17日盘前研报精选 13股有望爆发

　　17日盘前研报精选 13股有望爆发

　　 研究机构：瑞银证券

　　 股票：广田股份（002482）

　　 精彩摘要:

　　 1H12实现净利润1.38亿元，同比增长1.68%，毛利率稳步提升

　　 公司公布半年报，1H12实现营业收入25.03亿元，同比增长3.68%，实现利润总额为1.84亿元，同比增长2

.84%，实现归属上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长1.68%。1H12毛利率提升至15.43%，创公司上市以来新高，随着工厂化项目实施和高端公装占比提升，全年毛利率水平有望维持高位。

　　 点评:

　　 回款略有改善，费用率小幅攀升

　　 6月底应收款余额30.27亿元，较去年6月底增加84.28%，上半年经营活动现金流为-3.94亿元与去年同期持平，收现比由0.53提升至0.70，回款情况有所改善。由于事业部改制和新市场开拓，三项费用占比由1H11的1.43%上升至3.17%，研报预计随着分公司业务步入正轨，费用率有望逐步回落。

　　 下半年业绩有望快速增长

　　 随着各事业部属地化建设深入，公司区域优势稳步提升，传统公装业务有望继续保持较快增长。住宅精装修合作伙伴恒大地产从4月份开始加大销售力度，截止至7月底已完成全年合约销售计划的54.1%，下半年仍将保持较快推盘进度，研报相信这将能推动公司下半年业绩增速保持在60%以上。

　　 估值：维持“买入”评级和20.90元目标价

　　 研报维持公司12-14年EPS分别为0.76/1.04/1.37元的盈利预测和20.90元的目标价，未来三年净利润CAGR约为35.56%，目前股价对应12/13年PE分别为24.5/18倍，仍处于历史估值底部区域。研报认为，随着房地产市场的复苏，公司下半年业绩将逐步增强，重申“买入”评级。

　　 （《证券时报》快讯中心）

　　 研究机构：渤海证券

　　 股票：华谊兄弟（300027）

　　 精彩摘要:

　　 2012年上半年，公司实现营业收入44,913.05万元，同比增长35.83%；实现归属于上市公司股东的净利润为10,549.85万元，同比增长65.75%。实现每股收益0.17元/股。中期不分红。

　　 点评：

　　 影视、经纪人业务开展良好，投资收益大幅增加

　　 公司的主营业务增长稳定，影视业务方面，公司上映影片共3部，实现收入1.43亿元，同比增2.27%；实现销售收入的电视剧23部，共计1.38亿元，同比增71.28%；艺人经纪及相关业务稳定上升，签约艺人过百，实现收入0.98亿元，同比增36.16%；影院投资业务正常运转，已建成投入运营的影院11家，在建4家，实现收入0.5亿元，同比增204.34%。对外投资收益也有大幅增加，参股公司掌趣科技在创业板首发上市，实现投资收益0.55亿元。

　　 影视业务的内容优势日趋明显

　　 上半年，由于“中美电影协定”的签署，我国的票房收入中，国产片普遍票房低迷，而华谊兄弟的《画皮2》超7亿元的票房，显示了公司成熟的中国电影市场运作经验与强大的票房号召力。《夫妻那些事》等剧的热播，也说明公司在电视剧的内容性方面更贴近市场需求、符合观众口味。综上所述，公司的影视作品内容优势明显，签约的艺人数量也保证了其强大的演员整容，在激烈的市场竞争中核心优势明显。

　　 下半年继续看好影视剧业务贡献的高收入

　　 下半年公司计划上映电影片有4部（不包括《画皮2》），为《太极1》、《太极2》、《一九四二》和《十二生肖》。计划形成收入的电视剧包括：《石光荣和他的儿女们》、《唐山大地震》等8部，约300集。研报预计下半年公司影视业务将实现收入7.35亿元左右，预测如下：《画皮2》实现票房7.16亿元，贡献收入约为1.9亿元，除去已结转的收入0.29亿元，剩余1.65亿元的收入将计入下半年；其余4部影片，研报较为看好冯小刚《一九四二》的票房号召力，预计4部影片将实现10亿左右的票房，贡献2.7亿元收入。电视剧业务，研报较保守的估计100万元/集，300集预计实现收入3亿元。

