下周机构一致最看好的10大金股

　　江淮汽车600418:回购有利于提振信心及人气，对股价形成有力支撑

　　600418[江淮汽车] 交运设备行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光

　　事件:

　　公司发布《回购报告书（预案）》，公告拟以自有资金回购股票，本次回购资金总额不超过人民币3亿元、回购股份 价格不超过5.20元，预计回购股份约5769.23万股，占公司总股本约4.48%点评:

　　市净率接近历史低位，适时启动回购。我们分析公司在这一时点启动回归最主要的原因是当前公司市净率为1.02，接近历史低位水平，公司股价几乎等同于重置成本；同时积极响应证监会号召，在市场相对弱势的情况下，采用回购的方式，进一步增强投资者信息，提振其二级市场人气。

　　回购价格具备溢价空间，短期存在交易性机会。公司的回购价格上限拟定为5.20元，相对当前4.60元的股价存在13%的溢价空间。我们认为本次的回购不会对公司长期经营和发展产生重大影响；同时我们假设公司回购的均价分别为5.20元、5.00元和4.80元，测算可以回购的股份分别占公司总股本的4.48%、4.66%和4.85%，对应公司当年EPS分别有4.69%、4.88%和5.10%的增厚。

　　上半年整体净利出现大幅下滑，下半年业绩增速有望出现改善。上半年由于公司各项产品销量下滑同时伴随费用率大幅上升，整体业绩下滑超过35%。7、8月份虽然为传统淡季，但公司拳头产品瑞风和畅销量势头良好，有望助推公司三季度业绩出现改善。

　　维持盈利预测，重申增持评级。暂时维持公司12-14年的盈利预测分别为0.52元、0.58和0.66元，股价相当于12年-14年的PE分别为9倍、8倍和7倍，预计公司下半年业绩增速有望探底回升，同时我们判断本次回购预案将对股价形成有力支撑，维持公司增持评级。

　　恩华药业（002262）:2012秋季策略会快评

　　002262[恩华药业] 医药生物

　　研究机构：瑞银证券 分析师：季序我

　　新品种集中上市，助推公司业绩爆发

　　公司瑞芬太尼最快今年四季度获批。从去年11月至今，公司已有右美托咪定、芬太尼、异丙酚等潜力品种陆续投放市场。随着招投标和推广工作的深入，我们预计新品种对业绩的贡献在下半年将逐步加大，未来业绩有望维持高增速。

　　营销能力提升，老品种增速喜人

　　公司麻醉药和精神用药分线营销改革已于近期完成，销售人员数量也在持续增加。依靠剂型改进和深度营销，公司老品种上半年表现出彩:咪达唑仑、利培酮增速接近20%，依托咪酯增速达35%。我们判断，分线改革将进一步提升公司的营销深度和推广专业性，保障公司新老品种的未来增长。

　　核心逻辑:潜力领域龙头，可能重现恒瑞医药（600276）的成功

　　我们认为:1）精神、神经类领域是我国药品市场的潜力领域，未来空间很大，或将迎来高速增长机会。目前该领域规模不大，竞争者不多。2）公司是该领域龙头，拥有最多文号和较完备的销售网络，当该领域出现高速增长机会时，恩华最有可能抓住机会，或将重现恒瑞医药在抗肿瘤领域的成功。

　　估值:维持目标价28.50，重申“买入”评级

　　我们维持12-14年预测EPS（不包括非经常性损益）为0.63/0.91/1.10元，根据瑞银VCAM估值（WACC为7.6%）得出目标价28.50元，重申“买入”评级。

　　红宇新材（300345）:有望全面、直接受益《湖南省“十二五”节能规划》

　　300345[红宇新材] 机械行业

　　研究机构：中投证券 分析师： 杨国萍

　　近日，湖南省政府信息公开发布平台公布《湖南省“十二五”节能规划》，规划的主要目标为，到“十二五”期末，全省单位GDP能耗下降到0.983吨标煤，比2010年下降16%，比2005年下降33%。为了实现这一目标，重点需要降低能耗的领域首先依然是工业领域，在这一领域，要加大实施节能技改，到“十二五”末，全省规模工业万元增加值能耗比2010年下降18%；其他领域，如建筑、交运等领域单位能耗较2010年下降10%到15%左右。重点工程包括传统行业的节能改造工程、节能产品惠民工程等，同时推广合同能源管理，重点扶植资金实力雄厚、拥有先进技术及坚持跟踪服务的节能服务公司，形成一批有规模、有品牌的大型节能服务企业。

