对话周克成：QE3出台，中国怎么办？

　　量化宽松将引发新一轮通货膨胀

　　搜狐财经：北京时间9月14日，美联储出台一项无限量举措来刺激经济复苏，每月将通过购买抵押贷款支持证券（MBS）向经济额外注入400亿美元资金。这意味着什么？

　　周克成：通货膨胀。在前两轮量化宽松政策中，美联储已经采购了价值2.3万亿美元的国债和MBS，结果引发了美元的通货膨胀。这些年来国际大宗物品如石油、铁矿石、黄金等价格都在上涨，大家谈得比较多的是“中国因素”，其实，美元通货膨胀也是一个非常重要的因素，只是我们在国内谈得比较少而已。当然，由于美元是世界各国政府、企业及个人广泛持有的货币，因此承担通胀后果的并不只是美国人。

　　这次美联储启动QE3毫无疑问也会引发新的一轮通货膨胀。

　　搜狐财经：美联储每个月向市场注入400亿美元，会产生多大规模的通货膨胀？

　　周克成：要比400亿更多。因为美联储花出来的是基础货币，即“高能货币”，这高能货币流动到市场中的时候，可以产生更大规模的货币。

　　在部分存款准备金制度下，银行持有一定比例的存款准备金之后，其余的资金可作贷款之用。从美联储发出来的货币中，银行通过反复借贷，可以创造出更多货币供应，产生“存款乘数效应”。例如，假设存款准备金率的要求是10%，那么美联储每花出1亿美元，可在市场上产生的货币供应量最高可达10亿美元。

　　即使我们按照20%这么高的存款准备金率计算，美联储每花出400亿美元，也能给市场增加5倍的货币供应，即每月约2000亿美元。

　　表面上看，目前每个月400亿美元的注入金额和2010年的量化宽松政策力度相当，但情况有可能更为严重。因为这次美联储并没有设定期限，而是说将持续到就业市场复苏。那么，假如坚持两年之后就业市场还没有复苏呢？那在理论上，美联储可能持续24个月向市场注入资金，这样光进入市场的高能货币，理论上就可能高达9600亿美元。最后通过银行放贷放大，美元供应量可增加4.8万亿美元。比过去两轮量化宽松政策中产生的2.3万亿美元还要多。

　　靠通胀恢复就业是讲笑话，严重侮辱百姓智商

　　搜狐财经：美联储此次出台QE3是为了改善就业情况和稳定物价，它们的目标能达到吗？

　　周克成：这是笑话。一些政客和无良经济学家一直试图让人相信这样一种观点，即政府制造通货膨胀可以带动就业。但天下哪有这样的好事呢？在通货膨胀出现的早期，市场上突然多出好多钱，企业生意似乎好做了，市场似乎扩大了，于是大家开始聘请更多工人。但他们很快会发现，其实市场空间并没有变得更大，他们还不需要那么多工人，这时候就只好再次把工人给辞退掉。

　　通货膨胀就是这么一剂鸦片，它在开始可以让政府和企业（主要是接近政府的企业）尝到甜头，但通过通货膨胀来营造的所谓繁荣并不可持续，当他们发现市场最后还是萎缩下来的时候，就只能承受更大的痛苦。因为在通货膨胀的指引下，他们作出了更多的错误投资，这些错误投资的结果是多重的：一是他们错失了及时调整产能和产业的时机；二是它们在新的投资中浪费了更多经济资源；三是他们此时得背负比当初更高的债务。

　　事实上，美联储在2008年、2010年推出第一、第二轮量化宽松货币政策的时候，也是声称要降低美国的失业率，结果怎么样呢？直到今天，美国失业率依然高达8.5%。如果通货膨胀可以缓解失业率的话，那早就应该见效了，那根本就不需要启动新一轮量化宽松政策了。但要政客认错是很难的，他们总是试图用另一个错误来掩盖一个错误，然后让问题一再变大，等过了四年八年之后，拍拍屁股走人，灾难则留给百姓承担。