　　 盈利预测

　　 计2012-14年，将分别实现营业收入13.54、16.58和19.34亿元，同比分别增长52%、22%和17%；实现归属于上市公司股东净利润3.64、4.48和5.97亿元，同比分别增长77%、23%和33%；对应每股收益分别为0.60、0.74、0.99元/股。目前股价对应12年动态市盈率为51.1倍，因为目前的估值较高所以提醒注意短期股价上升空间较小的风险，下调公司至“持有”的投资评级，给予12年的目标价位为18元。

　　 （《证券时报》快讯中心）

　　 研究机构：瑞银证券

　　 股票：金螳螂（002081）

　　 精彩摘要:

　　 公司发布半年报，1H12实现营业收入51.74亿元，同比增长38.08%，实现利润总额为4.98亿元，同比增长48.63%，实现归属上市公司股东的净利润4.15亿元，同比增长70.42%。公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润增速变化区间为55%-70%。

　　 点评：

　　 毛利率维持高位，省外业务保持高速增长

　　 1H12公司毛利率为16.85%，净利率为8.04%，仍处于历史高位；6月底应收账款余额为48.28亿元，较去年6月底增长76.96%，收现比为0.85，与去年同期基本持平。上半年省外业务收入32.24亿元，同比增长77.90%，收入占比提升至62.34%，表明公司异地扩张战略已步入收获期，未来有望持续高速增长。

　　 保持传统公装优势，加大设计人员培养力度

　　 报告期内公司继续保持在传统公装领域竞争优势，承接了一批很具影响力的项目；同时加强设计团队建设，完善区域布局，进一步提升设计对施工订单的拉动作用。考虑到公司管理、设计、品牌等方面优势，研报预计下半年公司净利润增同比速约为58.9%，全年有望维持在62%左右。

　　 估值：维持“买入”评级以及50.30元目标价

　　 研报维持公司12-14年EPS分别为1.53/2.12/2.78元的盈利预测和50.30元的目标价，未来三年净利润CAGR约为43.54%，目前股价对应12/13年PE分别为27/19.5倍，低于33.2倍的历史估值中枢，研报看好公司长期发展趋势，重申“买入”评级。

　　 （《证券时报》快讯中心）

　　 研究机构：第一创业

　　 股票：合康变频（300048）

　　 精彩摘要:

　　 事件：8月16日，公司公布2012上半年业绩，上半年实现收入18595万元，同比增长30.0%，实现净利润5660万元，同比增长11.3%，对应的EPS为0.16元。

　　 要点：

　　 1、收入稳定增长背后有压力

　　 公司上半年实现收入29517万元，增速为29.1%，延续稳定增长状态，属于电力电子的优秀表现企业。其中，公司基础产品高压变频增长为29.3%，代表着行业的基本方向。

　　 毛利率水平看，综合毛利率减少0.9个百分点也基本正常。细分产品除了高性能减少幅度为4.7个百分点稍微偏高外，总体表现稳定。

　　 由于定单具备半年以上的结算周期，因此，新增定单情况一直是关注的重点。上半年，公司新增定单39246万元，同比有所下降，表明经济不景气的影响在逐步深入。譬如，受到煤炭不景气影响，高性能定单预计只有3000万左右，同比下降非常明显。

　　 2、销售费用高增长导致利润增速下降

　　 如果说定单因素显示出公司稳健增长背后有压力，那么，销售费用的高增长则体现为净利润增速下降的直接原因。

　　 三项期间费用看，表现最为激烈的是销售费用，同比增长78%。相对于收入比例的超额部分超过1000万元，对应的净利润弹性接近20%，成为净利润增速下降的主要原因。

　　 管理费用同比增幅不足5%，较为合理。财务利息收入减少，主要与公司的新建项目有关。如果扣除财务费用影响，净利润增长为28%。

　　 3、盈利预测及投资建议

　　 研报略微调整盈利预测，预计2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.43元、0.54元、0.69元，比上次预测有所下调。