　　我们认为，作为地处湖南长沙、其产品尤其能显著降低传统行业能耗、拥有先进技术和全面服务的企业，红宇新材有望在湖南省推进节能减排工作中全面、直接受益。

　　投资要点:

　　红宇新材产品能显著降低传统领域的能耗。传统的矿山、水泥、火电、冶金等行业产生大部分能耗的环节在球磨环节，在矿山行业球磨机的耗电量约占整个生产环节的40%~50%，在水泥行业球磨机的耗电量可以达到总用电量的70%，这些行业的节能降耗重点将在球磨环节的能耗下降。红宇新材研发的高效球磨节能技术解决方案除了能直接使球磨环节节电30%-40%外，还能达到提产、减少磨球耗量的效果。

　　公司有望全面、直接受益湖南省节能规划工作的推进。公司利用高校球磨节能技术解决方案的节能优势向节能服务产业发展，通过节能效益分享方式进一步提升盈利能力，公司设立了全资子公司湖南红宇节能服务有限公司，专门从事合同能源管理业务。该公司已经通过了发改委、财政部文件要求的评审，进入《节能服务公司备案名单（第三批）》，我们推断，公司这一资质的取得，将使公司有望直接、全面、充分分享行业变革带来的收益。

　　公司产能扩张与市场占有率提升同时进行，业绩增长确定。我们认为，红宇新材以自身显著的技术优势和全面、系统化服务的节能解决方案，正处于已打开下游市场、全面受到下游客户认可、在政策推动下正迎来全面发展的时期，正面临着巨大的市场空间。另一方面，公司产能在未来两年持续提升:首先，募投项目将使公司磨球产能增加至3.7万吨万吨、自有衬板产能5000吨，保证公司短期增长的同时、还增加了稍长时期新的利润增长点；其次，我们推断，在下游需求未来可见的快速增时期，不排除公司以更快捷、高效的方式进一步提升产能。

　　维持公司推荐的投资评级，维持公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.75元、0.95元和 1.53元的预测，在外部政策明确推动和公司产能扩张可能超预期的情况下，公司未来业绩增长超预期可能性非常大，维持推荐的投资评级。

　　风险提示内容:募投项目建设进展低于预期。

　　华仁药业（300110）:收购山东洁晶，获取新的产能和市场

　　300110[华仁药业] 医药生物

　　研究机构：国金证券（600109） 分析师：李敬雷

　　事件

　　9月10日华仁药业公告使用自有资金1.33亿元收购洁晶集团持有的山东洁晶药业有限公司70%的股权。上述交易完成后，公司将持有洁晶药业70%的股权，洁晶药业成为公司的控股子公司。

　　评论

　　山东洁晶是一家区域性输液企业。山东洁晶药业有限公司（“洁晶药业”）成立于2001年。洁晶药业具备90个品规，主要产品包括氯化钠和葡萄糖等大容积注射液（塑瓶、软袋单双阀）；“泽沐”牌羟乙基淀粉130/0.5注射液，其中“泽沐”羟乙基淀粉130和玻瓶治疗型品种市场反应良好。

　　公司目前收入规模较大，但盈利能力较低。公司营业收入洁晶药业总资产34，021.34万元，净资产11，219.76万元；2012年上半年营业收入9，424.39万元，净利润103.61万元；2011年营业收入17，628.87万元，净利润593.95万元。

　　此次并购将获得进入新市场。洁晶药业拥有日照和临沂两个重点市场，可弥补华仁在山东的缺口；同时，洁晶药业在江苏、浙江、陕西和兰州、成都和济南军区等地均反响不错，华仁药业可利用自己在双管双阀产品上的竞争力，来增强在上述地区的市场竞争力。

　　并购使华仁获得新增产能和产能提升空间。洁晶药业拥有将近189亩土地，厂房及附属设施将近5，5717平方米，拥有7条生产线，包括2条玻瓶（产能1亿瓶）、2条塑瓶（产能1亿瓶）、2条软袋（产能0.4亿袋）生产线、1条原料药生产线（羟乙基淀粉，产能200吨）。收购完成后，华仁药业短期内能快速获得总量2.5亿瓶袋的玻塑软产品生产能力；长期看还可以在现有剩余土地空间增设厂房，或在生产线基础上增加或者改造生产线。

