亚商资本张琼：“全民PE时代”的理性回归

　　改革开放30年来，中国经济持续稳健发展，民间也积蓄了可观的财富，而高额储蓄资金急需投资渠道。得益于此，中国的PE行业发展迅猛，有数据显示：2010年国内PE募集资金总额达到321亿美元。完成募集的基金数量与投资交易数量均创下历史新高。高额的回报率使得投资者疯狂

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　　然而到了2011年下半年，这股热潮却有些许降温，安永数据显示，2011年全年，中国PE募集资金总额285亿美元，比2010年同期的321亿美元下降11%。而今年上半年行业募资总额比去年同期更是大幅下滑七成左右。投资市场正由过去的疯狂逐渐回归理性。

　　成立于1988年的亚商，伴随着中国资本市场的兴起与发展，是国内最早从事股权投资和风险投资的专业管理公司之一。旗下管理着从事成长型企业投资的基金及专门从事早期创业型企业投资基金，管理资本规模达40多亿元人民币，累计投资规模约20多亿。截至2012年，先后投资了80多家中国企业，近三分之一已成功退出。

　　作为亚商资本的创始合伙人、总裁，张琼目睹了国内投资市场的潮起潮落，当谈到目前市场现状是竞争激烈，狼多肉少时，张琼认为种现象出现很正常，VC、PE还是非常专业化的行业。风险很大，当泡沫开始破灭的时候，肯定有人在裸泳。

　　国外VC、PE其实也只有30多年的历史。在国外如果能够做到15%的年化收益率，已经很不错了。但国内很多投资人都会要求40%~50%的超量回报。在张琼看来，回报率下降，从另一个方面说明国内投资市场正在逐渐回归理性，未来十年投资回报率仍会继续下降。

　　回报率下降，结合目前经济出现停滞和冰冻。今年募资比往年难一点，不过这在张琼看来都不是问题，亚商资本一直都稳健地走在其一贯坚持的精品投资路线上，在管理资金规模和投资回报上追求最大的利益平衡。

　　在“全民PE的时代”，中国的资本市场面临的是众多行业产能过剩的局面。然而，亚商资本却另辟蹊径，不盲目跟随投资热潮，将目光聚焦在细分行业中具备高成长性的企业，例如在新材料、新能源相关的分支行业中的领先型企业和在创新商业模式的新型服务业企业。此外，纵横资本市场20余年独到的经验使得亚商相比其他投资机构更有机会发掘细分行业中的隐形冠军，寻找到资本增值空间更大的企业。

　　在张琼看来，一个PE应该有自己的定位，亚商更看重的是企业自身成长所带来的资本增值空间。

　　比如前两年亚商投资湖南的红太阳。此前因为有中南大学和王传福，围绕着新材料、新能源材料，该地区已经形成了完整的上下游产业链，所以亚商所投资的企业是专门做电池正极材料的。

　　在过去的十多年中，亚商资本凭借自己总结出的一套企业评估经验，在众多投资项目上都取得了可观的投资回报。这不仅与选择投资的行业和投资时点息息相关，也因为亚商所提供的投后管理帮助企业在更大的程度上实现了资本的增值。

　　对亚商而言接近50%的精力放在寻找项目，而50%的精力则用于把已经投的项目做好。“既然选了一个矿，就要尽可能把它开发好，深挖好。”由于前期已经在相关产业链上投资了一些企业，亚商就可以给被投资企业带来更多资源上的支持。

　　在现阶段，亚商资本未来路线也很清晰，张琼表示亚商已经提前布局到了早期项目，而且专注于某些领域，尤其是在移动互联网领域已经早早布好了局。再其次是环保新能源，以及围绕着大消费而产生的新型服务企业，张琼表示可以看到这些企业有着很大的未来增长空间。同时，在适当的时候，亚商也会组建并购基金，在很多领域，例如消费品、连锁，中国在过去十年中已有了很大发展，这些领域的购并整合机会就很大。她强调，往前或往后走只是一种路径选择，更重要的还是踏准行业的时间节点。