　　 目前的8.05元对应的PE分别为18.5倍、14.9倍和11.6倍，估值并不高。考虑到宏观经济的压力，研报下调评级至“审慎推荐”投资评级。

　　 4、风险提示：

　　 （1）高性能高压变频器份额不稳定；

　　 （2）中低压变频市场开拓不利。站点一：

　　 （《证券时报》快讯中心）

　　 研究机构：兴业证券

　　 股票：永利带业（300230）

　　 精彩摘要:

　　 高毛利产品占比提升，利润小幅增长。永利带业募投项目之一的年产60万平方米压延法热塑性弹性体输送带生产线于2011年年中投产后，产能瓶颈有所改善，今年上半年该产品收入同比增加51.28%。而普通高分子输送带受制于国内外宏观经济疲软，其销售收入同比减少12.14%，总体而言公司营业收入保持稳定，同比小幅下降0.93%。

　　 点评：

　　 今年上半年热塑性弹性轻型输送带产品出口占比增加，由于出口所采用的经销商模式的毛利率低于内销所采用的直销模式，该产品毛利率同比下降7.48个百分点至61.17%，但其毛利率仍远高于普通高分子输送带（今年同期为34.28%）。由于今年上半年热塑性弹性体输送带收入占比从去年同期的13.34%增加至20.38%，从而公司综合毛利率整体较去年同期增加1.43个百分点，净利润同比增加5.3%。

　　 性价比优势及渠道建设助力公司长期发展。公司产品相比于国外同类产品性价比优势明显，在海外经济低迷的背景下，今年上半年外销收入仍实现6.58%的同比增长。

　　 随着超募项目35万平米多功能涂覆工艺输送带生产线于明年投产；公司的产品线将进一步完善。在产品销售方面，公司对外出口销售有望通过经销商模式有望继续扩大全球市场份额。而内销部分，尽管宏观经济疲软致今年上半年内销收入同比下降6.90%，但研报认为公司通过加强全国营销网络的建设，提升直销客户的比例，销售有望重回增长。

　　 维持“增持”评级。随着募投项目和超募项目陆续投产，产能将有所提升，产品结构进一步优化。公司凭借产品较高的性价比及渠道网络优势，与国内外同行相比都具备较强的竞争优势，公司长期发展可期。研报预计永利带业2012-2014年EPS分别为0.35、0.45和0.55元，维持“增持”的投资评级。

　　 （《证券时报》快讯中心）

　　 研究机构：兴业证券

　　 股票：硅宝科技（300019）

　　 精彩摘要:

　　 事件：

　　 硅宝科技公布2012年半年报，报告期实现营业收入1.54亿元，同比增长11.07%，实现营业利润0.29亿元，同比增长30.19%，实现归属于上市公司股东净利润0.24亿元，同比增长15.20%，其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.24亿元，同比增长31.58%。按1.02亿股的总股本计算，实现EPS0.23元，每股经营性现金流量净额为0.01元。

　　 点评：

　　 硅宝科技2012年上半年业绩与研报此前EPS为0.24元的预测基本相符，公司原料成本下跌以及室温胶业务收入增长是业绩同比增长的主要原因。

　　 硅橡胶产品多点开花，公司渠道建设已见成效。公司有机硅室温胶产品主要分为建筑类用胶和工业用胶两大类。上半年建筑类用胶收入整体增长19.16%。其中建筑幕墙胶是公司的主要业务板块，尽管房地产宏观政策调控持续至今，但是由于公司产品主要用于商业地产领域，所受影响相对较小，同时公司销售渠道的拓展也较为顺利，上半年建筑幕墙胶销售收入同比增长22%。另外中空玻璃胶业务通过和大型客户战略合作并且强化渠道和品牌建设实现销售收入同比增加近60%，此外公司新单独设立的民用胶业务专注于节能门窗和内装用胶领域，上半年销售收入同比增长近80%，而工业用胶领域，公司持续开发新客户并推出新产品，电力防腐胶、汽车用胶等均保持增长，工业用胶销售收入同比增长32.15%。此外设备收入同比增长17.71%。在宏观经济相对疲弱的环境下，公司上半年的销售业绩相当靓丽，表明公司销售渠道的架构重建