　　投资建议

　　此次并购最大的意义是为公司今年完成股权激励的收入目标（50%的增长）提供了支撑。对于公司的投资价值，我们主要看好未来几年肾透析市场的大发展，也看好腹膜透析作为其中一种治疗方式的发展机遇，目前相关公司都有机会大步发展。华仁药业适时出手，具备了先决条件，因此我们认为公司具有了跟踪研究的价值。我们维持公司2012-2013年EPS为0.48元、0.68元，同比增长18%、40%。维持“增持”评级。（详细分析见8月初的深度报告）

　　华西能源（002630）深度研究报告:垃圾发电进入高投资阶段

　　002630[华西能源] 机械行业

　　研究机构：国海证券（000750） 分析师： 谭倩

　　优秀的煤粉锅炉和特种锅炉制造商公司主营业务为煤粉锅炉和特种锅炉的设计制造和销售，其中特种锅炉包括循环流化床锅炉、生物质燃烧锅炉、垃圾焚烧锅炉、碱回收锅炉、污泥焚烧锅炉等节能环保型锅炉。公司坚持差异化发展战略，坚定“做精电站锅炉、做强特种锅炉、优化在役锅炉、潜心方案解决”的发展道路，致力于为用户提供多元化的能源系统解决方案。

　　布局垃圾发电，享四川省内资源优势，隐形环保业绩有望快速增长十二五垃圾发电步入高投资阶段，预计四川省内将有15个以上城市将逐步启动垃圾发电项目。华西能源以合资公司能投华西为平台，在四川省内投建垃圾发电站，可以充分发挥四川省能投集团在资金、管理和资源等方面的优势和华西能源在生物质发电领域的技术研发、装备制造、工程建设优势，预计能投华西有望在“十二五”内获得省内多个垃圾发电站投资和运营项目。同时，华西能源将参与招标，力争为合资公司提供垃圾锅炉和EPC工程总包。看好华西能源在四川省内的垃圾发电项目资源优势，以及其“设备制造+工程总成包+电厂运营”的商业模式，垃圾发电环保业务有望在未来三年力推公司业绩增长。

　　传统锅炉业务稳步发展，差异化定位创造增长空间尽管整体锅炉行业增速持续放缓，但公司在锅炉制造第二梯队中技术实力雄厚，目前正积极向60万千瓦锅炉制造突破。公司煤粉锅炉、流化床锅炉、生物质锅炉、碱回收炉主要定位在企业自备电厂和地方发电企业。公司客户包括电解铝企业、蔗糖企业、石油石化、有色化工企业，造纸企业等，公司同时注重发展印度、马来西亚等出口市场。公司享受自备电厂、新疆、印度等地区的结构化机会，锅炉业务订单饱满，有望继续保持5%-10%的增速，稳定发展。

　　盈利预测与评级预计公司2012-2014年EPS 分别为0.68元、0.89元、1.06元。看好垃圾发电业务对公司业绩和估值的双重提升，给予“买入”评级。

　　风险提示垃圾发电项目进度风险、传统锅炉业务受宏观经济形势影响出现下滑的风险等。

　　风险提示:9月份小非解禁；新产能的释放进程不达预期；医保降价。

　　东方航空（600115）:集团长远发展考虑之举

　　600115[东方航空] 航空运输行业

　　研究机构：平安证券 分析师：孙超

　　事项:东方航空将对集团进行非公开增发。公司9月11日召开董事会，通过议案，拟以非公开发行股票的方式向控股股东东航集团及其全资子公司东航金融以3.28元人民币/股的价格发行69，886.5万A股票，同时以2.32元港币/股的价格向东航集团全资子公司东航国际发行同等数量H股股票。定增总金额36.16亿元，总股本13.97亿股。

　　集团09年之后再次向公司注资。公司自2009年连续两次以定增的方式向集团及机构投资者募集资金之后，此次向集团定向增发是三年以来的第二次。公司上两次增发募集资金的主要目的是补充流动资金，用以解决当时东航负债率偏高以及流动资金紧张的问题。

