趋势性上涨难度大

　　民族证券研发副总

　　本期主持 吴珊

　　策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

　　本周一未出现连续七周的“黑色星期一”，而是延续上周的反弹走势。2100点开始的反弹级别较低，上证综指年内最低点尚未见到。原因有二：1.中期或长期底部都是在不知不觉中到来。当某一个点位被市场大多数人认为是铁底的时候，这个点位就一定不是底；2.中期或长期底部到来之前，A股市场都会出现一轮恐慌性下跌，特别是强势板块的大幅补跌，而强势板块（酿酒、医药、特别是中小股票）的补跌似乎“很乏力”。

　　今年1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降2.2%，降幅比1-5月份收窄0.2个百分点。其中，6月当月实现利润4682亿元，同比下降1.7%，比5月利润降幅缩窄3.6个百分点。这很可能表明本轮企业利润增速下滑已基本结束，三季度企业利润增速止跌企稳概率较大。当前在稳增长政策的精神指引下，各地已经加快了项目推进的力度。而企业主动去库存已接近尾声，部分行业利润增速已有提前企稳回升的迹象，它们主要集中在中游装备制造业。尽管如此，上市公司三季度业绩也很难出现大的转机。

　　值得关注的是，我国的高房价推动土地价格及租金上涨，已经威胁制造业。要维持中国制造业的优势，避免产业空心化，控制通胀是长期而艰巨的任务，重要环节就是“房地产调控政策不能放松”。即新一轮刺激经济稳增长的措施，要协调好经济增长与货币增长的关系。6月以来，为了避免市场上充斥的不实消息影响购房者的预期，管理层多次发声澄清楼市传闻并重申坚持调控。而7月份以来，多部门就六度表态决不放松房地产调控。如果管理层再出台更严厉的调控政策，对房地产上下游行业的冲击是偏负面的。

　　美国经济增速继续放缓。今年二季度GDP环比增长1.53%，同比增长2.21%，环比增速是过去三个季度以来最低，特别是占美国GDP的70%左右的私人消费支出增速，由上季度的2.4%放缓至1.5%。7月美国制造业指数ISM为49.8点，略高于6月的49.7点，连续两个月低于50，意味着制造业持续萎缩。7月欧元区制造业指数PMI从6月的45.1降到了44.0，创下37个月最低水平，意味着欧元区制造业活动在以超过3年来最快的速度收缩。除爱尔兰外，欧元区其它成员国的PMI都低于50的荣枯分界线。

　　虽然期待年内二次“喝汤”的到来，但启动二次“喝汤”行情的时间、点位很难判断，关键无法判断前期强势板块何时大幅补跌。强势板块大幅补跌越晚，上证综指启动二次“喝汤”行情的点位就越低。从资金层面看，在弱势市场中，推动一轮“喝汤”行情的资金主要是存量资金。也就是说，在主流机构、非主流机构没有把仓位降下来前，即准备好推动反弹所需资金之前，A股市场出现的反弹恐是来去匆匆。原因很简单，资金不足必然导致反弹空间有限。通俗说：“有多少钱，办多大事。”

　　决定A股市场中期涨跌的是“上市公司净利润同比增长的变化趋势”。延续以前观点，这轮经济刺激政策将较为温和，季度经济数据将呈现“L”型，目前尚看不到上市公司三季度业绩明显好转的迹象。国际货币基金组织IMF指出，我国很可能会暂缓推出新的经济增长刺激政策，因为目前政策适应中国经济增长现状。上述背景下，A股市场很难出现趋势性上涨行情，2100点的反弹只是政策呵护加严重超跌后的技术性反弹。短期内，大盘将围绕2150点搭建整理平台，等待上市公司中期业绩的明朗。