　　 已初见成效。

　　 成本下降推动毛利率小幅增加。今年上半年产品主要原材料107硅橡胶、201硅油等价格较去年同比均有所下跌，建筑胶及工业胶毛利率分别同比增加7.42和0.42个百分点。此外通过强化生产管理，硅烷偶联剂毛利率同比增加2.67%，公司综合毛利率同比增加6.26个百分点至35.88%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长31.58%。

　　 维持“增持”评级。研报预计硅宝科技2012-2014年EPS分别为0.61、0.79、0.99元。募投项目投产后公司室温胶总产能将达到2.8万吨/年，除现有幕墙胶、中空玻璃胶等传统优势品种仍将保持较快增长外，研报预计民用胶、LED用胶、汽车用胶、新能源用胶领域将成为公司新的业务增长点。此外公司去年收购的安徽翔飞硅烷偶联剂项目经营已有明显改善，未来也将对盈利有所贡献。研报维持“增持”的投资评级。

　　 风险提示：原料价格波动的风险、新品种销售慢于预期的风险。

　　 （《证券时报》快讯中心）

　　 研究机构：兴业证券

　　 股票：士兰微（600460）

　　 精彩摘要:

　　 公司8月11日公布2012半年报，2012年上半年营业收入为6.22亿，同比下滑18.46%；营业利润-2457万元，同比下滑127.23%；归属于上市公司股东净利润1021万，同比下滑88.02%。其中，第二季度营收3.64亿，同比下滑17.14%，环比增长40.72%；归属于上市公司净利润193万元，同比下滑95.53%，环比下滑76.71%。上半年EPS=0.012元，第二季度EPS=0.002。

　　 点评：

　　 主要财务指标：公司2季度营收3.64亿元，环比增长40.72%，但同比仍有17%的下滑，同比下滑幅度较1季度略有收窄；2季度毛利率20.8%，较去年同期下滑9.48个百分点，季度环比下滑4.18个百分点。2季度公司三项费用率22.11%，同比上升3.84个百分点，环比下降8.04个百分点。存货周转天数157天，较1季度的230天得到了明显下降。

　　 营收下滑主要受LED业务影响：从营收占比看，2011年公司三大业务的营收占比为集成电路45.26%、器件31.38%、LED22.94%，而2012年H1三大业务营收占比变化为集成电路52.57%、器件32.92%、LED14.26%，LED业务的占比下滑较为明显。从营收额来看，H1集成电路营收3.24亿，同比增长0.54%，器件营收2.03亿，同比下滑18.16%，LED营收8798万，同比下滑53.56%；Q2单季度集成电路营收1.95亿，同比增长4.40%，器件营收1.18亿，同比下滑16.17%，LED营收5657万，同比下滑48.80%。公司营收下滑主要来自LED业务和器件业务，其中LED业务下滑影响较大。

　　 电路和器件业务成熟，主要受行业景气周期影响：受经济形势影响，整个半导体市场需求仍较为低迷，公司做为IDM半导体公司，受行业景气周期影响较为明显，集成电路与器件业务同比看均有所下滑。但环比来看，2季度集成电路业务和器件业务营收均有所增长，属于正常季度景气变化，3季度一般而言属行业旺季，营收有望继续环比增长。毛利率方面，虽然2季度硅芯片制造产能利用率有所提升（2季度约80%），但毛利率水平未见明显增长，行业整体需求仍显疲弱。公司加大研发、调整产品结构已经取得了一定进展，上半年功率器件成品销售已经形成一定规模，高压HVIC和功率模块也开始实现小批量销售。下半年，器件成品、功率模块、电路新品的进一步上量，有望提升公司半导体业务营收和盈利水平。

