定向增发“两进宫” 博云新材销售“瓶颈”待解

　　延搁两年之后，长期享受60多倍高动态PE的博云新材（002297.SZ），再推新版定增计划。

　　近日，博云新材公告称，公司终止2010年度定向增发事项，同时公布调整后的2012年度定向增发预案，拟向包括控股股东中南大学粉末冶金工程研究中心有限公司（下称粉冶中心）在内的 特定对象发行不超过4925万股，募资6.29亿元投向飞机机轮刹车系统领域，涉足国产大飞机配套项目。

　　不过，技术尚待完善、行业跨国龙头压顶之下，博云新材的飞机刹车项目恐难放量增长，而在汽车刹车片这个竞争激烈的红海产业，博云新材的产品并没有进入大众、本田、丰田等大型汽车生产商的供应链，业务大而不强。

　　“博云新材最大的瓶颈在营销，公司管理团队整体气质更偏向科研人员，而不是企业管理者，市场营销缺乏狼性。”一位长期跟踪博云新材的券商人士直言评析。

　　“说我们营销能力不行我不认同，但我们的高管长期身处校园，受校友文化影响是有的，今后我们会进一步融入市场。”18日下午，博云新材董秘郭超贤在电话中如是回应记者。

　　博云新材主营碳碳复合材料、粉末冶金材料制品，于2009年9月在深交所上市。

　　上市翌年7月，博云新材即开始谋划增发。拖延两年之后，2012年7月14日，公司正式终止2010年的增发计划。

　　今年2月18日，博云新材公告称，公司与霍尼韦尔合资设立霍尼韦尔博云航空系统（湖南）公司。而此番“改头换面”祭出的2012年度增发预案，正是为合资公司业务配套而来：博云新材将以12.77元/股的价格，向包括大股东粉冶中心在内的10名投资者增发不超过4925万股，募资约6.29亿元，募投项目之一即是与霍尼韦尔设立合资公司。

　　略有不同的是，博云新材2010年增发谋划的增发中，大股东粉冶中心并未参与，此次或许是为提高投资者信心，粉冶中心承诺认购增发股份的10%-20%。

　　不过，博云新材募投项目要出产品赚钱，至少要到2015年，前景难言乐观。而且2010年3月，公司曾将IPO募投项目粉末冶金飞机刹车副项目减少投入3500万元，转而投向汽车刹车片项目。

　　“飞机刹车副行业为不充分竞争市场，且必须先拿到民航局对应机型的PMA认证后方有资格供货，市场准入高门槛限制了这部分业务的增速。”国金证券分析师杨诚笑曾在研报中直指飞机刹车副行业发展之忧。

　　博云新材此次募投的飞机机轮刹车系统项目，最大的看点在于飞机机轮，市场价可达13万美元/架，且飞机机轮是易耗品，需定期更换，更换周期可能短至2-3次/架/年。

　　“尽管博云新材利用碳复合材料技术抢占了飞机刹车副的部分市场份额，但相比国外广泛使用的二合一刹车副等高端技术，博云新材并无太多优势可言。”市场分析人士直言，目前国内飞机刹车副还是进口品牌占绝对优势。

　　而博云新材的另一主打产品汽车刹车片虽然质量较好，但却因价格较高，面临“有价无市”的尴尬。

　　资料显示，目前国内汽车刹车片80%依靠进口，20%为国产，而在20%国产产品中，有15%是为新车配套，85%为后端更换零售市场。在占比20%的国产汽车刹车片品牌中，博云新材的市场占有率仅为18%，以此推算，其汽车刹车片国内市场占有率仅为3.6%，这与公司在行业内的技术地位相去悬殊。

　　“博云新材想进这85%的后端零售市场。”前述券商人士话锋一转，“但公司没有进入大众、本田、丰田等大型车企的全球供应链，销售放量空间有限。”

　　博云新材2011年年报显示，公司汽车刹车片的主要客户为森雅、奇瑞、力帆等国产汽车品牌，当年公司汽车刹车材料营收7744万元，毛利率17.35%，同比分别下滑8.69%、3.87%。

　　此外，博云新材的碳/碳复合材料、高性能模具材料两块业务，受光伏产业等下游需求萎缩和需求产品品类升级影响，毛利率开始大幅下滑。2011年，这两大业务的毛利率同比分别下降6.77%、4.99%。