创新多头并进 大券商显示范效应

　　创新，又见创新。

　　今年以来，转融通启动、新三板扩容、资管业务松绑、中小私募债推出等各项创新和监管放松措施进入密集落实期。而从最新出炉的上市券商中报来看，多头并进的创新业务，预期大于兑现，收入结构仍未发生显著变化，经纪和自营业务仍贡献了60％左右的收 入。然而也不乏亮点，比如融资融券业务渐成气候，大型券商显现示范效应等。

　　融资融券贡献明显

　　业务成本较低，利润贡献率较高的融资融券业务已成为各家券商营业部的主要增长动力。

　　东方证券一份研究报告指出，上半年创新业务对券商收入贡献仍集中在融资融券业务上，随着该创新业务逐步转常规的过程中,券商融资融券业务份额与其传统经纪份额已呈现严格正相关。

　　证券业协会今年公布的中期数据首次披露了融资融券业务的经营情况。2012年上半年，证券业融资融券业务净收入为21.60亿元，已经超越了券商资产管理业务的净收入。

　　截至2012年6月30日，两市融资融券余额610.33亿元，位列前十大券商的合计融资融券余额占比接近70％，且都是资本金充足的大型券商。就上市券商而言，仅在融资融券的利息收入上就收获11.52亿元，相较于2011年上半年的5.83亿元，增长了98%。海通证券、华泰证券和中信证券分别实现融资融券利息收入2.18亿元、1.76亿元和1.63亿元，位居前列。

　　而8月30日正式启动的转融资试点，从短期来看或不会给券商收入带来太大提振。《第一财经日报》记者从转融资首批试点券商的多家营业部了解到，由于自有资金充裕、市场低迷形成的融资需求下降及6％的转融资成本较高等几个因素，转融资目前对于这批资本金充裕的大型券商并未形成太大吸引力，它们更愿意动用自有资金开展融资融券业务。

　　“行业的融资融券规模可能将因中小券商的参与而迎来一轮快速提升。另外，若转融券开始实施，会给收入贡献带来较多机会。”一家首批试点券商的营业部总经理对记者表示。

　　大券商多面开花

　　借助充足资本、良好的传统业务基础及监管层的扶持，营收和净利排名前列的券商在创新业务上多面开花，走在行业最前列，以中信证券和海通证券为首。

　　中信证券，除了在融资融券、直投等业务上已实现可观收入外，还“试水”行业首只并购基金，尝试开展约定购回式证券交易、市值管理等股权资本中介业务，为理财池提供做市，为营业部客户提供债券大宗回购业务、利率互换等固定收益资本中介业务。

　　“转融通推出将进一步扩大融资融券规模和提高收入；约定购回式、债券报价回购等创新业务的渐入佳境和转融通、现金管家、债券分级资产管理、代销金融产品等新增创新业务的即将推出，将给公司增长带来更大动力。”在今年的中期业绩说明会上，海通证券董秘金晓斌向记者表示，公司在创新业务上会全面跟进。

　　根据海通证券中报，其在约定购回式证券余额及大宗交易市场份额分列市场第一和第二，上半年直投子公司海通开元投资完成项目投资16个，实现净利润2500万元，海富产业投资实现中期净利润7300万元。

　　两极分化

　　最近一段时间，中小企业私募债的实施和“新三板”的首批扩容，也被认为是券商广泛参与的创新业务，然而在证券业内却呈现两极分化的态度，不少券业人士表示，该两项业务短期收入难以获得较大贡献。

　　中小企业私募债在经历了初期热潮之后开始转向理性。据了解，一些在业务推出之初积极响应的券商已经在刻意减少项目数量，有的甚至暂时停滞。成本收入比较高，风险较大是券商顾虑的因素，据了解，目前中小企业私募债的承销费率仅为1％~2％，而该业务的承销量又不大，对于券商来说，是“赔本赚吆喝”的买卖。不过，该项业务得到了不少小券商的青睐，被认为是积累未来IPO项目资源的一个好途径。

　　“新三板”的扩容也是市场前景巨大但盈利尚未明朗的业务。目前，券商挂牌一家企业可获得收入为50万~80万元，而投入的人力相对较多，因此大部分券商从事该项业务基本处于盈亏平衡甚至亏损，扩容对券商影响有限。

　　做市商制度的推出才能大幅提升券商的盈利水平，券商可据此从事资本中介业务，赚取价差。但据西部证券代办股份转让总部总经理程晓明预计，做市商制度或将在后年才能引入。