　　此次集团通过增发的方式注资，主要目的是归还公司的银行贷款，降低资产负债率。

　　募集资金用途为偿还银行贷款，有利于降低公司资产负债率。此次募集资金的用途为归还公司银行贷款。根据公司2012年中报披露，公司有息负债达到665.79亿元，资产负债率达到80.51%，明显高于南航和国航。根据12年中报披露数据，预计公司未来几年投入到飞机采购以及租赁的资本支出高达1600亿元，而这些资金的来源除了公司自身盈利的积累之外，大部分将依靠银行借款及发行债券，这将对公司融资能力提出了比较大的要求。因此，我们认为降低资产负债率有利于公司未来融资安排，降低债务负担。

　　定增短期将摊薄公司12年业绩，增厚公司每股净资产。根据公司增发预案，按2012年中报披露数据计算，公司实际的综合贷款利率约为3%。但由于公司美元贷款的利率较低，而人民币贷款利率相对较高，因此，预计通过减归还人民币贷款，按贷款利率5.6%左右计算，可以减少的利息费用约为每年2.02亿元。按我们预计公司2012年0.36元EPS计算，定增后公司业绩将摊薄6.59%。但公司每股净资产将由1.9元/股增厚4%至1.977元/股。

　　定增为集团长远发展考虑之举。短期来看，注资将摊薄每股盈利，对股价产生负面作用，不利于中小股东及投资者。从长期来看，公司在增发后资金实力增强，对上市公司有三点好处:一是利用航空公司的高杠杆提高融资能力，二是可加快公司机队调整的速度，三是集团在增持之后，股权比例上升，有利于未来引进新的投资者。虽然大股东在目前的股价较低时增持使业绩摊薄效应放大，但也说明大股东对公司未来的股价持乐观态度。

　　看好公司未来三年的发展。自08年公司陷入危机，09年东上合并，10年公司大幅度盈利，公司目前基本走出了资不抵债时的阴影，东上航合并也基本完成。自11年开始，公司着手开始调整航线、机队、营销，压缩成本，逐渐理顺内部的运营。我们预计公司将利用3年时间使这些调整有明显的进展。我们看好公司未来3年的发展，随着2014-15年上海迪斯尼的建成，以及十二五末期个人消费能力的提升，公司将迎来一个黄金发展阶段。预计12-14年公司EPS分别为0.36、0.42、0.47元，相对9月11日收盘价的PE分别为9.6、8.4、7.5倍，公司处于历史估值底部，维持“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济持续向下、欧美经济出现大幅下滑将影响公司业绩增长。

　　美克股份（600337）深度报告:高端实木家具王牌进入发展新阶段

　　600337[美克股份] 非金属类建材业

　　研究机构：宏源证券（000562） 分析师： 赵曦

　　三度资本市场融资，打造高端实木家具全产业链企业。美克集团94年涉足家具制造，逐步发展成国内最大的松木家具出口企业。2000年A股首发上市，向家具上下游产业延伸。2002年成立“美克美家”家具连锁以直营模式开拓内销渠道。2007年和2010年公司通过两次增发将集团内制造和内销渠道全部股份收归旗下，自此成为了覆盖全产业链的家具企业。目前拥有新疆、内蒙两个木材加工物流中心，新疆、天津两地占地1200亩的十余个家具制造工厂和72家终端零售门店。

　　高端实木家具分享消费升级，企业成长空间大。中国家具消费基数低，美日德发达国家的家具人均消费额分别为236、371和255美元，大幅高于我国的30美元。随着消费升级推进，对实木家具和品牌家具的消费意愿和消费能力都将增强。作为公司学习标杆的国外家具品牌伊森艾伦，2011年实现销售收入7.62亿美金，相比于美克美家年销售13.84亿人民币，品牌的成长空间还非常大。

　　战略转型带动三次发展，丰富品牌和渠道模式。公司历史上有三次转型调整:在出口最好的时候开展内销业务打造了实木家具第一品牌“美克美家”；由OEM向批发制造商的转型，通过收购国外批发企业优化了出口业务；目前，公司正在开展第三次转型:开发第二品牌和引入A.R.T.，用多品牌延伸覆盖面，并引入加盟商模式开发渠道。

　　给予“增持”评级。预计2012-14年公司收入分别为28.17，32.39和38.87亿元，对应的EPS分别为0.26，0.36，0.58元。短期行业不景气业绩依然承压，中长期看好公司的品牌、渠道价值和推新品牌及加盟渠道带来的新的发展机遇，给予“增持”评级。