　　 费用率处于正常水平：Q2公司三项费用率22.11%，同比上升3.84个百分点，环比下降8.04个百分点，Q1费用率较高主要为当季收入下滑较多而费用相对刚性，Q2整体费用率恢复到较为正常的水平。具体为，营业费用1060万，占营收比2.91%，管理费用6031万，占营收比16.59%，财务费用950万，占营收比2.61%。未来费用率水平大幅下降的可能性较低，主要为成都士兰仍处在扩产建设期，费用会相应增加。公司当期在建工程净额3.41亿，较期初增长41.94%，主要系成都一期工程项目和高亮度LED芯片生产线扩产投入增加所致。

　　 盈利预测及投资评级：公司横跨半导体和LED两大产业，其中半导体业务受全球半导体行业景气程度影响，体现周期性特点；同时LED业务受行业竞争加剧同时新增产能释放不足影响，营收和盈利水平出现大幅下滑，对公司整体业绩造成负面影响。展望下半年，半导体业务3季度为行业传统旺季，会出现季度性恢复，但幅度可能有限；

　　 LED业务在新增产能准备充分、照明LED芯片等新业务推动下，盈利水平有望出现好转。公司作为国内少数半导体IDM厂商，正在经历从单纯的芯片供应商向成品厂商转型的过程，同时立足长远开始布局西部半导体制造基地，提升公司长期竞争力，研报将长期关注公司的发展状况。研报给予公司2012-2014年盈利预测为0.09元，0.14元和0.17元，当前股价对应12年动态PE为45倍，估值较高，但研报认为公司负面影响因素已经price-in，且周期性股票在景气低点的高估值并非特例，故维持公司“增持”投资评级。

　　 风险提示：宏观经济形势造成电子行业整体景气低迷的风险；新产品市场开拓低于预期，未能及时导入新客户供应体系的风险；行业竞争加剧造成产品价格和产品毛利率水平大幅下滑的风险；成都士兰建设进度低于预期的风险。

　　 （《证券时报》快讯中心）

　　 研究机构：中银国际

　　 股票：徐工机械（000425）

　　 精彩摘要:

　　 2012年上半年公司实现收入179.6亿元，同比下滑7.96%，归属于母公司的净利润实现15.90亿元，同比下滑28.67%。公司利润下滑快于收入下滑，主要原因是公司主要工程机械产品毛利率下滑，同时由于竞争的加剧以及财务成本的增加，虽然收入下滑，期间费用仍有增长。分产品来看，装载机和混凝土机械由于基数较低，上半年保持了高增长，起重机收入下滑26%，但好于销量下滑。路面机械由于公路和铁路建设的放缓，销量滑幅度超过30%。消防车则保持了较快的增速。公司上半年应收账款的大幅增加，预计公司信用销售比重达到40%以上，未来这将给公司带来风险。

　　 研报下调目标价至13.57元，将该股评级由买入下调至持有。

　　 中报要点

　　 上半年，徐工起重机销售收入下滑26%，出口保持了较快的增长，国内销售销量同比下滑42%，略好于全行业46%的降幅。下半年由于基数的原因，预计跌幅会收窄，但行业整体需求难有大的起色。

　　 由于基数较低原因，上半年公司混凝土机械增速达到97.7%，目前混凝土搅拌站和混凝土泵车的需求和增速最高，公司的混凝土产品有一定的技术储备，未来在收入中的占比将不断提升。随着公司未来全新混凝土机械基地、搅拌站基地等项目陆续开工达产，混凝土机械销售仍将保持快于行业增速的增长。

　　 在国内需求下滑的情况下出口业务目前有持续的增长，目前公司的出口主要集中在发展中国家，因此受欧债危机的影响较小，2012年上半年公司产品出口增长56%，保持了强劲的势头，起重机、装载机、压路机和平地机的出口都有比较好的表现。

