,其投资收益为9812万元,按照目前2.61亿股本计算,可以增加每股收益0.38元。此外,公司本身未来将结合丙烯与现有的合成氨延伸丙烯产业链。

　　3. 硼氢化钠项目处于调试阶段。作为公司IPO 募投项目之一,公司1000吨/年硼氢化钠项目已经建成,但由于采用全新的工艺路线,公司目前仍处于调试阶段。参照目前硼氢化钠12万元/吨(含税)的市场价格, 公司 1000吨硼氢化钠产品收入在1亿元左右,按照25%的毛利率和15%的净利率来计算,该项目的净利润在1500万元。参照公司目前2.61亿股本计算,该项目达产后可增加公司每股收益0.05元。

　　4. 我们预计,2011-2013年,公司每股收益分别为0.30、0.31、0.32元;按照2011年10月21日收盘价11.09元计算,公司市盈率分别是38、35和35倍;我们暂不给投资评级。