　　至于“稳定物价”更是笑话。政府增发货币，就是让通货膨胀变得更加严重了，就是增加市场上的货币供应量，物价反而能得到稳定，美联储官员真以为老百姓能相信他们这种鬼话吗？他们能讲出这样的话，我真的感到奇怪。

　　说制造通货膨胀可以稳定物价，就像说向火堆上浇汽油可以灭火一样荒唐可笑。这些美联储官员不但无耻，而且在严重侮辱百姓智商。

　　量化宽松侵占中国财富，3万亿外汇储备将继续贬值

　　搜狐财经：美联储推出QE3会对中国产生怎样的影响？

　　周克成：最直接影响就是侵夺中国财富。需要知道，我们中国目前拥有高达3万亿美元的外汇储备，而这些外汇储备中有相当一部分是以美元的形式持有的，当美元发生通货膨胀的时候，我们的外汇储备就贬值了。中国老百姓辛辛苦苦赚来的外汇储备发毛了。

　　自从美国2008年推出量化宽松政策以来，我们外汇储备的实际价值就一直在缩水。这里有我们的责任，我们本来就不应该持有这么多外汇储备，不应该把自己的财富保值增值寄托在美国政府身上，但就美元贬值而言，主要还是美国的责任。

　　就好比我给你写欠条，说我欠你一碗粥，但后来我不断往这碗面里加水，里面的米粥越来越少，水越来越多，这就是一种违约了。当然，它可以说“我们本来也没有约好要在碗里有多少米粥啊”，它是可以这么说的，但比较无耻就是了。不过反过来讲，如果我们知道人家就是要这么无耻地搞通货膨胀，我们还不断购入美元，那就只能说我们自己犯贱了。政府和百姓不同，百姓在面对通货膨胀的时候几乎没有别的选择，还是得使用手中的钞票，但政府可没有人强迫你一定要购买美元。

　　当然，我也要指出，周其仁曾经说过国际货币其实就是一个比丑大赛，美元通胀很严重很难看，但你看看，其他国家的也好不到哪里去，相比之下，美元已经算是好的了。所以还是有那么多国家、组织、企业和个人愿意持有美元。

　　人民币应尽快与美元脱钩，否则将继续引入通货膨胀

　　搜狐财经：在美国QE3之下，中国可以做什么？

　　周克成：中国需要反思自己的货币政策。过去十年，自从加入世界贸易组织以来，中国的生产力大幅提高，产品在世界上广受欢迎，相应地人民币的购买力也大幅提高了，在这种情况下人民币就应该对其他货币升值。但多年来，我们坚持和美元挂钩的汇率制度，结果是为自己积攒了天量的外汇储备，而自己的货币供应量也大幅增加了。

　　2002年1月，中国外汇储备只有2100亿美元，你知道当时的舆论情况是怎样的吗？当时我们就已经在担心有了这么多外汇储备该怎么花的问题了，我们觉得超过2000亿美元的外汇储备实在是太多了。可是人算不如天算，到了今年6月份，我们的外汇储备已经达到了3.24万亿美元。10年之间增长了14倍。

　　与此同时，我们也看到了，在外汇储备节节增长之际，国内的货币供应量也在迅猛增长。2002年1月中国广义货币供应量是15.7万亿人民币，现在可以看到的最新数据，2012年7月是91.9万亿人民币。

　　我们可以清楚地看到，外汇储备和人民币的货币供应量之间有非常紧密的关联度。这并不难理解，原因是多年以来，我们为了维持人民币汇率稳定，而不断加印钞票去收购美元，结果美元买得越多，国内市场的通货膨胀情况就越严重。近年来国内各类物价轮番上涨的根本原因就在这里。

　　结论是什么呢？我们得赶紧让人民币和美元脱钩！不能再让人民币盯住美元不放了，如果美元是一个可靠的货币，如果美元不会增发，不会贬值，那我们盯着它的代价也许还不至于这么大，但在它们不断搞量化宽松政策，不断制造通货膨胀的时候，我们还要让人民币和它绑在一起，还要不断购入美元，那就只能不断吃亏。

　　教训已在眼前，悬崖勒马是唯一选择。

　　周克成系财经评论员