　　 根据中报披露的公司应收账款的增加以及按揭担保等数据，研报预计徐工信用销售占销售收入比重约40%-50%，占比有所提高，随着应收账款的大幅增加，公司面临信用风险也将加大，也给未来销售增长带来压力。

　　 估值

　　 由于工程机械下游需求短期内难以见到明显的起色，工程机械产品销量难有明显回升。研报下调2012-2014年收入和盈利预测，由于行业平均估值下移，参考10倍2012年预测市盈率，研报将公司目标价从18.67元人民币下调至13.57元，将该股评级由买入下调至持有。

　　 （《证券时报》快讯中心）

　　 研究机构：安信证券

　　 股票：世纪游轮（002558）

　　 精彩摘要:

　　 中报盈利符合市场预期，不分红。报告期内，公司实现营业收入1.41亿元，同比增长9.4%；实现营业利润477万元，与去年同期持平；实现净利润882万元，同比增长25.62%。其中，二季度单季实现营业收入9988万元，同比增长9.0%；

　　 实现净利润1873万元，同比减少2.6%。净利润增速显著快于收入增速源于收到政府补助575.5万元，占当期净利的65%。报告期内，受经济下行及人工、燃料价格上涨，公司旗下各游轮毛利率均出现不同程度下滑，其中“世纪天子”营业收入同比下降21%，营业成本下降5.2%；“世纪宝石”、“世纪辉煌”、“世纪钻石”等营业收入增速不及成本增速，报告期内公司毛利率下降6个百分点至11.09%。

　　 下半年两艘新建豪华游轮投入运营，有望提升明年营业增长。2011年上市之初，公司即规划用五年时间投资10艘高品质豪华游轮，打造长江休闲观光游船船队，成为国内内河豪华游行业领跑者。公司在建豪华游轮“世纪神话”、“世纪传奇”两艘豪华游轮预计2012年下半年可投入运营，载客量400人，新游轮设施完善，增设游泳池、电影院等配套设施。此外，2012年下半年公司还将新建2艘游轮，预计2014年投入运营。规模扩大及游轮品质升华将有助于公司巩固行业地位，依靠规模优势及服务质量提升盈利。

　　 调高评级至“增持-B”,6个月目标价27元。预计公司2012年、2013年、2014年EPS分别为0.9元、1.18元、1.43元，当前股价对应动态市盈率26、20、16倍，估值位于行业中端。考虑到下半年两条游轮投入运营，调高评级至“增持-B”投资评级，6个月目标价至27元，对应2012年30XPE。

　　 风险提示：自然灾害等不可抗力因素；安全航运风险；燃油价格波动风险。

　　 （《证券时报》快讯中心）

　　 研究机构：中信建投

　　 股票：爱建股份（600643）

　　 精彩摘要:

　　 事件

　　 公司发布2012年中报，上半年实现营业收入2.99亿元，同比增长35.75%；归属于上市公司股东的净利润1.09亿元，同比增长59.49%；每股收益0.10元。

　　 简评信托业务步入正轨

　　 报告期内，爱建信托业务增速明显，共发行信托项目25个，而去年同期发行12个，去年全年发行22个。上半年，爱建信托实现营业收入15,081.27万元，其中信托业务收入11,916.45万元，较上年同期增长91.61%；上半年实现净利润8,601.40万元，较上年同期7,201.58万元增加1,399.82万元，增幅19.44%。

　　 上半年，爱建信托完成了换领新金融许可证、重新登记工作。此外，报告期内，公司完成了对爱建信托20亿元增资的工作。报告期末，爱建信托净资产余额已达26.44亿元。

　　 资产管理业务固本培元

　　 上半年，公司在做好原有资产的管理、租赁工作的同时，积极探索新的业务模式，形成了一批具有发展前景的项目。报告期内，公司资产管理业务实现营业收入6,263.96万元，其中田林爱建园车位销售收入4,501.10万元，物业出租收入633.90万元，实现净利润3,864.20万元。

