强推亏损公司 中投李凡“研报不是给媒体看的”

　　在复杂的利益分配背后，分析师几乎不写负面，针对个股的“中性”评级已很少见，更多是给不看好股票“推荐”评级。

　　理财周报中国分析师实验室研究员 宋佳燕/文

　　暴跌的中报业绩，击破“强烈推荐”梦幻。水泥、化工、钢铁、纺织行业成为误判分析师的重灾区。

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　　今年以来，招商证券王晶晶平均每月2次“强烈推荐”水泥公司，钟情海螺水泥和祁连山；中投证券初学良逆袭弱市钢铁，硬推大冶特钢；而光大证券李婕23次高呼“买入”，成为1号鼓吹手。

　　光大频频“买入”，1号鼓吹手李婕

　　“买入”口号喊得最多的，非光大证券莫属。

　　今年研报发出“买入”或“强烈推荐”评级的168位分析师中，频次超过10次的共有4人。其中，光大证券分析师包揽三个席位。还有一位是上述招商证券分析师王晶晶。截至8月14日，光大证券分析师李婕23次“买入”丰乐种业、菇木真、华孚色纺、华英农业、鲁泰A，横跨纺织服装和农林牧渔两个行业。

　　光大证券另外两名“买入”推手是研究水泥行业的陈浩武，和研究化工行业的程磊，两人均12次给出“买入”评级，远远超过众分析师今年以来“买入”3次的平均值。

　　在李婕所“买入”的5家公司，今年上半年净利润全部下滑30%以上。最高8次被李婕“买入”的鲁泰A，今年一季度净利润减少44.6%，上半年净利润减少38.7%。而菇木真上半年净利润更是锐减123.9%。

　　回顾李婕“买入”菇木真的过程，该分析师的判断和同行差异较大。查阅同花顺研报可见，今年4月以后，菇木真几乎被分析师抛弃，相关研报大多集中在发布2011年年报的2月下旬。

　　彼时，公司价格毛利率双双下降，政府补贴占净利润约40%。多名分析师不看好，甚至不予评级。2月26日，李婕撰写研报《价格回暖，关注畜牧养殖》，给予“买入”评级。3月份，研报明显减少，有分析师直接建议投资者回避该公司，而李婕的“买入”评级依然。

　　中投初学良逆市“硬撑”大冶特钢

　　中投证券分析师初学良在今年6份《钢铁行业每周观点》中，均给出“中性”评级。“这意味着相对别的行业，整个钢铁行业没有投资价值。”初学良坦言。

　　与此同时，该分析师死挺大冶特钢。“大冶特钢是我们最看好的特钢标的，公司资产负债率低（32.53%），产业持续低迷导致行业的可能洗牌后，公司必将面临更广阔的发展空间。”他在8月14日新发布的《大冶特钢：逆境中发掘优质企业》写到。

　　值得注意的是，在公司中报公布后撰写的这份研报，已经悄然把评级下调为“推荐”。

　　业内人士提醒，在复杂的利益分配背后，分析师几乎不写负面评级，针对个股的“中性”评级已很少见，更多是给不看好股票“推荐”评级。

　　相比之下，中投证券分析师李凡“强烈推荐”的天山股份更缺乏想象力。天山股份今年一季度净利润已亏损1.33亿元，今年上半年净利润同比下降67.83%。李凡在4月15日发布的研报中信心满满地说：“一季度亏损增加无碍公司全年盈利目标实现。”

　　4月后，再无更新天山股份的个股评级，而是在每个月行业研究报告里继续“强烈推荐”。“

　　我们的研报是给客户看的，不是给媒体看的。”李凡对记者说。当问及近期行业报告里“强烈推荐”天山股份的缘由，李凡回复“我很久没看过这个公司了好吧”，即匆忙挂断电话。

　　招商王晶晶“强烈错荐”祁连山

　　水泥行业的产能过剩可谓由来已久。能背离行业景气周期的公司似乎只是一个传说。

　　据发改委最新数据，今年上半年建材工业利润总额同比下降9%，其中水泥行业下降51.4%。即便如此，海螺股份和祁连山还是备受招商证券分析师王晶晶的亲睐。

　　王晶晶在今年8月15日研报《海螺水泥：量升价跌，成本控制、现金优于行业》中提到，“行业低谷，公司加快整合的又一轮机遇，长期买点”。事实上，海螺股份今年上半年净利润下挫51.3%。

　　记者发现，2011年至今，王晶晶对祁连山共进行5次个股评级，无一例外“强烈推荐”。在这期间，祁连山的净利润经历了2011年下降318 %，今年一季度下降32% 等变化。

　　“我们关注的不是结果，而是相对变化。”王晶晶对理财周报记者解释，“这两家公司算是行业里比较稳定的了”。

　　今年发布的研报中，王晶晶一共14次“强烈推荐”海螺股份、祁连山以及塔牌集团。然而三家公司中报净利润下滑幅度均大于50%。

　　“强烈推荐”第二多来自招商证券署名张良勇的研报，同时也是最“善变”的研报。张良勇是2006年-2011年《新财富》电子行业最佳分析师，但他的名字不仅和通信行业有关。今年一份“强烈推荐”化工行业多氟多的研报就署名张良勇。此外，他的名字还出现在多份传媒行业研究报告上。

　　“那些是我们整个团队写的，我还是主要研究通信行业。”张良勇说。然而，今年张良勇7次力推的卓翼科技出自团队里另一位分析师。

　　该分析师在今年4月发布的《年报符合预期，新产品布局助推未来成长》中认为，卓翼科技的传统网络通讯终端产品（DSL）下半年开始批量供应。意外的是，公司上半年净利润下滑48.4%，DSL成为收入的主要“杀手”。

　　8月3日，《静待三季度拐点出现》研报立即改口，称预计全年DSL 将继续保持下滑趋势，全然不顾2011年10月大胆的预测。彼时，《手机业务推进顺利，未来业绩持续高增长》研报强烈推荐，称公司DSL业务在未来三年左右还将继续稳健增长。

　　“整个市场变化比较大，没有想象中增长那么快”。该分析师含糊解释研报预期和公司业绩之间的差异。