　　泸州老窖（000568）:二季度控量保价初现成效

　　000568[泸州老窖] 食品饮料行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：童驯

　　事件:1、泸州老窖董秘受邀参加申万消费品会议，期间和投资者进行了交流。

　　2、草根调研得知，12/31前52度国窖1573产品柒泉公司给经销商的价格统一按889元，之前计划内619元，计划外889元。尽管不是提出厂价，但对提振市场信心有帮助。

　　投资评级与估值:预计12-14年EPS分别为3.042元、3.901元和4.877元，增长46.4%，26.1%和21.1%，其中华西证券贡献的EPS分别为0.069元、0.109元和0.109元，白酒贡献的EPS分别为2.931元、3.727元和4.537元，分别增长41.1%、27.1%和21.8%。目前股价对应于12年PE12.4倍，维持买入评级。

　　有别于大众的认识:1、受益于中秋旺季来临及茅台提价，近期终端一批价和经销商库存情况均有所好转。1573一批价目前800元左右（茅台一批价近期在1420-1470元左右，五粮液（000858）一批价在720-740元左右）；二季度适当控货后，经销商库存压力稍有缓解，目前经销商库存平均2-3个月左右。2、1573销量增速放缓，但年初对柒泉公司提价约40%，因此全年收入增长仍有保障:（1）上半年1573执行控量后，二季度经销商库存压力有所改善，预计中秋前公司将适当放量；（2）今年公司团购和直供专卖店1573的销量增长较快:预计上半年贵宾公司负责的团购销售收入已达到4亿（团购价1100多元）；直供专卖店数量达到600多家，较去年年末增加约200家，预计下半年有望继续增加。

　　（3）去年年底、今年年初1573今年对柒泉公司提价约40%，目前出厂价在500元左右。3、窖龄酒带动次高端价位较快增长:预计上半年精品特曲增长30%以上，“特曲”+“精品特曲”类产品销量8000吨左右，其中窖龄酒上半年销量约2300吨，去年同期800-900吨左右。4、预计三季报业绩增速接近50%，主要是受华西证券股权转让影响:去年三季度计提了1.6亿投资损失，今年三季度确认约3000万投资收益。剔除此部分非经营性损益影响，预计三季报主业收入增速在42%左右，对应主业利润增速46%左右。不考虑武陵酒转让收益，预计全年收入增长35%左右。5、股权激励进入行权期，管理层释放业绩动力较强。2010年公司进行了股权激励，授予的股票期权可于2012-14年按照3:3:4比例行权，行权价格为12.78元，第一期行权已于2012年6月完成（行权条件为11-13年扣非净利润增速不低于12%，ROE不低于30%且不低于白酒上市公司75分位值）。

　　股价表现的催化剂:旺季来临时渠道库存逐渐消化。

　　核心假设的风险:宏观经济增速放缓及“三公”费用公开影响高端酒消费量；行业竞争越发激烈。

　　恒生电子（600570）:软件业的茅台与恒瑞

　　600570[恒生电子] 计算机行业

　　研究机构：中投证券 分析师：崔莹

　　投资要点:

　　大机遇来源于金融资产重构而非金融创新 :国内财富管理行业爆发式增长的时代已经到来!金融资产正在快速重构之中，这一过程就是存款大规模从银行体系流出，进行投资理财。截至今年6月底，金融机构本外币存款余额91万亿元，假定未来再分流10%，整个资产管理行业就可以有9万亿的增量市场空间。国内银行理财业务本质上是利率市场化的预演，从国外成熟市场经验看，银行业从利率市场化后，创新和效率成为其发展的核心要素，金融IT 作用凸显，造就了1500亿美金的市场。

　　近年来恒生业绩不达预期主因是1.0业务收入中70%来源于证券和基金，这两大行业盈利能力下滑，使得公司产品提价能力趋弱，在不进行研发费用资本化的前提下，预计未来三年业绩略高于股权激励要求，目前股价对应12年主业净利润24倍，短中长期都具备投资价值。

