近四月杠杆股基净值跌三成

　　今年以来，权益类市场先扬后抑，整体宽幅震荡向下，股票型分级基金B份额（杠杆股基）二级市场价格和净值也随之大幅波动。5月13日至9月17日，4个月时间，股票型分级基金B份额净值下跌33%左右。

　　具体来看，今年前3个月，股市经历一波10%左右的反弹，股票型分级基金B份额表现突出。1月4日至3月13日，上证指数反弹11.3%，同期股票型分级基金B份额价格反弹约26.7%，个别指数分级基金B份额价格涨幅逾50%，在市场单边上涨的行情中，其投资魅力凸显。

　　之后，权益类市场一路震荡向下。截至9月17日，上证指数自5月13日的高点下跌14.4%，同期股票分级基金B份额价格下跌26%左右，净值跌幅更高达33%左右。这主要是由于B份额在市场下跌过程中溢价率显著提升，对其二级市场价格表现起到了一定的保护作用。

　　B份额溢价率变动一般与基础份额净值走势呈现逆反方向。在5月4日至9月17日的这一波下跌行情中，股票分级基金B份额的加权平均折溢价率由19%震荡上升至33.67%，对其二级市场价格下跌有所抑制。具体来看，申万进取、国泰进取、银华锐进期间溢价率分别上升了143.5%、41.87%、13.79%至196.15%、44.33%、33.74%的高位。

　　除了个别产品附有特殊条款外，股票分级基金B份额的杠杆一般会随着基础份额净值下跌呈现增大的趋势，且净值杠杆与价格杠杆随着基础市场下跌差距会逐渐放大。今年9月3日股市出现阶段性低点，分级基金B份额整体净值杠杆达到最高值，约为2.5倍，价格杠杆约为2.2倍。值得注意的是，分级基金净值杠杆大小一般分化较大，而价格杠杆基本趋于一致，这主要是由于基金运营的市场环境及运作属性所致。如设立较早的申万进取、银华锐进，经过市场持续下跌，其净值杠杆已经处于高位，溢价率也有显著提升，但价格杠杆并不是很高；而设立较晚的分级基金，其净值杠杆与初始杠杆差距不大。此外，后期设立的大多数分级基金具有到期期限，往往呈现折价态势，但其价格杠杆并未大幅打折，在某种程度上价格杠杆会高于净值杠杆。

　　整体而言，当前股票分级基金B份额在经历了前期的深幅调整后，杠杆与溢价率相对前期的低点已经有了显著提升。如果后市持续下跌，建议投资者谨慎参与，尤其是离下行折算点为期不远的银华锐进及信诚500B。不过，对于因此产生的A份额折价收窄的套利机会，投资者可适度参与，比如银华稳进及信诚500A。此外，后期如果市场反弹，投资者可关注一些基础份额弹性较高的指数分级基金B份额。但在选择个基时，应重点关注B份额价格杠杆而不是净值杠杆，因为前者已经考虑了溢价率对价格的抑制作用。