　　 投资建议

　　 公司战略定位明确，规划清晰，力图打造成为以金融业为主体，专注于提供财富管理和资产管理综合服务的成长性上市公司。增发完成后，公司资本实力大增；同时，引入了上海国际集团这一上海市金融控股平台后，股东背景大大增强，更加有利于公司融入到上海国际金融中心建设、上海金融资源整合中去。研报认为，公司有望迎来经营业绩的拐点，维持“增持”评级，目标价11元。

　　 （《证券时报》快讯中心）

　　 研究机构：安信证券

　　 股票：深圳燃气（601139）

　　 精彩摘要:

　　 公布半年报：公司上半年实现营业收入42.3亿元，同比上升12.8%；实现营业利润4.5亿元，同比上升30.6%；实现利润总额4.6亿元，同比上升32.6%；实现归属于上市公司股东的净利润3.7亿元，同比上升30.3%；实现基本每股收益0.18元，其中二季度实现基本每股收益0.11元，环比增加0.03元。

　　 管道燃气销量提升为业绩上升主要原因：公司业绩提升的主要原因在于管道燃气销量提升，管道燃气营业收入同比增加4.4亿元，上升33.4%，其销售量同比增加1.32亿立方米，上升37.6%，其中一季度管道燃气销售量同比增加3363万立方米，上升17.2%，二季度同比上升63.3%，环比上升10.8%，可见二季度管道燃气销量增速进一步加快，部分原因在于西气东输二线接通后气源增多，加大了管道燃气销售，但由于对毛利率较低的电厂用户销售量占比上升，管道燃气业务毛利率同比下降1.28个百分点，毛利额增加1.3亿元，同比上升25.2%；

　　 其他影响因素：（1）天然气批发：公司调高了液化天然气批发销售价格，营业利润率同比上升4.52个百分点，实现毛利198万元，毛利同比增加340万元；（2）石油气批发：虽然公司液化石油气批发销量同比增长4.35%，但由于竞争激烈，成本上升同时销售价格反而下降，毛利率同比下降0.37个百分点，实现毛利2875万元，同比下降14.3%；（3）瓶装石油气零售：受管道天然气替代冲击，公司瓶装石油气销量同比下降12%，公司优化用户结构，提高了销售价格，毛利率提升3.74个百分点，实现毛利8267万元，同比上升17.5%；（4）财务费用：公司财务费用同比增加2208万元，上升76.5%，主要原因在于公司开展以人民币定期存款质押取得美元贷款业务收益减少；

　　 管道燃气为未来业绩主要看点：西气东输二线达产后公司每年可获得气源40亿立方米，预计33亿立方米用于电厂发电，低成本气源的增加也将使得公司管道燃气销售进一步加大；除此之外，外埠市场扩张和汽车与工业园加气的发展也将成为公司未来盈利增长点。

　　 维持“中性-A”投资评级：预计公司2012年-2014年EPS分别为0.29元、0.37元和0.47元，对应PE分别为26.8倍、20.6倍和16.2倍，维持“中性-A”投资评级，6个月目标价7.40元。

　　 风险提示：（1）天然气市场开拓失败；（2）西气东输二气达产延后；（3）天然气采购价格大幅上涨；（4）管输费价格变动等。

　　 （《证券时报》快讯中心）

　　 研究机构：中信建投

　　 股票：京威股份（002662）

　　 精彩摘要:

　　 公司公布中报

　　 2012H1实现营收7.98亿，同比增长32.81%，Q2同比增长31.05%；归属于上市公司股东的净利润1.85亿，同比增长41.11%，Q2同比增长46.36%；基本每股收益0.62元，Q2基本每股收益0.37元；拟每10股转增10股、派现金4元（含税）。

　　 简评

　　 收入增长来自产品配套车型的销量增长和新增合并报表子公司

　　 公司上半年营业收入同比增长32.81%，其中新增合并报表子公司中环零部件（2011年12月起开始合并报表，2012H1收入为0.98亿元）对增长贡献约16.25个百分点。