　　软件业的茅台，产品具备中长期持续提价能力:恒生是核心业务软件产品供应商，最接近客户价值，产品提价空间最大，目前产品价格上行推动信托、银行理财和资管收入高速增长，而长期看财富管理市场各类机构之间可能存在此消彼长的竞争关系，但其整体盈利能力的提升确定性高，为恒生产品价值回归奠定基础。

　　软件业的恒瑞，产品创新型企业当享受高估值:金融即IT，财富管理行业任何新业务的推出严重依赖IT 后台建设。恒生拥有国内财富管理软件行业最大的研发团队，创新产品已成梯队，财务会计处理保守，当享受高估值。

　　将成为国内财富管理软件市场的控局者:公司掌握了证券、基金、信托、银行理财、保险和期货等领域多数核心客户，金融混业经营趋势日益明显， 放开后恒生产品定价权将凸显。

　　盈利预测与投资评级:预计12-14年EPS 分别为0.49、0.62和0.82元， 上调评级至强烈推荐。

　　风险提示:核心人员流失风险。

　　铜陵有色（000630）:等待王者归来

　　000630[铜陵有色] 有色金属行业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：闫磊

　　推荐逻辑主要基于两点:1）对铜价走势的相对乐观。未来三年全球铜市场供不应求的状况将加剧，欧美国家宽松货币政策仍将延续，铜价在二季度经过一波大幅度的回调之后，2012年年内重新站上8500美元/吨关口的概率很大；铜陵有色是A股铜业股中经营最稳健的企业，股价对铜价的敏感性较强；2）看好公司未来的产能扩张和资源整合。2010年募投项目将于2012年开始贡献利润；而针对铜矿自给率较低的问题，集团公司旗下的三个矿山已经培育的较为成熟，未来存在注入预期。

　　新增精炼铜产能带动公司盈利水平提升。铜陵有色目前拥有精炼铜产能90万吨/年，位列全国第二，全球前十；2010年公司发行可转债投资建设的“铜冶炼工艺技术升级改造项目”将于2012年年内投产，当年为公司贡献精炼铜产量10万吨；该项目达产后，将新增40万吨/年精炼铜产能，公司精炼铜总产能将达到130万吨/年。根据项目的可行性报告，这部分新增产能从铜精矿至精炼铜生产全过程的单位成本较现有产能可下降26.6%；2012下半年至2013年，是40万吨/年精炼铜冶炼项目的达产期，将带动公司精炼铜业务盈利水平整体提升，将构成未来两年公司盈利水平增长的主要动力。

　　集团矿产资源注入预期给予公司较大的估值水平提升空间。衡量铜冶炼企业盈利能力的关键指标是铜精矿自给率，2011年铜陵有色的自给率仅有5.7%，而江西铜业（600362）和云南铜业（000878）分别为21.5%和17.4%。集团公司早在2009年就做过相关承诺，为避免关联交易，在矿山培育成熟后，将集团掌握的矿产资源注入上市公司；目前集团公司旗下的安徽沙溪铜矿、安徽金寨钼矿、厄瓜多尔CTQ铜矿等三个矿山已经培育的比较成熟，三个矿山合计拥有铜资源权益储量647万吨和钼资源权益储量14万吨；而当前公司铜资源权益储量仅有200万吨，集团矿产资源的注入预期给予了公司较大的估值水平提升空间。

　　铜价在2012年年内重新站上8500美元/吨将是大概率事件。由于铜资源的稀缺性和矿产铜产能投放缺乏弹性，铜供给的决定性因素在于矿山铜的供给量；预计2012-2014年全球矿山铜产能的累计扩张幅度在15%左右；在铜需求方面，中国需求依旧保持稳定增长，美、日、欧等其他主要铜消费地区的需求亦在复苏，2012-2014年铜需求累计增幅或将超过15%；因此未来三年全球铜行业将继续保持供不应求的状况。而欧美经济体将持续实行宽松的货币政策，美联储QE3推出的可能性也越来越大，2012年年内国际铜价重新站上8500美元/吨的可能性较大。

　　公司2012-2014年动态P/E水平分别为17倍、13倍和9倍；为了稳妥起见，暂时不把集团矿产资源注入预期体现在公司合理估值水平中，仅参考可比公司的平均估值，给予公司2013年16-18倍的P/E水平，对应的合理股价为24.1-27.1元，给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:1）全球铜价大幅下跌风险；2）公司40万吨/年精炼铜项目盈利能力不确定性风险。