　　 如果不计子公司中环零部件的影响，公司2012H1营收增长16.56%。公司产品所配套车型，如奥迪A6、宝马5系、途观等，其销量在2012H1基本均有40%以上的增长速度。公司主营业务的收入增速小于主要配套车型销量的增速，主要原因是公司产品平均价格的下降和配套结构的变化。由于目前高端车库存偏高、2011H2基数抬高，预计公司产品的主要配套车型的销量增速下半年会有所放缓，但总体上仍能为公司主营业务增长提供宽松的环境。

　　 公司毛利率延续缓慢下降趋势

　　 公司上半年综合毛利率为41.5%，同比下降3.1个百分点，其中二季度毛利率为40.4%，同比下降3.2个百分点。报告期内，公司的外饰件产品的毛利率虽然也有2.6个百分点的下降，但仍维持在43.74%的高位。

　　 公司毛利率的降低一方面是由于人工成本的上升、进口原材料比例的扩大及产品售价下调，另一方面也是因为新增合并报表子公司中环零部件的毛利率比较低。

　　 中环零部件原为奥迪配套铝质车门，今年8月份将逐渐转为生产铝棒内部供应给母公司，从而减少公司对原材料的进口需求。中环零部件的转产会降低公司下半年的收入增速，但对公司的毛利率有一定的正面影响。

　　 财务费用降低较大，投资收益增加明显

　　 报告期内，公司的期间费用率从同期的9.71%降至8.03%，大幅增加现金余额。营业费用率和管理费用率总计上升0.55个百分点至9.69%。由于公司现金充裕，预计2012年下半年期间费用率仍将保持稳定。

　　 报告期内，公司投资收益1618万元，占归属于母公司所有者净利润的8.73%。其中公司的联营公司北京联合密封、北京比亚仍处于亏损状态，共计损失投资收益146万元。公司2012H1取得的投资收益主要来自2012Q2经成本法核算的长期股权投资收益。

　　 盈利预测和投资建议

　　 由于受中高级轿车销量增速的下移、公司2011H2业绩基数的增加等因素的影响，研报预计公司2012H2业务增速也会有所下降。中环零部件转产的正面影响将使公司2012H2的毛利保持基本稳定。公司收购子公司中环零部件、北京威卡威、北京埃贝斯乐的全部剩余股权也将为公司下半年EPS增厚0.11元。综上，研报预计公司2012年EPS为1.37元。鉴于现在A股市场估值中枢的下移，对应公司16倍PE，研报给予公司中性评级。

　　 （《证券时报》快讯中心）

　　 研究机构：东兴证券

　　 股票：风神股份（600469）

　　 精彩摘要：

　　 事件：

　　 风神股份发布半年报，公司上半年实现营收50.1亿元，同比下降9.3%；净利润1.74亿元，EPS为0.46元，同比增长17.69%，创历史新高。报告期内，公司综合毛利率为15.98%，与去年同期持平。其中二季度毛利率为17.3%，较1季度提升约1.9个百分点。

　　 业务展望：

　　 研报判断，轮胎下游需求已经于2012年上半年触底，3季度开始国内全钢胎的配套需求有望出现环比回升，而替换和出口将继续保持稳步增长。预计轮胎行业景气度将逐季回升。目前，轮胎生产企业基本完成了去库存，下半年随着需求的增长轮胎价格可能止跌回升，企业的盈利能力将提升。公司全钢胎的开工率一直稳定在85%-90%，半钢胎产能逐步释放，下半年公司有望迎来收入和毛利率双升的局面。

　　 盈利预测和投资建议：

　　 在原料成本较低和需求回暖的情况下预计公司毛利率水平将从17%逐步上升至20%左右。预计公司12-14年EPS为0.85元、1.15元和1.35元，对应的P/E分别为9.9倍、7.3倍和6.2倍，六个月目标价11.5元，上涨空间约35%，继续给予“强烈推荐”评级。

　　 （《证券时报》快讯中心）